3.1.2　中國資產管理行業發展的現狀

回顧中國資管業的發展歷程，可以分為四個階段：①資管1.0時代（2004—2012年），以2004年光大銀行發行中國第一款理財產品“陽光理財B計劃”為始，以2012年全國人大通過的《中華人民共和國證券投資基金法（修訂草案）》為終，這是中國資管業的起步成長時期；②資管2.0時代（2013—2017年），以國務院金融穩定發展委員會成立為終，這是中國資管業的繁榮膨脹時期；③資管3.0時代（2018—2020年），以2018年中國人民銀行等四部委聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》為始，以“新老劃斷”的過渡期為終，這是中國資管業的冷靜修復時期；④資管4.0時代（2021年至今），在政策過渡期結束后，國務院要求金融機構的資產管理產品要按照《指導意見》進行全面規范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），不得再發行或存續違反本意見規定的資產管理產品，中國資管業進入監管與合股發展時期，銀行吸收的客戶資金要真正引導到實體經濟中，促進產業行業的升級換代和經營模式的轉型升級。

過去5年，資管業是中國金融業的主角，連續多年保持50%的增速，根據央行口徑統計，2017年大資管行業總規模為118.58萬億元：從產品發行機構看，銀行表內、表外理財余額為6.75萬億元、21.63萬億元，保險產品資產余額13.7萬億元，信托產品資產余額23.1萬億元，公募、券商資管、基金專戶和子公司、私募的產品資產余額分別為11.14萬億元、17.37萬億元、14.4萬億元和10.3萬億元；從投資者結構來看，銀行理財、券商資管集合計劃中個人投資者占比相對較高，分別達46.3%和42.9%，信托產品中以個人投資者為主的集合產品占到37.3%。而在基金子公司、基金專戶、券商定向資管的投資者結構中，機構投資者占比分別高達94.5%、95.6%和99.7%，這其中以銀行和信托委托資金的比例分別達到68.5%、64.9%和86.4%；資管產品數量上，2017年年底達到15萬只，較2007年擴張了37.5倍；資管產品種類上，除了傳統的現金類、固收類、權益類產品外，基金公司推出了ETF、分級基金及杠桿基金，證券公司推出期貨資管、收益權憑證，信托公司推出黃金、房地產投資信托，銀行推出匯率掛鉤、黃金遞延和商品期貨，等等(5)。

圖3-1　中國資產管理業規模及結構發展（2013—2017年）

美國的資管業起步于20世紀30年代，在經歷了近60余年的發展后，隨著國民財富積累、利率市場化加速和互聯網技術創新等，也進入高速發展軌道，資管規模與GDP占比一度達到2倍，與當前中國資管業體量和態勢相似，但在次貸危機后進入冷靜修整期。中國的資管業在快速發展中已經暴露出諸多問題：一是監管套利，虛假創新，少數金融機構通過多層嵌套等方式在“分業監管”背景下將資管產品包裝成類信貸產品，加劇社會融資杠桿度；二是監管水平良莠不齊，資本約束不夠，部分金融機構通過結構化設計提高收益率，遇市場大幅震蕩時容易觸發系統性風險；三是隱形“龐氏騙局”，金融機構在“剛兌”需求下，不斷通過滾動發行產品實現資金的“新老交替”，導致資金加速空轉，助長泡沫風險。問題遠不止這些，因此，國務院也及時頒布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，防微杜漸，懸崖勒馬。