開發(fā)一個新的證券管理理論

今天，投資者正處于一個學(xué)術(shù)上的交叉路口。左邊是現(xiàn)代證券投資理論這條路。現(xiàn)代證券投資理論的假設(shè)是：投資者是理智的，市場是有效的，風(fēng)險則以股價的波動來界定，而唯一降低風(fēng)險的途徑是選股的廣泛多元化。右邊這條路則是集中證券投資理論，它與前者水火不容，并且基于下面這些不同的信念：

投資者并不總是理性化的，他們也會時常感到恐懼和貪婪。

股市不總是有效的，所以愿意研究和學(xué)習(xí)的投資者還是有機(jī)會擊敗市場的。

風(fēng)險不是以價格為基礎(chǔ)的，它是以經(jīng)濟(jì)價值為基礎(chǔ)的。最理想的證券投資是集中投資，它強(qiáng)調(diào)在高概率事件上押大賭注，而不是在不同概率事件上押相同分量的賭注。

在人們成功地應(yīng)用巴菲特所傳授的集中投資戰(zhàn)略之前，他們必須首先從現(xiàn)代證券投資理論的思維框架中走出來。一般來說，從一個被多數(shù)人認(rèn)為低效的模式中擺脫出來并非難事。畢竟平庸無功并不是什么值得自豪或獎勵的事情，但是現(xiàn)代證券投資理論已經(jīng)被發(fā)展了一段時間并已深入人心，它充滿了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓胶椭Z貝爾獎得主的名字。我們也不要期待現(xiàn)代證券投資理論的維護(hù)者會輕易轉(zhuǎn)向。對新理論的默許，不論對他們的學(xué)術(shù)地位還是對金融資金都將是巨大的威脅。

幸運的是，我們不必從事瓦解現(xiàn)代證券投資理論的工作，未來的事實將會令其土崩瓦解。如果我們聽取巴菲特的忠告，我們贏得的成功將會逐步推翻這個低效的模式。盡管現(xiàn)代有價證券理論有其學(xué)術(shù)上的重量級人物，我們也應(yīng)看到集中投資理論的脈系中亦不乏歷史上最偉大的投資家，他們包括約翰·梅納德·凱恩斯、菲利普·費舍爾、查理·芒格、羅·辛普森、比爾·羅納以及沃倫·巴菲特。

如果你被現(xiàn)代證券投資理論的喋喋不休沖昏了頭，請記住本·格雷厄姆對他學(xué)生的忠告：“你的對錯并不能由多少人反對你來決定。你之所以對，是因為你的數(shù)據(jù)和邏輯推理是正確的?！?/p>