第二節(jié) 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展研究評(píng)述

李克強(qiáng)總理在2015年3月的《政府工作報(bào)告》中明確指出，互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。這一政府最高層面的表態(tài)，可以說是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最大的肯定與鼓舞。互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融體系的重要分支，其業(yè)態(tài)發(fā)展已經(jīng)處于高速發(fā)展階段，對(duì)其進(jìn)行的理論研究，在邏輯上離不開傳統(tǒng)金融理論，但是基于其特殊的發(fā)展規(guī)律和特征，互聯(lián)網(wǎng)金融的理論內(nèi)涵被賦予了新的意義。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的研究視角

（一）普惠金融視角

普惠金融的核心是金融“二八法則”，即每一個(gè)金融機(jī)構(gòu)80%的業(yè)務(wù)量，由20%的客戶提供；另外80%的客戶，通常是小微企業(yè)及低收入者。由于該群體的穩(wěn)定性差，同時(shí)缺乏可持續(xù)的信息，所以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿意為這80%的客戶提供很好的服務(wù)。這也是普惠金融難以大規(guī)模實(shí)現(xiàn)的原因。2013年6月，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的興起，滿足了廣大居民在保證資金安全與流動(dòng)性前提下的增值需求。可以毫不夸張地說，互聯(lián)網(wǎng)金融體系就是普惠金融體系發(fā)展的一個(gè)縮影，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將金融發(fā)展的紅利釋放到每一個(gè)角落。李鈞（2013）從普惠金融和民主金融角度出發(fā)，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融很有可能表現(xiàn)出自下而上、去中心化、契約重構(gòu)的特點(diǎn)。廖理（2016）認(rèn)為中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度已位居世界前列，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融向縱深方向演進(jìn)，其重要性正進(jìn)一步凸顯。而隨著中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的高速發(fā)展，中國(guó)在數(shù)字普惠金融方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也已經(jīng)在全球其他國(guó)家得到推廣。潘功勝（2016）認(rèn)為要運(yùn)用新的信息科技手段，加快完善金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，鼓勵(lì)金融服務(wù)與農(nóng)村電商產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的發(fā)展相互促進(jìn)，增強(qiáng)金融服務(wù)平臺(tái)的精準(zhǔn)性，構(gòu)建適應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+普惠金融”的監(jiān)管制度框架。李東榮（2016）認(rèn)為移動(dòng)金融能夠提升普惠金融的滿意度，移動(dòng)金融可依托已有的銀行卡網(wǎng)絡(luò)，開展支付轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，能夠在移動(dòng)終端的界面上，為客戶提供支付、信貸、理財(cái)、保險(xiǎn)、公共繳費(fèi)等一站式的綜合金融服務(wù)，提升客戶對(duì)普惠金融的滿意度。

