1.1　股市究竟是不是經濟的晴雨表

巴菲特在2015年股東大會曾有一句發人深思的名言，如果一家企業雇用一位經濟學家，那么意味著公司費錢多雇了一個人手。

用經濟學家的理論去炒股，即使在西方股市，也會一敗涂地，更何況在中國股市。

股市只是經濟的預期，而非經濟的鏡子。但股市所呈現的社會與人的變遷，卻是真實可信的。

個股的大起大落固然不能說明經濟有任何問題，但股市整體的運行態勢，真實反映了中國未來經濟發展的方向與思路。

1.1.1　GDP量變到質變，股市涅槃重生

我們經常會聽到這樣一句股市名言，股市是經濟的晴雨表。

說得簡單一點，股市就如同一面鏡子，往往折射出經濟的繁榮與蕭條。但是，GDP與股市并不是機械地一一對應關系，二者之間的關系比較復雜，不能簡單地拿GDP說股市，以為經濟糟糕股市就應該一熊到底。

GDP即為國內生產總值（gross domestic product），它是按市場價格計算的國內生產總值的簡稱。它是一個國家（地區）所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果。通過中美兩個超級大國的GDP走勢，你就可以知道中國股市未來何去何從。

以圖1.1與圖1.2為例，近百年來，美國GDP增速的高峰期出現在第2次世界大戰期間，其中1941～1943年為最高。

從近三十年的GDP增速來看，1984年為最高點，當時，GDP保持兩位數增長，從此，一位數增長已成常態。

盡管從20世紀80年代開始，美國GDP增長速度明顯放緩，然而，這并沒有改變股市長期走牛的邏輯。從圖1.3所示中可以發現，1984年道瓊斯工業指數收盤價為1211.600點，三十年后的2014年，道瓊斯工業指數的收盤價為17823.070點，三十年時間，道指漲幅為13.71倍。

美國GDP從高速增長到低速度增長，再到平穩增長，美國經濟百年運行態勢，并沒有改變美股長期走高的趨勢，即使美國經歷了2008年金融危機的重創，但美股依然走出了獨立的牛市格局，并創下有史以來的高點。

自中國上海證券交易所與深圳證券交易所成立以來，中國GDP增速的高點出現在1992年與2007年。2008年金融危機，GDP增速逐漸走低，2008年全年GDP首度跌破10％，經過2009年四萬億政策的大刺激，中國經濟開始復蘇。2010年，GDP重回兩位數增長，但是季度增速逐漸下降。自2011年以來，GDP從兩位數增長再度跌至一位數增長。兩位數增長從此或將成為歷史。雖告別高速增長，但中國經濟轉型更有助于中國經濟由數量增長向質量增長轉變。

GDP增速有時很難解釋股市的漲跌與牛熊輪回，而GDP總值與股市總市值有不解之緣。

股神巴菲特用股市總市值和國民生產總值（GNP）的比率，來衡量股市的泡沫程度，當然，現在市場普遍用GDP取代GNP。

當這一比率超過100％，即股市總市值超過GDP總值，股市就呈泡沫化趨勢，比率越高，越要引起市場重視，股市由牛轉熊的概率越大。此時，我們應拋棄手中的股票，空倉以待。

