第2章　收益率和盈利能力的主要比率

時間是平庸企業(yè)之?dāng)常亲吭狡髽I(yè)之友。如果你企業(yè)的資本收益率是20%~25%，那么，時間就是你之良友；如果你投資于收益率低的企業(yè)，那么，時間就是你的宿敵。

——沃倫·巴菲特

利潤最大化是企業(yè)最重要的目標(biāo)之一。首先，利潤產(chǎn)生于不確定環(huán)境下資金的有效配置。例如，要想通過經(jīng)營活動獲利，面包師就需要一個店鋪、一個烘焙間以及相關(guān)原材料。因此，衡量一個企業(yè)是否成功，必須考慮一個等式的兩端：利潤和所需資金。利潤越高，資金總額越小，那么，公司的盈利能力也就越大。所以，盈利能力是公司估值中的一項重要成功尺度。

本章探討兩個問題：盈利能力的度量方法以及這些度量的結(jié)果之意義所在。在估值過程中，作為基礎(chǔ)工具的幾項重要盈利能力比率，將通過案例的形式加以解釋說明。其中，凈利潤是最常用的業(yè)績指標(biāo)。然而，只要凈利潤未與其他指標(biāo)結(jié)合在一起考慮，那么，公司估值結(jié)果的意義就不大。

為了進(jìn)一步闡述這個問題，我們假設(shè)存在兩家公司，它們各自凈利潤的變動情況會為我們理解這個問題帶來一些幫助。

■例2-1　盈利能力

除了表2-1的數(shù)據(jù)之外，兩家公司的所有者權(quán)益均為5000美元。兩家公司都有穩(wěn)定的利潤，公司A利潤以每年50美元遞增，而公司B則保持不變。若只是基于利潤的動態(tài)活力而言，公司A明顯更具吸引力。然而，從股東權(quán)益利用效率的角度看，公司B顯然更有利可圖。基于相同的股東資本投資，公司B創(chuàng)造了比公司A更高的利潤。

表2-1　利潤變動情況：公司A和公司B（單位：美元）

因此，在評估企業(yè)盈利能力時，利潤應(yīng)與所投資本結(jié)合起來考慮。孤立的利潤增長無法評判一家公司的經(jīng)營質(zhì)量。例如，公司A投資5000美元，為獲得250美元利潤，必須取得5%的固定利潤率。在企業(yè)中，資本是一種稀缺且高風(fēng)險的商品，所以，要想獲得合理的回報，必須謹(jǐn)慎行事，以防風(fēng)險。