第六節　實務案例分析

一、ZY1號集合資金信托計劃

（一）基本要素

1.產品要素

2.交易結構

（二）開放日及申購/贖回

1.開放日：

（1）任一開放日

本信托生效后的任一交易日均可以成為開放日。優先級受益人可以提出開放申請并經受托人同意后，確定開放申請書所申請開放日為自該開放申請提出之日后本信托的下一個開放日。

優先級受益人可以在任一開放日辦理申購/贖回業務，但是辦理贖回業務僅可在其向受托人提交的開放申請中所確定的每筆申購資金擬贖回日期辦理該筆申購資金的贖回業務；次級受益人在任一開放日只可辦理申購業務，不允許辦理贖回業務（特別開放日除外）。

（2）特別開放日

次級受益人可于特別開放日辦理贖回業務。特別開放日的確認條件包括：①優先級受益人在開放申請中明確表明該開放日為特別開放日，并應經受托人同意；②特別開放日前一自然日扣除次級受益人累計追加但未返還信托資金后的信托單位凈值≥1.0000時。

3.申購/贖回

（1）申購/贖回時間

優先受益人應于開放日與特別開放日前2個工作日向受托人提出申購/贖回的申請；次級受益人應于開放日前2個工作日向受托人提出申購申請，或于特別開放日前2個工作日向受托人提出申購/贖回的申請。

次級受益人應于擬申購開放日前3個交易日向信托財產專戶劃付2000萬元申購保證金；在優先級委托人向信托財產專戶繳付優先級信托單位申購資金之前，次級受益人應將其申購資金與已支付申購保證金的差額部分劃付至信托財產專戶。

（2）申購與贖回價格

優先級信托單位申購資金按1元/份折算成優先級信托單位份額。次級信托單位申購資金按1元/份折算成次級信托單位份數。優先級及次級信托單位贖回價格為1元/份。

3.特定開放日的凈值歸一

如果特別開放日（T日）的信托單位凈值小于1.0000，次級受益人須在規定時間內追加信托資金至信托單位凈值恢復至1.0000（每個信托開放日前一自然日及信托終止日為信托利益核算日）。

（1）次級受益人可于該T+1日前（含）向本信托項下信托財產專戶追加信托資金至：追加信托資金≥S－Q（S=信托利益核算日存續的全部信托單位份額×1元，Q=信托利益核算日包含次級受益人累計追加但未返還信托資金的信托財產凈值）。次級受益人追加的信托資金，不享有本信托計劃取得的任何收益，不改變信托受益權的類別，不改變次級受益人持有的信托單位份數。

（2）如次級受益人于T+1日前（含）按照公式“追加信托資金≥S－Q”向信托財產專戶追加信托資金，受托人按照信托利益核算日的估值結果向優先受益人支付已計提但未支付的優先受益人收益。在該等情況下，優先受益人可以申購/贖回所持有的信托單位份額。

（3）如次級受益人未能在T+1日前（含）按照公式“追加信托資金≥SQ”足額向信托財產專戶追加信托資金，自T+2日起受托人有權對本信托計劃持有的全部非現金資產進行不可逆變現，直至信托財產全部變現為止。全部變現完成后，受托人以變現后的信托財產為限支付各項費用并按照本信托計劃終止時的信托財產分配順序向全體受益人進行收益分配及本金返還，本信托計劃提前終止。

當且僅當該T－1扣除次級受益人累計追加但未返還信托資金后的信托單位凈值大于等于1.0000時，則強制分紅使信托單位凈值等于1.0000。特別開放日次級受益人信托收益=本次特別開放日扣除次級受益人累計追加但未返還的信托資金后的信托財產凈值－信托單位總份數×1.00元。

（三）投資范圍與投資限制

1.投資范圍

本信托計劃項下信托資金主要投資于固定收益類產品，具體投資品種包括但不限于：

（1）在交易所市場/銀行間市場交易的國債、企業債券、公司債券、各類金融債、中央銀行票據、短期融資券、中期票據、中小企業私募債、非公開定向債務融資工具。具體投資標準如下：

