任務一　企業籌資概述

一、企業籌資的動機

企業籌資是指企業為了滿足其經營活動、投資活動、資本結構調整等需要，運用一定的籌資方式籌措和獲取所需資金的一種行為。資金是企業的血液，是企業設立、生存和發展的物質基礎，是企業開展生產經營業務活動的基本前提。任何一個企業，為了形成生產經營能力、保證生產經營正常運行，必須擁有一定數量的資金。籌資活動是企業一項重要的財務活動。如果說企業的財務活動是以現金收支為主的資金流轉活動，那么籌資活動則是資金運轉的起點。

企業籌資的動機是指企業籌資的目的。企業籌資的基本目的是為了生存和發展，而企業的具體籌資活動通常受特定動機的驅使。企業籌資的動機主要有以下幾個方面。

1.擴張籌資動機

擴張籌資動機是企業因擴大生產經營規模或追加對外投資的需要而產生的籌資動機。具有良好發展前景、處于成長時期的企業通常會產生這種籌資動機。擴張籌資動機所產生的直接結果是企業資產總額和籌資總額的增加。

2.償債籌資動機

償債籌資動機是企業為了償還某項債務而形成的借款動機，即借新債還舊債。償債籌資有兩種情形：一是調整性償債籌資，即企業雖有足夠的能力支付到期舊債，但為了調整現有的資本結構，仍然舉債，從而使資本結構更加合理；二是惡化性償債籌資，即企業現有的支付能力已不足以償付到期舊債，而被迫舉債還債，這表明企業的財務狀況已經惡化。

3.混合籌資動機

企業因同時需要長期資金和現金而形成的籌資動機即為混合籌資動機。通過混合籌資，企業既可擴大資產規模，又可償還部分舊債，即在這種籌資中混合了擴張籌資和償債籌資兩種動機。

二、籌資的基本原則

采取一定的籌資方式以有效地組織資金供應，這是一項重要而復雜的工作。因此，企業籌集資金應遵循以下基本原則。

1.規模適當性原則

企業資金的規模不僅受各種因素的制約，而且對籌資的效益有較大的影響，同時，資金的需求隨著生產經營活動的變化而變化。因此，不論采取什么方式籌資，企業都必須根據實際生產情況和投資的需要，按照合理、必需的原則，預測資金的需要量，確定籌資規模。籌資時，既要防止籌資不足影響生產經營和投資的正常進行，又要防止籌資過多造成資金閑置從而降低籌資效益。

2.籌措及時性原則

按照資金時間價值的原理，同等數量的資金在不同時點上具有不同的價值。企業籌集資金應根據資金投放使用時間來合理安排，使籌資和用資在時間上相銜接，既要避免過早籌資使資金過早到位形成資金投放前的閑置，又要避免資金到位滯后喪失資金投放的最佳時機。

3.籌資方式經濟性原則

企業籌集資金是要付出一定代價的，即資金成本。在不同籌資方式下，其資金成本、財務風險是不同的。因此，企業應對各種籌資方式進行比較分析，盡量選擇經濟、合理、可行的籌資方式，確定合理的資金結構，從而降低資金成本，減少財務風險。

4.優化資金結構性原則

企業的自有資金和借入資金要有合適的比例，長期資金和短期資金也應比例適當。資金籌集應注意這兩方面的內容，使企業減少財務風險，優化資金結構。

三、企業的籌資渠道

籌資渠道是指企業取得資金的來源與通道，反映資金的源泉和流量。目前，我國企業的籌資渠道主要有以下幾種。

1.國家財政資金

國家財政資金是國家以財政撥款或注資的方式投入企業的資金。國家對企業的直接投資是國有企業最主要的資金來源渠道，特別是國有獨資企業，其資本全部由國家投資形成。現有國有企業的資金來源中，其資本部分大多是由國家財政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國家對企業“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產權關系上看，它們都屬于國家投入的資金，產權歸國家所有。

