第2章
網絡金融市場分析

2.1 網絡金融市場概覽

2.1.1 網絡金融面臨黃金機遇

20世紀90年代以來，隨著計算機和網絡技術的普及，網絡與金融日益緊密結合。網絡金融成為最朝氣蓬勃和最具吸引力的領域之一。

1．互聯網發展的新階段

根據CNNIC（中國互聯網絡信息中心）發布的《第十五次中國互聯網絡發展狀況統計報告》,2004年底中國互聯網網民人數已達到9400萬；而根據中國互聯網絡信息中心最新統計數據顯示，到2005年4月底我國網民人數已經突破1億，達到1.002億，僅次于美國居世界第二位。中國網民人數超過1億，占到中國人口總數的十三分之一。從千萬級別躍升到過億的網民，這是中國互聯網發展進入了一個新階段的標志性數字。網民數量不斷增長的背后是網民的不斷成熟化和主流化，需求越來越多元化，以及由此所導致的應用的不斷深化和日益多元化?？梢姡蔷W民需求這一強勁動力推動著互聯網的快速發展變化，而這種變化積累到一定程度就會發生質的飛越，帶動互聯網相關產業的發展。

Web 2.0的出現和發展是互聯網重視網民需求的體現。Web 1.0是閱讀的網絡，網民被動獲取信息，內容和信息組織方式主要由服務商單向組織提供；Web 2.0則是讀/寫的網絡，網民不僅僅被動獲取信息，更主動參與創造信息，并以這種信息創造和信息分類為紐帶將網絡中的人有序地組織起來了，還能營造出信任關系，完成信息的有效對等交換和創造價值。由此信息來源更加廣泛，人們獲取信息的方式更加主動和有效率。Web 2.0作為一個新出現的理念還在不斷完善發展中，在新舊互聯網理念更替的時刻，新的機遇不斷產生，同時也對傳統的成型的互聯網模式提出了挑戰。

總之，隨著中國網民數量突破億級大關，以及寬帶、移動互聯網、Web 2.0等基礎設施和理念的發展，中國互聯網已邁入一個新的階段，必將帶動相關產業的發展。

2．網絡金融成為金融企業競爭的制勝之道

金融業的競爭日趨激烈已經成為一個全球性的問題，表現在市場份額和人力資源的爭奪上。各國金融企業都以優良而高效的網絡化、電子化服務來爭取客戶，參與競爭。

我們在第一章已經提到，網絡金融在運作模式上較傳統金融有較大的創新和突破，表現在降低成本、增加銷售收入、資源更有效的配置和公司治理結構的改革等方面，這些都是當今企業提高核心競爭力的重中之重。因此信息技術就自然而然成為金融業競爭的新支點，網絡金融成為每個金融機構全力配備的武裝。

3．長尾理論

長尾理論被認為是對二八定律的挑戰和終結，其思想與中國傳統的哲學“涓涓細流，匯聚成河”不謀而合，在網絡時代得以實現。該理論最早由Chris Anderson在2004年10月提出，用來描述諸如Google、Amazom和Netflix之類網站的商業經營模式和理念。該理論可以用圖2-1說明。

“body”部分是量少而市場價值相對大的部分，“the long tail”部分是量大而市場價值相對小的部分。二八定律認為只要抓住20%的有重要市場價值的“body”部分就能占據絕大部分市場，也就是應該將80%的精力放在20%的部分。某種程度二八定律還是很正確的，但是在互聯網模式下，有些現象需要用長尾理論解釋，如果能夠把大量市場價值相對較小的部分都匯聚起來將可能創造更大的經濟價值，即“長尾”是不能被忽視的。

Chris Anderson認為，只要存儲和流通的渠道足夠大，需求不旺或銷量不佳的產品共同占據的市場份額就可以和那些數量不多的熱賣品所占據的市場份額相匹敵甚至更大。也就是說，在全新的商業模式下，公司的利潤不再依賴傳統的20%的“優質客戶”，而是許許多多原先被忽視的客戶，他們數量龐大。而需要說明的是，這必須是在互聯網的前提下，因為通過互聯網能夠將被忽視的市場和不被重視的單元個體高效匯聚起來，從而使長尾理論得以實現。一個前Amazom公司員工精辟地概述了公司的“長尾”本質：現在我們所賣的那些過去根本賣不動的書比我們現在所賣的那些過去可以賣得動的書多得多。

