重點抓住那些高凈資產收益率和低市盈率的企業

“如果非要我用一個指標進行選股，我會選擇ROE（凈資產收益率），那些ROE能常年持續穩定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入。”

——巴菲特

凈資產收益率是企業凈利潤與凈資產的比值，許多企業和投資人在評估自己的投資是否合理時，常常以利潤作為考核標準，覺得標的投資的利潤更高，獲得的資產更高，就表明投資越成功，而巴菲特卻認為單純的利潤并不能真正反映出標的公司是否優質，也不能真正反映企業的盈利能力。巴菲特喜歡將凈資產收益率當作考核的標準，并且認為那些凈資產收益率常年維持在20%左右的企業都是優質企業。

假設某人在繁華的鬧市區開一家小飯館，初始的裝修、廚師、房租以及基本的廚具和桌椅，總共花費了大約100萬元。一年之后，扣除了所有的成本消費之后，盈利為20萬元。這個時候，就可以得出凈資產收益率為20%。對于一家小飯館來說，如果第一年就獲得20%的回報，那么表明飯館的生意還不錯。飯館可以用這20萬元的凈利潤進行店面擴充，或者招聘更好的廚師。在幾年之后，還可以擴充一家分店。一旦之后的幾年，凈利潤和凈資產的比例都在20%左右，那么這家飯館的盈利就非常不錯。

反過來說，如果投資了100萬元，而最終的收益是負數，那么就意味著生意在虧本，那么飯館想要擴大生意規模或者開分店都不太可能。從這個角度來說，凈資產收益率是一個反映企業盈利能力的重要指標，它表明企業可以通過相對少的凈資產來創造很高的凈利潤。而巴菲特之所以愿意投資凈資產收益率為20%甚至更高的企業，就在于這樣的企業在盈利方面表現出了更大的潛力。

那些能長期維持高凈資產收益率的企業，往往在某方面具有巨大的競爭優勢，比如它們可能擁有優秀的管理層，擁有一些強悍的專利技術，擁有特許經營權，擁有行業內的先發優勢或者規模優勢，擁有更好的團隊以及創新能力，正是這些特殊的資源使得企業可以在競爭中保持優勢，保持較高的凈資產收益率。

比如國內某企業承諾每年都要將收入的10%投入到研發當中，這筆資金的規模可能在100億美元到150億美元，這么多的資金涌入研發部門，無疑會帶動內部的創新研發，會提高企業的專利技術，而這最終又會產生超過25%的凈資產收益率。像諾基亞公司，曾經也是世界上最優秀的科技公司之一，可是現在的投入和產出都很少，甚至在很多重要項目上面臨虧損，企業的凈資產收益率很低，根本無法引起國際投資者的興趣。

通常來說，凈資產收益率高的行業都有較穩定的盈利，像保險、銀行、飲料、食品、醫藥、家電，都屬于凈資產收益率較高的行業。在中國，從2008—2018年，只有9家企業連續10年的凈資產收益率超過了20%，這些公司的股價都在大漲，其中格力電器上漲了大約789%，貴州茅臺上漲了351%，海康威視上漲了847%，華東醫藥上漲了821%。可以說，高凈資產收益率就是價值投資以及復利投資的關鍵保障。

除了凈資產收益率之外，巴菲特看重的另一個要素就是市盈率，市盈率是股價除以年度每股盈余得出的結果，假設某公司的股價上升為50美元／股，而年度每股的盈余為5美元，那么市盈率就是10倍；如果年度每股的盈余為2美元，那么市盈率就是25倍。當市盈率為10倍的時候，意味著付出10美元，才能獲得5美元的盈利。而市盈率25倍時，投資者需要花費25美元，才能創造2美元的收益，在考慮股價不發生漲跌的情況下，投資者需要花費25年才能收回成本。從這一個角度來分析，市盈率越低，投資者承擔的風險越低，盈利空間也越大。

巴菲特之所以看重市盈率低的企業，主要是因為這類企業的購入成本更低一些，不過在實際的操作中，巴菲特還是會謹慎處理，會以動態的眼光看待市盈率。他購入的股票基本上都是市盈率在16倍左右，極個別會達到20倍。在伯克希爾內部經理以100倍市盈率購入亞馬遜公司的股票時，巴菲特仍舊認為這是一筆價值投資，而價值并不一定都是要求低市盈率的。真正重要的是，巴菲特并不總是單獨將低市盈率當成萬能的參考標準，在投資時，他往往會將高凈資產收益率和低市盈率結合起來，高凈資產收益率代表了企業的盈利能力，而低市盈率表明可以用更少的錢購買企業股票，這樣就符合了巴菲特低價收購高價值的策略。

巴菲特對于高凈資產收益率企業的把握實際上代表了投資的一個理念，比如在A股市場，高凈資產收益率和低市盈率的投資在過去10年產生的凈值漲幅為246%，這樣的成績表明巴菲特在A股市場同樣可以掙到很多錢，也表明很多投資者本身也青睞這種投資策略，尤其是對那些長線投資者來說，高凈資產收益率與低市盈率是一個非常高效的策略，當兩者不能完美統一時，其中要堅持以高凈資產收益率為主，低市盈率為輔，因為前者才是決定企業是否能夠帶來盈利和回報的關鍵要素。