第四章 期貨

第一節 基本操作

一、期貨開戶

（一）期貨開戶必須具備的條件

（1）符合國家法律法規和政策規定的入市交易資格（必須為中華人民共和國國籍，港、澳、臺同胞暫時無法交易國內期貨）。

（2）有從事交易必需的資金或資產（交易股指期貨的最低入市資金為50萬元，交易商品期貨的最低開戶資金為1萬元）。

（3）開戶人和交易執行人須年滿18歲且具有完全民事行為能力。

（二）期貨開戶須提供的證件或資料

（1）自然人開戶（普通投資者）：本人身份證原件以及銀行卡，開戶人本人必須現場開戶。

（2）法人開戶（機構投資者）：開戶單位的營業執照副本，法定代表人、指令下達人、資金調撥人的身份證以及稅務登記證。

（三）期貨開戶的詳細流程

期貨交易規則要求交易參與者在決定參與交易的時候，必須首先履行開立交易賬戶的手續。開立賬戶實質上是投資者（委托人）與期貨經紀公司（代理人）之間建立的一種法律關系。一般來說，各期貨經紀公司為客戶開設賬戶的程序及所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相同。

1．風險揭示

客戶委托期貨經紀公司從事期貨交易必須事先在期貨經紀公司辦理開戶登記。

期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時，必須向客戶提供期貨交易風險說明書。個人客戶應在仔細閱讀并理解后，在期貨交易風險說明書上簽字；單位客戶應在仔細閱讀并理解后，由單位法定代表人在期貨交易風險說明書上簽字并加蓋單位公章。

期貨開戶流程圖如圖4-1所示。

2．簽署合同

期貨經紀公司在接受客戶開戶申請時，雙方須簽署期貨經紀合同。個人客戶應在該合同上簽字，單位客戶應由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。

個人開戶應提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位開戶應提供營業執照復印件，并提供法定代表人及本單位期貨交易業務執行人的姓名、聯系電話、單位及其法定代表人或單位負責人印鑒等內容的書面材料及法定代表人授權期貨交易業務執行人的書面授權書。

交易所實行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開戶時應由期貨經紀公司按交易所統一的編碼規則進行編號，一戶一碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經紀公司注銷客戶的交易編碼前，應向交易所備案。

3．繳納保證金

客戶在期貨經紀公司簽署期貨經紀合同之后，應按規定繳納開戶保證金。期貨經紀公司應將客戶所繳納的保證金存入期貨經紀合同指定的客戶賬戶中，供客戶進行期貨交易。期貨經紀公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有。

二、交易下單

交易下單是指客戶在每筆交易前向期貨公司業務人員下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、數量、價格等的行為。

交易指令的內容一般包括期貨交易的品種及合約月份、交易方向、數量、價格、開平倉等。

（一）常用交易指令

（1）市價指令。市價指令是指按當時市場價格即刻成交的指令。這種指令的特點是成交速度快，指令一旦下達后便不可更改或撤銷。

（2）限價指令。限價指令是指執行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。下達限價指令時，客戶必須指明具體的價位。它的特點是可以按客戶的預期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚至無法成交。

（3）止損指令。止損指令是指市場價格達到客戶預先設定的觸發價格時，即變為市價指令予以執行的一種指令。客戶利用止損指令，既可有效地鎖定利潤，又可以將可能的損失降至最低限度，還可以用相對較小的風險建立新的頭寸。

（4）停止限價指令。停止限價指令是指市場價格達到客戶預先設定的觸發價格時，即變為限價指令予以執行的一種指令。它的特點是可以將損失或利潤鎖定在預期的范圍，但成交速度較止損指令慢，有時甚至無法成交。

（5）觸價指令。觸價指令是指市場價格達到客戶指定價位時，以市價指令予以執行的一種指令。

（6）限時指令。限時指今是指要求在某一段時間內執行的指令。如果在該時間段內指令未被執行則自動取消。

（7）長效指令。長效指令是指除非成交或由委托人取消，否則持續有效的交易指令。

（8）套利指令。套利指令是指同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。

（9）取消指令。取消指令又稱為撤單，是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶通過執行該指令，將以前下達的指令完全取消，并且沒有使用新的指令取代原指令。

期貨經紀公司對其代理客戶的所有指令，必須通過交易所集中撮合交易，不得私下對沖，不得向客戶做獲利保證或者與客戶分享收益。

（二）指令下達方式

（1）書面下單。客戶填寫書面交易指令單，填好后簽字交期貨公司，再由期貨公司將指令發至交易所參與交易。

（2）電話下單。期貨公司將客戶的指令同步錄音，以備查證。

（3）互聯網下單。期貨公司應當對互聯網交易風險進行特別提示；須將客戶的指令以適當方式保存，以備查證。目前通過互聯網下單是我國期貨客戶最主要的下單方式。

三、期貨結算

（一）基本概念

結算是指根據交易結果和交易所有關規定對會員交易保證金、盈虧、手續費、交割貨款和其他有關款項進行的計算、劃撥。結算包括交易所對會員的結算和期貨經紀公司對客戶的結算，其計算結果將被計入客戶的保證金賬戶。

