推薦序三
巴菲特的思想與哲學(xué)

彼得·林奇

1994年10月

1989年年初一個(gè)周日的晚上，家里的電話鈴響了，我11歲的二女兒安妮接起電話，她說(shuō)是沃倫·巴菲特打來(lái)的。我心想這可能是個(gè)惡作劇。電話那頭說(shuō)：“我是沃倫·巴菲特，從奧馬哈打來(lái)（好像我會(huì)將他與另一個(gè)沃倫·巴菲特搞混了似的），我剛讀完你的書，很喜歡，我打算在我們伯克希爾公司年報(bào)上引用一段你的句子。我一直想寫本書，但計(jì)劃一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。”他說(shuō)話熱情，語(yǔ)速飛快，15～20秒能說(shuō)40個(gè)單詞，伴隨著笑聲。我即刻同意了這個(gè)要求，我們聊了5～10分鐘。末了，他說(shuō)：“如果你來(lái)奧馬哈不到我這里來(lái)的話，你會(huì)在整個(gè)內(nèi)布拉斯加州名聲掃地的。”

毋庸置疑，我可不想在內(nèi)布拉斯加州名聲掃地。6個(gè)月后，我去拜訪了他。沃倫領(lǐng)著我參觀了辦公室的每個(gè)角落（這并不需要很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檎麄€(gè)辦公室還沒(méi)有半個(gè)網(wǎng)球場(chǎng)大），總共只有11個(gè)員工，既沒(méi)有計(jì)算機(jī)，也沒(méi)有股票行情機(jī)。

一小時(shí)后，沃倫領(lǐng)我去了當(dāng)?shù)匾患也宛^，牛排很不錯(cuò)，我還喝了櫻桃可樂(lè)，這是我30年來(lái)的第一次。我們討論了很多話題，包括童年、棒球、橋牌，以及曾經(jīng)投資過(guò)的公司的故事。沃倫談了許多伯克希爾（他從來(lái)不用伯克希爾-哈撒韋稱呼他的公司）旗下公司的運(yùn)營(yíng)情況。

為什么沃倫·巴菲特能成為有史以來(lái)最為優(yōu)秀的投資家呢？他到底是個(gè)怎樣的人、怎樣的持股者、怎樣的管理者、怎樣的老板？伯克希爾-哈撒韋公司年報(bào)為何如此獨(dú)一無(wú)二？他到底做了什么以及人們能從中學(xué)到什么？

為了試圖回答這些問(wèn)題，我直截了當(dāng)?shù)卦儐?wèn)他，并重新閱讀了過(guò)去五年的年報(bào)以及早期的報(bào)告（1971年、1972年這兩年的報(bào)告短到僅有兩頁(yè)）。此外，我還和九位與沃倫交往多年的人進(jìn)行了多角度訪談，包括杰克·伯恩、羅伯特·德納姆、唐·基奧、卡羅爾·盧米斯、湯姆·墨菲、查理·芒格、卡爾·賴卡特、弗蘭克·魯尼、賽斯·斯科菲爾德，他們交往的時(shí)間從4年到超過(guò)30年不等。

就人品而言，反饋相當(dāng)一致。沃倫是個(gè)非常有內(nèi)涵的人。他熱愛(ài)事業(yè)，與人和睦相處，閱讀無(wú)數(shù)的年報(bào)、季報(bào)和大量的報(bào)紙雜志。作為一個(gè)投資者，他具有自律、耐心、靈活、勇敢、自信、決斷的品質(zhì)。他總在尋找風(fēng)險(xiǎn)可控的投資。此外，他精于概率，善于發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造機(jī)會(huì)。我相信這種能力源自對(duì)簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)計(jì)算的內(nèi)在熱愛(ài)、對(duì)橋牌游戲的積極參與，以及在保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)領(lǐng)域長(zhǎng)期的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的承銷經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)向下?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)有限，而向上的收益可觀時(shí)，他是樂(lè)意承受這樣的風(fēng)險(xiǎn)的。他列出曾經(jīng)的失敗和錯(cuò)誤，并愿意認(rèn)錯(cuò)。他喜歡自嘲，但對(duì)于伙伴們卻不吝贊美之詞。