（二）金融功能視角

默頓和博迪（Merton&Bodie,1995）首先提出了金融功能視角，主要基于兩個(gè)前提：一是金融功能比金融機(jī)構(gòu)在時(shí)間和空間上差異更小，表現(xiàn)更穩(wěn)定；二是機(jī)構(gòu)演進(jìn)以金融功能的實(shí)現(xiàn)為錨。他們認(rèn)為金融功能演進(jìn)是金融市場(chǎng)和中介之間互相競(jìng)爭(zhēng)與互相補(bǔ)充的動(dòng)態(tài)過程，而這一過程是朝著提高經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行效率的方向演進(jìn)的。互聯(lián)網(wǎng)金融的不同業(yè)態(tài)各自實(shí)現(xiàn)了金融的不同功能，在支付結(jié)算、資源配置、信息管理和風(fēng)險(xiǎn)管理功能方面體現(xiàn)出傳統(tǒng)金融不具備的優(yōu)勢(shì)，并與之形成互相競(jìng)爭(zhēng)、互為補(bǔ)充的關(guān)系。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合使得互聯(lián)網(wǎng)金融具有特殊性，表現(xiàn)出明顯的“脫媒化”和“普惠性”，這對(duì)于中國(guó)現(xiàn)有金融體系解決中小企業(yè)融資難，民間投融資通道缺失等問題有重要的現(xiàn)實(shí)意義。傳統(tǒng)金融理論下，互聯(lián)網(wǎng)金融并不存在突出的金融機(jī)構(gòu)，但其能成為全新的金融業(yè)態(tài)，主要來自其利用金融的基本功能依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的擴(kuò)張。互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，從金融功能視角解讀，可以概括為以下幾個(gè)方面：首先，在支付結(jié)算功能上，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以支付寶為代表的高效、強(qiáng)大、發(fā)達(dá)的支付清算系統(tǒng)是傳統(tǒng)金融支付清算體系所達(dá)不到的。其次，在資源配置上，互聯(lián)網(wǎng)金融的資金籌集是傳統(tǒng)金融的有益補(bǔ)充，以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的融資平臺(tái)能有效解決特定資金的供需缺口。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的渠道，大眾化的財(cái)富管理思維，顛覆了傳統(tǒng)的金融即富人金融思維，為資金的多元化配置提供了新的空間。最后，回歸金融功能的本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)金融使得金融功能效率以降低成本的方式大幅提升，深化了金融功能的內(nèi)涵。

（三）長(zhǎng)尾理論視角

按照克里斯·安德遜（Chris Anderson）2004年的“長(zhǎng)尾理論”，傳統(tǒng)銀行由于追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，總是將有限的資源集中在對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也就是銷量品類平面圖當(dāng)中銷售曲線的頭部，通常叫作“暢銷產(chǎn)品”，在銀行業(yè)里具體表現(xiàn)為存貸和支付兩大業(yè)務(wù)。而對(duì)于向小微企業(yè)貸款、小額理財(cái)、P2P、個(gè)人借貸擔(dān)保等“尾部”業(yè)務(wù)，銀行則無暇顧及，或者由于風(fēng)險(xiǎn)比較高而不愿意涉足，這就為互聯(lián)網(wǎng)金融公司提供了利基市場(chǎng)空間。互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際上是利用長(zhǎng)尾理論對(duì)金融價(jià)值進(jìn)行重構(gòu)的過程。互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)開放的平臺(tái)，向顧客提供新穎、個(gè)性、有針對(duì)性的產(chǎn)品和服務(wù)來激發(fā)客戶的需求，實(shí)現(xiàn)了一種經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。特別是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，使得向中小微客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)都顯著降低，而大規(guī)模的中小微客戶開始成為企業(yè)利潤(rùn)的主要來源，并成為推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力。金融長(zhǎng)尾市場(chǎng)包含大量“微不足道”的用戶和需求，對(duì)該市場(chǎng)的關(guān)注意味著這些此前無法享受金融服務(wù)的人也開始擁有獲取服務(wù)的潛在機(jī)會(huì)，具有典型的普惠意義。而金融由只關(guān)注20%的共性需求到開始關(guān)注80%的個(gè)性需求，說明我國(guó)的金融行業(yè)開始由粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展過渡，這一轉(zhuǎn)折可類比電子商務(wù)對(duì)于物流業(yè)、制造業(yè)的改造。依靠創(chuàng)新性思維和技術(shù)創(chuàng)造增量市場(chǎng)、人氣和效益雙豐收是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給傳統(tǒng)金融行業(yè)上的最重要一課。互聯(lián)網(wǎng)金融最大的貢獻(xiàn)就是它催發(fā)并促進(jìn)了這一發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。這一切源于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)金融長(zhǎng)尾市場(chǎng)的發(fā)掘，是創(chuàng)新、平等、普惠等互聯(lián)網(wǎng)精神在金融領(lǐng)域的投射。