①除短期融資券以外的信用類債券的債項評級和主體評級在AA（含）以上（不含私募類債券）。

②短期融資券債項評級為A－1級，主體評級在AA－（含）以上。

③非公開定向債務融資工具的債項評級或主體評級在AA（含）以上；如果發行主體為民營企業，應由國有企業或國有擔保公司提供相應的擔保措施。

④中小企業私募債的債項評級或主體評級或擔保機構評級在AA（含）以上；如果發行主體為民營企業，應由國有企業或國有擔保公司提供相應的擔保措施。

（2）貨幣市場工具：現金、一年以內（含）的銀行定期存單、大額存單；剩余期限在397天以內（含）的債券；期限在一年以內（含）的債券回購；期限在一年以內（含）的中央銀行票據；中國證監會及中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的金融工具。

（3）證券投資基金：貨幣市場基金、債券型基金。

2.投資限制

信托計劃項下信托財產應當遵守投資標的限制、投資比例限制、到期日限制、關聯交易限制等。如果因為投資標的自身變動、信托財產凈值變動等因素致使本信托計劃項下投資不符合相關投資限制要求，受托人、投資顧問應在10個交易日內予以調整。

（1）投資標的限制：①不得將信托財產中的證券用于回購融資交易；②不得將信托財產用于貸款、抵押融資或對外擔保等用途，以及用于可能承擔無限責任的投資；③不得將信托財產用于股票和股指期貨投資、融資融券交易、新股申購。

（2）投資比例限制：①投資于單一債券規模不得超過該債券發行總規模的10％；②投資于單一債券金額不得超過T－1日信托財產凈值的25％；③投資于單一債券型基金額不得超過T－1日信托財產凈值的20％；④投資于中小企業私募債金額不得超過T－1日信托財產凈值的10％。

（3）到期日限制：①本信托計劃到期日前第10個交易日起禁止買入交易，到期日前的第5個交易日起應贖回基金類資產。②本信托計劃到期日前5個交易日持有的非現金類資產不得超過信托財產總值的30％，到期日前3個交易日持有的非現金類資產不得超過信托財產總值的10％。

（4）關聯交易限制：不得投資于次級委托人、受托人、投資顧問自身發行的債券以及存在關聯關系的債券。

（四）風險控制措施

1.預警線

（1）當T日信托單位凈值≤0.9500元（預警線）時，受托人將于T+1日以錄音電話或傳真形式通知次級委托人不晚于T+2日向信托專戶追加信托資金至信托單位凈值≥1.0000元。次級委托人應按照如下公式計算應追加的信托資金金額：信托資金追加金額≥T日存續信托單位份數×（1.0000元－T日信托單位凈值）。

（2）自信托單位凈值觸及預警線之日的次日（T+1日）起，受托人僅接受投資顧問的賣出或贖回投資建議，不再接受投資顧問買入或申（認）購投資建議。當次級委托人按信托文件約定足額追加信托資金或次級受益人未追加信托資金但信托單位凈值恢復至1.0000元（含）以上之日的次日起，受托人恢復接受投資顧問買入或申（認）購投資建議。

（3）如次級委托人未按信托文件約定按時足額追加信托資金且信托單位凈值未恢復到1.0000元（含）以上，則自T+3日起，受托人有權根據自身判斷自主變現本信托所持非現金資產，使本信托所持非現金資產比例以成本價計算不高于信托財產總值的30％。此后即使次級委托人足額追加信托資金或信托單位凈值恢復至1.0000元（含）以上，受托人已經進行的自主變現操作為不可撤銷的。若在受托人變現過程中觸及平倉線的，按照平倉條款約定進行平倉處理。

（4）本信托觸及預警線后，次級委托人按信托文件約定及時足額追加信托資金后，次級委托人所追加信托資金全部足額到賬之日計入信托財產，即次級委托人分次追加信托資金的，全部追加信托資金足額到賬前，已追加部分不計入信托財產，僅當全部追加信托資金全部到賬后一次性計入信托財產。追加信托資金不享有本信托取得的任何收益，不改變信托受益權類別，不增加次級受益人持有的信托單位份數。次級委托人追加信托資金后，信托單位總份數不變。

（5）在次級委托人追加信托資金后，如扣除次級委托人累計交付但未返還的全部追加信托資金后信托單位凈值連續5個交易日≥1.0000元時，次級委托人可向受托人申請返還所追加的信托資金，追加信托資金返還金額應以已追加但未返還的信托資金為限，且扣除本次返還的信托資金后，返還申請日前一交易日信托單位凈值應≥1.0000元。

