紅杉基金

巴菲特首次遇見比爾·羅納是在1952年。當(dāng)時(shí)倆人都在哥倫比亞大學(xué)聽格雷厄姆的證券分析課。兩位同窗一直保持著聯(lián)系，巴菲特關(guān)注著羅納的投資業(yè)績，心里充滿敬慕之情。當(dāng)1969年巴菲特關(guān)閉他的合伙投資公司時(shí)，他找到了羅納。“我問羅納是否愿意接手我們的投資伙伴，于是他成立了紅杉基金?！?/p>

倆人都知道適時(shí)建立共同基金的時(shí)機(jī)不對(duì)，但羅納只能硬著頭皮上。股市當(dāng)時(shí)正在分裂成兩層市場。多數(shù)游資都朝著時(shí)髦的50家公司云集，諸如響當(dāng)當(dāng)?shù)拇蠊綢BM公司和施樂（Xerox）公司，而將增值股遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面。巴菲特指出，盡管增值投資者的相對(duì)業(yè)績?cè)陂_始時(shí)很難看出來，“我很高興地看到我的伙伴們不僅跟定了他，而且還追加了投資，這使我有些驚訝，但他們最終均獲得快樂的投資回報(bào)?！?/p>

紅杉基金是一個(gè)真正的開拓者。這是第一家以集中投資為指導(dǎo)原則進(jìn)行投資的基金。我們擁有紅杉持股的對(duì)外公布的記錄，它清楚地表明比爾·羅納和他的合伙人里克·卡尼夫（Rick Cuniff）管理著一家高度集中、低周轉(zhuǎn)率的證券投資公司。紅杉基金平均擁有6~10家公司的證券，這些證券占了總體投資的90%以上。即使如此，證券所涉及的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在過去是，今后還將是廣泛而多元化的。羅納曾多次指出，盡管紅杉基金是一家集中證券投資公司，但它擁有各種各樣的企業(yè)，包括商業(yè)銀行、制藥、汽車和財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)。

比爾·羅納的觀點(diǎn)從很多方面講都在共同基金管理者中獨(dú)樹一幟。一般情況下，多數(shù)投資管理都是以某種事先想好的投資組合概念作為出發(fā)點(diǎn)，然后用各種不同的股票去填充投資組合。在羅納·卡尼夫公司，他們從選擇最佳的好股這一觀念出發(fā)，然后讓投資組合圍繞著這些選擇進(jìn)行。

選擇盡可能的好股當(dāng)然需要做大量高水平的研究，在這點(diǎn)上羅納·卡尼夫公司又一次有別于本行業(yè)的其他公司。這家公司已經(jīng)建立起資金管理行業(yè)最聰明的作坊之一的美譽(yù)，它避而不用華爾街為券商準(zhǔn)備的研究報(bào)告，而是依賴本公司自己對(duì)公司進(jìn)行的廣泛調(diào)查。羅納曾說過：“我們不是為公司的頭銜而做調(diào)查分析，如果是這樣，我的名片上就會(huì)寫著‘比爾·羅納——研究分析家’?！?/p>

這個(gè)觀點(diǎn)在華爾街也是獨(dú)特的。他解釋說：“在華爾街典型的做法是，人們以‘分析員’的身份開始其職業(yè)生涯，但他們不斷激勵(lì)自己，以便能被提拔到更有名望的‘投資券商’的地位。這個(gè)地位被認(rèn)為更獨(dú)特也更有用。相反，我們一直認(rèn)為，如果你是一位長期的投資者，分析員的地位是至關(guān)重要的，有了正確的分析，資金管理工作就水到渠成了?！?/p>

這一獨(dú)特的策略究竟為公司的股民帶來了多少好處呢？表3-4列舉了紅杉基金1971~1997年的投資業(yè)績。在此期間，紅杉基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的14.5%的回報(bào)相比，取得了平均年回報(bào)19.6%的業(yè)績。像其他集中投資一樣，紅杉基金取得了高于平均回報(bào)的成績，但有較大的波動(dòng)。在此期間，市場的標(biāo)準(zhǔn)偏差（你可能已知這是表示波動(dòng)大小的一種方法）是16.4%，而紅杉基金為20.6%。有些人將此稱之為高風(fēng)險(xiǎn)，但以羅納·卡尼夫公司選股的細(xì)膩和努力，這個(gè)傳統(tǒng)的定義在此并不適用。