第四節　股指期貨交易

一、股指期貨概述

（一）股指期貨的意義

資本市場風險包括系統性風險和非系統性風險：系統性風險是指對整個證券市場或絕大部分證券普遍產生不利影響而導致證券市場變動的風險，其主要是由宏觀政治經濟環境因素引起的；非系統性風險主要是指對某一只證券或某一類證券產生不利影響而導致其價款發生大幅度波動的風險，其主要是由證券發行人經營與財務狀況、銷售、投資等微觀因素引起的。

投資者通過組合投資可以有效規避單只證券市場價格波動而產生的非系統性風險，但是卻無法規避整個證券市場下跌所帶來的系統性風險。股指期貨是指以股價指數為交易標的物的標準化期貨合約，投資者可以通過股指期貨交易進行套期保值以規避股票市場系統性風險。

（二）我國股指期貨發展

我國于2010年2月推出并于2010年4月正式上市交易第一只股指期貨產品——滬深300股指期貨合約。滬深300指數是中證指數有限公司在上海證券交易所和深圳證券交易所中選取的300只A股作為樣本編制而成的成分股指數，其上市交易市場為中國金融期貨交易所[6]。

二、股指期貨交易參與方資質條件

（一）信托公司資質

信托公司直接或者間接參與股指期貨交易，應當經銀監會批準并取得股指期貨交易業務資格。信托公司申請開展股指期貨交易業務資格應當具備如下條件：

1.最近年度監管評級達到3C級及以上。如果申請開展以投機為目的的股指期貨交易，最近年度的監管評級應為2C級及以上，并且已開展套期保值或套利業務1年以上。

2.具有完善有效的股指期貨交易內部控制制度和風險管理制度。

3.具有接受相關期貨交易技能專門培訓半年以上，通過期貨從業資格考試、從事相關期貨交易1年以上的交易人員至少2名，相關風險分析和管理人員至少1名，熟悉套期會計操作程序和制度規范的人員至少1名，以上人員相互之間不得兼任，且無不良記錄。期貨交易業務主管人員應具備2年以上直接參與期貨交易活動或風險管理的資歷，且無不良記錄。

4.IT系統的要求：具備可靠、穩定、高效的股指期貨交易管理系統及股指期貨估值系統，能夠滿足股指期貨交易及估值的需要；具備風險控制系統和風險控制模塊，能夠實現對股指期貨交易的實時監控；將股指期貨交易系統納入風險控制指標動態監控系統，確保各項風險控制指標符合規定標準；信托公司與其合作的期貨公司IT系統至少鋪設一條專線連接，并建立備份通道。

5.具有從事交易所需要的營業場所、安全防范設施和其他相關設施。

6.具有嚴格的業務分離制度，確保套期保值類業務與非套期保值類業務的市場信息、風險管理、損益核算有效隔離。

7.銀監會規定的其他條件。

（二）期貨公司的資質

信托公司開展股指期貨交易業務，可以選擇期貨公司進行合作，但該期貨公司應當具備如下條件：

1.按照中國金融期貨交易所會員分級制度，具備全面結算會員或者交易結算會員資格。

2.最近年度監管評級達到B級（含）以上。

3.具備二類及以上的技術資格。

4.有與業務規模相匹配的風險準備金余額。

（三）投資顧問

信托公司開展股指期貨交易應當遵循自主管理原則，親自處理信托事務，自主進行投資決策。信托公司也可以在信托文件中約定聘請投資顧問，但投資顧問應當具備以下條件：

1.依法設立，沒有重大違法違規記錄。

2.實收資本金不低于1000萬元人民幣。

3.有合格的股指期貨投資管理和研究團隊，團隊主要成員通過證券、期貨從業資格考試，在業內具有良好的聲譽，無不良從業記錄，并有可追溯的證券或期貨投資管理業績證明。

4.有健全的業務管理制度、風險控制體系、規范的后臺管理制度和業務流程。有固定的營業場所和與所從事業務相適應的軟硬件設施。

5.其他條件。

三、信托公司股指期貨交易業務規則

（一）業務準入范圍

根據《信托公司參與股指期貨交易業務指引》的規定，信托公司固有業務不得參與股指期貨交易，集合信托業務可以以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易，單一信托業務可以以套期保值、套利和投機為目的開展股指期貨交易。如果信托公司已經開展的信托業務未明確約定可以參與股指期貨交易的，不得投資股指期貨，但可以通過召開受益人大會或取得委托人（受益人）的同意，變更信托合同，約定投資股指期貨，并對后續事項做出合理安排。

信托公司以套期保值、套利為目的參與股指期貨交易，應當制定詳細的套期保值、套利方案。套期保值方案中應當明確套期保值工具、對象、規模、期限以及有效性等內容；套利方案中應當明確套利工具、對象、規模、套利方法、風險控制方法等內容。風險管理部門應當對套期保值或套利交易的可行性、有效性進行充分研究、及時評估、實時監控并督促信托業務部門及時調整風險敞口，確保套期保值或套利交易的可行性與有效性。

（二）集合信托計劃參與股指期貨交易規則

1.參與套期保值交易時，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的20％；在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額不得超過信托資產凈值的10％；

2.參與股指期貨交易須符合交易所相關規則；

3.參與股指期貨交易時，在任何交易日日終所持有的權益類證券市值和買入股指期貨合約價值總額的合計價值，應當符合信托文件關于權益類證券投資比例的有關約定；

4.銀信合作業務應當作為集合信托計劃管理；

5.結構化集合信托計劃不得參與股指期貨交易。

（三）單一信托參與股指期貨交易規則

信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日終持有股指期貨的風險敞口不得超過信托資產凈值的80％，并符合交易所相關規則。

信托公司以集合信托計劃或單一信托業務進行股指期貨交易，如果因為證券市場波動、信托規模變動等信托公司之外的原因致使股指期貨投資比例不符合規定的，在該情形發生之日起2個工作日內，信托公司應當向銀監會或屬地銀監局報告，并應當在10個工作日內調整完畢，調整完畢后2個工作日內應當再次向銀監會或屬地銀監局報告。

（四）禁止行為

信托公司開展股指期貨交易信托業務，應當避免從事如下禁止性規定：

1.以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益；

2.為股指期貨信托產品設定預期收益率；

3.利用所管理的信托財產為信托公司，或者為委托人、受益人之外的第三方謀取不正當利益或進行利益輸送；

4.從事內幕交易、操縱股指期貨價格及其他違法違規活動；

5.法律法規和中國銀監會、中國金融期貨交易所及其他監管機構禁止的其他行為。

（五）信息披露

信托公司參與股指期貨交易，應當履行及時、準確、完整的信息披露義務，按期公布信托資產管理報告。信托公司在信托資產管理報告中應詳細披露投資目的、持倉情況、損益情況等，并應當說明投資股指期貨對信托資產總體風險影響情況及是否符合既定的投資目的。