1.2.2 時間價值是賣期權獲利的重要來源

期權交易主要交易三個維度，即方向、時間和波動率。一般來說，對交易方向的判斷是最難的，尤其是對短期標的漲跌方向的判斷。對波動率的判斷相對容易一些，但也經常受投資者情緒和重大事件的影響；波動率的上升一般比較連續、緩慢，而其在暴漲之后的回歸則是非常迅速的。由于時間的流逝是100%確定的事情，因此很多賣期權的策略都是通過賺取時間價值來獲利的。

如圖1-9所示，2018年10月24日，50ETF的價格是2.525元，11月期權合約成為主力月份合約，可以看到每份期權合約都帶有0.0059～0.0814元不等的時間價值，這是對未來一個月市場行情的預期，是期權享受非線性杠桿的必然支出，也是期權相對于股票、期貨等品種所具有的獨特屬性。

圖1-9 2018年10月24日收盤時11月份合約T型報價

如圖1-10所示，2018年11月28日，50ETF的價格是2.466元，相比10月24日的價格，跌幅約為2%。此時，幾乎所有的11月期權合約的時間價值都為零，實值認購期權和認沽期權的時間價值甚至為負數，每個期權合約的價格都低于其在10月24日的價格。也就是說，若在10月24日賣出11月期權，那么不管是實值期權、平值期權還是虛值期權，也不管是認購期權還是認沽期權，通通都能大獲全勝。

圖1-10 2018年11月28日時11月合約T型報價