第二節 信用工具

一、信用工具的特點和分類

信用工具（credit instruments）也叫金融工具或融資工具，是證明或載明債權債務關系或所有者權益合法的書面憑證。信用工具作為一種債券債務的法律契約，對債權人和債務人享有的權利和對應的義務均有法律約束作用。借助于信用工具，實現借貸資金從債權人到債務人的價值的單方面轉移。由于金融市場正是以這些信用工具作為重要交易對象，所以通常又把這些信用工具叫做金融產品或者金融工具。

準確地說，信用工具是指證明債權債務關系的合法書面憑證。金融工具除了包括最初產生的證明債權債務關系合法書面憑證以外，還包括后來形成的反映所有權關系的合法書面憑證。但是，通常做法是不加區分，把信用工具等同于金融工具，本書也采取這種做法。

（一）信用工具的特點

隨著信用經濟的發展，信用工具種類繁多，從整體上看，它們都具備以下特征：

1．償還性

是指信用工具的發行人或債務人按照不同償還期的要求按期歸還全部本金和支付利息的特性。各種信用工具一般都載明到期償還的義務和期限。不同信用工具可以有不同的償還期限，滿足不同時間長短的借貸需求?；钇诖婵铍S時支取，償還期為零；股票和永久性債券的償還期則為無限。

2．流動性

是指信用工具實現快速變現而不致損失的能力，包含變現所花的時間和成本。變現時間越短，損失越小，則流動性越強。不同信用工具的流動性有差異，大致而言，流動性與償還期負相關，如活期存款流動性高于定期存款；與債務人資信等級正相關，如政府發行的國債流動性強于企業發行的債券。

3．安全性

是指信用工具的本金安全收回的保障程度或避免本金遭受損失的程度。任何信用工具都存在一定的風險，主要包括違約風險、市場風險、購買力風險和流動性風險。違約風險也稱信用風險，是債務人不履約按期還本付息的風險。市場風險是市場利率波動帶來信用工具價格下跌的風險。購買力風險是信用工具的本息的購買力水平受通脹等因素影響而下降的風險。流動性風險是信用工具不能以接近市場價值的價格迅速轉讓造成流動性下降的風險。

4．收益性

是指信用工具能定期或不定期地給持有者帶來收益的能力。收益水平用收益率表示，即凈收益與本金的比率。

以上四個特征中，償還性是最基本的特征，是信用工具的本質要求。流動性與安全性相一致，與收益性成反比。如短期國債，流動性較強，安全性也較高，但收益率較低。

（二）信用工具的種類

信用工具種類繁多，有多種分類標準。按償還期限可分為一年以內的短期信用工具和一年以上的長期信用工具；按發行者性質分為工商企業、政府或個人發行的直接信用工具和金融機構發行的間接信用工具；按付款方式分為見票即付的即期信用工具和一定期限后付款的遠期信用工具；按借貸資金的運用目的劃分為用于消費的消費信用工具和用于生產經營的投資信用工具。信用工具的種類參見表3.2。

二、短期信用工具

短期信用工具（short term credit facility）指償還期在一年以內（含一年）的信用工具，在金融市場上又稱貨幣市場工具，主要有票據中的匯票、本票、支票，可轉讓大額定期存單、信用證、信用卡、國庫券和回購協議等。

（一）票據

票據（bill）有廣義和狹義之分。廣義的票據包含各種有價證券和商業憑證，股票、國庫券、發票、提單和匯票等。狹義的票據僅指匯票、本票和支票。

1996年開始實行、2004年修訂的《中華人民共和國票據法》將票據定義為：出票人約定自己或委托付款人在見票時或指定日期向收款人或持票人無條件支付一定金額，并可流通轉讓的有價證券。

票據又有商業票據和銀行票據的區分。商業票據（commercial bill）是指由于商品交易行為而產生的一種債權債務關系憑證。它是由出票人簽發、約定自己或要求他人無條件支付的、具有一定金額并可以流通轉讓的有價證券，如匯票、本票和支票。銀行票據（bank bill）指由銀行簽發或由銀行承擔付款義務的票據，包括銀行本票、銀行匯票和銀行簽發的支票等。

1．匯票

匯票（draft）是指由出票人簽發的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的一種票據。匯票分為銀行匯票和商業匯票兩類。

銀行匯票是銀行應匯款人的請求，在匯款人按規定履行手續并交足保證金后，簽發給匯款人自帶或寄給收款人的一種票據。由于銀行匯票中出票人和付款人都是銀行，而且基本上是見票即付，所以銀行匯票在我國的票據使用中占相當比重。

商業匯票是由企事業單位簽發，委托付款人在付款日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的一種票據。

按照商業匯票付款日的不同，又可分為即期匯票和遠期匯票。遠期匯票必須經過承兌才具有法律效力。

2．本票

本票（promissory note）是出票人簽發的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的一種票據。按出票人不同，本票也分為銀行本票和商業本票，前者的出票人為銀行等金融機構，后者的出票人為非金融機構的企事業單位。