（四）二次脫媒視角

所謂“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金供給繞開商業(yè)銀行體系，直接輸送給需求方和融資者，完成資金的體外循環(huán)。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使得資金的融通變得緩慢。而以商業(yè)銀行為代表的間接融資體系的建立，滿足了資金供需雙方尤其是資金供給方的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，這也構(gòu)成了金融中介理論的基石。而歷次的金融危機(jī)對(duì)于金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致金融演化由間接融資體系向直接融資體系發(fā)展的金融“一次脫媒”的過程的發(fā)生。互聯(lián)網(wǎng)金融在現(xiàn)階段的發(fā)展模式主要是通過互聯(lián)網(wǎng)媒介來繞開傳統(tǒng)的金融媒介，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的功能。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融媒介的興起有可能會(huì)導(dǎo)致金融“二次脫媒”。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)，學(xué)者們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)與金融具有先天性的基因契合特點(diǎn)。金融的基本功能是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資源配置、支付結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)分散等服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)基于信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，與金融結(jié)合后能使這些功能更為優(yōu)化，通過大數(shù)據(jù)積累和挖掘，形成信用信息和長(zhǎng)尾效應(yīng)，讓金融更加走向普惠。資本市場(chǎng)的形成是金融“一次脫媒”的推動(dòng)力，“二次脫媒”的推動(dòng)力則來自于互聯(lián)網(wǎng)金融（吳曉求，2015）。金融“一次脫媒”帶來的是利率與匯率市場(chǎng)化，但是受到信息技術(shù)的掣肘，發(fā)展并不徹底，而“二次脫媒”過程中互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的靈活便利、信息對(duì)稱與結(jié)構(gòu)匹配則解決了資本市場(chǎng)所不能解決的問題。

（五）平臺(tái)經(jīng)濟(jì)視角

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)學(xué)是法國(guó)圖盧茲大學(xué)的一些卓越學(xué)者提出的產(chǎn)業(yè)組織理論。和傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中廠商和消費(fèi)者無摩擦地形成供求關(guān)系和市場(chǎng)均衡不同，平臺(tái)理論認(rèn)為，廠商和消費(fèi)者必須接入一個(gè)平臺(tái)，才能解決時(shí)空搜索和邂逅，但平臺(tái)兩端為平臺(tái)支付的費(fèi)用是極不均衡的，通常廠商全部負(fù)擔(dān)平臺(tái)成本，而消費(fèi)者免費(fèi)使用甚至可享受使用補(bǔ)貼。越來越多的市場(chǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)了平臺(tái)化的趨勢(shì)。平臺(tái)是聚集更多企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行信息和資金交互的載體。近幾年，互聯(lián)網(wǎng)成為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，正在掀起平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的革命。從互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)營(yíng)過程中不難看出，它是基于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)理論建立的一種新型金融組織模式，借助網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)工具和手段，運(yùn)用信息流、資金流和物流的生產(chǎn)存儲(chǔ)，高效地處理平臺(tái)與平臺(tái)、客戶與客戶、平臺(tái)與客戶之間的相互關(guān)系，促成彼此之間的交易活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。信息流、物流、資金流三流合一，通過三流合一所帶來的數(shù)據(jù)組合以及大數(shù)據(jù)的挖掘，也把原來一些沒有價(jià)值的數(shù)據(jù)通過有效結(jié)合變?yōu)橛袃r(jià)值的數(shù)據(jù)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是平臺(tái)金融的突出特征，也是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建立大大降低了邊際成本，而邊際收益卻大幅提升，資金的供需雙方可以分享平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模效應(yīng)。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的研究重點(diǎn)

從近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐發(fā)展過程可知，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展雖然快，但是也出現(xiàn)了很多現(xiàn)象無法得到合理的解釋，還有相當(dāng)多的問題值得深思和進(jìn)一步研究。