2.銀行信貸資金

銀行信貸資金是各商業銀行貸給企業的資金，是企業非常重要的債務資金來源。我國銀行分為商業銀行和政策性銀行兩種。商業銀行以營利為目的，主要從事信貸資金投放，為企業提供各種商業貸款；政策性銀行則主要為特定企業提供政策性貸款。

3.非銀行金融機構資金

非銀行金融機構主要指信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、企業集團所屬的財務公司等。它們所提供的各種金融服務，既包括信貸資金投入，也包括物資的融通，還包括為企業承銷證券等金融服務。非銀行金融機構將社會閑散資金集中起來，向需要資金的企業提供借款，也是企業重要的債務資金來源。

4.其他法人資金

企業有時會有閑置多余的資金，這些資金可以用于購買其他企業的股票或債券，將暫時不用的資金提供給需要資金的企業使用。除此之外，企業間的購銷業務如果通過商業信用方式來完成，則會形成債務人對債權人的短期資金占用，從而形成企業間的債權債務關系。這種企業間的相互投資和商業信用的存在，使其他企業資金成為企業資金的重要來源。

5.民間閑置資金

隨著居民收入水平的不斷提高，居民的理財意識也日益增強，民間資金越來越多地流向資本市場，逐漸成為企業籌資的重要渠道。

6.企業的自留資金

企業的自留資金是來源于企業內部積累形成的資金，主要包括提取的公積金和未分配利潤及提取的固定資產折舊等。這類資金不需要企業通過一定的方式去籌集，而直接由企業內部自動生成或轉移。

7.外商資金

外商資金是外國投資者以及我國香港、澳門、臺灣投資者投入的資金，是對外商業的重要資金來源。

四、企業籌資的類型

企業從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，由于具體的來源、方式、期限等的不同，形成不同的類型。不同類型資金的結合構成企業具體的籌資組合。

1.按企業所取得資金的權益特性不同分類

按企業所取得資金的權益特性不同，企業籌資分為股權籌資、債務籌資及混合籌資三類。

（1）股權籌資　股權籌資是指以發行股票的方式進行籌資，是企業經濟運營活動中一個非常重要的籌資手段。

股權籌資的優點如下。

①是企業穩定的資本基礎。股權資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業的永久性資本，除非企業清算時才有可能予以償還。

②是企業良好的信譽基礎。股權資本作為企業最基本的資本，代表了公司的資本實力，是企業與其他單位組織開展經營業務、進行業務活動的信譽基礎。

③財務風險較小。股權資本不用在企業正常運營期內償還，不存在還本付息的財務風險。

股權投資的缺點如下。

①資本成本負擔較重。股權籌資的資本成本要高于債務籌資。

②容易分散公司的控制權。利用股權籌資，引進了新的投資者或者出售了新的股票，會導致公司控制權結構的改變，分散了企業的控制權。

③信息溝通與披露成本較大。特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關系管理。

（2）債務籌資　債務籌資是指企業按約定代價和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。

債務籌資的優點如下。

①籌資速度較快。

②籌資彈性大。

③資本成本負擔較輕。一般來說，債權籌資的資本成本要低于股權籌資。其一是取得資金的手續費用等籌資費用較低；其二是利息、租金等用資費用比股權資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。

④可以利用財務杠桿。

⑤穩定公司的控制權。

債務籌資的缺點如下。

①不能形成企業穩定的資本基礎。

②財務風險較大。債務資本有固定的到期日，有固定的利息負擔，用抵押、質押等擔保方式取得的債務在資本使用上可能會有特別的限制。

③籌資數額有限。

（3）混合籌資　混合籌資是一種籌資方式，包括優先股籌資、發行可轉換債券籌資和認股權證籌資，既含股權性質的融資，也包括債權性質的。

2.按其是否以金融機構為媒介分類

按其是否以金融機構為媒介分類，企業籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。

直接籌資是企業直接與資金供應者協商融通資本的一種籌資活動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發行股票、發行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權資金，也可以籌集債務資金。按法律規定，公司股票、公司債券等有價證券的發行需要通過證券公司等中介機構進行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券公司讓渡資金使用權，因此，發行股票、債券屬于直接向社會籌資。

