1.4.4 不同期權品種的保證金

當前50ETF期權的保證金制度維持在中等偏嚴、風控較強的水平，在50ETF這樣一個不太容易暴漲、暴跌的品種上，虛值期權的“保證金/權利金”的值較高，平值期權的保證金大概是權利金的10倍左右。由于50ETF沒有組合保證金制度，所以不同程度的實值期權保證金實際占用的金額也基本一致。當進行賣出跨式、寬跨式或者構建垂直價差交易時，就沒有保證金的減免，因此資金占用程度較高、利用效率較低。

商品期權的賣方的保證金相對較低，收取標準為下列兩項中的較大值。

（1）權利金＋期貨交易保證金－期權虛值額的一半。

（2）權利金＋期貨交易保證金的一半。

其中：

看漲期權虛值額＝Max（行權價格－期貨合約結算價，0）×期貨合約交易單位

看跌期權虛值額＝（期貨合約結算價－行權價格，0）×期貨合約交易單位

豆粕、銅、玉米、白糖等商品期權有組合保證金制度，當進行賣出跨式或寬跨式交易時，交易保證金收取標準為賣出看漲期權與賣出看跌期權保證金較大者加上另一賣出期權頭寸所得到的權利金。備兌開倉組合的交易保證金的收取標準為權利金與標的交易保證金之和，這樣可以極大地提高資金利用率。

大商所支持的各組合策略的說明及優先級和保證金收取標準分別如表1-3和表1-4所示。

在美股期權中，還有更加節省保證金的賣期權制度，即在持有垂直價差（牛市價差或熊市價差，即買入期權并賣出相同到期日的相對虛值期權）、對角價差（買入遠期期權并賣出較近到期日的相對虛值期權）時，不收取賣期權方的保證金，因為若持有的是牛市價差（圖1-15），那么當標的價格上漲后，賣出認購期權部分會有損失，但買入的相對實值的認購期權上漲的金額會大于等于賣出認購期權上漲的金額，只是把利潤和虧損都鎖定在一個較小的區間內。