三、行業(yè)新規(guī)重磅推出，監(jiān)管新政力避政出多門

（一）行業(yè)新規(guī)重磅推出

2016年下半年，信托業(yè)對于行業(yè)監(jiān)管和信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面提出了諸多設(shè)想，2017年監(jiān)管部門出臺一系列新規(guī)、新政使信托業(yè)的監(jiān)管設(shè)想紛紛落地，信托行業(yè)頂層設(shè)計新規(guī)頻出。主要涉及監(jiān)管評級、業(yè)務(wù)分類、登記制度、慈善信托、資產(chǎn)管理、業(yè)務(wù)開展及合規(guī)經(jīng)營等方面。表1－9列出了2017年影響信托業(yè)發(fā)展的重大決策。

其一，在監(jiān)管評級方面，銀監(jiān)會1月下發(fā)了《信托公司監(jiān)管評級辦法》，監(jiān)管部門將依托信托公司監(jiān)管評級結(jié)果，對不同類別的信托公司在市場準入、監(jiān)管措施、監(jiān)管資源配置等方面區(qū)別對待。監(jiān)管評級中的定量評價指標由監(jiān)管定量指標和信托業(yè)協(xié)會行業(yè)評級指標共同構(gòu)成，評級結(jié)果采用了創(chuàng)新類（A+、A－）、發(fā)展類（B+、B－）和成長類（C+、C－）三大類六個級別，并與業(yè)務(wù)范圍相掛鉤。

其二，在業(yè)務(wù)分類方面，銀監(jiān)會在1月和4月先后下發(fā)《關(guān)于開展信托業(yè)務(wù)分類改革試點工作的通知》和《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點工作實施方案》，將信托公司業(yè)務(wù)進行分類，并建立與之相符的風(fēng)險監(jiān)管體系，通過規(guī)范組織試點以及逐步完善信托會計核算、監(jiān)管統(tǒng)計、凈資本管理、保障基金認購等相關(guān)制度，提升信托公司風(fēng)險管控水平，促進信托公司實現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展模式，提升發(fā)展質(zhì)量。基于2016年信托業(yè)年會上提出的八大業(yè)務(wù)分類（債權(quán)信托、股權(quán)信托、標品信托、同業(yè)信托、財產(chǎn)信托、資產(chǎn)證券化信托、公益信托及事務(wù)信托），行業(yè)選取外貿(mào)信托、安信信托、中建投信托、重慶信托、平安信托、中融信托、中航信托、交銀國際信托、陜國投信托和百瑞信托等10家公司作為試點，自4月21日起啟動試點改革。

作為配套文件，銀監(jiān)會同期下發(fā)了《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類說明（試行）》，監(jiān)管機構(gòu)首次明確了信托主動、被動管理業(yè)務(wù)劃分標準。其中，主動管理型信托是信托公司具有全部或部分的信托財產(chǎn)運用裁量權(quán)，對信托財產(chǎn)進行管理和處分的信托。被動管理型信托是信托公司不具有信托財產(chǎn)的運用裁量權(quán)，而是根據(jù)委托人或是由委托人委托的具有指令權(quán)限的人的指令，對信托財產(chǎn)進行管理和處分的信托。具體而言，被動管理型信托主要具有以下特征：（1）信托設(shè)立之前的盡職調(diào)查由委托人或其指定的第三方自行負責(zé)。信托公司有權(quán)利對信托項目的合法合規(guī)性進行獨立的盡職調(diào)查。（2）信托的設(shè)立、信托財產(chǎn)的運用和處分等事項，均由委托人自主決定或信托文件事先明確約定。（3）信托公司僅依法履行必須由信托公司或必須以信托公司名義履行的管理職責(zé)，包括賬戶管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托財產(chǎn)等事務(wù)。（4）信托終止時，以信托財產(chǎn)實際存續(xù)狀態(tài)轉(zhuǎn)移給信托財產(chǎn)權(quán)利歸屬人，或信托公司根據(jù)委托人的指令對信托財產(chǎn)進行處置。至此，通道類信托業(yè)務(wù)具備了統(tǒng)一的名稱和判斷標準，這將會利好于信托業(yè)，有助于信托公司明確業(yè)務(wù)權(quán)責(zé)。