第一，互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的迅猛發(fā)展，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的概念及其內(nèi)在本質(zhì)的研究非常多。謝平、鄒傳偉、劉海二（2012）在《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》中首先提出“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念，認(rèn)為以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生根本影響。當(dāng)前對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)涵的研究主要集中在以下三個(gè)角度：第一個(gè)角度主要是對(duì)于“互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融的數(shù)字化延伸”的論證。很多學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融就是傳統(tǒng)金融的數(shù)字化延伸。謝平（2013）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融就是金融數(shù)據(jù)化。他認(rèn)為，從抽象理論來考慮，所有的金融產(chǎn)品其實(shí)就是基于不同數(shù)據(jù)的一種組合方式；相應(yīng)的數(shù)據(jù)組合再通過互聯(lián)網(wǎng)和支付系統(tǒng)賦予的特征，重新還原為金融產(chǎn)品。也有學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融超越了數(shù)據(jù)特征。柏亮等（2013）認(rèn)為，雖然客觀上數(shù)據(jù)給金融帶來了巨大的變化，也是降低成本和風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，但互聯(lián)網(wǎng)金融不僅僅是數(shù)據(jù)金融，而是一種內(nèi)在的交易結(jié)構(gòu)變化。正是基于互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)的交易主體、交易結(jié)構(gòu)的變化以及潛在的金融民主化，才使得這種新的金融業(yè)態(tài)具有某種程度上的革命性價(jià)值。第二個(gè)角度則是圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能來展開，即資金的融通功能。如陳宇（2012）認(rèn)為目前涌現(xiàn)的各種互聯(lián)網(wǎng)金融模式，都意在撇開金融中介，實(shí)現(xiàn)資金融通雙方的直接對(duì)接。因此，真正的互聯(lián)網(wǎng)金融的定義應(yīng)更多放在如何利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段來摒棄傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)行為。第三個(gè)角度集中于互聯(lián)網(wǎng)金融是否具有金融創(chuàng)新意義。謝平認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融之所以跟銀行融資和證券市場(chǎng)融資不一樣，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融是更民主化的、大眾化的金融模式，即互聯(lián)網(wǎng)金融的獨(dú)特性在于金融服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)工具擴(kuò)大了其服務(wù)的群體，而非由于其自身的金融創(chuàng)新。莫易嫻、曾祥菁（2014）對(duì)余額寶和銀行理財(cái)產(chǎn)品兩者的優(yōu)劣勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)余額寶在流動(dòng)性、規(guī)模方面均強(qiáng)于一般理財(cái)產(chǎn)品，而銀行在風(fēng)險(xiǎn)性、合法性和收益性方面擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。但是羅明雄等（2013）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融有其金融創(chuàng)新意義，并體現(xiàn)在六大互聯(lián)網(wǎng)金融模式之中。在國(guó)外，特別是互聯(lián)網(wǎng)和金融都最為發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，雖然金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因互聯(lián)網(wǎng)而發(fā)生了翻天覆地的變化，但其學(xué)界和業(yè)界都從沒出現(xiàn)過“互聯(lián)網(wǎng)金融”的說法。這種互聯(lián)網(wǎng)金融“國(guó)外冷國(guó)內(nèi)熱”的現(xiàn)象出現(xiàn)的原因就在于互聯(lián)網(wǎng)作為一種技術(shù)，盡管提高了效率，但并沒有產(chǎn)生新金融，只是為金融提供了新渠道。相對(duì)于一個(gè)特定商業(yè)領(lǐng)域的核心功能來說，消費(fèi)者關(guān)心的終究是內(nèi)容，渠道本身并不能產(chǎn)生內(nèi)容。對(duì)該問題的思考，有利于進(jìn)一步認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展方向，以及驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的動(dòng)力所在，為持續(xù)不斷的金融創(chuàng)新提供理論依據(jù)和指導(dǎo)。