間接籌資是企業借助銀行等金融機構融通資本的籌資活動。在間接籌資方式下，銀行等金融機構發揮了中介的作用，預先集聚資金，資金擁有者首先向銀行等金融機構讓渡資金的使用權，然后由銀行等金融機構將資金提供給企業。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式。間接籌資形成的主要是債務資金，主要用于滿足企業資金周轉的需要。

3.按資金的來源范圍不同分類

按資金的來源范圍不同，企業籌資分為內部籌資和外部籌資兩種類型。

內部籌資是指企業通過利潤留存而形成的籌資來源。內部籌資數額的大小主要取決于企業可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般不需要花費籌資費用，從而降低了資本成本。

外部籌資是指企業向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創期的企業，內部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業，內部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業廣泛地開展外部籌資，如發行股票或債券、取得商業信用、向銀行借款等。企業向外部籌資大多需要花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。

因此，企業籌資時首先應利用內部籌資，然后再考慮外部籌資。

4.按所籌集資金的使用期限不同分類

按所籌集資金的使用期限不同，企業籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。

長期籌資是指企業籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。長期籌資的目的主要在于形成和更新企業的生產和經營能力，或擴大企業的生產經營規模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸收直接投資、發行股票、發行債券、取得長期借款、融資租賃等方式，所形成的長期資金主要用于購建固定資產、形成無形資產、進行對外長期投資、墊支流動資金、產品和技術研發等。從資金權益性質來看，長期資金可以是股權資金也可以是債務資金。

短期籌資是指企業籌集使用期限在1年以內的資金籌集活動。短期資金主要用于企業的流動資產和日常資金周轉，一般在短期內需要償還。短期籌資經常利用商業信用、短期借款、保理業務等方式來籌集。

五、企業籌資的方式

籌資方式是指企業籌集資金所采取的具體形式，反映資金在企業的具體存在形式。籌資時一定要根據企業的特點選擇適當的籌資方式，有效地進行籌資組合，降低籌資成本，提高籌資效益。

我國企業的籌資方式主要有以下幾種。

1.吸收直接投資

吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人和外商等直接投入資金的籌資方式。吸收直接投資不是以股票為媒介，是非股份制企業籌集權益資本的一種基本方式。采用吸收直接投資的方式籌資的企業，資本不分為等額股份，無需公開發行股票。吸收直接投資的實際出資額，注冊資本部分形成實收資本；超過注冊資本的部分屬于資本溢價，形成資本公積。投資者的出資方式主要有：現金投資、實物投資、工業產權投資、土地使用權投資等。

2.發行股票

股票是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發行的用以證明出資人股本身份和權利的憑證，也是根據持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的憑證。股票是一種有價證券，代表著其持有人（股本）對股份公司的所有權，每一股同類型股票所代表的公司所有權是相等的，即“同股同權”。發行股票指股份公司通過股票發行籌措資金的一種基本籌資方式。

3.發行債券

債券是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書。發行債券是指企業按照債券發行協議，通過發售債券直接籌資從而形成企業債務資金的一種籌資方式。

4.融資租賃

融資租賃是指企業按照租賃合同租入資產從而籌措資金的特殊籌資方式。出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。融資租賃的實質是依附于傳統租賃上的金融交易，是一種特殊的金融工具。

5.銀行借款

銀行借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。

6.商業信用

商業信用是指商品交易中由于延期付款或延期交貨而形成的企業間的借貸關系，它表現為企業之間的直接信用關系，是一種自然籌資方式。目前，我國商業信用形式多樣、使用廣泛，將逐漸成為企業籌集短期債務資金的重要方式。