其三，在登記制度方面，中國信托登記有限責(zé)任公司（后文簡稱“中信登”）于2017年5月下發(fā)了《信托登記管理辦法暫行細則（征求意見稿）》，對信托登記中的時效、流程、提交材料清單、登記方式等諸多細節(jié)性內(nèi)容進行了規(guī)定。具體包括預(yù)登記、初始登記、變更登記、終止登記、更正登記等類別，登記內(nèi)容涵蓋信托產(chǎn)品信息、信托受益權(quán)信息等。該細則同時要求信托公司需要派1名或多名員工擔負信托登記員，專門負責(zé)機構(gòu)管理員用戶的平常保護工作，并需及時參加中信登定期或不定期組織的相關(guān)培訓(xùn)。另外，該細則也規(guī)定了中信登對信托公司提交的申請文件和登記信息的審核時效，對不符合規(guī)定登記條件的，中信登在收到之日起兩個工作日內(nèi)告知申請人需要補正的全部內(nèi)容，并在收到完全補正文件之日起兩個工作日內(nèi)完成審查。

隨后，銀監(jiān)會于8月發(fā)布《信托登記管理辦法》，涉及信托登記申請、信托登記辦理、信托受益權(quán)賬戶管理、信托登記信息管理和使用、監(jiān)督管理等方面。

具體而言，信托登記申請明確了信托登記信息的內(nèi)容應(yīng)包括信托產(chǎn)品名稱、信托類別、信托目的、信托期限、信托當事人、信托財產(chǎn)、信托利益分配等信托產(chǎn)品及其受益權(quán)信息和變動情況，同時約定了信托公司發(fā)行不同類型信托計劃的登記時效和提交的文件；信托登記辦理主要規(guī)定了信托登記機構(gòu)要及時審查信托公司提交的登記申請文件，并在完成信托登記當日向信托機構(gòu)出具統(tǒng)一格式的信托登記證明文書，但也規(guī)定了信托登記公司只進行形式審查，不能保證信托產(chǎn)品合規(guī)情況、投資價值、投資風(fēng)險等相關(guān)內(nèi)容；信托受益權(quán)賬戶由委托人或者受益人根據(jù)自愿原則由信托公司代辦申請開立，信托受益權(quán)賬戶采用實名制，不得出租、出借或者轉(zhuǎn)讓；信托登記信息受法律保護，信托登記公司應(yīng)當對信托登記信息及相關(guān)文件依法保密，基于不同對象（主要包括委托人、受益人、信托公司、監(jiān)管部門等）設(shè)置不同級別的查詢權(quán)限；銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)對信托產(chǎn)品的發(fā)行、公示和管理履行日常監(jiān)管職責(zé)，既包括信息披露的時效和內(nèi)容以及必要的監(jiān)管措施，也包括信托公司、信托登記公司相關(guān)的法律責(zé)任。

其四，在慈善信托方面，2017年7月26日，銀監(jiān)會、民政部聯(lián)合印發(fā)《慈善信托管理辦法》，從慈善信托的設(shè)立、慈善信托的備案、慈善信托財產(chǎn)的管理和處分、慈善信托的變更和終止、促進措施、監(jiān)督管理和信息公開、法律責(zé)任等方面約定了慈善信托參與主體之間的關(guān)系。信托公司開展慈善信托業(yè)務(wù)應(yīng)關(guān)注以下四個方面：首先，《慈善信托管理辦法》明確了慈善信托的受托人應(yīng)當在慈善信托文件簽訂之日起7日內(nèi)進行備案，慈善信托的備案部門和監(jiān)管部門分別為地方政府民政部門和銀監(jiān)會，同時明確信托監(jiān)察人的設(shè)立與否取決于委托人的需要。其次，信托公司應(yīng)當自己處理慈善信托事務(wù)，委托他人代理的也應(yīng)對其行為承擔責(zé)任。除特殊約定外，慈善信托財產(chǎn)應(yīng)運用于銀行存款、政府債券、中央銀行票據(jù)、金融債券和貨幣市場基金等低風(fēng)險資產(chǎn)。再次，信托公司應(yīng)將不同信托財產(chǎn)分別記賬、分別管理，不得將其固有財產(chǎn)與慈善信托財產(chǎn)進行交易。最后，信托公司在開展慈善信托業(yè)務(wù)時，將享有眾多優(yōu)惠政策，主要包括稅收優(yōu)惠、免計風(fēng)險資本、免予認購信保基金與監(jiān)管評級加分等。