2.平倉線

當T日信托單位凈值≤0.9400元時，無論次級委托人是否追加信托資金且無論信托單位凈值是否恢復到平倉線以上，受托人有權于觸及平倉線的次日對本信托持有的全部非現金資產進行不可逆變現，直至信托財產全部變現為止。

（五）信托利益分配

1.優先級受益人信托利益分配

優先級受益人的信托收益按照Ri％/年的預期收益率每日計提。優先級受益人于開放日贖回優先級信托資金時，受托人將贖回信托資金所對應的信托收益向優先級受益人進行分配。每日應計提的優先級信托單位信托收益=優先級信托資金金額×Ri％/365。其中Ri值以優先級委托人在認購/申購申請中確認的預期年化收益率為準。

2.次級受益人信托利益分配

如果特別開放日扣除次級委托人累計追加且未返還的信托資金后的信托單位凈值＞1.0000，受托人可以按照如下公式計算并向次級受益人進行信托收益分配：特別開放日次級信托單位信托收益=特別開放日扣除次級委托人累計追加且未返還的信托資金后的信托單位凈值－信托單位總份數×1.00元。

二、XYZ海外債券市場投資集合資金信托計劃（QDII）

（一）基本要素

1.產品要素

2.交易結構

（二）投資范圍與投資限制

1.投資范圍

（1）本信托計劃項下信托資金的投資標的為法律法規所規定的在香港地區注冊發行的包括但不限于投資債券、股票和基金等可投資產品，以及其他非香港市場具有中國概念且為法律法規所允許的以海外債券市場為主的相關投資產品。具體包括：

①發行主體是中國企業，或發行主體的母公司（集團公司）是中國企業的企業債券（包括但不限于普通債、可轉債）；

②國際公認評級機構評級（標準普爾、穆迪和惠譽）至少為投資級以上的外國債券、國際金融組織債券和外國公司債券；

③與固定收益、匯率標的物掛鉤的結構性投資產品，且該類產品應是為獲得國際公認評級機構（標準普爾、穆迪和惠譽）投資級或以上評級的金融機構所發行。

其中，上述投資范圍所涉及的中國公司或中國企業是指在中國內地、中國香港地區、美國、新加坡等地上市的公司，這些公司注冊于中國大陸境內，或者盡管注冊于中國大陸境外但其主要控股股東或其主要業務收入源自于中國大陸。

（2）如法律法規或監管部門對信托計劃的投資范圍有新的規定，則信托合同等信托文件中的投資范圍將根據有關法律法規的規定以及監管部門的監管政策進行相應調整。

2.投資限制

①本信托計劃投資固定收益類產品的市值/信托財產凈值的比例應為0～100％；

②除信托計劃成立后的3個信托月度和信托計劃到期前的3個信托月度之外，本信托計劃持有中國公司普通債的市值/最近一自然月度末信托財產凈值的比例應不低于50％；

③本信托計劃持有外國公司的普通債的市值/最近一自然月度末信托財產凈值的比例應不超過20％；

④本信托計劃持有公開發行的可轉債的市值/最近一自然月度末信托財產凈值，或成本計值/最近一自然月度末信托財產成本計值的比例不超過20％；

⑤本信托計劃持有非公開發行的普通債及可轉債的成本計值/最近一自然月度末信托財產成本計值的比例總計不超過20％；

⑥本信托計劃投資于因可轉換公司債券轉股所形成股票等權益類資產，在轉股后的三個月內應全部賣出，有封閉期規定的應在封閉期結束后三個月內全部賣出；

⑦本信托計劃所投資一家公司公開發行的債券，按債券面值計算，不得超過該債券發行總量的10％；本信托計劃所投資一家公司非公開發行的債券，按債券面值計算，不得超過該債券發行總量的50％；

⑧本信托計劃投資于一家公司公開發行債券，以市值計算，不得超過信托財產凈值10％；

⑨本信托計劃投資的外國普通債券的信用級別評級應為投資級別以上（含投資級別），如果其信用等級在持有期間下降至非投資級別，應在評級報告公開發行之日起3個月內全部賣出。

