1.4 基差與交易方向
在期貨交易中，基差是一個非常重要的指標，常見的交易思路是順基差交易，即期貨升水時做空，期貨貼水時做多。
為什么我們在大多數時候要選擇順基差交易呢？這是因為決定交易長期下來能否賺錢的核心因素有兩個：一是勝率，二是盈虧比。對于交易者來說，無論是采取基本面分析還是采取技術分析，更多的都是判斷交易的勝率，而這種判斷或多或少都存在一定的主觀成分。
與勝率不同，盈虧比則相對客觀。如圖1-3所示，我們以螺紋鋼為例，來看一下順基差交易如何給我們的交易提供更好的盈虧比。
圖1-3 順基差交易的優勢
假設，現在螺紋鋼現貨價格是4000元／噸，期貨價格是3700元／噸，我們都知道未來期貨需要進行交割，交割時基差需要修復，即期貨價格等于現貨價格。但基差修復的方向有兩種，一種是期貨上漲來修復基差，另一種是現貨下跌來修復基差。我們通過基本面分析或者技術分析，更多的是主觀判斷基差修復的方向，從而提高交易的勝率。
這里，我們不做任何判斷，我們假設期貨上漲來修復基差和現貨下跌來修復基差的概率是一樣的，都是50%。這個時候，如果我們順基差交易選擇做多期貨，如果我們做對了，最終期貨和現貨價格都是4100元／噸，那么我們可以賺400元／噸；如果我們做錯了，最終期貨和現貨價格都是3600元／噸，那么我們虧損100元／噸。因此，這筆交易的盈虧比就是4∶1。
相反，如果我們逆基差選擇做空期貨合約，如果我們判斷正確了，期貨和現貨價格最終都是3600元／噸，我們只能賺100元／噸，但如果我們錯了，期貨和現貨價格最終都是4100元／噸，我們會虧400元／噸。這筆交易的盈虧比是1∶4，即使你有80%的勝率，這么低的盈虧比長期交易下去也是必虧無疑。
同樣的道理，我們假設期貨現在是4000元／噸，現貨是3700元／噸，如果我們順基差交易，應該選擇做空期貨，假設期貨下跌修復基差和現貨上漲修復基差的概率相等，都是50%。如果我們做對了，期貨和現貨最終都是3600元／噸，我們可以賺400元／噸；如果我們做錯了，期貨和現貨最終都是4100元／噸，我們虧損100元／噸。這筆交易的盈虧比是4∶1。
相反，如果我們逆基差交易選擇做多期貨合約，如果我們判斷正確了，期貨和現貨最終都是4100元／噸，我們可以賺100元／噸，但我們判斷錯誤時，期貨和現貨最終都是3600元／噸，我們就會虧損400元／噸，這筆交易的盈虧比是1∶4。
對于理智的交易者來說，任何盈虧比小于1的交易，其實都不應該去參與的。除非你有接近100%的勝率，但期貨交易本身就是概率交易，不存在100%的事情。長期交易盈虧比較低的方向，即使你有80%的勝率甚至90%的勝率，最終交易結果都可能是虧錢的。相反，進行3∶1的盈虧比交易，你只需要30%以上的勝率，就可以賺很多錢。
所以，單純從基差這個指標來看，我們可以得到一個重要的啟示：順基差交易可以給我們一個非?？陀^的高盈虧比，而很多交易者往往忽視客觀的高盈虧比，卻去追求主觀判斷下的高勝率?，F實情況是，主觀判斷的勝率往往都很低。所以，交易要先注重客觀上的優勢，再結合主觀上的優勢，很多交易者往往本末倒置。
(1) 金布巴粉是鐵礦石的一種，可以用于鐵礦石期貨的交割。金布巴粉分為高品位和低品位，由于金布巴粉的質量不穩定，所以不同的金布巴粉交割時罰扣不同，通常情況下，品位越高，質量越好，交割罰扣越少。
(2) PB粉也是鐵礦石的一種，主要產自澳大利亞，同樣可以用于交割。巴西和澳大利亞有多種品位的鐵礦石，都可用于國內鐵礦石期貨的交割，在計算基差時，需要對品質價差進行折盤面處理，盤面對標的是標準品的現貨價格。