第一章　全球經(jīng)濟(jì)步入下行周期：長期和平的利弊及因果律

大約在15年前，我就開始研究全球和平格局的持續(xù)會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響。基本結(jié)論就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲、階層固化、社會(huì)動(dòng)蕩加劇、經(jīng)濟(jì)增速下行。我非常認(rèn)同《人類簡史》作者尤瓦爾·赫拉利的觀點(diǎn)，即核武器競賽導(dǎo)致戰(zhàn)爭成本急劇上升，和平得以持續(xù)。但和平意味著游戲可以按原有規(guī)則一直玩下去，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富的增速超過勞動(dòng)者報(bào)酬增速，其結(jié)果是貧富分化加劇，經(jīng)濟(jì)活力下降，全球經(jīng)濟(jì)走向衰退。

2017年，我在國內(nèi)提出了一個(gè)比較鮮明的觀點(diǎn)——中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)時(shí)代。盡管當(dāng)時(shí)“新周期”之說非常有市場，但事實(shí)證明，2018年中國經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)新一輪周期性上升。既然經(jīng)濟(jì)增速在不斷下行，那么，對(duì)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注點(diǎn)就應(yīng)該是結(jié)構(gòu)而非周期。同樣，宏觀研究對(duì)投資的自上而下的指導(dǎo)意義也在于尋找市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2020年，一場突如其來的新冠肺炎疫情橫掃全球，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，但主要經(jīng)濟(jì)體的股市卻異常繁榮，這是一個(gè)比較典型的案例，說明經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)聯(lián)性，不僅僅是GDP指標(biāo)與股指那么簡單，一定要從貨幣政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、居民收入變化和資本市場之間尋找更加明確的邏輯關(guān)系。

GDP是總量指標(biāo)，股指是質(zhì)量指標(biāo)，因此，自上而下尋找投資機(jī)會(huì)，不能從教科書出發(fā)，而是要抓住全球經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)和各國政府的應(yīng)對(duì)舉措，發(fā)掘經(jīng)濟(jì)變化特征與資本市場變化特征之間的因果關(guān)系。