3.投資禁止

本信托計劃禁止從事如下投資行為：

①以信托財產直接進行二級市場股票、權證等權益類產品交易；

②以信托財產進行資金拆借、貸款、抵押融資或者對外提供擔保；

③以信托財產進行可能承擔無限責任的投資；

④《信托公司受托境外理財業務管理暫行辦法》及《關于調整信托公司受托境外理財業務境外投資范圍的通知》規定禁止從事的其他投資。

（三）認購/申購與贖回

1.認購/申購資金

A類委托人認購資金為美元，申購資金為人民幣/美元，信托利益以對應的認購/申購資金幣種進行分配，贖回幣種與其信托單位對應的認購/申購幣種相同；B類委托人認購資金為人民幣，信托利益以美元進行分配。信托存續期間，以人民幣資金申購的A類信托單位份數不超過A類信托單位總份數的40％。

每份信托單位的面值為1美元。若委托人資金為美元，認購/申購份數=信托資金額÷1美元/份；若委托人資金為人民幣，認購/申購份數=信托資金額÷R÷1美元/份，其中R為換匯時銀行實際使用的美元兌人民幣匯率。受美元匯率影響，投資者需自行承擔委托資金為人民幣、信托利益收取幣種為人民幣情況下的美元匯率波動風險。

2.申購與贖回

信托計劃存續期間，每信托季度末日（T日）本信托計劃開放申購/贖回，申購以金額申請，贖回以信托單位份數申請。A類委托人可以在開放期進行申購和贖回信托單位份額，B類委托人不允許進行申購和贖回。

委托人贖回申請應不遲于T－1日提出，經受托人于T+1日確認允許贖回后，贖回資金不遲于T+2日劃付至受益人信托利益賬戶，信托利益計算截止日為T日；委托人申購申請應不遲于T+1日提出，經受托人確認申購申請后，委托人應不遲于T+1日將申購資金劃付至信托募集賬戶，并由受托人確認申購信托單位份數。

受托人有權根據如下信托運行的具體情況，決定同意或拒絕申購/贖回申請：

（1）信托財產規模或信托單位總份數達到了受托人規定的上限（受托人可根據外管局的審批及市場情況進行調整）；

（2）受托人認為會有損于現有受益人利益的某筆申購/贖回；

（3）因市場劇烈波動或其他原因導致本信托的現金支付出現困難；

（4）不可抗力的原因導致本信托無法正常運作，或受托人不能支付贖回款項。

（四）信托利益分配

1.信托期間信托利益分配

每信托季度末，受托人向全體委托人按照信托單位份數×1美元×3％/年×當季實際天數/365天進行信托利益分配，分配后信托單位凈值下降；如果某A類委托人資金為人民幣，受托人將其應得信托利益兌換成人民幣后劃付至委托人信托利益賬戶，即某A類委托人持有的信托單位份數×1美元×3％/年×當季實際天數/365天×R（R為匯換時銀行實際使用的美元對人民幣的匯率）。

2.信托期限屆滿時信托利益分配

信托期限屆滿時，如果信托單位凈值小于1美元，ZZ信用增進投資股份有限公司（次級委托人）應當履行信用保障義務（為信托計劃終止分配時的信托本金提供差額補足義務）；在ZZ信用增進投資股份有限公司履行完畢信用保障義務后或者信托單位凈值≥1美元時，受托人按照如下順序分配信托利益：

受托人以全部可分配信托利益為限優先向A類信托受益人分配信托利益至：信托期限屆滿時A類信托單位總份數×1美元；之后再以剩余可分配信托利益為限向B類信托受益人分配信托利益至：信托期限屆滿時B類信托單位總份數×1美元；如果A類信托受益人和B類信托受益人的信托利益均按照上述公式獲得足額分配后，剩余信托財產在扣除固定費用后，按照3∶4∶2∶1分配A類委托人的超額收益、B類委托人的超額收益、投資顧問的浮動顧問費、受托人的浮動信托報酬。

（五）投資決策程序

1.聯合投資委員會

信托計劃設立聯合投資委員會，主要負責依據信托計劃的投資范圍、投資限制和投資策略，確定一定時期內信托計劃的資產配置比例、組合基準久期、重倉產品的投資策略等重大投資決策。

聯合投資委員會由五名委員組成，其中ZZ信用增進投資股份有限公司（信用增級機構）和SH信托有限公司（受托人）各委派1名委員，投資顧問GD資產管理有限公司委派3名委員，聯合投資委員會主任委員由投資顧問委派的3名委員之一擔任。聯合投資委員會應由全體委員出席方可舉行，聯合投資委員會決議應由4名及以上委員表決同意方可通過，但是對于單一投資品種投資金額超過信托初始募集規模5％的，信用增級機構有一票否決權。

