風險和不確定性

準確地說，風險和不確定性并不完全是一個概念。也許讀者會問：“風險不就是不確定性和波動嗎？”沒錯，但是不確定性所涵蓋的范圍其實比風險更廣泛。

經濟學上的不確定性概念是由已故芝加哥經濟學派著名經濟學教授弗蘭克·奈特提出的。奈特教授對芝加哥經濟學派的發展做出了重大貢獻，并且培養出多位諾貝爾經濟學獎得主。他提出的不確定性比風險涵蓋的范圍更廣。不確定性和風險的差異在于：不確定性承認并且假設決策者不能夠準確描述預期收益的分布。也就是說，決策者只能夠準確了解過去的情況，但是不能準確地預測未來。理論上，這種不確定性的概念可能比風險的概念更加合理，否則經濟金融體系怎么會一次次經歷“百年一遇”的金融海嘯和經濟危機呢？顯然，監管層、實務界和學界都沒有萬能的水晶球，沒有人能夠真正預測新的風險會在何時、何地、以何種形式降臨到我們的投資上。

在這個前提下，無論是投資界從工程領域借鑒來的風險管理模型，還是其他風險管理手段，都不能完全適用于金融領域，因為金融領域會出現很多所謂的“長尾效應”，如“百年一遇”的意外情況和金融風暴（其實在工程界也會出現類似的問題，颶風卡特里娜摧毀美國新奧爾良市，日本地震引發的核泄漏，還有很多重大工程引發的當地地質和氣候的變遷，都反映了即使在工程領域，人類也不能夠完全區分風險和不確定性之間的差異）。無論是什么樣的風險管理模型，都是按照人們現有的思維方式來構建的。因此，很難用現有的風險管理模型準確地描述和掌控我們從來沒有考慮的問題和從來沒有經歷的情景。如果模型只是基于歷史數據分析，那么注定不可能準確描述未來的情況，就更不必說通過模型工具管控金融和投資領域的風險了。這就是不確定性和風險的區別，也是風險管理過程中最大的風險所在。

美國一位風險管理專家納西姆·塔勒布出版了一本叫作《黑天鵝》的書，這本書通過黑天鵝的典故來討論金融投資領域里人們對于風險和不確定性了解的局限性。

由于歐洲的天鵝都是白色的，因此歐洲人一直認為天鵝都應該是白色的，直到歐洲早期移民初到澳大利亞，真的看到黑天鵝的時候，才發現天鵝并非全是白色的。可見，一個人在固定思維框架里面看到的世界不是一個完整的世界。

黑天鵝事件的出現和重復一次次證明風險管理不是簡單地做幾個模型，做幾個回歸，或運用復雜和完美的數學分析就可以解決的問題。風險管理更多的是一種理念、一種謙虛的精神，即我們必須意識到，無論做多少模型，自認多么有把握，未來總會有不能預判的不確定性。因此，金融機構包括投資者在進行投資和商業運作的時候，必須考慮不確定性，不能急功近利地把風險做得太大，把杠桿做得太高。畢竟我們永遠不知道明天會發生什么情況，這些情況對投資組合、投資安全、公司安全以及人身安全到底會產生什么樣的負面沖擊和影響。

塔勒布認為，一定程度上，現代風險管理是可以用各種手段控制風險的管理，但最大的風險恰恰不是這些可以度量、觀察、控制的風險，而是那些我們根本就不知道的可能存在的風險。此外，塔勒布傳遞了一個重要信息，即金融工具、管理手段越發達，人們就會對自己的風險管理能力越有信心。隨著信心的增強，人們會愿意承擔更高的風險。從這個角度講，如果不能正確估量個人的能力和組織的文化，即使有很多非常好的工具，有時對企業來說也未必是一件好事，因為這可能誘使個人或者企業承擔不必要的風險。關于行為和成功引發的風險，接下來我們會進行更深入的討論。