1.2　（裸）賣出看漲期權策略

1.2.1　介紹

雖然簡單易行，但是賣出看漲期權（沒有任何形式的保護）是一個風險較大的策略，因此將其歸類為高級策略。如果股價暴漲，賣出看漲期權將面臨沒有上限的風險。經紀人一般只允許有經驗的期權交易員使用該策略。

看漲期權是一種買入的權利，因此，顯而易見，當買入看漲期權時，期望標的股價會上漲。那么從邏輯上講，如果賣出或做空看漲期權，則期望股票反向下跌。

賣出看漲期權

交易賣出看漲期權的步驟

以高于當前股價的行權價賣出看漲期權。

?記住，在美國，每份期權合約都是100股。因此，如果期權價格為1.00美元，那么賣出一份期權合約能夠得到100美元。

進入步驟

?盡量確保股價在下跌的趨勢中，并確定一個明確的阻力位。

退出步驟

?根據交易計劃的規則來管理持有的頭寸。

?期望股價會下跌或保持不變，這將使賣出的期權隨著到期日的臨近而變得沒有價值，這樣就可以獲得全部的期權權利金。

?如果股票上漲超過止損點，那么通過回購看漲期權退出頭寸。

?時間衰減將會使交易的看漲期權日漸貶值，因此，在其他所有條件保持不變的情況下，你賣出的看漲期權價值將日漸減少，這將使回購該期權的價格比賣出該期權的價格更低一些，當然標的股價上漲的情況除外。

1.2.2　背景

1.行情展望

?熊市：對行情的展望是熊市看跌的，你當然不會期望股價會上漲。

2.基本原理

?當股價下跌時獲得期權權利金收入。

3.凈頭寸

?這是一個凈收入交易，因為將從賣出看漲期權中獲得期權權利金。

?最大風險是沒有上限的。

?最大收益的上限為收到的看漲期權的權利金。

4.時間衰減效應

?時間衰減對（裸）賣出期權策略是有利的，因此，要最大程度地利用期權的時間貶值。最大的時間衰減（或者叫Theta衰減）發生在期權到期日前的最后1個月，因此應當僅賣出1個月或期限更短的期權。

?不要被長期期權更劃算的假象所愚弄，認為賣出更長期限的期權更有利可圖。將1個月期限的期權乘以12與12個月期限的期權相比較，你將發現從1個月期限的期權中你每月的收益更多。同時記住，希望這筆交易的買方盡可能以短的期限來獲利。

?留給自己盡可能短的時間以避免犯錯，因為最大的風險是沒有上限的。

5.適當的交易期限

?一個月或者更短時間。

6.股票選擇

?在理想情況下，選擇OVI指標至少近期持續為負值的股票。

?選擇流動性充足的股票，最好日均交易量（ADV）超過500000。

?盡量確保股價在下跌的趨勢中，并確定一個明確的阻力位。

7.期權選擇

?選擇流動性充足的期權；持倉量至少為100手，500手則更好。

?行權價：選擇高于當前股價的虛值行權價。

?到期日：留給自己盡可能短的時間以避免犯錯。記住，賣出期權頭寸將面臨無限的風險，而且在到期日最后1個月期權價值的時間衰減將會指數級加速（當賣空時，這是有利的）。因此，只能賣出最長距離到期日1個月的期權，期限越短越好。

1.2.3　風險概況

?最大風險　（無上限）

?最大收益　（看漲期權權利金）

?盈虧平衡點　（看漲期權的行權價+看漲期權權利金）

1.2.4　希臘字母值

圖例：

到期時間　

今日：6個月　

時間（t）：1個月　

風險概況

當股價上漲時，看漲期權的賣方將會以更快的速度遭受損失，尤其是當股價高于期權的行權價時。

Theta

Theta是正值，表明時間衰減有利于賣出看漲期權頭寸。對于一個看漲期權的賣方，這是完全合理的。

Delta

Delta值（速度）為負，在行權價附近時將會接近最快的（負）速率，直到達到-1。注意當期權是深度虛值期權時，Delta是如何變為0的。

Vega

Vega值為負，表明股價的波動對該期權頭寸是不利的，因為較大的波動率可以轉換為較高的期權價值。作為期權權利金的賣方，我們希望期權價值的減少。

Gamma

看漲期權賣方的Gamma（加速度）總是負的，當Delta達到最快（最陡）的速度時，Delta值達到最低點。當為深度虛值或實值時，Gamma為零（也就是說Delta值沒有變化）。

Rho

Rho為負，說明較高的利率不利于賣出看漲期權的頭寸。

1.2.5　優點和缺點

1.優點

?如果操作正確，可以使用這種策略在股價下跌或在一定范圍內的波動中獲利。

?這是另一種收入策略。

2.缺點

?當股價上漲時，潛在風險沒有上限。

?一種風險策略，因此很難被單獨推薦。

1.2.6　退出交易

1.退出頭寸

?回購賣出的期權，或者等待賣出的期權到期時變得毫無價值（如果標的股價下跌并一直保持在行權價以下），這樣就可以得到全部權利金。

2.減少損失

?利用標的資產或股票來確定止損價格水平。

1.2.7　保證金抵押品

?CBOE規定的保證金的最低要求是100%的期權收益，加上10%的股票價值。很多經紀商規定為100%的期權收益，加上20%的股票價值。

1.2.8　例子

ABCD公司的股票在2015年2月19日的交易價格為28.20美元。

以0.90美元的價格賣出2015年3月到期，行權價為30.00美元的看漲期權。