2.信用增級機構的風險管理權利

如果出現如下情形之一的，聯合投資委員會中投資顧問委派的委員減至1名，信用增級機構委派的委員增至3名，聯合投資委員會主任委員由信用增級機構委派的3名委員之一擔任：

（1）信托計劃成立滿12個月（含）期間，如果月度公布的信托單位凈值+每信托單位已分配期間信托利益≤0.85的；

（2）信托計劃成立滿12個月（不含）至24個月（含）期間，如果月度公布的信托單位凈值+每信托單位已分配期間信托利益≤0.90的；

（3）信托計劃成立滿24個月（不含）至36個月（含）期間，如果月度公布的信托單位凈值+每信托單位已分配期間信托利益≤0.95的。

3.投資交易

投資顧問指定基金經理直接與交易對家發送投資指令，受托人不負責日常交易，受托人僅負責當日投資交易事后的交收工作和事后風險管理。

如果投資顧問指定的基金經理當日交易超出本月度聯合投資委員會會議確定的投資操作邊界或投資策略約定，則受托人可于交易日（含）后3個工作日內書面通知投資顧問和信用增級機構，并督促投資顧問的基金經理及時調整投資組合、進行平盤交易，或者由投資顧問以交易對家的身份與信托計劃進行交易。

附錄：其他金融機構受托境外理財業務

一、保險資金境外投資業務

（一）相關參與方

保險資金境外投資業務運作的是保險公司在海外的資產，也即是保險公司自有外匯資金、用人民幣購買的外匯資金及上述資金境外投資形成的資產。保險資金境外投資當事人包括委托人、受托人和托管人。委托人是指在中國境內依法設立的保險公司、保險集團公司、保險控股公司等保險機構；受托人包括境內受托人和境外受托人，境內受托人是指在中國境內依法設立的保險資產管理公司以及符合保監會規定條件的境內其他專業投資管理機構，境外受托人是指在中國境外依法設立的并經保監會認可的專業投資管理機構；托管人是指在中國境內依法設立的符合保監會規定條件的商業銀行和其他金融機構。

（二）投資范圍與投資限制

1.投資范圍

保險資金可以進行境外投資的品種或形式包括：

（1）商業票據、大額可轉讓存單、回購與逆回購協議、貨幣市場基金等貨幣市場產品；

（2）銀行存款、結構性存款、債券、可轉債、債券型基金、證券化產品、信托型產品等固定收益產品；

（3）股票、股票型基金、股權、股權型產品等權益類產品。

投資形式或者投資品種的具體管理辦法由保監會另行制定。

2.投資比例

委托人可以根據資產配置和風險管理需要，在保監會批準的具體投資比例內，自主確定境外投資比例，并應當符合以下要求：

（1）投資總額不得超過委托人上年末總資產的15％；

（2）實際投資總額不得超過國家外匯局核準的投資付匯額度；

（3）投資單一主體的比例符合保監會的規定；

（4）變更經批準的具體投資比例、投資形式或者品種的，應當向保監會提出變更申請，并經保監會批準；

（5）進行重大股權投資的，應當報經保監會批準。

3.投資限制/禁止

委托人可以授權受托人運用遠期、掉期、期權、期貨等金融衍生產品，進行風險對沖管理。但是金融衍生產品僅用于規避投資風險，不得用于投機或者放大交易。

委托人從事保險資金境外投資的禁止行為包括：（1）以境外投資的保險資金為其他組織或者個人提供擔保；（2）從事投機性外匯買賣；（3）洗錢；（4）利用保險資金境外投資活動，與其他組織或者個人串通獲取非法利益；（5）境內外有關法律以及規定禁止的行為。

二、商業銀行代客境外理財業務

商業銀行代客境外理財業務是指取得代客境外理財業務資格的商業銀行，受境內機構和居民個人委托以投資者的資金在境外進行規定的金融產品投資的經營活動。為了規范商業銀行開展代客境外理財業務，人民銀行、銀監會、國家外匯管理局頒發了《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》（銀發〔2006〕121號），銀監會頒發了《中國銀行業監督管理委員會辦公廳關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》（銀監辦發〔2006〕164號）。

