成功的投資不需要天才的頭腦或是非比尋常的投機(jī)眼光，所需要的僅僅是正確的投資觀念。投資領(lǐng)域的大師級(jí)人物們已經(jīng)給我們留下了許多經(jīng)典巨著，其中不乏對于投資的深刻的理論觀念和有效的操作手法。他們將一些新穎的思想介紹給我們，提供可借鑒的實(shí)用投資方法，警告我們避開投資陷阱，并讓我們從前人的錯(cuò)誤中汲取經(jīng)驗(yàn)。聰明的投資人應(yīng)該從這些投資大師所撰寫的著作中，汲取寶貴的投資智慧，讓自己成為投資領(lǐng)域中的贏家。

《漫步華爾街》

伯頓·馬爾基爾

<名著導(dǎo)讀>

《漫步華爾街》全書名為《漫步華爾街：股市歷久彌新的成功投資策略》。它不僅是一部投資者經(jīng)典著作，還是一部與時(shí)俱進(jìn)的暢銷書。該書作者伯頓·馬爾基爾是華爾街專業(yè)投資人、經(jīng)濟(jì)學(xué)者，同時(shí)也是成功的個(gè)人投資者。

《漫步華爾街》首次出版是在1973年，出版后引起巨大轟動(dòng)，成為繼格雷厄姆的經(jīng)典之作《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）之后最暢銷的股票投資書籍，被視為30年來最經(jīng)典的金融投資入門讀物。該書至今已經(jīng)過8次修訂，熱銷30余年仍經(jīng)久不衰。事實(shí)證明，自20世紀(jì)70年代以來，《漫步華爾街》是世界證券投資界最暢銷的著述。

《漫步華爾街》將理論與實(shí)踐融會(huì)貫通為一個(gè)無懈可擊的整體，以生動(dòng)詼諧、淺顯易懂的語言娓娓道出投資的真諦和成功的秘訣。閱讀本書你不僅將學(xué)會(huì)分析股票、債券的潛在收益，而且將學(xué)會(huì)分析其他投資機(jī)會(huì)的潛在收益，包括貨幣市場、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、黃金、收藏品等。作為一本實(shí)用性極強(qiáng)的投資指南，它向廣大投資者講述了琳瑯滿目的投資策略和五花八門的金融工具，并透過歷史事件提出了所有的存在問題和現(xiàn)象，對包括技術(shù)分析和基本分析的諸多方法提出了根本性的質(zhì)疑，詳細(xì)介紹了現(xiàn)代投資組合分方法。不僅如此，作者馬爾基爾還獨(dú)辟蹊徑地提出：只要普通投資者采取“購買并持有”的戰(zhàn)略，投資于指數(shù)基金，就可以獲得安全、穩(wěn)定的長期回報(bào)，并輕而易舉地?fù)魯〈蠖鄶?shù)機(jī)構(gòu)投資者。除了觀點(diǎn)的獨(dú)樹一幟和內(nèi)容的苦心孤詣之外，作者在一些細(xì)微之處亦做到了盡善盡美。

如果你是一個(gè)個(gè)人投資者，企望在股市規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，贏取利潤，那么馬爾基爾的著作《漫步華爾街》很值得一讀，它可以說是一本個(gè)人投資者的指導(dǎo)書。馬爾基爾在這本書里審視了個(gè)人和家庭的金融投資策略，他的一個(gè)很新穎的觀點(diǎn)是：一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力很大程度上取決于他的年齡和收入能力。股市的經(jīng)歷表明，隱藏在股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)峰度隨著投資期的增長而遞減。因此，合適的投資策略是與人的年齡相關(guān)的。該書專門開辟出一章“生命周期指導(dǎo)你投資”，它對各個(gè)年齡層次的個(gè)人投資者提出了相應(yīng)的投資策略，閱讀這些相當(dāng)于你咨詢了一位高明的私人投資顧問。

《漫步華爾街》被全球最大的網(wǎng)上書店亞馬遜評(píng)為2001年度的最佳暢銷書籍。作為“復(fù)習(xí)課程”，該書還被列為美國MBA學(xué)生的必讀教學(xué)參考書籍。

在過去50年間，關(guān)于投資方面的好書至多也不過五六本，《漫步華爾街》無疑應(yīng)列入此類經(jīng)典之作。

——《福布斯》雜志

這是一本為成千上萬投資者所青睞的傳世之作……自從首次問世以來一直頗受好評(píng)……甚至在你把它作為復(fù)習(xí)課程來閱讀時(shí)仍舊是如此的井然有序。本書創(chuàng)見頻出、不落窠臼而又資料翔實(shí)，它將為投資者在險(xiǎn)象環(huán)生的華爾街上引路導(dǎo)航，并教會(huì)你如何在職業(yè)投資者自己的舞臺(tái)上將他們擊倒，并進(jìn)一步使我們明白：為什么隨機(jī)選擇的分散投資組合可以與專家們精挑細(xì)選的投資組合相匹敵！

