摘要

權(quán)益資本、信貸資本和債券資本是企業(yè)重要的資金來源，三類資本的有效配置對于企業(yè)、投資者和經(jīng)濟體均具有重要的意義。改革開放40多年來，中國逐步建立了股票市場和債券市場，推動銀行業(yè)的市場化改革，開始依靠市場的力量進行資本配置。當前中國股票市場遭遇瓶頸，債券市場總體發(fā)展緩慢，信貸資本配置面臨嚴重的信貸配給現(xiàn)象，如資本配置效應(yīng)不盡如人意。市場中普遍存在的信息問題和代理問題與中國“新興加轉(zhuǎn)軌”的制度背景交織在一起，使資本配置的問題變得更加復(fù)雜化。會計信息經(jīng)濟業(yè)績和制度環(huán)境兩個領(lǐng)域的研究表明，會計信息影響資本配置的經(jīng)濟業(yè)績，制度環(huán)境對資本配置也具有重要影響。但是，會計信息影響資本配置的具體機制依然是一個“黑匣子”，缺乏實證方面的經(jīng)驗證據(jù)?？紤]到財務(wù)會計制度和其他制度環(huán)境之間可能存在強大的交互作用，制度環(huán)境對會計信息資本配置作用的影響也應(yīng)當引起充分關(guān)注。在這種背景下，進一步分析會計信息影響資本配置的微觀機制，以及制度環(huán)境對會計信息資本配置作用的影響機理，對于破解資本配置困境、完善制度環(huán)境改革和會計信息供給等方面具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

本書的研究內(nèi)容包括：①在會計信息經(jīng)濟業(yè)績相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，利用信息不對稱理論和代理理論，從資本配置中面臨的信息問題和代理問題出發(fā)，提出會計信息資本配置作用的微觀機制。②結(jié)合中國“新興加轉(zhuǎn)軌”的制度背景，利用制度經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)理論，分析制度環(huán)境影響會計信息資本配置的作用機理。③在對比分析相關(guān)測量方法的基礎(chǔ)上，最終選擇以應(yīng)計利潤模型衡量會計信息質(zhì)量，以市場微觀結(jié)構(gòu)理論中的知情交易概率衡量信息不對稱，以市場化指數(shù)中的一、二級指標衡量市場化程度、金融發(fā)展水平和法律環(huán)境等制度環(huán)境，并結(jié)合中國上市公司的基本狀況對上述指標進行了評價。這些分析為后文會計信息在權(quán)益資本、信貸資本和債券資本中發(fā)揮資本配置作用的實證研究提供了關(guān)鍵的變量。④分別以權(quán)益資本、信貸資本和債券資本為視角，對會計信息在三類資本配置中的微觀機制，以及制度環(huán)境對會計信息資本配置作用的影響進行了具體分析，并利用中國上市公司和公司債券的數(shù)據(jù)進行了實證檢驗。⑤根據(jù)理論分析和實證研究的結(jié)論，圍繞擴大會計信息經(jīng)濟業(yè)績、改善會計信息供給、完善制度環(huán)境、優(yōu)化資本配置等方面提出了相應(yīng)的研究啟示。

通過上述研究，主要發(fā)現(xiàn)以下結(jié)論：①會計信息既可以通過信息效應(yīng)緩解信息問題，亦可以通過治理效應(yīng)緩解代理問題，促進資本的優(yōu)化配置。②在中國“新興加轉(zhuǎn)軌”的制度背景下，制度環(huán)境對會計信息的資本配置作用存在重要影響，其作用可能是“互補性”的，亦有可能是“替代性”的。③在權(quán)益資本市場，會計信息能夠通過影響權(quán)益資本成本發(fā)揮資本配置作用。進一步地，會計信息的權(quán)益資本配置作用在微觀機制層面呈現(xiàn)出信息效應(yīng)大于治理效應(yīng)的配置路徑，與制度環(huán)境呈現(xiàn)出“互補性”關(guān)系。④在信貸資本市場，會計信息能夠通過影響平均債務(wù)成本發(fā)揮資本配置作用。進一步地，會計信息的信貸資本配置作用在微觀機制層面呈現(xiàn)出治理效應(yīng)大于信息效應(yīng)的配置路徑，與制度環(huán)境呈現(xiàn)出“互補性”關(guān)系。而且，會計信息還可以通過影響債務(wù)可得性和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)發(fā)揮信貸資本配置作用。⑤在債券資本市場，會計信息能夠通過影響債券資本成本發(fā)揮資本配置作用。進一步地，會計信息的債券資本配置作用在微觀機制層面呈現(xiàn)出信息效應(yīng)大于治理效應(yīng)的配置路徑，與制度環(huán)境呈現(xiàn)出“替代性”關(guān)系。而且，會計信息還可以通過影響債券信用評級發(fā)揮債券資本配置作用。⑥會計信息在權(quán)益資本、信貸資本、債券資本配置中的作用既存在一定的共性，也有一定的差異。

本書研究的學(xué)術(shù)創(chuàng)新點主要有以下4個方面：①基于會計信息經(jīng)濟業(yè)績的相關(guān)文獻，以資本配置中面臨的信息問題和代理問題為視角，進一步分析了會計信息影響資本配置的微觀機制。②基于中國“新興加轉(zhuǎn)軌”的制度背景，結(jié)合權(quán)益資本、信貸資本和債券資本的市場屬性，提出制度環(huán)境對會計信息資本配置作用的影響存在“互補性”或“替代性”關(guān)系。③綜合權(quán)益資本、信貸資本和債券資本三類重要的資本，理論分析了會計信息在三類資本配置中的共性和差異，并提供了相應(yīng)的差異化經(jīng)驗證據(jù)。④基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論，利用知情交易概率反映信息不對稱，并借助中介效應(yīng)模型和自體抽樣法，對會計信息影響資本配置的信息效應(yīng)和治理效應(yīng)進行分離，提供了會計信息在資本配置微觀機制中信息效應(yīng)和治理效應(yīng)相對大小的新證據(jù)。