由此可見在互聯網時代必須有互聯網時代的經營理念和經營模式，現代金融也必須與網絡緊密結合。

2.1.2 網絡金融面臨的挑戰

1．安全問題

安全性問題一直是制約電子商務以及網絡金融發展的關鍵性問題。相對于其他的網絡系統而言，網絡金融系統對于可靠性的要求將更加嚴格，其遇到的安全問題可以歸納為：機密性、完整性、有效性、真實性、不可否認性、可控性和可靠性7個方面。目前在網絡金融安全方面的主要研究課題如下：

（1）密碼學。密碼學是整個信息安全大廈的基石。而密碼技術是一系列算法和技術的通稱，其中，加解密技術用來保護數據的保密性；數字簽名用來進行身份認證和保證通信不被否認；消息摘要和消息驗證用來保證數據的完整性；密鑰交換用來使通信雙方建立一個安全通信的通道；密鑰管理用來維護大量使用的密鑰。

（2）公鑰基礎設施PKI。PKI是一個用來為網絡建立安全計算環境的框架。在這個框架下，參加某種網絡應用活動（例如網絡購物、網絡金融交易）的主體都用數字證書來表明自己的身份，并認證其余參與者的身份，認證中心（certificate authority, CA）為這些證書提供信用保證。這種框架技術的普及將為網絡金融等活動的深入開展提供必要的保證。

（3）應用標準（SSL, SET）。目前的網絡金融或者電子商務應用都利用某種安全應用標準來提供安全保證，SSL/TLS和SET就是這方面最成功的代表。SSL為Web通信雙方架起安全通道，而SET則為涉及到多方的交易行為提供完善的安全通信保證。

（4）網絡安全（防火墻、入侵檢測）?；ヂ摼W連接起了無數的組織機構以便它們獲取信息、提供服務，但是內部網絡往往遭到來自外部網絡中的惡意或無意的破壞和入侵。為此人們研發了防火墻和入侵檢測等技術對內部網絡和外部網絡之間的通信進行控制，這是當前最成功、應用最廣泛的網絡安全技術之一。

（5）數據庫安全。數據庫中往往存放著極為重要的數據和信息，在金融和商務單位中尤其如此，因此數據庫往往受到來自外部和內部人員的入侵和破壞，所以，怎樣保證數據庫系統的安全就成為操作系統安全和網絡安全之外的一個專門的議題。

（6）系統備份與恢復。永遠沒有絕對安全的系統，當系統受到入侵、破壞甚至來自自然界的突發災難時，必須要有辦法及時恢復系統中的重要資料，及時恢復系統的運行和服務。備份和恢復就是這方面的專門技術。

（7）計算機取證。跟現實世界中一樣，網絡中也時時發生犯罪事件，當組織內部網絡或者個人用戶的系統受到非法的入侵和破壞之后，怎樣追蹤犯罪線索、收集證據，并為法庭提供證據就顯得非常重要，因此計算機取證也發展成為一個專門的安全議題了。

2．風險管理

網絡金融面臨的風險與傳統金融業務沒有什么本質的區別，但是，引發風險的因素及其影響則大不一樣，某些風險因電子貨幣的網上支付等服務而表現得更加突出。

（1）技術風險。如上所述，互聯網的開放性必然會影響到網絡金融的安全性和穩定性，從而成為網絡銀行首當其沖的一個風險來源。

（2）操作風險。操作風險可能來自網絡銀行客戶的疏忽，也可能來自網絡金融安全系統和其產品的設計缺陷及操作失誤。

（3）信譽風險。對于傳統金融業務而言，信譽是最為重要的無形資產，例如，任何銀行都無法承受“擠提”的壓力。而對于網絡金融而言，其提供服務的虛擬性使信譽更為重要。進一步地，信譽風險不僅僅針對一家網絡金融機構而言，某家網絡金融網站的信譽危機將有可能牽連整個網絡金融市場，甚至掀起全球性的網絡金融信任危機。