——《芝加哥論壇報(bào)》

當(dāng)我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時(shí)，我就送一本馬爾基爾的書給他們看。

——保羅·薩繆爾森 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者

<理論精讀>

1. 投資指數(shù)基金——懶人投資法

在《漫步華爾街》一書中，馬爾基爾堅(jiān)信指數(shù)基金擁有最終優(yōu)勢，這也是馬爾基爾投資策略的核心。對于中國那些每月只有幾百元或數(shù)千元做基金定投的中小散戶來說，這種投資觀點(diǎn)既簡單又實(shí)用，它將在保證收益的前提下將風(fēng)險(xiǎn)最小化。

為了獲得高回報(bào)，現(xiàn)在很多投資者都建立了復(fù)雜的投資組合：股票、黃金、外匯……投資者的投資組合越復(fù)雜，資金越多，也就越容易產(chǎn)生問題。為了最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者又不得不閱讀大量財(cái)經(jīng)報(bào)刊，每天聽股評(píng)，到處打聽小道消息來獲得對市場的認(rèn)識(shí)。而讀過《漫步華爾街》后投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)，有一種產(chǎn)品可以大大簡化你的投資組合，減少你付出的汗水，同時(shí)又不損害你的收益。這種產(chǎn)品在全球股票和債券市場上僅占據(jù)10%左右的份額，但它深刻改變了金融界的狀況，也改善了無數(shù)投資者的業(yè)績——這種產(chǎn)品就是指數(shù)基金。

馬爾基爾引用了許多市場研究結(jié)果證明：個(gè)人投資者市場盈利一般差于基金，因?yàn)樗麄兛偸窃谑袌龅牡撞抠u出，在頂部買入。對于投資者來說，可以抽出部分資金來自己積極管理，但前提是將核心資金安全地投資于指數(shù)基金。

馬爾基爾指出：“指數(shù)基金的優(yōu)勢何在？一般而言，指數(shù)基金帶給投資人的收益率要高于職業(yè)經(jīng)理人兩個(gè)百分點(diǎn)。它之所以能有這樣的過人表現(xiàn)，有兩點(diǎn)至關(guān)重要：管理費(fèi)用和交易成本。公開發(fā)行的指數(shù)基金，其管理費(fèi)用一般為20個(gè)基點(diǎn)；而同為公開發(fā)行的共同基金，每年花去的管理費(fèi)用竟高達(dá)150個(gè)基點(diǎn)（1.5個(gè)百分點(diǎn)）。而且，指數(shù)基金僅在必要時(shí)才進(jìn)行買賣，相形之下，活躍的共同基金的換手率普遍維持在100%，更高的情況也屢見不鮮。

“指數(shù)基金分散化的特性排除了你巨虧的可能，但與此同時(shí)，也肯定使你失去了暴富的機(jī)會(huì)。許多華爾街的評(píng)論家就此認(rèn)為投資指數(shù)基金實(shí)為庸人之舉。然而，過去所發(fā)生的一切讓我們不得不正視一個(gè)事實(shí)：較之于投資共同基金，指數(shù)基金帶給了投資者更高的回報(bào)，而前者由于名目繁多的投資咨詢費(fèi)和高不可攀的換手率，只能甘居人后。”

對于中小散戶投資者來說，指數(shù)基金是一種相對簡單易懂的投資工具，它漲得明白，跌得清楚。然而，由于指數(shù)基金通常要求保持90%以上的高股票投資比例，投資管理人不能根據(jù)對市場時(shí)機(jī)的判斷主動(dòng)調(diào)整倉位。在市場持續(xù)上漲階段，指數(shù)基金的整體表現(xiàn)就會(huì)較好，但在市場持續(xù)下跌期間，由于無法主動(dòng)減倉，也會(huì)跌得更多。

基于這樣的風(fēng)險(xiǎn)，選擇一個(gè)好的方式來投資指數(shù)基金就顯得尤為重要了，特別是對于普通的投資者而言，如果貿(mào)然進(jìn)行波段操作，很容易將“低買高賣”做成“高買低賣”。那么應(yīng)該采取何種方式投資指數(shù)基金呢？基金定投應(yīng)該是較好的選擇之一。

