- 指數基金投資從入門到精通（修訂版）
- 羅國慶
- 3220字
- 2020-11-24 13:02:45
1.4 為何巴菲特如此青睞指數基金
“股神”巴菲特作為價值投資的楷模，成為無數人學習投資時的榜樣，他的長期投資業績是有目共睹的，但是令人想不到的是，巴菲特非常推崇指數投資，盡管他的主動投資收益率早已超過指數投資收益率。從1993年至今，巴菲特先后不下10次推薦了指數基金。
1993年巴菲特在《致股東的信》中寫道：“通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的投資者通常都能打敗大部分的專業基金經理?！卑头铺卣J為：“大部分的投資者，不管是機構投資者還是個人投資者，投資股票最好的方式是直接去買手續費低廉的指數型基金，而且這樣做的收益（在扣除相關費用后），應該可以輕易地擊敗市場上的大部分投資專家。”
在2004年的《致股東的信》中，巴菲特痛心地剖析道：“過去35年來，美國企業創造了優異的業績，按理說股票投資者也應該相應地取得優異的收益，只要大家以分散且低成本的方式投資所有美國企業即可分享其優異業績，通過投資指數基金就可以做到，但絕大多數投資者很少投資指數基金，結果他們投資股票的業績大多只是平平而已，有的甚至虧得慘不忍睹。我認為主要有三個原因，第一，成本太高，投資者買入賣出過于頻繁，或者費用支出過大；第二，投資決策是根據小道消息或市場潮流做出的，而不是經過深思熟慮并且量化分析上市公司做出的；第三，盲目追漲殺跌，在錯誤的時間進入或退出股市?！?/p>
典型的股民炒股心態圖如圖1.4所示。
圖1.4 股民炒股心態圖
在2008年伯克希爾股東大會上，Tim Ferriss向巴菲特提問：“如果你只有30歲，沒有其他經濟依靠，只能靠一份全日制工作謀生，沒有辦法每天進行投資，假設你已經有些儲蓄足夠支撐你一年半的生活開支，那么你攢的第一個100萬元將會如何投資？”巴菲特回答：“我會把所有的錢都投資于一只低成本的跟蹤標準普爾500指數的指數基金，然后繼續努力工作……”
2014年的時候，巴菲特還立下遺囑：如果他過世，那么其名下的90%的現金將用于購買指數基金。巴菲特相信遵守這個策略，指數基金的長期業績會戰勝大多數聘請了高費率管理人的投資者——無論是養老金、機構還是個人。
小貼士：
1950年，美國哥倫比亞大學商學院入學考試有這么一道題目：“假如你有兩塊面包，你會怎么做？”本杰明·格雷厄姆教授參加了閱卷，答案各種各樣。有的學生說，我會留一塊作為晚餐。教授批注道：你很節儉。有的學生說，我會送一塊給乞丐。教授批注道：你很善良。有的干脆說，統統吃掉。教授笑了笑，批注道：你真可愛，我的孩子。
忽然，有一個答案吸引了他，上面寫的是：假如我有兩塊面包，我會用其中一塊去換一朵水仙花。本杰明教授在卷末為他批注了幾行字：世人都知道面包的好，卻不知道一朵水仙花的妙……我可愛的孩子，你小小年紀已經領略到人生的真諦，不為物質所累，堪成大器。
這名學生就是沃倫·巴菲特，當年剛剛20歲。后來本杰明教授一直對他非常關注，并將自己的所有知識和訣竅傳授給他。1957年，巴菲特籌集了30萬美元，進入股市炒股，從此資金就像滾雪球一樣越滾越多，到2005年，他的個人資產達到440億美元，僅次于比爾·蓋茨。
2006年6月25日，巴菲特宣布，捐出300多億美元的私人財富，投入慈善事業。這時人們才發現，他的“水仙花”開得如此美麗。2008年，他以620億美元的總資產超越比爾·蓋茨，成為新的世界首富。
誰都知道，不是每個人都可以成為巴菲特的，但就像他年輕時那樣，我們也可以在心里發一些利他的宏愿，并讓這種強大力量推動我們盡可能多修些善法。其實行善不僅是高尚的，也是有智慧的，誠如《正法念處經》里所說：“一切時一心，常勤修善業，舍離不善者，此是智慧相?！庇辛诉@樣的智慧，常常保持善良，我相信，終有一天，我們也可以綻放心中的水仙花。
1.巴菲特的十年賭約
“股神”巴菲特曾多次向投資者推薦指數基金，說：“如果我和芒格只有30歲，只有一份穩定的工作，我想我們會把所有的錢都投到像約翰·博格管理的先鋒500指數基金那樣的低成本費率基金上?！?/p>