其五，在資產(chǎn)管理方面，2017年11月17日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（后文簡稱《指導(dǎo)意見》）。涉及基本原則、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、產(chǎn)品分類、投資者、投資者適當性管理要求、金融機構(gòu)及資管從業(yè)人員資質(zhì)要求、金融機構(gòu)受托管理職責(zé)和投資者保護、產(chǎn)品代銷、公募和私募產(chǎn)品的投資要求、投資限制及鼓勵、信息披露和透明度、公司治理與風(fēng)險隔離、第三方獨立托管、規(guī)范資金池、資產(chǎn)組合管理、強化資本和準備金計提要求、打破剛性兌付監(jiān)管要求、統(tǒng)一負債要求、分級產(chǎn)品設(shè)計、消除多層嵌套和通道、智能投顧、關(guān)聯(lián)交易、統(tǒng)計制度、監(jiān)管分工、監(jiān)管原則、違規(guī)行為處罰、組織實施和過渡期安排、對非金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等多個方面。

《指導(dǎo)意見》對于信托業(yè)的主要影響在于以下方面：首先，明確界定剛性兌付并制定了懲處規(guī)定和舉報方式。剛性兌付的界定傾向于實現(xiàn)保本保收益的方式，主要包括：違反公允價值確定凈值原則、產(chǎn)品的風(fēng)險和收益在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移、自行籌集資金償付。對于信托公司而言，打破剛性兌付有利于甩掉包袱，回歸本源業(yè)務(wù)。但信托公司也面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的壓力，根據(jù)投資者不同的需求設(shè)計不同風(fēng)險、收益類型的產(chǎn)品。

其次，明確了金融機構(gòu)受托管理職責(zé)和投資者保護相關(guān)的責(zé)任界定。金融機構(gòu)運用受托資金進行投資時，應(yīng)履行相關(guān)職責(zé)，包括：發(fā)售、登記、管理、分配收益、會計核算、定價、信息披露、司法等方面。《指導(dǎo)意見》著重指出“金融機構(gòu)未按照勤勉盡責(zé)原則切實履行受托管理職責(zé)，造成投資者損失的，應(yīng)當依法向投資者承擔賠償責(zé)任”。對于信托公司而言，該條款明確了信托公司的管理責(zé)任，通過“負面清單”的方式，降低了破除剛性兌付后的法律風(fēng)險。

接著，規(guī)范資金池業(yè)務(wù)，基于不同資產(chǎn)（例如：非標準化債權(quán)類、未上市企業(yè)股權(quán)）可以進行期限錯配的差異化管理。金融機構(gòu)不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。同時，對封閉式和開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品到期日的設(shè)置進行了差異化管理。

再次，明確公募產(chǎn)品和部分私募產(chǎn)品（即開放式產(chǎn)品、投資于單一投資標的產(chǎn)品、投資于標準化資產(chǎn)的產(chǎn)品）不得進行份額分級。同時，對分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)比例、分級比例、資產(chǎn)管理方式進行了說明，并再次強調(diào)不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排。對于信托公司而言，基于《指導(dǎo)意見》對杠桿比率的限定，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展過程中，對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和管理模式可能會受到該條款的較大影響。

最后，禁止規(guī)避監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)，禁止產(chǎn)品多層嵌套。資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，受托機構(gòu)應(yīng)當為具有專業(yè)投資能力和資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的金融機構(gòu)，并切實履行主動管理職責(zé)，委托機構(gòu)應(yīng)當對受托機構(gòu)開展盡職調(diào)查。對于信托公司而言，通道業(yè)務(wù)比重高的公司可能會受到業(yè)務(wù)緊縮的較大影響，但該政策本身與信托業(yè)原有發(fā)展的方向基本一致，實質(zhì)是鼓勵金融服務(wù)實體，長期來看也能促進信托業(yè)脫虛向?qū)崱?/p>

其六，在業(yè)務(wù)開展及合規(guī)經(jīng)營方面，自2017年3月28日至4月12日，銀監(jiān)會在短短十六天的時間里密集發(fā)文，針對銀行業(yè)金融機構(gòu)的制度漏洞和金融亂象下大力、出重拳。其中《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項治理工作的通知》是核心，表明銀行業(yè)金融機構(gòu)要全面開展“違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內(nèi)部規(guī)章”行為的專項治理工作。銀行業(yè)金融機構(gòu)的自查要全面覆蓋體制、機制、系統(tǒng)、流程、人員及業(yè)務(wù)，展現(xiàn)了監(jiān)管高層的決心。