基金定投是指投資者以固定的金額按固定的頻率（如每月）投資指數(shù)基金的方式，這種方式相當(dāng)于分批買入，等于是把錢分成幾十、上百批入場，分散了投資時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資變得相當(dāng)穩(wěn)健。由于股市短期走勢很難預(yù)測，定投雖不能保證每次買在低點(diǎn)，但長期平均下來成本較低，只要找一個(gè)相對好的時(shí)機(jī)賣出基金，獲利的機(jī)會(huì)就很大。此外由于基金定投投資起點(diǎn)低，手續(xù)簡便，因此成為一種常見的指數(shù)基金投資方式。

2. 投資組合理論——風(fēng)險(xiǎn)最小化

馬爾基爾說：“把一個(gè)猴子蒙上雙眼后讓它向報(bào)紙的金融版擲飛鏢而選中的投資組合，和那些專家小心謹(jǐn)慎選擇的投資組合相比，盈利性可能一樣好。”

投資組合理論建立的前提是：所有的投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，他們想得到高收益和有保證的投資結(jié)果。而現(xiàn)代投資組合理論就是告訴投資者如何將股票納入投資組合，以便與尋求的收益相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)盡可能實(shí)現(xiàn)最小化。

馬爾基爾指出：“（現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為）無論如何，多樣化策略總是可以產(chǎn)生降低風(fēng)險(xiǎn)的好處，而并不在乎哪個(gè)市場表現(xiàn)得更好。只要市場之間的相關(guān)性不達(dá)到完全同步關(guān)系，投資者就可以從國際性多樣化中確保自己的收益。”

但是多樣化投資方面的難題在于，大多數(shù)企業(yè)的收益狀況在相當(dāng)大程度上具有同向變動(dòng)性。因?yàn)槠髽I(yè)的盈利狀況并非總是完全獨(dú)立變動(dòng)，所以投資于多樣化股票組合很可能不比只投資于一兩只單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)要小。

但是《漫步華爾街》告訴我們，選擇理性的投資組合可以避免部分風(fēng)險(xiǎn)。作者列舉了許多國家股市變動(dòng)的例子，對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并提出投資組合中可以包括外國的多只股票等。但擁有較多的股票，收益會(huì)被漲幅較小的股票拖后腿，也使得收益被削平，其所說的多少只股票，哪個(gè)國家的股票等似乎缺少依據(jù)。而對于中小散戶投資者來說，目前國內(nèi)股市不規(guī)范，股價(jià)波動(dòng)大，還是應(yīng)該集中精力選擇業(yè)績優(yōu)良、公司質(zhì)地好、管理規(guī)范的公司耐心長期持有，收益一定會(huì)大于組合風(fēng)險(xiǎn)的收益。

3． 生命周期投資指南——投資五原則

股市歷史證明，無論是基本分析還是技術(shù)分析，要準(zhǔn)確無誤地預(yù)測股市的動(dòng)態(tài)變化幾乎是不可能的。馬爾基爾認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益總是相伴而生，股市競爭是公眾的博弈行動(dòng)，他的“生命周期投資”提出了投資五原則，普通投資者或許能從中獲得啟迪。

第一，歷史證明，風(fēng)險(xiǎn)與收益總是相伴而生。這看似老生常談，但2008年有相當(dāng)多參與股市的投資者會(huì)有切膚之痛，而從另外一個(gè)角度考慮，危機(jī)中存在著希望。馬爾基爾舉例，對1926—2005年的美國基本資產(chǎn)類別年均收益率的研究表明，普通股具有高風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（收益率年波動(dòng)率20.2%~32.9%），但仍然以10.4%~12.6%的年均收益率戰(zhàn)勝了低風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（收益率年波動(dòng)率3.1%~9.2%）的債券類產(chǎn)品。因此，投資者不要因?yàn)楣墒卸唐诘南碌蛦适Ｍ瑧峙峦顿Y股票或者股票基金。

第二，投資股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)取決于持有資產(chǎn)的期限長短。投資收益率的波動(dòng)是風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，誰也不能保證自己始終低買高賣，而延長投資持有期則大大降低風(fēng)險(xiǎn)。馬爾基爾談到的”長期”是基于至少20年的表現(xiàn)來判定的。

第三，定期定額投資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。已經(jīng)有大量的文章對定投這種方式進(jìn)行介紹，簡而言之，用馬爾基爾的話來鼓勵(lì)一下定投的投資者，“最嚴(yán)重的市場恐慌與最病態(tài)的投機(jī)性暴漲一樣都是沒有事實(shí)根據(jù)的。無論過去前景看來如何黯淡，到頭來情況通常都會(huì)更好。”