商業銀行開展的代客境外理財業務可以分為兩類：一類是商業銀行在境內發行外幣理財產品，以客戶的自有外匯進行境外理財投資；另一類是商業銀行在境內發行人民幣理財產品，以人民幣購匯辦理代客境外理財業務。

商業銀行開展代客境外理財的方式，包括理財顧問服務和綜合理財服務。商業銀行提供理財顧問服務時，投資風險完全由客戶承擔。商業銀行應核實理財顧問服務客戶的投資資格，且其投資活動符合中國及投資所在地國家或地區的法律規定。商業銀行不得向境內機構出租、出借或變相出租、出借其境外可利用的投資賬戶。

商業銀行通過綜合理財服務方式開展代客境外理財業務時，可以投資于包括具有固定收益性質的債券、票據和結構性產品。如果投資非固定收益及較高風險的收益類產品，應該按照《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》的相關規定，并在發售理財產品的申請或報告時附設“投資特別說明”進行詳細的信息披露。商業銀行以綜合理財服務方式開展代客境外理財業務時，不得直接投資于股票及其結構性產品、商品類衍生產品、BBB級以下證券。

銀監會于2007年頒發《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，該《通知》將股票及其結構性產品納入投資的范圍，同時規定商品類衍生產品、對沖基金以及國際公認評級機構評級的BBB級以下的證券。該《通知》對商業銀行代客境外理財產品投資于股票應當符合的相關條件進行了規范。

三、合格境內投資者境外證券投資業務（證券公司/基金公司）

（一）相關參與方資質

1.相關參與方

（1）境內托管人：證券公司和基金管理公司開展受托境外理財業務時，應當選擇資產托管人負責資產托管業務；資產托管人應當由具有證券投資基金托管資格的商業銀行擔任。

（2）境外托管人：資產托管人可以委托具有相應資質的境外資產托管人負責境外資產托管業務。

（3）境外投資顧問：證券公司和基金管理公司也可以委托符合相應資質條件的境外投資顧問為其境外證券投資提供證券買賣建議或者投資組合管理等服務。

2.資產管理人資質

申請境內機構投資者資格從事受托境外理財業務，基金管理公司和證券公司應當分別具備如下條件：

（1）基金管理公司

基金管理公司的凈資產不少于2億元人民幣，經營證券投資基金管理業務達2年以上，在最近1個季度末資產管理規模不少于200億元人民幣或等值外匯資產；

（2）證券公司

證券公司凈資本不少于8億元，凈資本與凈資產比例不低于70％，經營集合資產管理計劃業務達1年以上，在最近1個季度末資產管理規模不少于20億元人民幣或等值外匯資產，各項風險控制指標符合規定標準。

申請境內機構投資者資格從事受托境外理財業務的基金公司和證券公司需要擁有具有5年以上境外證券市場投資管理經驗和相關專業資質的中級以上管理人員不少于1名，具有3年以上境外證券市場投資管理相關經驗的人員不少于3名。

3.首次募資要求

中國證監會《關于實施〈合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法〉有關問題的通知》（證監發〔2007〕81號）規定了基金管理公司和證券公司設立基金和集合資產管理計劃首次募集的要求：（1）可以人民幣、美元或其他主要外匯貨幣為計價貨幣募集；（2）基金募集金額不少于2億元人民幣或者等值貨幣，集合計劃募集金額不少于1億元人民幣或者等值貨幣；（3）開放式基金份額持有人不少于200人，封閉式基金份額持有人不少于1000人，集合計劃持有人不少于2人；（4）以面值進行募集，境內機構投資者可以根據產品特點確定面值金額的大小。

（二）投資范圍與投資比例

1.投資范圍：

證券公司和基金管理公司開展境外證券投資業務可以投資的金融產品包括：

（1）銀行存款、可轉讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據、商業票據、回購協議、短期政府債券等貨幣市場工具；

（2）政府債券、公司債券、可轉換債券、住房按揭支持證券、資產支持證券等及經中國證監會認可的國際金融組織發行的證券；

（3）在已與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券市場掛牌交易的普通股、優先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產信托憑證；