7.留存收益

從性質上看，企業通過合法有效的經營所實現的稅后凈利潤都屬于企業的所有者。企業將本年度的利潤部分甚至全部留存下來的原因很多，主要包括以下幾點。第一，收益的確認和計量是建立在權責發生制基礎上的，企業有利潤，但企業不一定有相應的現金凈流量增加，因此企業不一定有足夠的現金將利潤全部或部分派給所有者。第二，法律法規從保護債權人利益和要求企業可持續發展等角度出發，限制企業將利潤全部分配出去。《公司法》規定，企業每年的稅后利潤必須提取10%的法定盈余公積金。第三，企業基于自身擴大再生產和籌資的需求，也會將一部分利潤留存下來。

六、企業資金需要量預測

資金需要量是企業為達到生產經營的預期目標所需要的資金數額，必須科學合理地加以預測。資金需要量預測是籌資決策的前提，適當的籌資規模是籌集資金的基本原則。要正確確定籌資的規模，必須要采用科學的方法，常用的資金需要量的預測方法主要有：定性預測法和定量預測法。

（一）定性預測法

定性預測法是直接根據調查研究所掌握的情況和數據資料，憑借預測人員的知識和經驗對資金需要量所做的判斷。這種方法一般不能提供有關事件確切的定量概念，而主要是定性地估計某一事件的發展趨勢、優劣程度和發生的概率。定性預測是否正確完全取決于預測者的知識和經驗。在進行定性預測時，雖然要匯總各方面人士的意見和綜合地說明財務問題，但也需將定性的財務資料進行量化，這并不改變這種方法的性質。定性預測主要是根據經濟理論和實際情況進行理性的、邏輯的分析和論證，以定量方法作為輔助，一般在缺乏完整、準確的歷史資料時采用。常用的定性預測法有意見匯集法、專家小組法和德爾菲法。

（二）定量預測法

定量預測法是指以資金需要量與有關因素的關系為依據，在掌握大量歷史資料的基礎上選用一定的數學方法加以計算，并將計算結果作為預測的一種方法。定量預測的方法很多，如銷售百分比法、線性回歸法等等。

1.銷售百分比法

銷售百分比法是根據銷售增長與資產增長之間的關系預測未來資金需要量的方法。企業的銷售規模擴大時，要相應增加流動資產；如果銷售規模增加很多，還必須增加長期資產。為取得擴大銷售所需增加的資產，企業需要籌措資金。這些資金一部分來自留存收益，另一部分通過外部籌資取得。通常，銷售增長率較高時，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業也需外部籌資。因此，企業需要預先知道自己的籌資需求，提前安排籌資計劃，否則就可能發生資金短缺問題。

銷售百分比法是計算企業資金需要量的主要方法，是指以未來銷售額變動的百分比為主要依據，考慮隨銷售額變動的資產負債表項目及其他因素對資金需求的影響，從而預測未來需要追加的資金量的一種定量計算方法。

銷售百分比法的基本步驟如下。

（1）確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目　資產是資金使用的結果，隨著銷售額的變動，經營性資產項目將占用更多的資金。同時，隨著經營性資產的增加，相應的經營性短期債務也會增加，如存貨增加會導致應付賬款增加，此類債務稱之為“自動性債務”，可以為企業提供暫時性資金。經營性資產與經營性負債的差額通常與銷售額保持穩定的比例關系。這里，經營性資產項目包括庫存現金、應收賬款、存貨等項目。對于固定資產，如果基期固定資產的利用能力已經飽和，那么必須追加固定資產投資，如果尚有生產能力，則不需要追加投資。而經營性負債項目包括應付票據、應付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。

（2）確定經營性資產和經營性負債有關項目與銷售額的穩定比例關系　如果企業資金周轉的營運效率保持不變，經營性資產與經營性負債會隨銷售額的變動而呈正比例變動，保持穩定的百分比關系。企業應當根據歷史資料和同業情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售額的穩定百分比關系。

