盈利潛能

合理的盈利水平取決于商業類型。美國企業平均能創造5％的凈收入，這就意味著，每1美元的收入中，扣除所有費用與稅后，公司平均能獲得5美分的利潤。一家公司能夠持續地創造10％的利潤是表現極好的，而能夠創造15％的利潤的企業則是真正杰出的。大約50％的全美“500家成長最快的企業”只能創造5％甚至更少的利潤，其中13％的企業能創造16％或者更多的利潤。羅伯特·莫里斯公司（Robert Morris Associates）的報告列示了各產業中大、小規模公司的利潤率，因此創業者可以將其利潤的預期值與同行業中相似規模公司的真實表現進行比較。

所有公司都必須取得足夠多的盈利，以補償投資者的投資（在大多數情形下，投資者即創業者本人）。而這個盈利必須扣除正常的經營費用，包括給創業者與所有在公司內工作的家族成員的合理薪酬。評估一項新的投資項目中最常見的一個錯誤就是忽略了所有人的薪酬。假設一個人辭退了一份安穩的工作，原工作每年能夠獲得70,000美元的工資與補貼，并將100,000美元的個人存款投入初創企業中。那么，這個人應該期望從這家新公司中獲得70,000美元的工資與補貼。或許在公司初始成立的一兩年中，它還不能夠支付70,000美元的真實現金報酬；在這種情形下，這種并不能實際獲得的報酬將被當作在未來支付的延期報酬。除足夠的薪酬外，創業者還必須從100,000美元的投資中獲得合理的回報。一名專業的投資者將資金投入一家新的、充滿風險的公司時，會期望獲得至少40％的年利潤率。這就意味著，投資100,000美元應該期望獲得40,000美元/年的收益。收益可以三種方式變成資本利得，即出售業務、股息或兩種方式的組合。但值得注意的是，100,000美元的初始投入如果以40％的年利潤率累計收益，那么在十年后，其累計收益將達到接近290萬美元。如此高的資本利得是產生可接受回報的必要條件。只有在能持續創造價值時，很長時間內保持大規模資本投入才是有意義的，而這種情形一般也只會在十分成功的公司中發生，尤其是高科技公司。在多數情形下，投資者的回報是股息而非資本利得，用營業外現金流進行支付。

不能將一家企業所創造的現金流與利潤混淆。的確很有可能，一家快速成長的公司即使是盈利的，也可能在其成立之初的幾年中獲得負的營運現金流。這種情況確實常常發生，原因是企業還不能夠產生足夠的內部現金流，以支撐其不斷增長的對于流動資本以及購買工廠和設備等固定資產的長期資本的需求。因此，企業不得不借款或者籌集新的股本。一家打算快速發展的高潛力公司，應該制定詳細的現金流方案，預測對外部投資的未來需求。未來的股本投資將稀釋創始人的所有權比例，當這種稀釋過度時，創業者就只能獲得很少的收益了。

生物科技公司常常遇到這個問題：為了支撐在創業初期的研發成本，它們往往對現金投入有著永無休止的需求。其負現金流或者資金消耗率，有時甚至可以達到100萬美元/月。一家生物科技公司在獲得有意義的盈利之前，花費5,000萬美元是稀松平常的事，更不用說獲得正現金流了。期望未來從股票市場交易或者將企業出售給一家大的制藥公司，從中獲得的資本利得可能達到億萬美元或10億美元范圍，而投資者能可獲得50％甚至更高的年利潤率，這就是投資者向處于種子階段的生物科技公司進行投資的預期回報。不足為奇，為了融資，這些創業者不得不放棄大部分的所有權。一項對風險投資支撐的生物科技公司的研究發現，當這些企業上市后，創業者與管理層只能保留不到18％的股份，而這個比例在計算機軟件公司中為32％。²⁸

對于創業者而言，幸福就是正現金流。

大部分公司永遠都不能上市。這就意味著，所有者將無法通過出售公司來獲得資本利得。在這種情形之下，所有者將如何從資本投入中獲得滿意的收益呢？兩個因素決定其投資回報，分別是：（1）投資總量；（2）從投資中獲得的年收益。創業者應該在創辦企業時投入盡可能少的資金，并保證公司能夠為其帶來足夠多的“紅利”，以獲得可觀的年收益率。出于所得稅的考慮，這種“紅利”可以表現為工資、獎金或者附加的福利，而不是以實際股息支付凈收益。當然，這家公司必須能夠在支付紅利前，從經營中產生現金。對于創業者而言，幸福就是正現金流。自由現金流是指公司擁有的、比為保持公司發展所需投入的營運資金與購買資產更多的現金流。一家公司開始獲得自由現金流之日，將是一位成功的創業者一生中非常幸福的一天。

現金充裕

蘋果公司是一臺卓越的“造錢機器”。蘋果公司結余的現金保持了累積增長，截至2012年，其現金與短期投資達到1,142億美元。這足以給每個美國家庭支付1,026美元；換句話說，這足以給每名超過5歲的美國人購買一臺iPad。

2012年，蘋果公司從每月的經營中取得46億美元的現金流，以每天8個小時、每周5個工作日計算，其每秒幾乎能獲得7,429美元的現金流。難怪蘋果公司能夠獲得超過6,200億美元的市值，成為歷史上最有價值的公司。

資料來源：www.apple.com/pr/library/2012/07/24Apple-Reports-Third-Quarter-Results.html