（4）法律風險。網絡金融開展業務涉及方方面面的法律和法規，包括消費者權益保障法、財務披露制度、隱私保護制度、貨幣發行流通制度等。然而，當前各國網絡金融和電子商務的有關法律法規還處于探索之中，有關權利義務的規定不甚明確。對客戶而言，網絡金融的法律風險比傳統的金融業務要大。

（5）信用風險。在網絡金融中由于交易雙方不見面，對于網絡銀行而言，必須通過遠程通信設備對客戶進行信用評級，這在一定程度上增加了交易中的信用風險，尤其在金融信用評估系統不健全的地區。

（6）流動性風險、利率風險和匯率風險。這幾種風險與傳統金融相類似，但在網絡金融環境中，由于資金流動的高效性和全球性，這三種風險將會擴大。

3．網絡金融的監管問題

網絡金融的虛擬性和提供服務的全球性給監管帶來了極大的挑戰，網絡金融監管目前主要體現在帶有全局性的問題上。

（1）對網絡金融的服務程序和真實性的監管。實際上，網絡金融機構可以更準確地被定義為一種先進的網絡金融服務系統，對該系統中金融服務的確切性、真實性和合規性的監管應是網絡金融監管的重點。

（2）對網絡金融系統安全的監管。我們在前面已經提到，安全性是網絡金融發展必須面對的首要問題。鑒于此，強制要求網絡金融機構采用防火墻、虛擬保險箱和其他加密技術來保護自己并保護客戶利益不受損害是極其必要的。但應該意識到，對網絡金融的系統安全監管始終是有限的，網絡失敗的可能性客觀存在，因此，從政策上規定網絡金融機構的風險責任分攤機制同樣極具現實意義。對網絡金融而言，有的損失比較容易分攤責任，有的則很困難，如人力不可抗拒的災害事件、黑客入侵等造成的損失。從長遠發展看，監管者應讓網絡金融機構承擔大部分此類風險，以迫使金融機構不以高度技術化的系統安全為借口損害客戶利益。

（3）對利用網絡金融方式進行犯罪的監管。網絡金融的特性為金融犯罪活動提供了便利?；诰W絡金融的飛速發展，犯罪分子無疑會進行充分的“網絡犯罪創新”。

（4）對網絡金融跨境金融服務的監管。網絡金融機構實質上是覆蓋全球的、容納較多金融服務的虛擬金融機構，理論上它可以實現任何地點、任何時間、對任何客戶提供任何金融服務的要求。跨境經營的“機制差”和“信息差”導致新型金融危機。

2.1.3 全球網絡金融的發展情況

隨著網絡金融服務商在技術和金融領域的日益成熟，強大的信息網絡技術的普及推廣，傳統金融必然日益走向虛擬的網絡金融，網絡金融必然成為金融發展的主要趨勢。20世紀90年代中期以來，發達國家和地區的網絡金融發展非常迅速，出現了從網絡銀行到網絡保險、從網絡個人理財到網絡企業理財、從網絡證券交易到網絡金融信息服務的全方位、多元化的網絡金融服務。20世紀90年代中期以來，網絡銀行、網絡保險、網絡證券等網絡金融的核心領域的業務量都在以每年兩位數的比率增長。

在網絡金融的各個領域當中，網絡銀行發展得最快，成為拉動整個網絡金融發展的火車頭；網絡證券的發展緊跟其后，近年來發展頗為迅猛；其他領域在前面兩個領域的帶動下也有了不同程度的發展。整體而言，全球網絡金融的發展呈現以下特點：第一，網絡金融已相對成熟、完善，并初具規模；第二，網絡金融的服務多元化、全能化、綜合化，內容集成度相當高而且創新頻繁；第三，網絡金融業之間競爭激烈，差異明顯，消費者可自由選擇適合自己的服務；第四，行業接口標準尚不統一。