在此基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的關(guān)系、對(duì)金融行業(yè)的影響和變革作用同樣受到學(xué)者關(guān)注，這方面的研究將促進(jìn)兩種金融模式的融合發(fā)展。楊東（2014）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的理解是一種以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)并且將計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用在組織結(jié)構(gòu)及運(yùn)行機(jī)制等方面的新型金融業(yè)態(tài)。陸岷峰和劉鳳（2014）、閆真宇（2013）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種新的金融模式，在這種模式下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及各類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)借由網(wǎng)絡(luò)傳遞信息，完成融資、理財(cái)、支付等各項(xiàng)任務(wù)。吳曉求（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融就是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用來完成投融資的新型運(yùn)行機(jī)制，不過他特別強(qiáng)調(diào)了“金融功能鏈”與“獨(dú)立生存空間”兩個(gè)概念，意指互聯(lián)網(wǎng)金融并不是傳統(tǒng)金融模式的簡(jiǎn)單變形，其舊有的運(yùn)行機(jī)制已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融與信息不對(duì)稱。一些學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，尤其是技術(shù)的介入使得信息不對(duì)稱的問題得到緩解，而以傳統(tǒng)金融界為代表的觀點(diǎn)則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)并不能解決信息不對(duì)稱問題。所以，由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，仍然是互聯(lián)網(wǎng)金融中值得研究的重要問題。國(guó)外關(guān)于信息不對(duì)稱的研究，主要集中在對(duì)一些網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的實(shí)證研究上。Klafft（2008）對(duì)Prosper平臺(tái)上的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為影響貸款利率的最大因素是信用評(píng)級(jí)，其作用遠(yuǎn)大于借款人的債務(wù)收入比等指標(biāo)。Robert和Benjamin（2010）發(fā)現(xiàn)，對(duì)接了平臺(tái)里的信譽(yù)系統(tǒng)，可以獲取借款者的名聲、個(gè)人信譽(yù)等社會(huì)資本信息，這有助于緩解道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，并且在成本上比傳統(tǒng)借貸模式更加低廉。GreinerM E和Wang H（2015）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)需要建立信任機(jī)制，以減少由借貸過程的不確定性所帶來的借貸雙方之間的信息不對(duì)稱問題。目前，已有國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸中的風(fēng)險(xiǎn)和問題進(jìn)行了一定的研究。張正平等（2013）在研究國(guó)外P2P發(fā)展的主要模式及特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，比較分析了我國(guó)P2P發(fā)展的主要模式及存在問題；王鵬飛（2013）通過對(duì)國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)借貸模式現(xiàn)狀的比較分析，指出了我國(guó)發(fā)展P2P借貸面臨的問題，并借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)提出了改進(jìn)建議。史山山（2011）從法律的視角對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸中介平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，以期使其獲得平穩(wěn)快速成長(zhǎng)。吳曉光等（2011）通過分析目前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)流程的各類可能風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管體系構(gòu)建的重要性，提出規(guī)范第三方網(wǎng)貸平臺(tái)的建議。魯?shù)さ龋?015）通過分析網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)析如何用法律去規(guī)制這些風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的研究大多從定性角度分析網(wǎng)絡(luò)借貸中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，注重從理論角度提出相關(guān)建議。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制。包括信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等方面。以信用風(fēng)險(xiǎn)為例，在互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)環(huán)境下，與在傳統(tǒng)金融環(huán)境下相比，交易對(duì)手涉及更多成員、分布于更廣泛的區(qū)域、缺乏規(guī)范的財(cái)務(wù)信息、交易的虛擬化等因素導(dǎo)致更難驗(yàn)證交易對(duì)手提供的信息的可信度。國(guó)外學(xué)術(shù)界在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面研究成果頗豐，早期的Alexander（1998）已在其書中對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型的建立、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的度量等做出了詳盡描述。Kim（2005）將電子商務(wù)的在線交易內(nèi)容進(jìn)行歸納研究后發(fā)現(xiàn)，其中已包含有大量第三方信用機(jī)構(gòu)的服務(wù)內(nèi)容，比如銀行卡、信用卡的授權(quán)金融機(jī)構(gòu)、客戶互聯(lián)網(wǎng)隱私保護(hù)機(jī)構(gòu)、客戶自行組織的消費(fèi)者機(jī)構(gòu)等等。Richard（2005）則詳細(xì)論述了B2C模式電子商務(wù)的相關(guān)保險(xiǎn)問題。Greiner（2009）將當(dāng)時(shí)已經(jīng)順利交易的14000筆借貸進(jìn)行歸總，分析后發(fā)現(xiàn)以Prosper公司為平臺(tái)的借貸雙方均有獲利，借款人的信用狀況因此得到極大提升，且借款利率也使其資產(chǎn)增值頗豐。Devinaga Rasiah（2011）和Younos Vakil Alroaia等（2011）從安全性、可訪問性、高效性、關(guān)注度等方面對(duì)網(wǎng)絡(luò)融資的服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了評(píng)價(jià)研究，總結(jié)出了度量網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)質(zhì)量的維度變量。國(guó)外學(xué)者主要是通過典型P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制模式對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行研究，包括美國(guó)的Prosper、Lending Club，英國(guó)的Zopa和我國(guó)的宜信、拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投等幾大P2P借貸平臺(tái)。Thomas Meyer（2007）發(fā)現(xiàn)利用社交網(wǎng)絡(luò)中的信息對(duì)借款人進(jìn)行甄選，可以降低貸款的違約概率。Freedman等（2008）對(duì)Prosper的研究發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)揭露的“軟信息”有利于補(bǔ)償“硬信息”的匱乏。Freedman和Jin（2008,2009）在對(duì)Prosper研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，有朋友“背書”和朋友投標(biāo)的貸款違約率會(huì)降低。他們認(rèn)為，如果朋友占有一定的貸款份額，那么該借款人就有更大的動(dòng)力來還款，因此社會(huì)資本能降低信用風(fēng)險(xiǎn)。類似地，Everett（2010）認(rèn)為出借人和借款人在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中存在聯(lián)系時(shí)，借款違約率會(huì)因?yàn)檫@樣的社會(huì)資本的存在而更低。

