對于那些擁有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)要長期投資

“查理和我都有非常實(shí)際的理由，希望確保伯克希爾在我們退出后的幾年里保持繁榮：芒格家族持有的伯克希爾股份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了家族的其他投資，而我99%的凈資產(chǎn)都投在了伯克希爾的股票里。我從未出售過任何股票，也不打算這么做。”

——巴菲特

“真正好的企業(yè)非常難找。出售任何你有幸擁有的東西都是毫無理由的。”這是巴菲特給所有股東的忠告，而這種忠告本身也適合巴菲特。作為伯克希爾公司的代表性人物，巴菲特?fù)碛写罅坎讼柕墓善保@些股票構(gòu)成了他財(cái)富的主體，而巴菲特明確表態(tài)不會出售所持有的伯克希爾公司股票，并且在遺囑中要求繼承人也不要輕易出售這些股票。對巴菲特來說，他早就設(shè)定了一個規(guī)則：每年將名下所持有的部分A股轉(zhuǎn)換為B股，然后將B股分配給各個基金會，那么合理的估算結(jié)果是在他死后12～15年，所持有的全部伯克希爾公司的股票才會進(jìn)入市場。

在沒有他的遺囑指示下，其所有伯克希爾股票都應(yīng)持有至預(yù)定的發(fā)行日期。他還提出了一些安全系數(shù)更高的方法：“安全的做法是在其臨時控制下出售伯克希爾股票，并將收益再投資于與預(yù)定的分發(fā)日期匹配的到期的美國國債。該策略將使受托人既不受公眾批評，也避免因未能按照‘審慎的人’的標(biāo)準(zhǔn)行事而承擔(dān)個人責(zé)任。”

巴菲特之所以不愿意出售伯克希爾的股票，也不愿意繼承人出售這些股票，就在于他認(rèn)為伯克希爾在未來很長一段時間內(nèi)將會保持競爭優(yōu)勢，這不僅僅是因?yàn)樗薮蟮馁Y本規(guī)模和多元化投資的渠道，還在于它在過去十年的增長率已經(jīng)超過了80%，這個成績足以讓人對這家公司的發(fā)展放心。

偏愛長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，是巴菲特投資體系中一個比較成熟的理念，比如巴菲特投資了好市多（COSTCO），并且將其當(dāng)作一個重倉，原因就在于他看好好市多在未來很長一段時間內(nèi)的競爭力，并認(rèn)為它具有長期競爭優(yōu)勢。好市多雖然主要從事零售行業(yè)，基本上不依靠賣產(chǎn)品掙錢，他們是通過會員收費(fèi)來盈利的，會員必須每年繳納固定年費(fèi)，顧客基本上只需每年交納55～110美元的會員費(fèi)，就可以用最好的價(jià)格買到最好的貨品，一旦顧客對產(chǎn)品價(jià)格感到不滿意，就可以直接進(jìn)行投訴，會員往往可以獲得最優(yōu)質(zhì)的商品和服務(wù)，正如好市多的經(jīng)營理念那樣——“盡可能以最低價(jià)格提供會員高品質(zhì)的商品，是好市多一向秉持的經(jīng)營理念，為了達(dá)成此目標(biāo)，我們必須竭力降低所有的營運(yùn)成本，將省下的金錢完全回饋給會員”。

這家超市打破了傳統(tǒng)零售企業(yè)的發(fā)展模式，推行的會員制度可以有效吸引目標(biāo)客戶，同時將那些非目標(biāo)客戶有效隔離開來，避免公司在非目標(biāo)客戶上浪費(fèi)更多的資源和成本。事實(shí)上，依據(jù)這種方式，好市多可以快速積累一大批忠實(shí)的會員，這些會員可能會成為公司長期的用戶。

一開始有很多人都覺得好市多這種盈利方式會帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但是經(jīng)過多年發(fā)展，它已經(jīng)對傳統(tǒng)零售巨頭沃爾瑪造成了沖擊。而且好市多對比沃爾瑪方面的優(yōu)勢在于其更高的收入和凈收入增長，這些優(yōu)勢將會成為好市多未來發(fā)展的一個“撒手锏”。不僅如此，好市多具備了更低的債務(wù)和國際擴(kuò)張潛力，就像它在中國市場的擴(kuò)張計(jì)劃，已經(jīng)使得發(fā)展前景一片大好。

