1.3 研究思路與論文結(jié)構(gòu)

Robert（1994）認(rèn)為公司治理的關(guān)鍵因素是監(jiān)督管理者的績(jī)效和保證管理者對(duì)股東和其他利益相關(guān)主體的責(zé)任[46]。Monks和Minow（1995）認(rèn)為公司治理的核心內(nèi)容是主要利益相關(guān)者的權(quán)利、責(zé)任和影響，以及在決定公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)能做什么和應(yīng)該做什么[47]。OECD公司治理準(zhǔn)則（2004）指出，良好的公司治理應(yīng)為董事會(huì)和管理層提供恰當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制去追求符合公司和股東利益的目標(biāo)，并能夠發(fā)揮有效的監(jiān)督作用并能夠更好地利用公司的資源[48]。2006年出版的《新帕爾格雷夫貨幣與金融詞典》對(duì)公司治理的效應(yīng)進(jìn)行了更明確的說(shuō)明，指出公司治理的本質(zhì)是使經(jīng)營(yíng)者忠于職守，減少經(jīng)營(yíng)決策失誤，降低經(jīng)營(yíng)者與投資者的代理成本。因此，當(dāng)我們?cè)u(píng)價(jià)一項(xiàng)新的有關(guān)公司治理制度安排的效應(yīng)時(shí)應(yīng)著重從以下幾方面來(lái)看：是否改善了公司管理者的投資決策行為，減少了投資失誤？是否促使管理者優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)的選擇以降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和保障投資者（股權(quán)和債權(quán)投資者）的利益？是否影響了管理者的激勵(lì)機(jī)制以更好地契合管理者對(duì)股東回報(bào)的貢獻(xiàn)，從而降低經(jīng)營(yíng)者與投資者的代理成本？作為整體，是否促使管理者更好地利用公司的資源以提高公司價(jià)值？具體聯(lián)系到會(huì)計(jì)研究文獻(xiàn)，這四個(gè)方面表現(xiàn)在以下四個(gè)維度：管理者的投資行為、資本結(jié)構(gòu)決策、高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性、公司價(jià)值。

在社會(huì)學(xué)研究中，尤其是社會(huì)實(shí)驗(yàn)的研究，由于某一制度安排的公司治理效應(yīng)難于直接觀測(cè)，比如提高管理者的薪酬是否真的能夠激勵(lì)他們提高努力水平，因而我們一般選擇從事后的可觀測(cè)的某一事件或多種事件來(lái)加以推測(cè)因果關(guān)系。盡管這一研究思路在辨證法中存在一定的局限，但基于理論邏輯的推演和控制必要因素基礎(chǔ)上的可復(fù)制的計(jì)量檢驗(yàn)可為因果關(guān)系的推論提供較高的可信度，且這一研究思路在社會(huì)學(xué)尤其是社會(huì)實(shí)驗(yàn)科學(xué)研究中得到非常廣泛的應(yīng)用。綜上，本書(shū)將基于投資行為、資本結(jié)構(gòu)決策、高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性、公司價(jià)值等四個(gè)可觀測(cè)的視角來(lái)檢驗(yàn)債轉(zhuǎn)股的公司治理效應(yīng)。

債轉(zhuǎn)股之所以可能會(huì)存在公司治理效應(yīng)，是由于債轉(zhuǎn)股將引發(fā)公司治理框架和治理結(jié)構(gòu)的重大變化，主要體現(xiàn)在：公司股東結(jié)構(gòu)的變化；董事會(huì)結(jié)構(gòu)的變化；資本結(jié)構(gòu)變化所導(dǎo)致的企業(yè)資源稟賦變化等。股東結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的變化將影響公司治理機(jī)制中的監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而影響公司投資者和公司管理者之間的信息分布現(xiàn)狀和委托代理問(wèn)題。信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題是公司治理問(wèn)題的引發(fā)根源，也是現(xiàn)實(shí)需求基礎(chǔ)，故債轉(zhuǎn)股對(duì)股東與公司管理層之間信息不對(duì)稱(chēng)的影響將引致公司治理效應(yīng)。本書(shū)的研究邏輯如圖1所示。

圖1.1 論文邏輯關(guān)系圖

根據(jù)本書(shū)的研究問(wèn)題與研究思路，本書(shū)的結(jié)構(gòu)安排如下（見(jiàn)圖2）：

第1章是本書(shū)的緒論部分，包括對(duì)研究背景的交待和研究問(wèn)題的引出，以及研究的意義；通過(guò)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧可以發(fā)現(xiàn)以往學(xué)者關(guān)注的問(wèn)題，為本書(shū)的研究提供機(jī)會(huì)；闡明本書(shū)對(duì)研究問(wèn)題的解決思路，以及概述論文框架。

第2章是概述主要論基礎(chǔ)理論，包括委托代理理論、投資理論、融資理論（資本結(jié)構(gòu)理論）和激勵(lì)理論。這些理論為本書(shū)的研究提供了檢驗(yàn)假說(shuō)的依據(jù)和思路。

第3-6章是本書(shū)的主體部分。第3章研究債轉(zhuǎn)股對(duì)公司投資行為的影響，即債轉(zhuǎn)股是否改善了公司的投資效率。首先是研究假說(shuō)的提出，其次是研究設(shè)計(jì)，包括檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀⒆兞吭O(shè)定、樣本選擇等，再次是報(bào)告描述統(tǒng)計(jì)和回歸結(jié)果。第4章檢驗(yàn)債轉(zhuǎn)股對(duì)公司融資行為的影響，包括公司的融資結(jié)構(gòu)是否存在重大差異，投資行為對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響是否在債轉(zhuǎn)股與非債轉(zhuǎn)股企業(yè)間存在重大差異，以及融資行為對(duì)投資行為的影響是否在債轉(zhuǎn)股與非債轉(zhuǎn)股企業(yè)間存在重大差異。第5章則考察債轉(zhuǎn)股對(duì)公司高管激勵(lì)的影響，即債轉(zhuǎn)股是否提高了高管薪酬對(duì)公司業(yè)績(jī)的敏感度。第6章是基于前三章的基礎(chǔ)上分析債轉(zhuǎn)股對(duì)公司價(jià)值的影響。

本書(shū)最后一部分在概括主要研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，分析了本研究的創(chuàng)新和局限性，然后闡述了本書(shū)的政策啟示作用。

圖1.2 論文結(jié)構(gòu)框架圖