針對(duì)上述業(yè)已識(shí)別的部分互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者分析研究了相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法。目前我國(guó)學(xué)者的風(fēng)險(xiǎn)管理研究重點(diǎn)主要在于資金管理、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)行技術(shù)以及相關(guān)法律法規(guī)的建立等。熊建宇（2013）發(fā)文建議稱如需保證交易資金的安全，就要特別注意建立起有關(guān)第三方支付公司的審核準(zhǔn)入以及穩(wěn)步退出的相關(guān)機(jī)制，否則將易引起資金來源斷裂或交易期間內(nèi)動(dòng)蕩。巴曙松（2000）在其文章中提出了針對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)管理的若干建議，特別強(qiáng)調(diào)對(duì)信用制度的改善及沉淀資金的安全管理。王一飛（2014）指出，為確保資金安全，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)首先需要對(duì)于其所發(fā)行產(chǎn)品的自身風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)控，其次還需注意在消費(fèi)者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)適當(dāng)幫助其控制總風(fēng)險(xiǎn)。何虹（2013）分別從資金的來源及去向管理、消費(fèi)者資信等方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融借貸的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探討。王靜（2014）認(rèn)為應(yīng)在實(shí)現(xiàn)金融改革提升效率和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之間的平衡中重新設(shè)計(jì)金融監(jiān)管體系，構(gòu)建金融消費(fèi)者保護(hù)體系，動(dòng)態(tài)調(diào)整監(jiān)管方式、規(guī)則、內(nèi)容等，實(shí)現(xiàn)智慧監(jiān)管。張昭、朱峻萱、李安渝（2015）基于層次分析法構(gòu)建了我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)體系，并在此基礎(chǔ)上對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展較快的企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證分析，為該領(lǐng)域中定量化指標(biāo)體系的研究打下了基礎(chǔ)。殷志勇等（2016）認(rèn)為要提高互聯(lián)網(wǎng)金融的安全系數(shù)，則必須首先提升互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)系統(tǒng)運(yùn)行技術(shù)防范水平。