3．支票

支票（bank check）是出票人簽發，委托辦理支票存款業務的銀行在見票時無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據。支票實質上是一種特殊的匯票，它與匯票相比，具有兩個特點：一是付款人為銀行；二是見票即付，即不存在遠期支票。按我國現行規定，支票分為記名支票、保付支票、劃線支票、旅行支票、現金支票、定額支票幾種。我國支票的提示付款期限為自出票日起10日內，超過提示付款期限而提示付款的，開戶行不予受理，付款人不予付款。

4．背書

背書（endorse）是指持票人在票據背面簽上自己的名字。未到期的票據經背書后，均可以轉讓給他人或向銀行貼現。出票人和背書人都承擔票據償付責任。而票據是否能貼現或轉讓流通則取決于出票人、背書人和付款人的信譽。

（二）大額可轉讓定期存單

大額可轉讓定期存單（Negotiable Certificate of Deposits，簡寫為CDs或NCDs），是由銀行發給存款人的一種固定面額、固定期限、可以轉讓的大額存款憑證。大額可轉讓定期存單的發行、轉讓所形成的市場，就稱為大額可轉讓定期存單市場。

與普通定期存款比較，大額可轉讓定期存單具有以下特點：一是不記名，可以流通和轉讓。二是存單上金額固定且面額較大。三是兼顧了活期存款流動性和定期存款收益性的特點，其存款利率既有固定的，也有浮動的，并且一般來說比同期限的定期存款利率低。四是存款單的到期日不能少于14天，一般都在一年以下，3～6個月的居多。五是存單未到期不能提前支取，但可以轉讓，可以在二級市場流通轉讓。因為具有這些特點，大額可轉讓定期存單對于那些有閑置資金想貸出，又擔心有臨時需要的企業或個人具有很大的吸引力，成為貨幣市場重要交易對象之一。

大額可轉讓定期存單有多種存在形式。根據利率不同，大額可轉讓定期存單可分為固定利率存單和浮動利率存單。根據發行人不同，大額可轉讓定期存單可以分為國內存單、歐洲存單、外國存單和儲蓄機構存單。

大額可轉讓定期存單的發行通常有兩種形式：一是批發式發行，即發行銀行把擬發行的總額、利率、發行日期、到期日及存單面額等預先公告，供投資者選購；二是零售式發行，即發行銀行根據投資者的要求，隨時在柜臺出售存單，利率、存單面額及期限等由雙方約定。我國目前采用后一種發行方式，由發行銀行在其分支機構的柜臺上直接面向投資者出售。此外，在我國只有銀行才可以發行大額可轉讓定期存單，非銀行金融機構不得發行。

（三）信用證

信用證（letter of credit, LC）是貿易中使用最多的一種結算方式。具體指開證銀行根據開證申請人（買方或進口商）的要求和指示，對受益人（賣方或出口商）在一定期限內交來符合信用證條款規定的匯票和單據進行承兌和付款的一種保證書。實際上，是以銀行信用為進口商提供擔保，銀行保證其支付能力的一種信用憑證，實現商業信用和銀行信用的有效結合的結算方式。按用途不同，可分為商業信用證和旅行信用證。前者用在國內或國際貿易中，后者又稱貨幣信用證，是銀行開給客戶據以支取現款的一種憑證，是銀行專門為旅行者出國旅行時支付款項而開出的。

（四）信用卡

信用卡（credit card）是在消費信用基礎上產生的一種短期信用工具，由銀行（或發卡公司）對消費者個人發行的一種短期消費信貸憑證。根據發卡人不同可分為銀行信用卡、店用信用卡和旅行信用卡。持卡人憑信用卡購買商品或勞務時不必現金支付，只需在購貨發票上簽字，由信用卡消費受理單位將發票寄送發卡銀行，發卡銀行扣除一定手續費后支付貨款給該銷售單位的賬戶，最后由發卡人和持卡人每月結算一次。

（五）國庫券

國庫券（government bond）是中央政府出于調節國庫收支平衡而發行的一種短期政府債券。中央政府作為債務人，以中央政府財政收入作為還本付息資金來源，風險很小，是西方國家貨幣市場上最主要的金融工具之一。主要用于彌補政府預算赤字，解決政府季節性資金需要和幫助中央銀行調節銀行流動資產。

（六）回購協議

回購協議（repurchase agreement）是指交易者在貨幣市場上出售證券獲得融資的同時，雙方約定證券出售方在約定時間按約定價格重新購回該筆證券的協議。回購協議的期限通常僅為一個營業日，但也有長達一個月之久的?；刭弲f議實際上是一種以證券作為擔保品的短期抵押貸款。持有政府債券的商業銀行和證券交易商構成回購協議的出售方或資金需求方，一些實力雄厚的非銀金融機構、地方政府、外國政府、存款機構、外國機構等構成回購協議的購買者或資金供給者。

三、長期信用工具

長期信用工具（long term credit facility）是償還期限在1年以上的債權債務關系或所有權益憑證，在金融市場上又稱資本市場工具，主要包括股票和債券兩種工具。

