2.4　熊市看漲期權(quán)價差策略

2.4.1　介紹

熊市看漲期權(quán)價差策略是一種中級策略，對于價格在一定范圍內(nèi)波動的股票或者價格下跌的股票能夠獲利。

該策略是指通過買入一份具有較高行權(quán)價的看漲期權(quán)來保護(hù)你賣出的看漲期權(quán)，從而為賣出看漲期權(quán)所面臨的向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)措施。兩份看漲期權(quán)的行權(quán)價都應(yīng)高于當(dāng)前的股價以確保即使股價沒有發(fā)生變化也能獲利。

所買入的較高行權(quán)價的看漲期權(quán)同賣出的較低行權(quán)價的看漲期權(quán)相比是更加遠(yuǎn)離期權(quán)實(shí)際價值的虛值期權(quán)。因此，之所以能夠得到凈收入，是因?yàn)橘I入的期權(quán)比賣出的期權(quán)更便宜一些。值得注意的是，越遠(yuǎn)離其實(shí)際價值的虛值期權(quán)越便宜。

如果股價下跌，兩種看漲期權(quán)到期時都會變得毫無價值，該策略就可以獲得凈收益。

實(shí)際上，熊市看漲價差策略是賣出期權(quán)，因此會有保證金的要求。

如果股價上漲，那么盈虧平衡點(diǎn)就是較低的行權(quán)價加上獲得的凈收益。如果股價保持在該價格水平之下，將能夠獲利，否則就會遭受損失。面臨的最大的損失就是兩種行權(quán)價的差額減去獲得的凈收益。

交易熊市看漲期權(quán)價差策略的步驟

（1）賣出行權(quán)價較低的看漲期權(quán)。

（2）買入數(shù)量和到期日相同，行權(quán)價更高的看漲期權(quán)。

?兩個行權(quán)價都應(yīng)高于當(dāng)前股價。

進(jìn)入步驟

?盡量確保趨勢向下或在一定區(qū)間內(nèi)震蕩，并確定明確的阻力位。

退出步驟

?根據(jù)交易計(jì)劃中定義的規(guī)則管理持有的頭寸。

?如果股價高于止損價，則回購賣出的看漲期權(quán)或平掉整個頭寸。

?如果股價保持低于較低行權(quán)價，期權(quán)將會在到期時變得毫無價值，將保留凈收益。

2.4.2　背景

1.行情展望

?在熊市看漲期權(quán)價差策略下，你對行情展望是熊市看跌或是中性偏熊市。

2.基本原理

?為獲得凈收益而采取的一種熊市收入交易策略，同時也能降低最大風(fēng)險(xiǎn)。

買入的看漲期權(quán)起到限制住最大風(fēng)險(xiǎn)的效果，而賣出的看漲期權(quán)則產(chǎn)生收入。

3.凈頭寸

?這是一筆凈收入交易，因?yàn)槟阗I入的看漲期權(quán)將比你賣出的看漲期權(quán)更便宜，能產(chǎn)生正的凈收益。

?該策略的最大收益限于賣出的看漲期權(quán)的凈收益減去買入看漲期權(quán)的權(quán)利金。該策略的最大風(fēng)險(xiǎn)是行權(quán)價的差值減去收到的凈收益之間的差額。

4.時間衰減效應(yīng)

?當(dāng)這個策略盈利時，時間衰減對頭寸是有利的；當(dāng)這個策略虧損時，時間衰減對頭寸是不利的。請記住，如果同時買入和賣出虛值期權(quán)以獲得凈收益，那么如果股價不變動，策略將獲利。因此，最好只在短期內(nèi)交易此類策略。如果頭寸沒有盈利時，時間衰減對此策略是不利的，因?yàn)樵浇咏狡谌眨驮浇咏媾R的最大損失。