巴菲特不僅僅要選擇這些擁有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，還準(zhǔn)備長期持有這些股票，他在多個場合表明了自己的態(tài)度，他覺得這就像是一種婚姻，一旦覺得雙方合得來，就沒有打算彼此分開。除了好市多之外，在選擇投資比亞迪的時候也是采取這種方式，他雖然看不懂比亞迪的發(fā)展模式，但是對比亞迪在中國市場以及電池研發(fā)領(lǐng)域的出色表現(xiàn)感到滿意。早在2008年，芒格就給巴菲特打了一通電話，在電話中反復(fù)強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：“如果你現(xiàn)在不投資比亞迪，你將錯過一個杰克·韋爾奇，再加上一個托馬斯·愛迪生。”芒格認(rèn)為比亞迪的發(fā)展模式以及發(fā)展的特點(diǎn)，證明了它在未來擁有很強(qiáng)的競爭力，何況它還擁有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)者。

如果說投資好市多在于經(jīng)營模式的創(chuàng)新優(yōu)勢，投資比亞迪在于企業(yè)文化與電池技術(shù)的優(yōu)勢，那么投資可口可樂、吉列、美國運(yùn)通、蘋果公司等企業(yè)，則在于體量以及規(guī)模上的壟斷，它們在市場上擁有很多先天的規(guī)模優(yōu)勢，這些同樣會確保在較長時間內(nèi)保持競爭優(yōu)勢。比如1999年發(fā)生了股市波動，巴菲特錯過了投資科技公司的最佳時機(jī)，而自己名下的那些重倉則業(yè)績不佳，巴菲特仍舊自信地對外界的質(zhì)疑做出了回應(yīng)：“1999年我們的股票投資組合幾乎沒有什么變動。這一年有幾家我們重倉擁有的公司經(jīng)營業(yè)績十分令人失望，盡管如此，我們?nèi)匀幌嘈胚@些公司擁有十分出眾的競爭優(yōu)勢，而且這種優(yōu)勢能夠長期持續(xù)保持，而這種特質(zhì)是取得長期良好投資業(yè)績的保證。”

巴菲特的自信并非沒有道理，事實(shí)上，他對經(jīng)濟(jì)前景的發(fā)展非常敏感，總是能夠從長遠(yuǎn)利益上做出對伯克希爾公司發(fā)展有利的決策，他可以讀懂消費(fèi)者的心理以及文明社會中人們心中不同層次的欲望，并找到相應(yīng)的商機(jī)，明確商業(yè)上所具備的那些競爭優(yōu)勢。而對任何一個投資者來說，在長線操作中，最重要的是長期的發(fā)展與盈利能力，企業(yè)發(fā)展可以出現(xiàn)起伏，但是未來的整體趨勢必須是利好的，而且必須具備長期的競爭力，這些競爭力無疑會讓投資者獲得長期的收益。

那么擁有長期競爭力優(yōu)勢的企業(yè)有哪些呢？第一是行業(yè)內(nèi)的壟斷者和領(lǐng)頭羊，這些企業(yè)在短時間內(nèi)不會出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)倒退現(xiàn)象，它們由于自身具備的強(qiáng)大競爭性或者壟斷性，可以在行業(yè)內(nèi)長時間保持競爭優(yōu)勢，這些競爭優(yōu)勢也許會保持20年以上，甚至是30～50年。第二就是一些在某一特定領(lǐng)域擁有巨大技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)，這類企業(yè)可以依靠技術(shù)優(yōu)勢長時間在市場上保持強(qiáng)大的存在感和影響力，這類企業(yè)或許不是行業(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的，但是特定的技術(shù)優(yōu)勢會讓它們變得更加出色。第三則是一些能夠把握住發(fā)展趨勢的企業(yè)，它們可以在大環(huán)境下保持敏銳的商業(yè)嗅覺，能夠在第一時間知道如何跟上時代的腳步，它們是市場上的快魚，具有極強(qiáng)的適應(yīng)能力和生存能力。

一般來說，投資者可以重點(diǎn)從這三點(diǎn)出發(fā)，把握住投資機(jī)會，然后長期持有這些公司的股票，為自己的未來做好部署。