（4）在已與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券監管機構登記注冊的公募基金；

（5）與固定收益、股權、信用、商品指數、基金等標的物掛鉤的結構性投資產品；

（6）遠期合約、互換及經中國證監會認可的境外交易所（附件4）上市交易的權證、期權、期貨等金融衍生產品。

2.投資限制

（1）一般投資比例限制

①單只基金、集合計劃持有同一家銀行的存款不得超過基金、集合計劃凈值的20％。在基金、集合計劃托管賬戶的存款可以不受上述限制。

②單只基金、集合計劃持有同一機構（政府、國際金融組織除外）發行的證券市值不得超過基金、集合計劃凈值的10％。指數基金可以不受上述限制。

③單只基金、集合計劃持有與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄國家或地區以外的其他國家或地區證券市場掛牌交易的證券資產不得超過基金、集合計劃資產凈值的10％，其中持有任一國家或地區市場的證券資產不得超過基金、集合計劃資產凈值的3％。

④基金、集合計劃不得購買證券用于控制或影響發行該證券的機構或其管理層。同一境內機構投資者管理的全部基金、集合計劃不得持有同一機構10％以上具有投票權的證券發行總量。指數基金可以不受上述限制。

前項投資比例限制應當合并計算同一機構境內外上市的總股本，同時應當一并計算全球存托憑證和美國存托憑證所代表的基礎證券，并假設對持有的股本權證行使轉換。

⑤單只基金、集合計劃持有非流動性資產市值不得超過基金、集合計劃凈值的10％。前項非流動性資產是指法律或基金合同、集合計劃合同規定的流通受限證券以及中國證監會認定的其他資產。

⑥單只基金、集合計劃持有境外基金的市值合計不得超過基金、集合計劃凈值的10％。持有貨幣市場基金可以不受上述限制。

⑦同一境內機構投資者管理的全部基金、集合計劃持有任何一只境外基金，不得超過該境外基金總份額的20％。

若基金、集合計劃超過上述投資比例限制，應當在超過比例后30個工作日內采用合理的商業措施減倉以符合投資比例限制要求。

（2）基金中基金：

①每只境外基金投資比例不超過基金中基金資產凈值的20％。基金中基金投資境外傘型基金的，該傘型基金應當視為一只基金。

②基金中基金不得投資于以下基金：其他基金中基金；聯接基金（A Feeder Fund）；投資于前述兩項基金的傘型基金子基金。

③主要投資于基金的集合計劃，參照上述規定執行。

（3）金融衍生產品：

基金、集合計劃投資衍生品應當僅限于投資組合避險或有效管理，不得用于投機或放大交易，同時應當嚴格遵守下列規定：

①單只基金、集合計劃的金融衍生品全部敞口不得高于該基金、集合計劃資產凈值的100％。

②單只基金、集合計劃投資期貨支付的初始保證金、投資期權支付或收取的期權費、投資柜臺交易衍生品支付的初始費用的總額不得高于基金、集合計劃資產凈值的10％。

③基金、集合計劃投資于遠期合約、互換等柜臺交易金融衍生品，應當符合以下要求：所有參與交易的對手方（中資商業銀行除外）應當具有不低于中國證監會認可的信用評級機構評級；交易對手方應當至少每個工作日對交易進行估值，并且基金、集合計劃可在任何時候以公允價值終止交易；任一交易對手方的市值計價敞口不得超過基金、集合計劃資產凈值的20％。

④基金、集合計劃擬投資衍生品，境內機構投資者在產品募集申請中應當向中國證監會提交基金、集合計劃投資衍生品的風險管理流程、擬采用的組合避險、有效管理策略。

⑤境內機構投資者應當在每只基金、集合計劃會計年度結束后60個工作日內向中國證監會提交包括衍生品頭寸及風險分析年度報告。

⑥基金、集合計劃不得直接投資與實物商品相關的衍生品。

（4）證券借貸交易：

①所有參與交易的對手方（中資商業銀行除外）應當具有中國證監會認可的信用評級機構評級。

②應當采取市值計價制度進行調整以確保擔保物市值不低于已借出證券市值的102％。

③借方應當在交易期內及時向基金、集合計劃支付已借出證券產生的所有股息、利息和分紅。一旦借方違約，基金、集合計劃根據協議和有關法律有權保留和處置擔保物以滿足索賠需要。

④除中國證監會另有規定外，擔保物可以是以下金融工具或品種：現金；存款證明；商業票據；政府債券；中資商業銀行或由不低于中國證監會認可的信用評級機構評級的境外金融機構（作為交易對手方或其關聯方的除外）出具的不可撤銷信用證。