5.適當(dāng)?shù)慕灰灼谙?/span>

?短期交易這種策略是比較安全的，最好是在一個月或更短的時間。

6.股票選擇

?在理想情況下，選擇OVI指標(biāo)至少近期持續(xù)為負(fù)值的股票。

?選擇流動性充足的股票，日均交易量最好超過500000。

?盡量確保趨勢向下或在一定區(qū)間內(nèi)震蕩，并確定明確的阻力位。

?合適的期權(quán)標(biāo)的選擇過濾器：熊市；2個月下降趨勢；OVI為負(fù)值。

7.期權(quán)選擇

?選擇流動性充足的期權(quán)；持倉量至少為100手，500手則更好。

?較低行權(quán)價：盡量讓自己的緩沖水平比當(dāng)前股價高出至少10%；緩沖程度取決于與到期日的接近程度。

?較高行權(quán)價：通常比較低的行權(quán)價高出5.00美元，但也可以高于或多于2.50美元。關(guān)鍵是試圖找到一個良好的緩沖，同時確保良好的收益率，最好超過10%，這通常意味著5.00美元的行權(quán)價的差值的凈收入約為0.50美元。

?到期日：一個月或更短時間。該策略的兩條腿，必須使用相同的到期日。

2.4.3　風(fēng)險(xiǎn)概況

?最大風(fēng)險(xiǎn)　（行權(quán)價的差值-凈收入）

?最大收益?。ㄊ盏降膬羰杖耄?/p>

?盈虧平衡點(diǎn)?。ㄝ^低行權(quán)價+凈收入）

2.4.4　希臘字母值

圖例y：

到期時間　

今日：1個月　

時間（t）：5天　

風(fēng)險(xiǎn)概況

當(dāng)股價上漲時，熊市看漲期權(quán)組合開始遭受損失，當(dāng)股價升至較高的行權(quán)價之上時，該損失達(dá)到最大值。

Theta

當(dāng)能夠盈利時，時間衰減不利于該頭寸；當(dāng)不能盈利時，時間衰減有利于該頭寸。

Delta

Delta（速度）是負(fù)值，當(dāng)股價位于兩種行權(quán)價之間時，該速度變得最大。注意當(dāng)頭寸是深度實(shí)值或虛值時，Delta值是如何減緩速度的。

Vega

當(dāng)無法盈利時，波動率有利于該頭寸；當(dāng)能夠盈利時，波動率不利于該頭寸。

Gamma

Gamma值（加速度）在較高（買入）行權(quán)價以上時達(dá)到最高點(diǎn)；在較低（賣出）行權(quán)價以下時達(dá)到最低點(diǎn)。

Rho

較高的利率通常不利于該頭寸。

2.4.5　優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

1.優(yōu)點(diǎn)

?這是短期收入策略，不一定要求股價發(fā)生變動。

?與賣出看漲期權(quán)相比，能夠?yàn)橄蛳嘛L(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)，使其具有上限。

2.缺點(diǎn)

?盡管向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限，但該策略面臨的最大損失通常大于能夠獲得的最大收益。

?高收益的交易往往意味著保護(hù)的緩沖較少，也因此具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。

?如果股價下跌，能獲得的向上收益有限。

2.4.6　退出交易

1.退出頭寸

?可以通過回購賣出的看漲期權(quán)并賣出最初買入的看漲期權(quán)以平掉該價差組合。

2.減少損失

?如前面所述平掉該交易。

?高階的交易者可以選擇僅平掉組合中的單條策略腿，把另一條策略腿的頭寸暴露出來以從中獲利。

2.4.7　保證金抵押品

?一般來說保證金的要求是：（兩個行權(quán)價之間的差額）×合約數(shù)量×100。

?有些經(jīng)紀(jì)商可能會凈額結(jié)算賣出期權(quán)收益和保證金需求。

?期權(quán)的買方將會全額支付。

2.4.8　例子

ABCD公司的股票在2015年5月12日的交易價格為28.00美元。

以1.00美元的價格賣出2015年6月到期，行權(quán)價為30美元的看漲期權(quán)。

以0.50美元的價格買入2015年6月到期，行權(quán)價為35美元的看漲期權(quán)。