談股論金

指數基金：詆毀與高收益一路隨行

不妨聽聽備受尊敬的耶魯大學捐贈基金（Yale University Endowment Fund）首席投資總監大衛·史文森(1)是怎么說的：“在所有基金中，只有區區4%的基金能夠超越市場，而這4%的基金也只能獲得每年0.6%的稅后超額收益。其余96%的基金都無法達到先鋒500指數基金的收益能力，更不用說超越了，而他們破壞財富的能力卻不可小看，虧損率居然高達每年4.8%。”

很多由大公司、州政府或聯邦政府管理的美國養老金基金，均以最簡單的指數基金模式作為基本投資策略。而指數化更是它們中的頭號巨無霸——聯邦政府雇員的退休計劃，“聯邦節儉儲蓄計劃”（Federal Thrift Saving Plan，簡稱TSP）的主導投資策略。這個服務于已退休政府公務員以及軍人的養老金計劃一直非常成功，目前持有的資產市值大約在1 730億美元。

在實際提取之前，該計劃的所有捐贈和收益均采取遞延納稅的方法，這一點非常接近于“401（K）計劃”條款規定的企業養老金計劃。由于該計劃可以避免以往養老金必須繳納的高額準備金，因此，甚至連布什政府都計劃采納TSP的模式管理“個人儲蓄賬戶”，并以此作為“社會保障”計劃的一種補充。

即使是在大西洋彼岸，指數化投資也備受好評。倫敦《旁觀者》（The Spectator）的專欄作家喬納森·戴維斯（Jonathan Davis）指出：“在英國金融服務業，始終沒人能效仿出約翰·博格的指數基金在美國所取得的輝煌業績，恐怕沒有什么能比這更一針見血地揭穿花言巧語與腳踏實地之間那不可逾越的鴻溝。這個行業里，所有專業人士都知道，無論是什么樣的投資者，指數基金都應該是他們構建長期投資組合的基石。自1976年以來，先鋒指數基金的年復利收益率已經達到了12%，這讓3/4的基金望塵莫及。盡管冷漠忽視以及業內人士的詆毀伴隨它走過了30年，但是，正是這位投資界的無名英雄，讓投資者享受著投資給他們帶來的豐碩果實。”

在我們討論指數化投資的成功之道以前，還是先來深層次地探究一下：為什么說作為一個整體，投資者無法通過股利和收益增長獲得企業創造并最終反映在股價上的企業利潤。實際上，要理解其中的原因，我們只需要認識最簡單的投資算術：作為一個整體，所有投資者的收益總和必定等于市場收益總和，但前提是不扣除投資成本。