第四，調(diào)整資產(chǎn)類別權(quán)重可以降低風(fēng)險(xiǎn)，還可能提高投資收益。例如40歲選擇了60%股票基金和40%債券基金，假定短期股市大漲使股票基金的權(quán)重增加到70%甚至更多，這個(gè)時(shí)候賣出股票基金，買入債券基金，使兩者權(quán)重比例重新回到合適自己的情況（60%∶40%），被實(shí)踐證明是一種明智的投資策略；反之亦然。

第五，注意區(qū)分對風(fēng)險(xiǎn)所持有的態(tài)度和實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。每個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的偏好是不同的，但一定不要把自己對風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和自己能承受多大風(fēng)險(xiǎn)的能力混淆。馬爾基爾認(rèn)為，適合的投資品種（股票、債券、基金等等）很大程度上取決于投資者在投資之外的掙錢能力，而這個(gè)能力是和年齡密切相關(guān)的。所以在投資上，馬爾基爾建議投資者，在自己不同的年齡段（即不同的掙錢能力）選擇合適的投資品種。

4. 磐石理論——內(nèi)在價(jià)值投資

磐石理論認(rèn)為，無論是普通股股票還是不動(dòng)產(chǎn)，每一種投資工具都具有一定的內(nèi)在價(jià)值，這種內(nèi)在價(jià)值可以通過對現(xiàn)狀和未來前景的細(xì)致分析獲得。為了讓投資者更好地理解其理論內(nèi)涵，我們不妨以普通股股票為例來說明：磐石理論強(qiáng)調(diào)股票的價(jià)值應(yīng)該基于公司以股利形式所分配的未來盈余——目前的股利愈高、成長率愈大，股票就愈有價(jià)值。

人們發(fā)現(xiàn)很難將創(chuàng)造磐石理論的功績歸于哪個(gè)個(gè)人。雖然我們現(xiàn)在經(jīng)常把這項(xiàng)榮譽(yù)賦予S·愛略特·基爾特（S.Eliot Guild），但開發(fā)出該理論經(jīng)典技術(shù)并計(jì)算出市場價(jià)格與真實(shí)價(jià)值間細(xì)微差別的，卻是約翰·B·威廉（John B.Williams）。

在《投資價(jià)值理論》一書中，威廉以股息收入為基礎(chǔ)，提出了一個(gè)計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的真實(shí)公式。為了避免方法過于簡單，威廉巧妙地耍了次聰明，在計(jì)算過程中引入了“貼現(xiàn)”這一概念。威廉指出，股票的真實(shí)價(jià)值等于該股票未來所有股息的現(xiàn)值（貼現(xiàn)值）。因此，投資者得到的建議便是將以后收到的錢“貼現(xiàn)”。“貼現(xiàn)”這個(gè)術(shù)語很快流行開來。到了今天，它已成為投資者的通俗用語。

磐石理論認(rèn)為，股票的價(jià)值等于投資者預(yù)期從股票中所獲全部現(xiàn)金回報(bào)的現(xiàn)值。要牢記“現(xiàn)值”這一概念，它表明馬上到手的現(xiàn)金與預(yù)期未來得到的現(xiàn)金是有區(qū)別的，后者必須要“貼現(xiàn)”。所有的未來收入都不如到手的錢有價(jià)值，原因在于如果你現(xiàn)在持有資金，它會(huì)為你賺取利息，投資者一定要理解這一點(diǎn)。

5. 有效市場假說——理性預(yù)期理論

馬爾基爾認(rèn)為：“有效市場理論解釋了為什么‘隨機(jī)游走’可能是合理的，它認(rèn)為股票市場能夠針對新的信息進(jìn)行迅速、充分地調(diào)整，以至于沒有人可以用一種更加高明的方式來預(yù)言未來市場的走勢。因?yàn)槊恳粋€(gè)職業(yè)投資者的行動(dòng)，每一個(gè)股票的價(jià)格都迅速地反映著市場上每一個(gè)可以得到的信息。因此，挑選到出類拔萃的股票或是把握到市場運(yùn)行脈搏的機(jī)會(huì)是平等的，從預(yù)測能力上看，你的、類人猿的、經(jīng)紀(jì)人的，甚至是我的從本質(zhì)上說是沒什么差別的。”

“有效市場假說”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法國數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。

“有效市場假說”包含以下幾個(gè)要點(diǎn)：

第一，在市場上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來的獲利性來評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格，把未來價(jià)值折算成今天的現(xiàn)值，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。

第二，股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使兩者相等為止。

第三，股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即“信息有效”，當(dāng)信息變動(dòng)時(shí)，股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。

當(dāng)然，“有效市場假說”只是一種理論假說，實(shí)際上，并非每個(gè)人總是理性的，也并非在每一時(shí)點(diǎn)上的信息都是有效的。