第二節(jié)　信托資管機構(gòu)現(xiàn)狀與競爭格局

信托公司的理財產(chǎn)品以信托產(chǎn)品形式存在，是指由信托公司擔(dān)任受托人，按照委托人意愿，將兩個以上委托人交付的資金匯集成立集合資金信托計劃，為受益人的收益而對資金進行集中管理、運用或處分，同時為了保護受益人的利益，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，將集合資金信托計劃引入商業(yè)銀行保管制度，由指定商業(yè)銀行擔(dān)任資金托管方的方式。集合資金信托計劃是一種私募產(chǎn)品，有較高的認購起點，通常為100萬元，期限也較長，往往在一年以上，是一種面向高端客戶的產(chǎn)品。集合資金信托計劃的投資范圍比較廣，金融證券市場和實業(yè)領(lǐng)域均有涉及，包括房地產(chǎn)信托、礦業(yè)類信托、企業(yè)貸款類信托和為私募基金提供渠道的證券投資信托。

信托計劃的風(fēng)險隨項目的資金運用方向、資金運用的風(fēng)險控制措施、發(fā)行信托產(chǎn)品的公司實力等不同而大相徑庭。一般來說，資本實力較強的公司發(fā)行的以貸款方式運用于市政項目并有相應(yīng)擔(dān)保措施的信托產(chǎn)品風(fēng)險較小，而運用于資本市場，或者是股權(quán)投資的信托產(chǎn)品，在沒有相應(yīng)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁機制或有效擔(dān)保機制下，單個產(chǎn)品的風(fēng)險相對較大。信托計劃信息不對稱問題較為顯著，實際收益率差距較大，因購買不同種類的集合資金信托計劃而有較大收益差距的現(xiàn)象屢見不鮮，而且由于信托產(chǎn)品的起購點較高，一般不針對中小投資者，一旦發(fā)生損失，其虧損的數(shù)額也是驚人的。總體來說，信托適合有較強經(jīng)濟基礎(chǔ)，具備較強風(fēng)險承受能力，對理財產(chǎn)品流動性要求不高的投資者。

在“新常態(tài)”背景下，統(tǒng)一監(jiān)管、去杠桿、去通道是資管行業(yè)的主旋律，資管行業(yè)面臨嚴格的政策監(jiān)管，監(jiān)管文件密集出臺。受益于基金子公司和券商資管通道業(yè)務(wù)受阻，通道回流信托效應(yīng)明顯，信托資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長。截至2017年年末，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，信托資產(chǎn)規(guī)模在各大資管行業(yè)中僅次于銀行理財，高居第二位。與此同時，信托業(yè)發(fā)展也面臨諸多挑戰(zhàn)，包括資產(chǎn)管理市場競爭加劇，“資產(chǎn)荒”頻現(xiàn)，來自“互聯(lián)網(wǎng)+”的沖擊等，大資管時代的到來使信托公司制度紅利優(yōu)勢削弱，給行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整升級帶來了壓力。總體來看，當(dāng)前我國信托行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)以下特點：

一、信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸改善

如圖2-10所示，截至2017年年底，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為26.25萬億元，同比增長25.5%。從規(guī)模角度看，信托業(yè)始終是資產(chǎn)管理行業(yè)的重要部分。從2010年第一季度至今的信托資產(chǎn)規(guī)模情況可以看出，2011年至2013年這三年是信托規(guī)模的高速增長期，增長率保持在30%以上，甚至在2013年第二季度超過70%。在進入2014年后，信托資產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩，但仍維持在10%～30%的水平。從2016年第二季度開始，增速又有緩慢上升的趨勢?？傮w而言，信托資產(chǎn)規(guī)模的增長在近年穩(wěn)中有升。

如圖2-11所示，從資金的來源上看，集合資金信托和管理財產(chǎn)信托的比例都明顯增加。截至2017年年底，信托資產(chǎn)中單一資金信托的占比為45.73%，集合資金信托的占比為37.74%，管理財產(chǎn)信托的占比為16.53%。2014年以前，單一資金信托的占比一直維持在70%以上，其中以來自銀行機構(gòu)的單一資金為主導(dǎo)，銀信合作在信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中發(fā)揮著重要的作用，銀信業(yè)務(wù)的發(fā)展也是信托資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L的重要支撐。隨著信托公司在信托業(yè)務(wù)中的主動管理能力逐步增強，代表著信托資產(chǎn)管理未來發(fā)展方向的集合資金信托產(chǎn)品開始增多，占比從2010年年末的20.61%，上升到2017年年末的37.74%。同時，隨著信托配套制度的不斷完善以及相關(guān)平臺的建立，加之高凈值人群催生的家族信托的興起和發(fā)展，管理財產(chǎn)類信托終于在2015年開始走出了低位運行的“困境”，占比開始增大，其在2010年年末的占比僅為4.86%，但進入2016年后占比首次突破10%，達到了10.43%。截至2017年年末，管理財產(chǎn)類信托的占比已達到16.53%，成了信托資產(chǎn)中不可或缺的一部分。