當這一比率低于80％，甚至股市總市值遠低于GDP總值，股市的估值可能被嚴重低估，比率越低，股市的投資價值越大。此時，我們應該積極買入股票。

從美股的歷史經驗來看，這一指標在過去近100年中屢試不爽。2000年全球互聯網泡沫破滅時，美國這一比率接近200％。

2008年全球金融危機，美股大跌，股市總市值占GDP的比率在2009年下降到73％。

再來看看中國股市情況，上一輪大牛市的高峰期在2007年年底，當時，A股總市值占GDP比重達到127％。

2008年中國股市暴跌，A股總市值占GDP的比率下降到43％，遠低于70％～80％的合理區間。

1.1.2　傳統行業，還有投資價值嗎

當中國股市紛紛講轉型故事之時，“互聯網+”成為風口，這其實是投資最危險的時候。

2015年的創業板股票，對于中國股市應該具有里程碑意義。市盈率超100倍，牛股市盈率甚至上萬倍，著實讓人有點看不懂。

問題也隨之而來，傳統行業，還有投資價值嗎？我們通過一系列數據就可以得出答案。

如表1.1所示，先來看看在美國上市的企業，通過分析總市值排名靠前的企業，就知道傳統行業的未來。

總市值排名前二十名的美股上市公司，代表互聯網與科技的蘋果公司榮登冠軍。

強周期行業包括埃克森美孚公司、伯克希爾·哈撒韋、中國石油、富國銀行、摩根大通、雪佛龍6家。

進入前二十強的還有大消費領域的醫藥、零售、日用品、飲料，包括強生、寶潔、沃爾瑪、輝瑞、可口可樂5家。

剩下9家多屬于新興產業領域，主要以互聯網與科技為主。

傳統產業與新興產業可謂平分秋色，傳統行業仍有投資價值，價值低估的金融行業仍然值得關注，特別是保險行業仍有較大上升空間。

通過表1.2可知，盡管中國上市公司總市值排名前二十強中，金融占比過大，但是，這不能否定金融的投資價值，強者恒強的格局反而會愈演愈烈。比如，中國人壽作為第一市值保險股，與股神的伯克希爾·哈撒韋仍有相當差距。

美國前二十強也匯聚了醫藥、零售、日用品、飲料等非金融的傳統行業，而中國總市值前二十強沒有它們的影子，這些行業在中國發展才剛剛起步，未來有巨大的提升空間。最值得關注的是中國的醫藥行業，將會產生國際醫藥巨頭，隨著老齡化時代的提前來臨，這個領域的機會更多。

當然，有一些傳統行業也將面臨巨大風險，未來或難顯投資機會，這些行業主要集中在產能過剩的制造業，以及那些高污染的行業，它們將在中國經濟轉型過程中面臨被淘汰的命運。

傳統行業，還有投資價值嗎？遠離科技股的股神巴菲特，他的成功本身就說明了傳統行業的價值所在。

1.1.3　新興產業，泡沫還是成長

隨著2015年創業板的瘋狂上漲，泡沫開始大面積出現，其平均市盈率超過100倍。有人說，中國創業板創人類泡沫之最，有人說，中國創業板代表中國經濟的轉型方向。

那么，以互聯網股與科技股為代表的股票未來將何去何從呢？

資本市場普遍比較迷茫，一方面有大泡沫，另一方面又必須追逐泡沫。

這一輪資金牛市，創業板個股市值迅速膨脹，總市值上千億的股票頻頻出現，比如東方財富、樂視網這些優秀的互聯網企業。

從短期來看，創業板估值偏高，如果用十年時間來看，它們中的個股未來仍然值得期待。

如表1.2所示，中國滬深兩市總市值排名前二十名中，銀行占據十個席位，撐起了半壁江山。如果加上3家保險與1家券商，大金融占比高達70％。而美國前二十強，大金融僅3家，占比15％。

中國股市總市值前二十強沒有一家互聯網與科技公司，美國新興行業占據6家席位，占比30％，更為重要的是總市值前三強中，有3家屬于互聯網企業，蘋果高居榜首，遠高于排名第二的微軟。

即使創業板崩盤，未來十年，大牛股仍在創業板，其中，互聯網與科技又是牛股集中營。中國股市產生上萬億的大盤互聯網藍籌股，并不是異想天開的事。

截至2015年5月15日，滬深兩市百元股共53家，創業板占據33家，占比高達62％。如果從行業屬性來看，傳統行業就更少，排除傳統醫藥與轉型的企業，不足5家可以歸為傳統行業，隨著泡沫破滅，傳統行業中或許就貴州茅臺能保住百元的寶座。

盡管2015年以來創業板炒作過熱，呈現大面積泡沫現象，但是，這并不會改變創業板成為牛股集中營的趨勢。