（二）結算程序

1．交易所對會員的結算

其具體程序為：

（1）每一個交易日交易結束后，交易所對每一個會員的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。

（2）會員每天應及時獲取交易所提供的結算數據，做好核對工作，并將之妥善保存。該結算數據應至少保存2年，但有爭議的期貨交易結算數據，應當保存至該爭議消除時為止。

（3）會員如對結算結果有異議，應在下一交易日開市前30分鐘內以書面形式通知交易所。遇特殊情況，會員可在下一交易日開市后2小時內以書面形式通知交易所。如在規定時間內會員沒有對結算數據提出異議，則視作會員已認可結算數據的準確性。

（4）交易所在交易結算完成后，將會員資金的劃轉數據傳遞給有關結算銀行。結算銀行應及時將劃賬結果反饋給交易所。

（5）會員資金按當日盈虧進行劃轉，當日盈利劃入會員結算準備金，當日虧損從會員結算準備金中扣劃。手續費、稅金等各項費用從會員的結算準備金中直接扣劃。

（6）每日結算完畢后，會員的結算準備金低于交易所規定的結算準備金最低余額時，該結算結果即視為交易所向會員發出的追加保證金通知。會員必須在下一交易日開市前補足至交易所規定的結算準備金最低余額。

2．期貨公司對客戶的結算

期貨公司對客戶結算的具體程序如下：

（1）期貨經紀公司對客戶的結算與交易所的方法一樣，即每一交易日交易結束后對每一客戶的盈虧、交易手續費、交易保證金等款項進行結算。交易手續費一般不低于期貨合約規定的交易手續費標準的3倍，交易保證金一般高于交易所收取的交易保證金至少3個百分點。

（2）期貨經紀公司在閉市后向客戶發出交易結算單。

（3）每日結算后，客戶保證金低于期貨交易所規定的交易保證金水平時，期貨經紀公司按照期貨經紀合同約定的方式通知客戶追加保證金，客戶不能按時追加保證金的，期貨經紀公司應當將該客戶部分或全部持倉強行平倉，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。

四、期貨交割

（一）基本概念

交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現金差價結算，了結到期未平倉合約的過程。

（二）交割分類

1．實物交割

以標的物所有權轉移方式進行的交割為實物交割。一般來說，商品期貨以實物交割方式為主。

2．現金交割

按結算價進行現金差價結算的交割方式為現金交割。一般來說，股票指數期貨、短期利率期貨多采用現金交割方式。

五、實物交割程序

在期貨市場上，實物交割是促使期貨價格和現貨價格趨向一致的制度保證。商品期貨交易一般采用實物交割制度。通過實物交割，期貨、現貨兩個市場得以實現相互聯動，期貨價格最終與現貨價格趨于一致，使期貨市場真正發揮價格晴雨表的作用。實物交割程序如下：

1．第一交割日

買方申報意向。買方在第一交割日內向交易所提交所需商品的意向書。內容包括品種、牌號、數量及指定交割倉庫名等。

賣方交標準倉單。賣方在第一交割日內將已付清倉儲費用的有效標準倉單提交交易所。

2．第二交割日

交易所分配標準倉單。交易所在第二交割日根據已有資源，按照“時間優先、數量取整、就近配對、統籌安排”的原則，向買方分配標準倉單。

對于不能用于下一期貨合約交割的標準倉單，交易所按其占當月交割總量的比例向買方分攤。

3．第三交割日

買方交款、取單。買方必須在第三交割日14:00前到交易所交付貨款并取得標準倉單。

賣方收款。交易所在第三交割日16:00前將貨款付給賣方。

4．第四、五交割日

賣方提交增值稅專用發票。

六、交割違約的處理

對買方而言，交割違約是指在規定交割期限內未解付貨款或解付不足；對賣方而言，交割違約是指在規定交割期限內未交付有效標準倉單及相應的票據。

如果買方違約，交易所會代替買方履約，將接下的實物在市場上采取競賣方式賣掉。違約的買方不僅要承擔全部損失和費用，還需支付高額的違約金及接受其他處罰。同樣，如果賣方違約，交易所將在市場上采用征購方式購買合格的實物。違約的賣方不僅要承擔全部損失和費用，還需支付高額的違約金及接受其他處罰。

（一）交割違約的認定

期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的，構成交割違約：

（1）在規定交割期限內賣方未交付有效標準倉單的。

（2）在規定交割期限內買方未解付貨款的或解付不足的。

（二）交割違約的處理

會員在期貨合約實物交割中發生違約行為，交易所應先代為履約。交易所可采用征購和競賣的方式處理違約事宜，違約會員應負責承擔由此引起的損失和費用。交易所對違約會員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。