第四節　量化定投基金

基金分類

上面講的全是指數，但實際上指數是無法買賣的，可以買賣的只有基金。基金分為場外基金和場內基金，這個場是指交易所場地。

場外基金就只有一種交易方式，即投資者直接或者通過第三方和基金公司發生買賣關系，叫申購或者贖回。現在很多基金公司開通了直接扣款做定投的業務，即使你沒有股票賬戶，都可以開通網上基金業務，綁定銀行卡后自動每期扣款。

場內交易的方式比較多，大致上有三種。

第一種申購贖回，是通過券商作為第三方向基金公司發出申購贖回的交易信號，這個基本和場外直接交易差不多。但場內有一些限制條件，不是所有的基金都可以通過券商申購贖回的，有些券商沒有開通某些基金的業務，你就無法通過場內申購贖回；另外，還有些條件限制，如分級基金的母基金，如果你場內申購需要五萬元起步。

第二種只針對ETF基金，它的申購和贖回一般情況下都是一攬子跟蹤指數匹配的股票，權重也是按照指數中的股票權重匹配的，而且最低申購非常高，一般不適合“小散”，這里就不詳細介紹了。

第三種方式和股票交易一樣，交易價格和申購贖回的價格有個差異，市場價格相對凈值的差異叫溢價率。

溢價率=（市場價-凈值）／凈值

說明：溢價說明市場價比凈值高，相反就是折價，折價的時候市場價比凈值低。

我們還會看到一類ETF聯接基金，就是為了“小散”也能夠申購ETF而專門做的基金，這類基金的最低申購金額要比ETF基金小很多。

量化基金定投三種方案

根據以上的分析，筆者推薦基金定投三種方案。

一箭中的

即一次搞定后再也不用平時去打理。“一箭中的”比較適合剛剛踏上工作崗位沒多久，基本沒積累，但每月有穩定的現金流的投資者。筆者推薦場外成本平均法自動定投，這樣可以克服因為忙或者暴跌等原因而停止定投的弊病。上文講過，要想定投效果好，需要彈性好的品種，如寬基中的創業板，如果覺得回撤嚴重心理壓力過大的話，也可以選擇中證500甚至滬深300指數對應的基金。當然輸贏同源，回撤相對大的創業板，肯定最終收益率也高；而回撤小的滬深300指數，收益率肯定是低的。

表7-11回測了用創業板指數、中證500、滬深300三種不同的指數，從2010年6月起定投71個月的情況，用現金流量法的xirr函數計算，得到的年化收益率分別是26.90%、13.55%、6.31%，對應的最大回撤分別是29.05%、28.32%、20.58%。數據充分說明了筆者前文的觀點，即彈性越好的創業板，定投的收益率越高，同樣最大回撤也會大一些。筆者還是推薦回撤稍微大一些但收益率好很多的如創業板定投，具體的品種有易方達、富國等基金公司的產品，一般都有定投方式，即在基金公司開戶并綁定銀行卡，每月指定扣款日期和金額。同時不少基金公司對定投還有免申購費、后端收費等優惠。

雙拳出擊

對于已經工作了多年的職場人士來說，一般有一定的積蓄，對回報的要求也比較高，如果還是用積蓄做每月定額的定投，感覺資金利用率太低，那筆者推薦的“雙拳出擊”能很好地解決這個問題。“雙拳出擊”的核心是：第一拳，選彈性最好的指數；第二拳，選價值平均策略而不是成本平均策略。

表7-12選了五個指數對應的場內基金。主要是考慮了下列因素：有足夠的彈性；有1000萬元以上的成交量；場內申購免費。

價值平均策略的參數如下：

?月平均增幅1%

?月常規定投額1000元

?最大定投額5000元

?最小定投額-5000元（也就是當月金額累計超過當月期望值時可以抽出的最大資金。）

從表7-12可以看到，創業板年化收益率為33.90%，超過了成本平均策略的26.90%。五個品種的平均年化收益率達到33%，最大回撤18%，整體效果比成本平均策略要好很多，而且資金用量也能得到控制。以上幾個參數大家也可以根據自己的情況調整，如擔心資金量太大，可以把最大資金量5倍改成3倍或4倍，甚至更少。其實，把最大資金量和最小資金量都設為常規資金量后，價值平均策略就變成了成本平均策略。

具體操作：按照價值平均計算出應該要達到的當月價值，和實際定投資產進行比較，差額即為當月定投額，如果超過最大值就定投最大值，如果小于最小值就用最小值。然后，換算成應該買的AB的份額在場內買入，如果整體溢價過高，可以在場內申購，記住這里一定要在場內申購，不能場外申購，否則無法拆分成AB。但是場內申購也有個問題，就是最低申購額必須滿五萬元。當然，定投不可能那么高，這里有個好辦法，如果遇到整體溢價較高時，可以賣出你場內的AB，同時申購母基金，當然你的場內AB合計必須接近五萬元，這樣做才有意義，也就是說，申購額等于當月定投額加上場內賣出AB的總金額，這樣做的好處還可以吃到溢價。這樣的操作引出了第三招。

三番四次

如果投資者平時有比較多的時間操作，除了用上面的“雙拳出擊”外，還可以在此基礎上進行套利。具體的操作如下：

首先，把定投的資金分成兩份，一份為AB，一份為母基金。

如果我們操作創業板，那么如果場內有10萬元資金的話（這是最低額），5萬元買了AB——150152和150153的合計資產為5萬元，另外5萬元是母基金161022。如果發現在收盤前整體溢價，即AB合并后的價格超過母基金的預估凈值，那么可以賣出AB，同時申購母基金，并把已有的母基金拆分成AB套利；反之，如果折價了，就把場內的AB合并成母基金，再買入一份AB，并把已有的一份母基金贖回，當然，贖回有0.5%的贖回費用，在折價的時候必須考慮。

表7-13是以當天跟蹤指數的95%的漲幅作為估算套利的結果，傭金及沖擊成本用0.3%估算，最高的國防分級截至2016年4月15日，能套利30%，年化高達147%。但實際上收盤前的套利現在都不太好把握，實際不可能有那么高。但即使這樣，“三番四次”的套利依然是“雙拳出擊”的一個非常好的補充。當然，這要每天有時間操作，或者設計一個機器人自動幫你操作。

有人質疑，中國股市可能會像日本那樣20年萎靡不振。從表7-14，27年中國股市的發展可以看到，最多連頭帶尾7年，中國股市一定會有一次漲幅超過50%的大牛市。定投就是在底部吸足籌碼，到大牛市一次出倉。當然，歷史不能代表將來，如果你對中國經濟長期看空，那就不要來股市了。