1.1.2　研究意義

深入研究零售客戶資產配置行為具有一定的理論意義和現實意義。

自Tversky和Kahneman創立了前景價值理論以來，損失厭惡的行為特征就成為金融領域解釋異象、彌補均值方差資產配置理論不足的重要理論基礎和工具，從現有的文獻研究看，研究的行為主體有政府監管者、房屋銷售者、管理層等，研究的主要領域有市場情緒、股票定價、神經科學等，研究的模型主要有行為資產配置模型（BPT）、S-S行為資產配置模型、線性及非線性損失厭惡資產配置模型（LLA/NLA）等，但相關領域較少有對銀行客戶的資產配置行為進行研究的。本書是從工作實踐的問題出發，借助行為金融理論進行解釋和解決，從全書的理論演進、實證分析和政策建議看，理論意義主要有三方面：一是開辟了對銀行客戶行為金融的研究，通過構建投資心理和投資風格與資產配置結構之間的邏輯關系，推導出每一個研究時點零售客戶的投資心理和投資風格，但暫時的投資心理范圍主要包括稟賦效應、后悔厭惡、過度自信、賭徒謬誤和有限理性，投資風格主要包括溫和、激進和保守；二是開拓了零售客戶行為資產配置的1種靜態場景和8種動態場景的研究框架，并且對每種場景的損失厭惡系數、參照點收益率和實際投資損益進行了假設，通過實際資產配置結構鎖定零售客戶的投資心理特征；三是按照財富水平將零售客戶劃分為私人銀行客戶、財富客戶和普通客戶三類，并就上述研究過程逐一推導，以觀察不同類零售客戶的投資心理及風格之間的差異性，這是當前相關領域較少涉及的。

從現實意義上講，中國的資管業已經進入3.0時代，商業銀行如何大類資產配置、零售客戶如何小類資產配置、銀行與客戶之間如何協作資產配置是個迫切需要考量的命題。針對本書而言，其現實價值有三點：一是零售客戶的分層管理要細化，資產管理是其重要體現之一，據統計，美國每年有十多家大銀行實施銀行客戶資產管理，實施客戶資產管理后銀行的資產平均收益率（ROA）從1%上升為1.5%，資本平均收益率（ROE）從14%上升為20%，成本收益比從63%下降到50%～55%，成效顯著；二是凈值化的理財要求政策導向，對工商銀行樣本客戶既往凈值化理財的投資行為研究，有助于未來做好更多零售客戶投資心理的研究，更好地服務客戶，提高投資情商；三是對樣本客戶投資心理及風格與商業銀行非利息收入的研究，并非服務于研究如何掌握客戶心理來實現銀行的收入，而是工商銀行要做好大類資產的相對最優配置，零售銀行要管理好不同財富水平零售客戶的金融服務，零售客戶要在金融實踐中進行投資心理的有效評價，以提高資產配置行為的效用價值。

綜上所述，以損失厭惡的視角通過行為金融理論研究商業銀行零售客戶的資產配置行為具有一定的研究價值，未來還將通過挖掘更多的“自然”數據，更為細致地研究不同群體投資者的行為異同，找尋規律，夯實行為金融理論的實驗基礎，服務于提高商業銀行與零售客戶的契約價值。