如圖2-12所示，按信托產(chǎn)品的功能劃分，從2010年開始，經(jīng)歷了以融資類信托為主的階段，到融資類、投資類和事務(wù)管理類信托“三分天下”的階段，最后到事務(wù)管理類信托占據(jù)“半壁江山”的階段。截至2017年年底，融資類信托的占比為16.87%，投資類信托占比為23.51%，事務(wù)管理類信托的占比為59.62%。事務(wù)管理類信托大量增加，源于信托公司的通道類業(yè)務(wù)的增長：一方面是由于監(jiān)管層出臺的新政對于基金子公司和券商資管的相關(guān)業(yè)務(wù)進行了規(guī)范，使得通道業(yè)務(wù)大量回流信托渠道；另一方面是受經(jīng)濟新常態(tài)影響，在宏觀經(jīng)濟換擋期內(nèi)為保證規(guī)模穩(wěn)定和業(yè)績增長，信托公司加大對通道業(yè)務(wù)的拓展力度，從而帶來事務(wù)管理類信托規(guī)模的增長。隨著信托業(yè)逐漸向?qū)I(yè)化和差異化發(fā)展，各信托公司的主動管理能力得到提升，融資類業(yè)務(wù)占比的下降和事務(wù)管理類業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展表明信托業(yè)務(wù)功能已顯現(xiàn)并將逐步深化。事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)是信托制度的功能表現(xiàn)，其快速增長符合當(dāng)前信托行業(yè)回歸信托本源的理念。在金融行業(yè)改革推進和信托全行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，投資類和事務(wù)管理類業(yè)務(wù)可以作為行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“雙核”，提供新的業(yè)績增長點。

近年來，信托機構(gòu)與其他資產(chǎn)管理機構(gòu)合作開展業(yè)務(wù)成為了信托業(yè)務(wù)的一大特色，其中銀信合作、信政合作，以及私募基金合作成為其中的代表性業(yè)務(wù)。2010年，銀信合作業(yè)務(wù)的規(guī)模在整個信托資產(chǎn)規(guī)模中的占比為54.6%，成為信托業(yè)務(wù)中最重要的組成部分。然而，在銀信合作業(yè)務(wù)快速發(fā)展的背后，更多的是出于各類金融機構(gòu)通過同業(yè)合作規(guī)避監(jiān)管限制的目的，尤其是銀行可以通過銀信合作規(guī)避信貸額度與集中度限制。銀行之間通過信托公司通道的業(yè)務(wù)往往加入暗?；蛘叨档祝L(fēng)險實質(zhì)并未出表，再加上多重嵌套導(dǎo)致傳遞鏈條增多，最終加大了交叉性金融風(fēng)險。因此，在強監(jiān)管的新形勢下，銀信合作必然面臨模式的調(diào)整，以適應(yīng)新的監(jiān)管要求。過去以規(guī)避監(jiān)管為目的的銀信合作、多重嵌套業(yè)務(wù)從長期來看是不可持續(xù)的。從近幾年的數(shù)據(jù)也可看出，在監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，銀信業(yè)務(wù)的占比大幅下降，在近年基本維持在20%～25%的水平。而信政合作和私募基金合作的占比一直保持較低水平，并無大的變化。截至2017年年底，信托機構(gòu)的銀信合作業(yè)務(wù)占比為23.5%，信政合作業(yè)務(wù)的占比為6.6%，私募基金合作業(yè)務(wù)的占比為2.7%。在未來的發(fā)展形勢下，信政合作、私募基金合作、PE投資、QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）等特色業(yè)務(wù)都將是信托轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，規(guī)模占比有望繼續(xù)提升。

二、信托投資規(guī)模穩(wěn)步上升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸改善

信托的投資規(guī)模增長基本上與資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)類似的趨勢，截至2017年年底，信托投資規(guī)模為21.91萬億元，同比增長25.5%。投資規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模之比一直維持在0.9左右，在近兩年稍微下降，截至2017年年底，信托投資規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模的比值為0.83。這說明信托業(yè)務(wù)的資金端和資產(chǎn)端維持著相對平衡的增長狀態(tài)。2010—2017年信托投資規(guī)模增長情況如圖2-13所示。

