二、重結(jié)構(gòu)、強(qiáng)質(zhì)量，內(nèi)涵式發(fā)展已漸成行業(yè)共識(shí)

（一）信托公司利潤(rùn)創(chuàng)造不再依賴信托資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張

近年來(lái)，信托公司的發(fā)展模式已悄然從注重規(guī)模擴(kuò)張的粗放式向優(yōu)化產(chǎn)品附加值的內(nèi)涵式轉(zhuǎn)變。基于Wind數(shù)據(jù)所披露的68家信托公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2013—2015年利潤(rùn)最高的前10家信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模排名均值穩(wěn)定在15左右。自2016年開始信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模較大不再等同于信托公司獲得較高的利潤(rùn)，利潤(rùn)最高的前10家信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模排名均值明顯下降，從15降至18。如表1－6所示。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證樣本數(shù)據(jù)的結(jié)論，比較信托公司利潤(rùn)排序與信托資產(chǎn)規(guī)模排序之間的相互關(guān)聯(lián)，基于68家信托公司的總體數(shù)據(jù)，測(cè)算信托公司的利潤(rùn)與信托資產(chǎn)規(guī)模的斯皮爾曼相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)2016年該系數(shù)相比2015年下降0.03，降至0.64。總體數(shù)據(jù)結(jié)論表明利潤(rùn)與信托資產(chǎn)規(guī)模的相關(guān)性持續(xù)下降，與樣本數(shù)據(jù)表露的現(xiàn)象一致，即信托公司在實(shí)現(xiàn)較高的利潤(rùn)的時(shí)候，并不是通過粗放式增加管理信托資產(chǎn)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

（二）信托公司凈資本、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與內(nèi)涵式發(fā)展

進(jìn)一步，為了探究信托公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響因素以及內(nèi)涵式發(fā)展的模式，首先將68家信托公司按照利潤(rùn)和信托資產(chǎn)規(guī)模從高到低排序。其次計(jì)算每家信托公司的利潤(rùn)排名減去信托資產(chǎn)規(guī)模排名，并將其定義為利潤(rùn)規(guī)模差異系數(shù)。如果該系數(shù)取值為負(fù)，則說(shuō)明相應(yīng)信托公司以相對(duì)較低的資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了相對(duì)較高的利潤(rùn)，絕對(duì)值越大這一現(xiàn)象越明顯；如果該系數(shù)取值為正，則說(shuō)明相應(yīng)信托公司雖然資產(chǎn)規(guī)模較高但創(chuàng)造利潤(rùn)較少，絕對(duì)值越大這一現(xiàn)象越明顯。

表1－7基于利潤(rùn)規(guī)模變異系數(shù)取值的正負(fù)，從利潤(rùn)和信托資產(chǎn)規(guī)模排序的兩個(gè)方向各列舉了4家最具顯著特征的信托公司。其中，利潤(rùn)高且管理信托資產(chǎn)規(guī)模小的信托公司為：重慶國(guó)際信托、安信信托、中江國(guó)際信托、中建投信托；利潤(rùn)低且管理信托資產(chǎn)規(guī)模大的信托公司為：新時(shí)代信托、北方國(guó)際信托、西藏信托、國(guó)民信托。

一方面，通過對(duì)比分析兩組樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)高規(guī)模小的4家信托公司凈資本規(guī)模較大，例如重慶信托信托資產(chǎn)規(guī)模（排名第40）與西藏信托（排名第11）相比差距明顯，但其凈資本規(guī)模達(dá)到185.2億元，為西藏信托凈資本的近10倍。凈資本規(guī)模越大，信托公司在開展業(yè)務(wù)時(shí)杠桿率對(duì)其約束越小，展業(yè)主動(dòng)性更強(qiáng)，有助于盈利模式從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向效率驅(qū)動(dòng)，更靈活地開展體現(xiàn)主動(dòng)管理能力的高端財(cái)富管理。

另一方面，利潤(rùn)高規(guī)模小的4家信托公司投資結(jié)構(gòu)較為豐富，資金運(yùn)用多樣化分布于證券投資信托、貸款類信托、股權(quán)投資信托、債權(quán)投資信托、權(quán)益投資信托、組合投資信托、其他投資信托，資金運(yùn)用平均涉及6.5類信托業(yè)務(wù)，明顯多于另外4家利潤(rùn)低且規(guī)模大的信托公司的平均水平。如表1－7所示。另外，內(nèi)涵式發(fā)展特征明顯的信托公司信托報(bào)酬率與對(duì)照組（利潤(rùn)低規(guī)模大的公司）相比明顯較高，除中建投信托2016年未披露信托報(bào)酬率外，重慶信托、安信信托、中江信托的信托報(bào)酬率均超過0.5%，體現(xiàn)了內(nèi)涵式發(fā)展的主要特征，即產(chǎn)品異質(zhì)性強(qiáng)（即創(chuàng)新能力強(qiáng)）、主動(dòng)管理能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)布局多樣化。

（三）信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控與內(nèi)涵式發(fā)展

另外，信托公司在拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時(shí)，不再盲目增加資產(chǎn)管理規(guī)模，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，審慎經(jīng)營(yíng)且注重發(fā)展質(zhì)量。信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的官方數(shù)據(jù)表明，2017年第三季度，信托資產(chǎn)環(huán)比增速為5.47%，下降趨勢(shì)明顯，信托資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張趨勢(shì)得以改變。與此同時(shí)，集合資金信托、單一資金信托、管理財(cái)產(chǎn)信托結(jié)構(gòu)更趨均衡，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模占比（計(jì)算方法：風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模／項(xiàng)目對(duì)應(yīng)信托規(guī)模）也較2016年同期明顯下降。其中，集合資金信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模占比為0.7%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；單一資金信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模占比為0.64%，同比下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；管理財(cái)產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模占比為0.03%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。如表1－8所示。信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的管控極大程度保障了委托人的合法權(quán)益。