第四，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的影響。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展雖只有短短幾年，但其對(duì)傳統(tǒng)金融體制的沖擊不可小覷。互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際上是一場(chǎng)深層次的金融變革。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)因此轉(zhuǎn)向更為大眾化的發(fā)展趨勢(shì)，原有的分工化經(jīng)營(yíng)徹底轉(zhuǎn)變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)的控制以及監(jiān)管的難度因此而增加。互聯(lián)網(wǎng)金融的民主化特征明顯，最終可以讓金融機(jī)構(gòu)離開資金融通過程中曾經(jīng)所占的主導(dǎo)型地位，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的分享、公開、透明等理念讓資金在各個(gè)主體之間的游走變得非常的直接、自由，而且違約率低，打破了金融業(yè)由少數(shù)專業(yè)經(jīng)營(yíng)控制的傳統(tǒng)，使當(dāng)前金融業(yè)的分工和專業(yè)化趨勢(shì)淡化，且擁有更為大眾化的參與者，其引致出的效益更加惠及普通百姓。而互聯(lián)網(wǎng)金融模式的出現(xiàn)，給政府乃至傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。

Stijn Claessens、Thomas Glaessner及Daniela Klingebiel（2002）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融在全球各地已從不同程度上改變了當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)金融服務(wù)的方式，甚至其金融服務(wù)提供者本身。被卷入此次變革浪潮中的，不僅僅有發(fā)達(dá)國(guó)家，還包括發(fā)展中國(guó)家。Franklin Allen、James Mcandrews和Philip Strahan（2002）指出互聯(lián)網(wǎng)金融的作用有促使金融脫媒、聯(lián)合銀行業(yè)、增加信貸量等，可在一定層面上補(bǔ)充傳統(tǒng)金融體系的不足。趙南岳（2013）分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行業(yè)支付結(jié)算領(lǐng)域、金融產(chǎn)品銷售領(lǐng)域、銀行物理網(wǎng)點(diǎn)布設(shè)、服務(wù)方式變革等方面的沖擊。陳明昭（2013）從第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、大數(shù)據(jù)金融和信息化金融機(jī)構(gòu)四個(gè)方面闡述了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的影響，認(rèn)為只有經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)金融這場(chǎng)革命的洗禮，中國(guó)銀行業(yè)才會(huì)真正建立成熟健康的現(xiàn)代銀行體系。邱勛（2013）認(rèn)為，在各項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)金融模式當(dāng)中，已經(jīng)成型的余額寶給了我們一個(gè)很好的參照對(duì)象，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行乃至整個(gè)金融系統(tǒng)的沖擊，具體反映在市場(chǎng)地位、存款特別是活期存款、理財(cái)產(chǎn)品及基金代銷等業(yè)務(wù)上。屈慶等（2013）借由互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣市場(chǎng)及債券市場(chǎng)的影響研究，發(fā)現(xiàn)由于互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，貨幣流通速度加快，貨幣乘數(shù)放大，貨幣的需求量大大下降，最終影響到了貨幣政策的制定，并提高了國(guó)內(nèi)債市收益率。陸岷峰、劉鳳（2014）指出互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的影響和滲透主要體現(xiàn)在支付結(jié)算類、融資類和投資理財(cái)類。吳秀倫（2014）以余額寶為例，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼傳統(tǒng)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型，加快傳統(tǒng)銀行業(yè)金融脫媒進(jìn)程并且加快利率市場(chǎng)化步伐。陳海強(qiáng)（2014）描述了互聯(lián)網(wǎng)金融正以第三方支付、大數(shù)據(jù)金融、P2P網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌融資等寡頭壟斷發(fā)展模式與傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的格局。袁博等（2015）指出，“去中介化”“全智能化”“泛金融化”是當(dāng)今我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要特征。屈慶等（2015）發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)最終影響到了貨幣政策的制定，并提高了國(guó)內(nèi)債市收益率。