自首家純網上銀行——美國安全第一網絡銀行（Security First Network Bank）于1995年開業以來，網上銀行在數目、資產和客戶規模方面都取得了爆炸性增長。據統計，全球前1000家大銀行有800多家開設了網絡銀行業務。美國目前有超過4500萬戶家庭使用網上銀行服務。美國安永公司估計，2005年美國網絡銀行的業務量約占總額的50%。在德、英、法、日等其他發達國家，網絡銀行也呈現出同樣的勢頭。

網絡證券交易的發展也是近年來全球證券經紀業務發展的一大趨勢。據美國國際證券業信息中心調查，到2001年全世界互聯網經紀機構至少有3000家，擁有1億戶投資者，互聯網賬戶資金高達2萬億美元。而根據艾瑞市場咨詢（iResearch）發布的《2004年中國網上證券研究報告》數據顯示，對比2003年，2004年全球網上證券交易量實現了47.5%的增長；全年網上證券交易量從2003年的18200億美元增長到2004年的26849億美元。iResearch預計，到2007年全球網上證券資金交易量將增長到102209億美元，今后三年的年均增長率達到56.1%。可以看出，全球網上證券交易從2005年起將進入一個飛速發展的增長階段（見圖2-2）。該報告還統計了全球網上證券交易的用戶數的發展情況（見圖2-3）。iResearch預計全球網上證券交易用戶在今后三年的年均增長率將達到33.1%，到2007年，全球網上證券交易用戶將達到1.6億以上。

從全球來看，網上證券交易最發達的國家首推美國。美國的網上證券交易始于20世紀90年代初，經過短短幾年發展目前已在美國基本普及，大約有30%—50%的有價證券是直接或間接通過互聯網進行的。網上交易的筆數占總交易的筆數之比，1990年為8%,1997年為17%,1998年為30%,1999年達到48%。到1999年底，美國網上交易的賬戶總數已超過1200萬，到2002年增加到1400萬個，網上賬戶資產達到5000億美元。從券商來看，網上交易最成功的首推嘉信證券（Charles Schwab）。嘉信公司1995年開始推出網上交易，在推出網上交易不到一年的時間里，在嘉信進行網上交易的客戶就已達100萬戶，2000年客戶量已高達430萬，客戶總資產達3469億美元。面對網上券商的競爭壓力，傳統券商也紛紛開始介入網上交易服務。1999年6月美林證券宣布從年底開始為顧客推出“無限利益”的網上交易服務。摩根也宣布從1999年10月21日起為其400個客戶提供名為“Ichoice”的互聯網經紀服務。互聯網經紀在英國、德國、法國等國也蓬勃發展。亞洲的日本、韓國、我國的臺灣和香港等國家和地區近年來的網上交易發展也十分迅猛。

網絡保險營銷作為一種信息時代的產物，由于其便捷的方式、低廉的成本、覆蓋面廣等特點，越來越受到保險公司的重視。網絡保險營銷首先具有成本低廉的優勢。代理人、經紀人、電話銷售、互聯網的保險業務銷售成本比為152∶116∶20∶10，每次服務成本之比為19∶15∶8∶0.45。

網絡金融在發展中除了全球性和虛擬性之外，逐漸表現了另外一個特征，就是發展模式趨同以及由此帶來的混業經營趨勢。信息技術特別是網絡技術具有高度的標準化、統一性和柔性特征。當信息技術在銀行、證券、保險和基金等金融行業中擴散的時候，這些行業內的企業基本上都是根據自身行業特征選擇網上金融服務的商業模式。而信息技術的統一性和標準化使這些金融行業在發展過程中或多或少地形成了一致性。這些一致性隨著網絡技術的發展和網上業務的趨同而逐步出現了融合。無論是網絡銀行，還是網絡證券或者是網絡保險，它們的商業模式總體上具有明顯的共性，即基本上由依附于傳統的相應金融機構模式、純粹網絡模式（無物理營業機構）和依附于非傳統的相應金融機構模式構成（見表2-1）。