沃倫是個(gè)很好的企業(yè)學(xué)習(xí)者，能夠快速、精確地分辨出一個(gè)公司的關(guān)鍵所在。他能在兩分鐘內(nèi)否決一項(xiàng)投資，也能在兩天之內(nèi)做出重大投資決策。他時(shí)刻準(zhǔn)備著，正如他在公司年報(bào)中所言：“諾亞并不是等到下雨時(shí)才開(kāi)始建造方舟。”

在投資購(gòu)買一只股票或購(gòu)買整個(gè)企業(yè)之后，他會(huì)成為啦啦隊(duì)長(zhǎng)。但作為一個(gè)管理者，他從來(lái)不主動(dòng)打電話給公司CEO或部門的頭頭，他是一個(gè)好聽(tīng)眾，喜歡聽(tīng)他們匯報(bào)公司事務(wù)，無(wú)論白天還是黑夜。他借用一個(gè)棒球界的比喻：“在伯克希爾，我們不會(huì)教一個(gè)優(yōu)秀的棒球手如何揮動(dòng)球棒。”

有兩個(gè)例子可以說(shuō)明沃倫愿意學(xué)習(xí)和改善自我：公開(kāi)演講和使用計(jì)算機(jī)。20世紀(jì)50年代，沃倫投資100美元參加了戴爾·卡耐基演講課程，這個(gè)課程“并不能讓我在演講時(shí)膝蓋不發(fā)抖，但能讓我在膝蓋發(fā)抖的情況下繼續(xù)進(jìn)行演講”。在伯克希爾公司年會(huì)上，沃倫和芒格坐在主席臺(tái)上，面對(duì)2000個(gè)股東^[1]，沒(méi)有現(xiàn)成的稿子，即席演講和直接回答股東的各類問(wèn)題，其精彩程度足以迷倒威爾·羅杰斯、本·格雷厄姆、所羅門王、菲利普·費(fèi)雪、大衛(wèi)·萊特曼、比利·克里斯提爾。

為了能更好地玩橋牌，1994年年初，沃倫學(xué)會(huì)了如何使用計(jì)算機(jī)，這樣他就可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與全美范圍內(nèi)其他地方的人玩牌了。也許在不久的將來(lái)，他會(huì)使用計(jì)算機(jī)搜集公司信息和數(shù)據(jù)用于投資研究。

沃倫不關(guān)心短期股市的走勢(shì)如何，強(qiáng)調(diào)確定公司內(nèi)在價(jià)值和一個(gè)公平安全的價(jià)格是投資的要素。在1988年、1989年他花了10億美元投資可口可樂(lè)，在此之前可口可樂(lè)的股價(jià)在6年里已經(jīng)上升了5倍，在過(guò)去的60年上升了500倍。在可口可樂(lè)的案例里，他在3年里賺了4倍，并計(jì)劃在未來(lái)的5年、10年、20年賺更多。1976年蓋可保險(xiǎn)公司從每股61美元跌到2美元，當(dāng)大家都認(rèn)為會(huì)跌到零時(shí)，他卻大舉買入。

普通投資者如何使用沃倫·巴菲特的方法呢？他從不投資于自己不懂的公司或能力圈之外的公司。隨著時(shí)間的推移，所有的投資者通過(guò)參與或研究，都可以構(gòu)建自己的能力圈。一個(gè)人在一生中并不需要做對(duì)很多次，巴菲特指出，在他已有的40年職業(yè)生涯中，12項(xiàng)投資決策帶來(lái)的結(jié)果已經(jīng)使他與眾不同。

即便只集中持有少數(shù)公司的股票，通過(guò)深入細(xì)致的研究也可以減少風(fēng)險(xiǎn)。通常，伯克希爾75%的普通股投資集中于五只股票。在這本書中，一條被反復(fù)提及的投資原則就是，買入那些暫時(shí)遇到麻煩的優(yōu)質(zhì)公司。那些優(yōu)秀的具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司在股市遇到危機(jī)時(shí)提供了誘人的價(jià)格。停止預(yù)測(cè)股市走向、經(jīng)濟(jì)狀況、利率升降或選舉結(jié)果，不要在以預(yù)測(cè)為生的人身上浪費(fèi)金錢。研究公司基本面和財(cái)務(wù)狀況，衡量公司未來(lái)的價(jià)值所在，買那些你感興趣的企業(yè)。有些人不進(jìn)行調(diào)研就投資，這就像打撲克卻從不看牌一樣。

