第四節(jié) 民營企業(yè)融資環(huán)境及現(xiàn)況分析

一、民企融資及環(huán)境

當(dāng)前民企的融資環(huán)境如何？

1．民企債的融資規(guī)模和利率變化

（1）發(fā)行量增加，但期限被動(dòng)縮短。2018年四季度民企發(fā)行人在政策支持下，總發(fā)行量明顯回升。但由于總償付規(guī)模比2017年增長明顯，導(dǎo)致民企發(fā)行人凈融資大規(guī)模縮減。2017年四季度民企凈融資規(guī)模為1954.4億元，而2018年四季度僅為350.4億元。

（2）非正常到期的規(guī)模增長明顯，尤其是回售規(guī)模。非正常到期包括提前兌付、持有人行使回售和發(fā)行人行使贖回的情況。至2018年四季度，非正常到期的比例攀升至10%以上，其中規(guī)模增長最明顯的為回售規(guī)模。可見，當(dāng)前民企含權(quán)債的持有人，更傾向于行使回售權(quán)，促使債券提前到期、發(fā)行人提前償付本息。

（3）發(fā)行期限向短融等品種傾斜。持有人壓縮存量債期限，促使發(fā)行人被動(dòng)縮短借款期限，對民企發(fā)行人不利。從發(fā)行期限分布上可看出，2018年下半年，一年期以內(nèi)的短融、超短融品種，以及2～3年期品種的發(fā)行規(guī)模上升明顯。民企發(fā)行人當(dāng)前依然可以實(shí)現(xiàn)再融資滾動(dòng)存量資金，但資金期限在被動(dòng)縮短。

2．民企發(fā)行人行業(yè)與評級特征

從發(fā)行規(guī)模上看，申萬行業(yè)中的房地產(chǎn)、汽車、通信、農(nóng)林牧漁和交運(yùn)板塊的民企2018年的發(fā)行規(guī)模超過2017年，其中房地產(chǎn)和汽車板塊發(fā)行量增幅較大；其余行業(yè)發(fā)行規(guī)模均有收縮。

從行業(yè)凈融資的角度看，除汽車、通信和交運(yùn)板塊外，2018年多數(shù)板塊較2017年凈融資減少；而汽車和通信是2018年較2017年由凈融出轉(zhuǎn)為凈融入變化最為顯著的兩個(gè)板塊。

二、民企融資現(xiàn)狀

民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為：

1．內(nèi)源融資比例低

內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金或業(yè)務(wù)收入，可以保證企業(yè)的獨(dú)立性，體現(xiàn)了企業(yè)所有者的權(quán)益。除了在破產(chǎn)或清算的情況下，企業(yè)一般不需要償還。內(nèi)源融資可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整民營企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)杠桿，是一種成本低、融資效率高的融資方式。數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)在一些國家的自有資金比例高達(dá)一半以上。但在我國，由于企業(yè)管理制度和分配制度等方面的原因，內(nèi)源融資的使用不合理，比例太小，使得內(nèi)源融資比例較低。

2．外源融資難度大

外源融資是指依靠企業(yè)外部資金來進(jìn)行融資，有直接融資和間接融資兩種方式。直接融資包括債券融資和股權(quán)融資。債券融資是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式，債權(quán)人在債券期滿時(shí)可向債務(wù)人要求收回本金和利息，具有融資成本較低、保證企業(yè)控制權(quán)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)杠桿作用等特點(diǎn)。

3．民營企業(yè)融資法律規(guī)范較少

現(xiàn)階段民營企業(yè)發(fā)展迅速，但缺乏針對民營企業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)，使得民營企業(yè)的資信水平不能滿足商業(yè)銀行的放貸要求；缺乏針對民營企業(yè)融資發(fā)展的法律、法規(guī)文件，民營企業(yè)融資困難，不受法律的保護(hù)，使民企與大型企業(yè)實(shí)際權(quán)利不平等。