網絡金融各領域經營模式的趨同性為金融混業經營提供了強有力的技術支持平臺和低門檻的市場準入環境，促進和強化了金融業的混業經營模式。

2000年世界金融市場已經開始出現業務覆蓋全球的網絡金融服務企業。2000年7月3日，西班牙Uno-E公司同愛爾蘭互聯網銀行First Group正式簽約，組建業務范圍覆蓋全球的第一家互聯網金融服務企業UnoFirst Group。

2.1.4 國內網絡金融的發展情況

我國20世紀80年代開始實施金融電子化，到90年代中期，隨著網絡信息技術的發展和普及，正逐步跨入網絡金融時代。主要體現在以下幾個方面：

1．網絡銀行

我國自1997年以來，招商銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行陸續推出網上銀行，開通了網上支付、網上自助轉賬和網上繳費等業務，初步實現了真正的在線金融服務。如招商銀行的網上銀行于1999年底正式運行，其功能主要包括個人銀行系統、網上支付系統和網上證券系統、外匯買賣系統、網上商城系統等。2000年6月29日，由中國人民銀行牽頭，組織國內12家商業銀行聯合共建的中國金融認證中心全面開通，正式開始對外提供發證服務。中國金融認證中心作為一個權威的、可信賴的、公正的第三方信任機構，專門負責為金融業的各種認證需求提供證書服務，為參與網絡交易的各方提供安全的基礎，建立彼此信任的機制。至2001年6月，“網上企業銀行”簽約戶已突破1萬戶，網上交易額達1700億元人民幣；中國建設銀行開發了日處理業務130萬筆、允許5萬個客戶同時訪問和交易的網上銀行；中國銀行的網上銀行與其100萬張“長城卡”相結合，推出了以“支付網上行”為主題的系列網上銀行服務；中國工商銀行在北京、天津、上海、廣州等城市開通了網上銀行，提供24小時不間斷服務。根據中國人民銀行的統計，我國目前已經有20多家銀行的200多個分支機構擁有網址和主頁，其中開展實質性網絡銀行業務的分支機構達50余家。另根據2002年5月30日發布的AC尼爾森咨詢中國在線銀行調查結果，中國開始接觸到網上銀行的人數由2000年下半年的90萬人增加到250萬人。根據iResearch最近推出的《2004年中國網上銀行研究報告》數據顯示，隨著網上銀行在人民生活中影響的加大，網上銀行用戶在網民中的占比也逐年遞增，由2001年的6.4%增長到2004年的16.9%。預計到2007年這一比值會增長到21.7%左右（見圖2-4）。

該報告還指出，網上銀行在中國的用戶數和使用頻率均呈上升趨勢，中國網上銀行交易額由2003年的24.3萬億元增長到2004年的49.3萬億元，增長率為103.2%，主要是由網上銀行企業用戶交易所產生（見圖2-5）。

2．網絡證券交易

自1997年以來，網絡交易方式在我國券商中得到迅速推廣。1997年3月，中國華融信托投資公司湛江營業部推出多媒體公眾信息網網上交易系統，揭開了我國網絡證券的帷幕。截至2004年底，我國證券市場網上開戶數已達548.59萬戶，比2003年末的527.84萬戶增長了4%。在我國，網絡證券交易開始是由證券公司全權委托IT公司（包括網上服務公司、資訊公司或軟件系統開發商）負責的，而證券公司以營業部的身份在后臺為客戶提供網絡交易的通道。2000年3月，中國證監會公布《網絡證券委托暫行管理辦法》。根據該規定，只有獲得中國證監會頒發的《經營證券業務許可證》，并且達到《證券經營機構營業部信息系統技術管理規范》要求的證券公司，經中國證監會批準后，才可開展網上委托業務。

3．網絡保險

目前我國的網絡保險業還處于起步階段?？傮w而言，網絡硬件條件不錯，軟件開發方面已有一定發展，但是由于大多數公司經營管理的標準化程度不高，隨意性較大，使得應用效率偏低。但少數公司對網絡化建設和應用得比較好。1997年11月“中國保險信息網”開始運行，成為中國網絡保險發展的里程碑。自2000年年初起，國內開始涌現出多家大型的專業保險電子商務網站。