信托資金投向呈現(xiàn)多樣化，包括基礎(chǔ)行業(yè)、房地產(chǎn)、證券市場、金融機構(gòu)、工商機構(gòu)等各個領(lǐng)域，如圖2-14所示，截至2017年年底，信托各項投向的規(guī)模和占比按從大到小依次為：工商行業(yè)余額為6.01萬億元，占比27.84%；金融機構(gòu)余額為4.11萬億元，占比18.76%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額為3.17萬億元，占比14.49%；房地產(chǎn)余額為2.28萬億元，占比10.42%；證券市場（債券）余額為1.81萬億元，占比8.25%；證券市場（股票）余額為1.01萬億元，占比4.62%；證券市場（基金）余額為0.28萬億元，占比1.28%，證券市場合計占比14.15%；其余投向規(guī)模為3.14萬億元，占比14.33%。從2010年至2017年的資金投向分布情況可以看出：第一，信托資金投向在近年逐漸呈現(xiàn)分散化和多樣化，2010年資金投向最多的三個領(lǐng)域分別是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（34.39%）、工商機構(gòu)（18.56%）和房地產(chǎn)（14.95%），2017年，投向最多的三個領(lǐng)域分別為工商機構(gòu)（27.84%）、金融機構(gòu)（18.76%）和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（14.49%），而其他領(lǐng)域的占比也相差不大；第二，工商行業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)一直是投資比重較大的領(lǐng)域，說明信托在支持實體經(jīng)濟方面仍發(fā)揮著積極作用；第三，信托投向金融機構(gòu)、證券市場的份額逐漸增多，原因在于信托作為投資模式最靈活的金融機構(gòu)，在同業(yè)協(xié)同方面發(fā)揮重要作用；第四，由于近年的房地產(chǎn)管控政策，信托公司開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也相對謹慎，流向房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金占比有所減少。

三、行業(yè)收益放緩，資產(chǎn)規(guī)模增長迅速

截至2017年年末，信托行業(yè)一共有68家公司，信托全行業(yè)固有資產(chǎn)規(guī)模為6 578.99億元，同比增長18.1%；凈資產(chǎn)規(guī)模為5 250.67億元，同比增長16.6%；實現(xiàn)營業(yè)收入1 190.69億元，同比增長6.7%，其中信托業(yè)務(wù)收入占比67.6%；利潤總額為824.11億元，同比增長6.8%。具體情況如表2-5所示。

綜合發(fā)現(xiàn)：第一，信托資產(chǎn)和凈資產(chǎn)仍保持快速增長，這得益于各信托公司股東的投入逐步加大，以及信托公司快速的自身發(fā)展積累；第二，信托行業(yè)收入和利潤的增速在近兩年有所放緩，保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，說明行業(yè)正處于調(diào)整時期；第三，營業(yè)收入中來自信托業(yè)務(wù)的占比基本保持在65%～75%的水平，占比相對合理，突出信托主業(yè)地位；第四，信托行業(yè)人均利潤一直保持在300萬元左右，在各金融子行業(yè)中靠前。從2010年至2017年信托行業(yè)的收益情況可以看出，營業(yè)收入和利潤總額基本上保持相對一致的變化趨勢，從2011年增速開始下降，甚至在2016年出現(xiàn)了收入的負增長，在2015年和2017年出現(xiàn)了增速的短暫回升，但基本維持在20%以下。2010—2017年信托行業(yè)營業(yè)收入和利潤總額的規(guī)模與增長情況如圖2-15所示。

根據(jù)用益信托網(wǎng)整理的數(shù)據(jù)，截至2017年年末，68家信托公司中有4家公司管理的信托資產(chǎn)余額超過了1萬億元，依次是中信信托、建信信托、華潤信托和華能信托。管理規(guī)模排名前10的公司所管理的資產(chǎn)余額占68家公司總體資產(chǎn)余額的40.5%，前20的公司占比為60.7%，這說明行業(yè)集中度相對較高。在2017年新增信托資產(chǎn)最多的3家信托公司分別為華能信托、中信信托和華潤信托，進一步說明了大信托公司更能發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)，也進一步加大了行業(yè)資本實力的差距。營業(yè)收入和利潤方面，信托公司的收益差距也日益凸顯，部分信托公司如平安信托和中融信托利用自身的差異優(yōu)勢，在管理規(guī)模并不占優(yōu)的情況下實現(xiàn)了優(yōu)異的收益。行業(yè)轉(zhuǎn)型期間，信托公司的分化在加劇，馬太效應(yīng)日益顯現(xiàn)，但也為一些公司創(chuàng)造了跨越式發(fā)展的機會。2017年信托資產(chǎn)余額前10名的信托公司經(jīng)營情況如表2-6所示。

四、風(fēng)險項目規(guī)?？刂频卯?dāng)，不良率有所下降

信托行業(yè)的風(fēng)險防范工作取得明顯進展。如圖2-16所示，截至2017年年末，信托行業(yè)風(fēng)險項目有601個，比2016年年末增加56個，比2017年第3季度增加7個；風(fēng)險項目規(guī)模為1 314.34億元，較2016年年末的1 175.39億元同比增長11.82%，較2017年第3季度末的1 392.41億元環(huán)比下降5.61%；全行業(yè)不良率水平為0.50%，較2016年年末的0.58%下降了0.08個百分點，較2017年第3季度的0.57%下降了0.07個百分點。盡管在管理信托資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長的背景下，全行業(yè)不良率水平在持續(xù)下降，但風(fēng)險項目個數(shù)和規(guī)模的同比上升態(tài)勢依然不容忽視。信托公司應(yīng)進一步增強防范風(fēng)險的意識，提高防控風(fēng)險的效率，豐富化解風(fēng)險的手段，和其他金融行業(yè)一道，在監(jiān)管層指引下，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。