（一）股票

股票（stocks）是股份公司發行的、證明股東權利的所有權憑證。從本質上看，股票只不過是一種出資憑證，代表著股東對公司的所有權。憑借股票，股東可以獲得一系列相關權益，如參加股東大會、選舉董事會、參與股份公司的生產經營決策以及參加股份公司分紅等。

根據不同標準，股票可以分為以下種類：

1．按照股東權利，可以分為普通股和優先股

普通股（common stock）是股息隨公司利潤的大小而增減的股票。普通股構成公司資本的基礎，是股票的基本形式?，F在我國上海和深圳證券交易所進行交易的股票都是普通股。普通股股東享有公司決策參與權、利潤分配權、剩余資產分配權等。

優先股（preferred stock）是在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面優先于普通股的股票。一般來說，優先股股東對公司的經營沒有參與權，也沒有選舉及被選舉權，但是有穩定的分紅。優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回。

2．按有無面值，股票可分為有票面額股和無票面額股

有票面額股（par value stock）是指在股票票面上注明股票數量和金額的股票。無票面額股（no par value stock）則是票面上未載明股數與金額，僅標明它占股本總額若干比例的股票。

3．按是否記名，股票可分為記名股和無記名股

記名股（registered share）是股東姓名載于股票票面并且記入專門設置的股東名簿的股票。記名股派發股息時，由公司書面通知股東。轉移股份所有權時，須照章辦理過戶手續。無記名股（non-named share）指的是股東姓名不載入票面的股票。派息時不專門通知，一經私相接受，其所有權轉移即生效，無須辦理過戶。

（二）債券

債券（bonds）是政府、金融機構、工商企業等金融市場主體為籌集資金而向投資者發行的、承諾按照一定的期限和利率水平支付利息并按照約定的期限償還本金的債券、債務憑證。

根據按發行主體劃分為政府債券、金融債券和企業（公司）債券。政府債券是政府為籌集資金而發行的債券，主要包括國債、地方政府債券等；金融債券是由銀行和非銀行金融機構發行的債券；企業（公司）債券是股份公司或企業發型的債券。

根據償還期限的長短，可分為短期債券、中期債券和長期債券。短期債券償還期限在1年以內，中期債券償還期限是1年以上、10年以內，長期債券償還期在10年以上。

根據有無抵押擔保，可分為信用債券和擔保債券。信用債券沒有抵押擔保品或第三方擔保，憑發行人的信用發行；擔保債券則由發行人提供抵押擔保品或第三方擔保。

根據發行方式的不同，債券可分為公募債券和私募債券。公募債券是公開向公眾發行的債券，發行對象是非特定的廣義投資者；私募債券是發行人僅向特定關系的少數投資者發行的債券。

根據債券是否記名可將債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是在券面和發行人的債權人名冊上記載債權人姓名的債券，無記名債券券面不載明債權人姓名。

根據付息方式分類，可分為附息債券、貼現債券和一次還本付息債券。附息債券是在券面上附有各期息票的中長期債券；貼現債券是按低于債券面值的價格發行而到期按債券面值兌付本金，不另付利息的債券；一次還本付息債券，是指在債務期間不支付利息，只有在債券到期后按規定的利率一次性向持有者支付利息并還本的債券。

各類債券根據其要素組合不同，又可細分為不同的種類。

1．政府債券

政府債券（government bill）的發行主體是政府。它是指政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，以政府名義發行的債券，主要包括國庫券和公債兩大類。中央政府發行的稱中央政府債券（國家公債），地方政府發行的稱地方政府債券（地方公債）。

2．公司債券

公司債券（debenture）是指公司依照法定程序發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。公司債券是公司債的表現形式，基于公司債券的發行，在債券持有人和發行人之間形成了以還本付息為內容的債權債務關系。因此，公司債券是公司向債券持有人出具的債務憑證。

3．金融債券

金融債券（financial bond）是銀行等金融機構作為籌資主體為籌措資金而向個人發行的一種有價證券，是表明債權債務關系的一種憑證。債券按法定發行手續，承諾按約定利率定期支付利息并到期償還本金。它屬于銀行等金融機構的主動負債。

金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機構的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。一般來說，銀行等金融機構的資金有三個來源，即吸收存款、向其他機構借款和發行債券。存款資金的特點之一，是在經濟發生動蕩時，易發生儲戶爭相擠兌現象，從而造成資金來源不穩定；向其他商業銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金，而金融機構往往需要進行一些期限較長的投融資，這樣就出現了資金來源和資金運用在期限上的矛盾，發行金融債券比較有效地解決了這個矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場上轉讓，從而保證了所籌集資金的穩定性。同時，金融機構發行債券時可以靈活規定期限，比如為了一些長期項目投資，可以發行期限較長的債券。因此，發行金融債券可以使金融機構籌措到穩定且期限靈活的資金，從而有利于優化資產結構，擴大長期投資業務。