（3）確定需要增加的籌資數量　預計由于銷售增長而需要的資金需求增長額，扣除利潤留存后，即為所需要的外部籌資額。即有：

式中，A為隨銷售而變化的敏感性資產；B為隨銷售而變化的敏感性負債；S₁為基期銷售額；S₂為預測期銷售額；ΔS為銷售變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率；為敏感資產與銷售額的關系百分比；為敏感負債與銷售額的關系百分比。

【典型工作任務1】　中信股份有限公司目前市場銷售良好，公司2017年實現銷售額50000萬元，領導制訂2018年銷售目標為60000萬元，銷售凈利率為10%，并按凈利潤的40%發放股利，假定該公司的固定資產利用能力已經飽和，2017年年底的資產負債表如表3-1所列。

為實現該銷售目標，要擴大經營，籌集生產所需資金，合理確定內部資金和外部資金的構成比例。

首先，確定有關項目及其與銷售額的關系百分比。在表3-2中，N為不變動，是指該項目不隨銷售的變化而變化。

其次，確定需要增加的資金量。從表3-2中可以看出，銷售收入每增加100元，必須增加100元的資金占用，但同時自動增加10元的資金來源，兩者差額還有38%的資金需求。因此，每增加100元的銷售收入，公司必須取得38元的資金來源，銷售額從50000萬元增加到60000萬元，按照38%的比率可預測將增加3800萬元的資金需求。

最后，確定外部融資需求的數量。2017年的凈利潤為6000萬元（60000×10%），利潤留存為40%，則將有2400萬元利潤被留存下來，還有1400萬元的資金必須從外部籌集。

根據中信公司的資料，可求得對外融資的需求量為：

外部融資需求量=52%×10000-14%×10000-40%×6000=1400（萬元）

銷售百分比法的優點是能為籌資管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。但在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。

2.線性回歸法

線性回歸法又稱資金習性預測法，是假定資金需要量與業務量之間存在線性關系，根據有關歷史資料，用回歸直線方程確定參數來預測資金需要量的方法。

回歸直線方程式：

y=a+bx

式中，y為資金需要量；x為業務量；a為固定資金；b為單位業務量所需要的變動資金。

方程式中的常數項a與系數b的值，可按下列公式計算：

使用該方法前，首先要確定自變量x和因變量y之間是否存在著線性關系，可通過計算“相關系數”（r）進行驗證。相關系數的計算方法如下：

r的數值越接近于1，說明x與y之間的相關性越強，基本上存在著直線線性關系。

【典型工作任務2】　鵬達公司要預測2018年7月的資金需要量，預計2018年7月的營業收入為420萬元。2018年1～6月有關營業收入和資金需要量的資料如表3-3所列。

預測過程如下。

①計算回歸方程的相關數據見表3-4。

②計算相關系數：

r的數值接近于1，說明營業收入x與資金需要量y之間具有密切的相關性，可用直線y=a+bx描述。

③把表3-4的有關數據代入a、b的計算公式，得：

可得：y=27.183+0.244x

④該企業2018年7月份的資金需要量為：

y=27.183+0.244×420≈129.66（萬元）

線性回歸法作為時間序列預測的一種方法，它是根據企業過去的資金占用變化趨勢預測未來的資金需要量，其前提是假設事物的過去會同樣延續到未來。這一方法因突出時間序列而暫不考慮外界因素影響，因此存在著預測誤差的缺陷，當外界發生較大變化時，往往會有較大誤差。線性回歸法對于中短期預測的效果要比長期預測的效果好。

應用線性回歸法必須注意以下幾個問題：①資金需要量與營業業務量之間線性關系的假定應符合實際情況；②確定a、b數值，應利用連續若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料；③應考慮價格等因素的變動情況。