1.5 美國家庭如何配置基金資產

關于海外投資者基金配置問題，在Black Rock和ICI報告中有一些數據，對回答此類問題頗具參考意義。在此，老羅摘錄部分重點內容供投資者參考，畢竟作為“過來人”，美國也是交過學費之后才有了如今相對成熟的基金投資格局。“他山之石，可以攻玉”，了解美國市場家庭配置ETF（交易型開放式指數基金，詳見本書其他章節）的情況，對我們配置指數基金有指導作用。

1.5.1 美國市場ETP發展迅猛

數據顯示，截至2018年年底，美國市場ETP的數量為2344只，規模為3.37萬億美元，盡管2018年產品數量相比于2017年增長了239只，但是總規模卻比2017年減少了410億美元，說明美國市場ETP規模經歷了多年的快速發展，目前面臨增長的瓶頸，如圖1.7所示。

美國權益ETF投資者以機構為主，以個人為輔。在2018年之前的5年中，美國權益ETF的機構投資者持倉占比約為六成，個人投資者的持倉占比約為四成，如表1.5所示。

數據顯示，1996—2008年，美國主動共同基金在多數年份的資金凈流入額大于指數共同基金和ETF。在2009年以來的后金融危機時期，美國主動共同基金累計凈流出資金達到16089億美元，這些資金有相當一部分流入了指數共同基金和ETF，同一時期ETF累計凈流入資金達到22549億美元，指數共同基金累計凈流入資金達到12369億美元，如圖1.8所示。

目前，美國最大的三家ETP公司為iShares（安碩）、Vanguard（先鋒）和State Street（道富），資產規模分別為1.32萬億美元、0.86萬億美元和0.57萬億美元，三者合計市場份額達到81%?？梢?，在美國ETP市場規模行業集中度非常高，也說明ETP市場產品供應商“強者恒強”的特點，如表1.6所示。

從美國市場來看，前15大ETF產品合計規模達到1萬億美元，其中最大的產品為跟蹤標普500的ETF產品，規模達到2360億美元。從產品分布來看，前15大產品里面有12只為權益類ETF，僅3只為債券類ETF。從公司分布來看，在這15只產品里面，有8只來自iShares，4只來自Vanguard，如表1.7所示。

1.5.2 基金投資在美國家庭理財中扮演著重要角色

ICI基金投資年鑒的數據十分翔實，有興趣的投資者可去官網細細研讀，在此老羅僅摘錄重點內容供投資者參考。

1.金融投資產品占美國家庭資產比例不斷上升

1980年，美國家庭持有金融投資產品（包括共同基金、ETF、封閉式基金以及信托）的比例僅為3%，2018年這一比例已上升至21%，如圖1.9所示。而據有關調查，中國家庭持有基金資產比例僅略超4%，可提升空間巨大。

2.共同基金在美國養老金投資中占據半壁江山

美國養老金最大的組成部分是IRA（個人退休賬戶）和雇主發起式DC計劃（確定繳費型計劃，相當于企業年金），共同基金（相當于國內的公募基金）是IRA和DC的重要投資方向。截至2018年年底，IRA賬戶中持有共同基金的比例達到45%，DC計劃持有共同基金的比例超過56%，可以說美國近半數養老金均投資于共同基金，如圖1.10所示。

3.股票型基金仍是公募基金投資者首選

當前，國內公募基金以貨幣型基金為主，美國公募基金中國內和全球股票型基金規模占比達到52%，而貨幣型基金占比為17%，債券型基金占比為23%，如圖1.11所示。老羅相信市場長期向上的趨勢，而且歷史經驗告訴我們，持有股票資產的長期收益率要遠遠優于貨幣資產，為此，每個家庭最好持有一定比例的股票型基金。

