成本無處不在

一旦扣除了所有金融中介成本：五花八門的管理費、經(jīng)紀人傭金、銷售稅、廣告費以及各種各樣的運營費，作為一個整體的投資者的收益必然而且永遠會低于市場收益總和，而其中的差額便是這些成本之和。如果市場收益率為10%的話，作為一個整體，所有投資者就可以賺取10%的平均毛收益率。不過這毫無意義，等到我們支付了各種中間費之后，也就只能剩多少拿多少了。不管你是賠是賺，這些費用都是不能不掏的！

在這里，有兩點是確定無疑的：

（1）在考慮中介成本之前，投資是一場零和博弈；

（2）在扣除了中介成本之后，擊敗市場的努力就變成了一場純粹的失敗者之爭。

投資者整體所賺取的總收益必然要少于金融市場所實現(xiàn)的總收益。那么，這些成本到底有多少呢？對于單個投資者來說，每年的交易成本相當(dāng)于交易額的1.5%左右。交易次數(shù)較少的投資者，所承擔(dān)的中介成本也較低（1%左右），交易越頻繁，中介成本就越大。例如，對換手率超過200%的投資者，他們所承擔(dān)的中介成本在3%左右。

在股權(quán)類共同基金中，年平均管理費和運營費大約相當(dāng)于基金資產(chǎn)總額的1.5%。然后，我們再加上另外0.5%的銷售費，并假設(shè)投資者還要支付一筆5%的初始銷售費，并在10年的持有期之內(nèi)進行攤銷。如果投資者僅持有5年的話，每年承擔(dān)的費用就會增加1倍，也就是，每年需要攤銷1%。

但是，還有一大筆看不見的附加費用在等著你，所有這些費用對投資者來說有百害而無一利。我所說的是組合轉(zhuǎn)手所帶來的隱藏成本，這部分費用估計每年在1%左右。基金的年平均換手率約為100%，這就意味著，一個資產(chǎn)規(guī)模為50億美元的基金，每年都要買進50億美元的股票，再賣出50億美元的股票。按照上面提到的收費標(biāo)準，經(jīng)紀人傭金、買賣差價和市場影響成本，又增加了一筆不菲的支出。最終的結(jié)局：股票型基金的“所有成本每年可能達到3%～3.5%。在這里，我還沒有考慮投資者支付的隱形機會成本（ Opportunity Cost）。大多數(shù)股權(quán)基金持有5%左右的現(xiàn)金儲備。如果股票的年收益率為10%，現(xiàn)金儲備的收益率為4%，這就相當(dāng)于每年增加了0.3%的成本，即：5%的現(xiàn)金儲備×6%的收益差。所以說，成本儼然就是一個主宰者。對投資者來說，付出的成本就是我們失去的。因此略顯諷刺的是，如果什么也沒有付出的話，也就得到了一切。這不過是常識而已。