2007年，巴菲特以50萬美元作為賭注，宣稱對沖基金的基金經理選擇任何基金組合，10年的收益率都不會超過標普500指數基金的收益率。來自美國對沖基金的西德斯接受了巴菲特的挑戰。西德斯選擇了5種對沖基金組合與巴菲特的標普500指數基金對賭。賭局協議內容如圖1.5所示。
圖1.5 賭局協議內容
10年過去，西德斯精選的5只FOF基金最初都有一個很好的開局，2008年都跑贏了指數基金，然后就沒有“然后”了。剩下9年里的每一年，5只基金的整體組合都跑輸了指數基金。標普500則累計獲得125.8%的收益率，8.5%的年化收益率，而西德斯精選的5只FOF基金平均年化收益率僅有3.0%，遠低于巴菲特選擇的標普500指數的收益率，如圖1.6所示。
圖1.6 5只FOF基金與標普500指數收益率比較
當然，在對賭開始之前，巴菲特就知道自己必贏無疑。他說：“我經常推薦的就是低成本的標普500指數基金，但是只有極少數謙虛的朋友才會相信我的話。”如今，許多個人投資者開始意識到，巴菲特10年前的建議多么有效。大量的資本開始進入低成本的指數基金，指數基金儼然成為最火熱的投資品種。
2.巴菲特為什么會一再向投資者推薦指數基金
這要從巴菲特的長期投資理念說起。我們都稱巴菲特為“股神”，認為巴菲特的擇股能力異于常人。然而，巴菲特一直不贊成投機行為，巴菲特于股東大會前一天接受雅虎財經主編蘇安迪采訪時坦言：投資者應該遠離股票的短線交易，不要去做那些看起來像是自我毀滅的事情。股民所犯的最大錯誤是，自以為知道在何時買股票。對于99%的股民而言，任何想做“擇時”的企圖都是錯誤的，甚至就連“擇股”的想法都是錯誤的。就在股東大會上，巴菲特談及投機行為時表示：“我覺得投機是一種不太聰明的做法?！?/p>
小貼士：
指數化投資的魔力早在大大小小的實驗中就被證實過了。最出名的是20世紀80年代末，美國投資理論界帶著無情的有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）要打分析師的臉。于是，《華爾街日報》出面組織了一場歷時數年的著名公開競賽：每一輪競賽挑出一組當時最著名的華爾街分析師選股投資，另一方則是一只大猩猩，用它隨意向墻上的報紙股票版扔飛鏢擲中的股票組成投資組合，由雙方投資組合一定時期后的收益率決定勝負。最后戰績竟然平分秋色。雖然分析師們的收益率總體還是高一些，但大猩猩的“飛鏢組合”收益率超越了同期過半的主動投資基金！換句話說，我們當然可以期望超越市場平均的收益率，但華爾街分析師專家組不斷換人，表明常勝將軍真不常有，而投資者在每個時期要找到最優秀的基金經理、最適應市場的投資策略，就難上加難了。
其實，巴菲特一直是全球最優秀的長期投資者，并堅守長期投資的理念。在這里分享一下巴菲特的幾句投資心得：“若你不打算持有某只股票達十年，則連十分鐘也不要持有?！彼钚虚L期投資理念，而對于大多數投資者，巴菲特不推薦購買個股，他只推薦過一款投資方案，那就是指數基金。
這一看似矛盾的選擇，其實源于對人性弱點的深刻理解，巴菲特曾說，如果你不能確定你遠比“市場先生”更加了解你的公司并能夠正確估價，那么你就不能參加游戲。絕大多數投資者無法克服“市場先生”的情緒左右，對于普通投資者而言，購買指數基金是更適用于他們的投資建議。
另外，單個公司很難長期保持優勢，甚至多數公司連生存都困難，倒閉或者被收購是常事，這就是為何在過去20年美國很多公司已經不復存在，而且納斯達克、標普500等指數頻創新高的根本原因。指數基金有一套很好的機制，保證指數成份股都是好公司，優勝劣汰，新陳代謝，且費用低廉，長期看，優勢非常明顯。
老羅有話說：
個人投資者沒有巴菲特的投資能力，卻可以利用指數基金的天然優勢獲得很好的長期回報。當然最好選擇中證100、中證500或者創業板等寬基指數，它們代表性強，波動性小，還能有效地分散風險。同時，為了平滑短期的波動，指數基金定投是最好的投資方式。如此，既不用擇時，也無須擇股，只要相信A股市場未來還有牛市，那么指數基金定投就是不錯的投資方式。另外，巴菲特分享投資理念時說：投資需要耐心，不要擔心短期的價格波動。投資者選擇了指數基金定投，就需要做好長期堅持的準備，不被市場短期起起伏伏所影響是長期投資的關鍵。