1.5.3 指數型基金產品是美國投資者的最愛

1.指數產品不斷替代主動投資產品

如圖1.12所示，2007年—2018年，投資美國國內市場的指數型共同基金與指數型ETF持續獲得資金凈流入，而投資美國國內市場的主動型共同基金產品則遭遇持續資金流出。這也是老羅看好指數型基金產品投資價值的原因之一，美國的聰明投資者都選擇指數型產品，你還在猶豫什么？

2.越來越多的家庭選擇股票型ETF基金產品

據ICI統計，股票型指數基金占股票型共同基金的比例已從2009年的14%逐步提升至2018年的29%，且比例呈加速遞增趨勢，如圖1.13所示。

3.ETF持有者家庭有更高收入與教育背景

ICI的研究還發現，持有ETF的家庭整體收入、家庭金融資產都較高，如表1.8所示，持有ETF的家庭年收入均值為13萬美元；而所有美國家庭的年收入均值僅為6萬美元。同時，持有ETF的家庭接受4年大學及以上教育的比例達到65%；而美國所有家庭這一比例僅為35%。所以，如果你已經開始關注并投資ETF，則說明你已經走在大多數投資者之前了。

4.ETF持有者家庭的風險承受能力更高

ICI的研究數據顯示，所有美國家庭、持有共同基金的家庭以及持有ETF的家庭的風險承受能力也不一樣，如圖1.14所示。在持有ETF的家庭中，愿意承受超過市場平均風險的資產持有占比最高，達到了51%，而在所有美國家庭中，愿意承受超過市場平均風險的資產持有占比僅有24%?？梢姡诿绹?，持有ETF資產的投資者風險承受能力更強。

1.5.4 指數基金是美國智能投顧發展的基石

智能投顧是當前資管機構角逐的熱點，其主要解決客戶投資“個性化、成本、便利性”方面的痛點，而ETF是解決上述痛點的最佳工具。因此，縱觀美國市場，主流智能投顧機構包括Vanguard、Wealthfront、Betterment等均以ETF為底層資產，如表1.9所示。

智能投顧通過減少人工成本，利用大數據算法為客戶提供智能理財解決方案，收取基于管理規模0.25%的管理費，這一標準遠低于傳統財富管理公司所收取的1%的管理費。此外，智能投顧采用透明化、標準化的收費標準，杜絕了隱藏費用、額外收費等情況。

● 低投資門檻：智能投顧大大降低傳統財富管理顧問的高門檻，目前主流智能投顧公司門檻為0～5000美元，適用于傳統投顧難以覆蓋的大眾富裕階層。

● 投資建議個性化：智能投顧根據客戶投資目標以及客戶風險偏好來制定客戶資產配置建議，而不是盲目參考歷史市場表現來購買ETF。實現了相對個性化，從而為客戶提供分散化的資產配置建議。

● 多元化、數字化溝通渠道：智能投顧公司通過眾多電子終端設備以及溝通渠道為客戶提供7×24小時的理財服務，以便于客戶隨時獲取其自身賬戶情況。此外，用戶界面簡潔友善、方便使用、整體流程順暢，提升了客戶的用戶體驗。

● 自動賬戶再平衡：目前大多數智能投顧為客戶提供自動賬戶資產配置再平衡服務，是指當客戶資產配置比例因為分紅、再投資以及調整資產投資策略等情況而產生變化時，系統根據既定的投資目標對于客戶資產配置進行自動調整，例如增持低倉位證券，減持高倉位證券，自動按比例投資現金分紅等。

● 稅收虧損收割計劃：目前一部分智能投顧公司為客戶提供稅收虧損收割計劃，是指通過挑選與賣出ETF高度相關的資產組合作為替代，實現確定的投資損失來抵消所繳納的資本利得稅，從而達到幫助客戶節省稅收的目的。

同時，國內智能投顧業務業在加速推進。2019年10月25日，中歐基金、易方達基金、南方基金、華夏財富、嘉實財富等機構入圍首批開展投資顧問業務試點的公司，相信未來更多指數基金產品也會成為各家投顧業務機構的底層資產。