⑤基金、集合計劃有權在任何時候終止證券借貸交易并在正常市場慣例的合理期限內要求歸還任一或所有已借出的證券。

⑥境內機構投資者應對基金、集合計劃參與證券借貸交易發生的任何損失負相應責任。

（5）正回購交易、逆回購交易：

①所有參與正回購交易的對手方（中資商業銀行除外）應當具有中國證監會認可的信用評級機構信用評級。

②參與正回購交易，應當采取市值計價制度對賣出收益進行調整以確保現金不低于已售出證券市值的102％。一旦買方違約，基金、集合計劃根據協議和有關法律有權保留或處置賣出收益以滿足索賠需要。

③買方應當在正回購交易期內及時向基金、集合計劃支付售出證券產生的所有股息、利息和分紅。

④參與逆回購交易，應當對購入證券采取市值計價制度進行調整以確保已購入證券市值不低于支付現金的102％。一旦賣方違約，基金、集合計劃根據協議和有關法律有權保留或處置已購入證券以滿足索賠需要。

⑤境內機構投資者應當對基金、集合計劃參與證券正回購交易、逆回購交易中發生的任何損失負相應責任。基金、集合計劃參與證券借貸交易、正回購交易，所有已借出而未歸還證券總市值或所有已售出而未回購證券總市值均不得超過基金、集合計劃總資產的50％。

前項比例限制計算，基金、集合計劃因參與證券借貸交易、正回購交易而持有的擔保物、現金不得計入基金、集合計劃總資產。

3.投資禁止行為：

購買不動產；購買房地產抵押按揭；購買貴重金屬或代表貴重金屬的憑證；購買實物商品；除應付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現金。該臨時用途借入現金的比例不得超過基金、集合計劃資產凈值的10％；利用融資購買證券，但投資金融衍生品除外；參與未持有基礎資產的賣空交易；從事證券承銷業務；中國證監會禁止的其他行為。

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[1]如果B信托項下信托資金用以受讓A信托項下的信貸資產，則屬于“將不同信托財產進行相互交易”的情形。監管部門禁止信托公司將不同信托財產進行相互交易，主要是為了防止信托公司將其管理的不同信托項下的信托財產通過不當關聯交易進行利益輸送，從而損害其他投資者的利益。

[2]根據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第五條第（三）項：“單個信托計劃的自然人人數不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制。”

[3]根據《關于印發信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》（銀監發〔2011〕11號）三：“對于TOT（信托之信托）信托產品，信托公司應按照被投資信托產品的分類分別計算風險資本。除TOT和股票受益權投資信托業務外，其他受益權投資信托業務原則上應按照融資類業務計算風險資本。”由此可知銀監會認可TOT的產品模式，并未對“單筆認購300萬元以下的自然人投資者”進行打通計算。

[4]示例僅為分析的便利，僅供讀者參考，具體業務會有不同的投資策略。

[5]根據中國證監會《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》（中國證券監督管理委員會公告〔2008〕38號）規定：對存在活躍市場但估值日無市價的投資品種（最近交易日后經濟環境發生重大變化或證券發行機構發生影響證券價格的重大事件）以及不再存在活躍市場的投資品種，潛在估值調整對前一估值日的基金資產凈值的影響幅度超過0.25％以上的，分別按照如下方法調整：（1）參考類似投資品種的現行市價及重大變化等因素，調整最近交易市價，確定公允價值；（2）采用市場參與者普遍認同，且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術，確定投資品種的公允價值。

[6]中國金融期貨交易所是期貨合約和期權合約的公開交易場所，是由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立。中國金融期貨交易所是我國內地的首家金融衍生品交易所，目前已經推出滬深300指數期貨和5年期國債期貨，并在積極深入研究和籌劃股指期權、國債外匯期貨及外匯期權等金融衍生產品。

[7]包括為規避受托境外理財集合信托計劃風險所涉及的金融衍生產品交易的品種或工具。信托公司應當按照《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》的規定獲得相應的經營資格；信托公司應當作為金融衍生產品的最終用戶進行相關交易，不得作為金融衍生產品的交易商和做市商投資金融衍生產品和工具，嚴禁用于投機或放大交易。

[8]信托公司應按照《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》的規定獲得相應的經營資格；信托公司應當作為金融衍生產品的最終用戶進行相關交易，不得作為金融衍生產品的交易商和做市商投資金融衍生產品或者工具。