《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理的通知》《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》《關(guān)于集中開展銀行業(yè)市場亂象整治工作的通知》展現(xiàn)了具體的“違法、違規(guī)、違章”行為，主要表現(xiàn)為：銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等跨市場、跨行業(yè)交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題；銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)中不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費等問題；監(jiān)管部門盡職調(diào)查不到位、數(shù)據(jù)不真實、持續(xù)監(jiān)管不力、濫用職權(quán)等問題。

《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的指導(dǎo)意見》《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》《關(guān)于切實彌補監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》表明治理銀行業(yè)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)開展亂象后的結(jié)果。通過強化監(jiān)管制度建設(shè)、強化風(fēng)險源頭遏制、強化非現(xiàn)場和現(xiàn)場監(jiān)管、強化信息披露監(jiān)管、強化監(jiān)管處罰和責(zé)任追究，加強銀行業(yè)風(fēng)險防控工作，切實處置一批重點風(fēng)險點，消除一批風(fēng)險隱患，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，進而督促銀行業(yè)回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本源，促進銀行業(yè)金融機構(gòu)規(guī)范經(jīng)營。

2017年8月23日，銀監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)金融機構(gòu)銷售專區(qū)錄音錄像管理暫行規(guī)定》（后文簡稱《規(guī)定》），對銀行業(yè)金融機構(gòu)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)提出了新的要求。《規(guī)定》要求銀行業(yè)金融機構(gòu)在營業(yè)場所銷售自身依法發(fā)行的理財產(chǎn)品及合作機構(gòu)依法發(fā)行的金融產(chǎn)品，應(yīng)當實施專區(qū)“雙錄”管理，即設(shè)立銷售專區(qū)，并在銷售專區(qū)內(nèi)裝配電子系統(tǒng)，對每筆產(chǎn)品銷售過程同步錄音錄像。銀行業(yè)金融機構(gòu)在銷售自有理財產(chǎn)品及代銷產(chǎn)品時，要完整客觀地記錄營銷推介、相關(guān)風(fēng)險和關(guān)鍵信息提示、消費者確認和反饋等重點銷售環(huán)節(jié)，消費者確認內(nèi)容應(yīng)至少包括其充分了解銷售人員所揭示的產(chǎn)品風(fēng)險等。銀行業(yè)金融機構(gòu)進行上述錄音錄像行為應(yīng)征得消費者同意，如其不同意則不能銷售產(chǎn)品。

2017年9月，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于意向承銷類會員（信托公司類）參與承銷業(yè)務(wù)市場評價的公告》，為信托公司開展業(yè)務(wù)帶來又一利好消息。信托公司經(jīng)市場評價獲得承銷業(yè)務(wù)資格的，可開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)。其中，市場評價標準主要涉及三個方面：機構(gòu)資質(zhì)及業(yè)務(wù)評價（60分）、市場評價（25分）、交易商協(xié)會秘書處評價（15分）。機構(gòu)資質(zhì)及業(yè)務(wù)評價為客觀評價，市場評價、交易商協(xié)會秘書處評價為主觀評價。客觀評價中市場表現(xiàn)情況分值最高，得分高低取決于上一年度銀行間債券市場債券交割量、債券托管量平均數(shù)、參與資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行只數(shù)和發(fā)行金額。如表1－10所示。因此，2016年較少參與資產(chǎn)支持票據(jù)交易的信托公司通過市場評價的難度較大，另外，近三年出現(xiàn)重大違法違規(guī)事件的信托公司無法參與市場評價，不能獲得承銷資格。