極少有人有膽量買入跌到2美元的蓋可保險(xiǎn)，或陷入麻煩的富國(guó)銀行、通用動(dòng)力，因?yàn)槟菚r(shí)很多見(jiàn)多識(shí)廣的、有經(jīng)驗(yàn)的投資人都在說(shuō)它們會(huì)陷入更大的麻煩。然而，沃倫·巴菲特買入了大都會(huì)/ABC公司、吉列、華盛頓郵報(bào)、聯(lián)合出版公司、房地美、可口可樂(lè)（這些投資為伯克希爾帶來(lái)了60億美元的利潤(rùn)，即新增股東資產(chǎn)100億美元中的60%）。這些反轉(zhuǎn)向好的公司都擁有良好的盈利歷史、占有主導(dǎo)地位的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

除了公司股東之外，沃倫的公司年報(bào)也幫助大眾成為更好的投資者。他的父母都是報(bào)紙編輯出身，姑媽愛(ài)麗絲在一所公立學(xué)校任職超過(guò)30年。沃倫喜歡講課和寫作，在他21歲的時(shí)候，曾在奧馬哈的內(nèi)布拉斯加大學(xué)義務(wù)教課。1955年，他在紐約的斯卡斯代爾高中教授股票市場(chǎng)的成人課程。20世紀(jì)60年代末至70年代末，他用10年的時(shí)間在克瑞頓大學(xué)義務(wù)教課。1977年他服務(wù)于小艾爾·索默領(lǐng)導(dǎo)的委員會(huì)，為證券交易委員會(huì)提供公司信息披露顧問(wèn)服務(wù)。有了這樣的經(jīng)歷，沃倫在1977年年底至1978年年初所寫的伯克希爾年報(bào)的篇幅有了巨幅增長(zhǎng)，其形式越來(lái)越像他1956～1969年所撰寫的合伙公司年報(bào)。

從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始，伯克希爾的年報(bào)開(kāi)始向股東披露所持有公司的表現(xiàn)和新的投資項(xiàng)目，更新關(guān)于保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)的信息。從1982年開(kāi)始，年報(bào)開(kāi)始寫到并購(gòu)其他企業(yè)的條件。年報(bào)中常常引用案例、比喻、故事對(duì)投資中應(yīng)該做什么、不應(yīng)該做什么進(jìn)行生動(dòng)的說(shuō)明。

沃倫·巴菲特為公司未來(lái)的表現(xiàn)設(shè)定了一個(gè)很高的標(biāo)準(zhǔn)——長(zhǎng)期而言，每年增加15%的內(nèi)在價(jià)值。1956～1993年，這個(gè)紀(jì)錄除了沃倫本人之外，幾乎沒(méi)有人做得到。他說(shuō)由于公司的規(guī)模越來(lái)越大，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越難以達(dá)到，但公司為那些可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)年復(fù)一年地積累更多的現(xiàn)金。他的自信如同他在1993年年報(bào)第60頁(yè)的最后所強(qiáng)調(diào)的：“伯克希爾自1967年之后就再也沒(méi)有進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。”

沃倫·巴菲特一直打算寫一本關(guān)于投資的書，希望這個(gè)計(jì)劃有朝一日能實(shí)現(xiàn)。在這之前，我們可以閱讀伯克希爾-哈撒韋公司的年報(bào)。伯克希爾-哈撒韋公司1977～1993年的年報(bào)相當(dāng)于巴菲特親自著述的17個(gè)章節(jié)。現(xiàn)在，我們有了這本羅伯特·哈格斯特朗寫的《巴菲特之道》，它描述了巴菲特的職業(yè)生涯，例證了巴菲特的投資技巧與方法，以及在此過(guò)程中的重要人物。書中也披露了那些巴菲特所做的重要投資決策，這些決策令其投資表現(xiàn)無(wú)可匹敵。這本書包含了一個(gè)成功投資家的思考與哲學(xué)，它提到的方法值得任何財(cái)務(wù)等級(jí)的人踐行。

[1] 這是1994年左右的數(shù)字，2014年股東年會(huì)的規(guī)模已達(dá)4萬(wàn)人。——譯者注