2017年12月22日，銀監(jiān)會為規(guī)范快速增長的銀信類業(yè)務(wù)，防范金融風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（后文簡稱《通知》），主要涉及商業(yè)銀行、信托公司、中國信托登記有限責(zé)任公司。《通知》對銀信通道業(yè)務(wù)明確了定義，即商業(yè)銀行作為委托人設(shè)立資金信托或財產(chǎn)權(quán)信托，同時管理、運用和處分信托資金或信托資產(chǎn)，信托公司僅作為通道的業(yè)務(wù)。由于銀信通道信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險損失全部由委托人（商業(yè)銀行）承擔，因此要按照穿透管理要求，商業(yè)銀行要根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險狀況進行風(fēng)險分類，并結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準確計提資本和撥備。《通知》要求信托公司在銀信類業(yè)務(wù)中，不應(yīng)盲目追求規(guī)模和速度熱衷通道業(yè)務(wù)，應(yīng)提高專業(yè)管理能力，為委托方銀行提供實質(zhì)金融服務(wù)。同時，《通知》對銀信類業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域也有規(guī)定，不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股票市場、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域。

（二）監(jiān)管新政著眼全局避免政出多門

近年來，各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐步放開，幾乎所有的持牌金融機構(gòu)（包括商業(yè)銀行、信托公司、基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)）都在涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資管產(chǎn)品規(guī)模快速擴張。

2017年9月，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行挠邢薰景l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場報告（2017年上半年）》，報告披露截至2017年6月底，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)存續(xù)的理財產(chǎn)品8.58萬只，理財產(chǎn)品存續(xù)余額28.38萬億元，雖然較年初減少0.67萬億元，但同比增速依舊達到8%。2017年上半年，銀行業(yè)理財產(chǎn)品日均存續(xù)余額較2016年上半年增長5.01萬億元，達到30.15萬億元。

同期，基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站披露，截至2017年6月30日，公募基金管理公司、基金子公司基金專戶、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約52.8萬億元。其中，公募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為10.07萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模為14.94萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模18.1萬億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約2366億元，私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模9.46萬億元。

截至2017年上半年，信托資產(chǎn)規(guī)模達到23.14萬億元，除期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模較小外，資管市場的大體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多頭快速擴張的趨勢。如圖1－17所示。

在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制下，不同金融機構(gòu)受到不同的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，即使發(fā)行同質(zhì)的資管產(chǎn)品，接受的監(jiān)管政策也不一致。伴隨資產(chǎn)管理規(guī)模的快速增長，資管市場政出多門、條塊分割，普遍存在著管理粗放、多頭監(jiān)管、規(guī)則不一、市場分割等亂象。2012—2013年，證監(jiān)會先后發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，開放了期貨、證券、基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；在此期間，保監(jiān)會也發(fā)布《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知》，拉開了保險資管行業(yè)發(fā)展的序幕。同期，2013年3月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，作為“理財直接融資工具”的銀行資產(chǎn)管理計劃試點啟動。如表1－11所示。

由于不同類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時展業(yè)資格和業(yè)務(wù)范圍存在一定差異，面臨的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，金融市場中資產(chǎn)管理規(guī)模無序擴張，部分行業(yè)過度投資特征明顯。在宏觀經(jīng)濟層面，資金的產(chǎn)業(yè)配置效率不高，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整；在微觀金融方面，影子銀行盛行導(dǎo)致逃避監(jiān)管的現(xiàn)象時有發(fā)生，不利于金融市場長期健康發(fā)展。而不同監(jiān)管部門政策不統(tǒng)一也在一定程度上導(dǎo)致監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，存在加劇市場扭曲的風(fēng)險，資管市場也衍生了部分業(yè)務(wù)產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。

2017年底，監(jiān)管高層聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（后文簡稱《指導(dǎo)意見》）規(guī)范了金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品建立統(tǒng)一的監(jiān)管標準，包括但不限于展業(yè)資格和業(yè)務(wù)范圍等方面，避免政出多門。同時，通過金融政策引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，統(tǒng)籌兼顧有效防范和控制系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

其一，《指導(dǎo)意見》對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)界定統(tǒng)一標準，即銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務(wù)，并規(guī)定金融機構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

其二，《指導(dǎo)意見》統(tǒng)一了金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時在組織架構(gòu)上的資格和要求，即金融機構(gòu)應(yīng)當具備相應(yīng)的管理體系和管理制度，確保從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人員具備必要的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力，遵守行為準則和職業(yè)道德標準，確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相分離。主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司（或?qū)ｉT的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門）開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

其三，《指導(dǎo)意見》統(tǒng)一了資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)范圍，將資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品；按照募集方式的不同，分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。另外，對各金融機構(gòu)在開展業(yè)務(wù)過程中的產(chǎn)品銷售、信息披露、組合管理、風(fēng)險防控等方面統(tǒng)一了監(jiān)管標準。