第二節 財務報表分析

一、財務報表分析概述

1．含義

財務報表分析是指通過對企業財務報表相關財務數據進行解析，挖掘企業經營和發展的相關信息，從而為評估企業的經營業績和財務狀況提供幫助。

2．要點

（1）企業的利潤好并不一定有充足的現金流。

（2）凈現金流（NCF）為正或為負并非判斷企業財務現金流量健康的唯一指標，關鍵要分析現金流量結構。

（3）現金流量結構可以反映企業的不同發展階段。

二、財務比率分析

財務比率分析是指用財務比率來描述企業的財務狀況、盈利能力以及流動性的分析方法。

1．流動性比率

1）含義

流動性比率是用來衡量企業的短期償債能力的比率，它重點關注的是企業的流動資產和流動負債。

（1）流動資產：主要包括現金及現金等價物、應收票據、應收賬款、存貨等幾項資產。

（2）流動負債：指企業要在一年或一個營業周期內償付的各類短期債務，包括短期借款、應付票據、應付賬款等。

2）常用的流動性比率

（1）流動比率。

流動比率的計算公式為

流動比率=流動資產/流動負債

對短期債權人來說，流動比率越高越好，因為越高意味著他們收回債款的風險越低；對企業來說并不是這樣。因為流動資產的收益率較低，這部分資產比重過大勢必影響企業的經營獲利或者投資盈利狀況。

（2）速動比率。

速動比率的計算公式為

速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債

相對于流動比率來說，速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。一般來說，速動比率大于2時，企業才能維持較好的短期償債能力和財務穩定狀況。

2．財務杠桿比率

1）含義

財務杠桿比率是分析企業償債能力的風險指標。它衡量的是企業長期的償債能力。

2）常用的財務杠桿比率

（1）資產負債率。

資產負債率是負債總額（包括短期負債和長期負債）占總資產的比例，即

資產負債率是使用頻率最高的債務比率。

（2）權益乘數和負債權益比。

權益乘數和負債權益比是由資產負債率衍生出來的兩個重要比率，其公式分別為

由于資產=負債+所有者權益，所以

資產負債率、權益乘數和負債權益比都是數值越大代表財務杠桿比率越高，負債越重。

（3）利息倍數。

資產負債率、權益乘數和負債權益比衡量的是對于長期債務的本金保障程度，而衡量企業對于長期債務利息保障程度的是利息倍數，其公式為

式中，EBIT是息稅前利潤。

對債權人來說，利息倍數越高越安全。對舉債經營的企業來說，為了維持正常的償債能力，利息倍數至少應該為1，并且越高越好。

3．營運效率比率

1）含義

營運效率用來體現企業經營期間的資產從投入到產出的流轉速度，可以反映企業資產的管理質量和利用效率。

2）類別

（1）短期比率，主要考察存貨和應收賬款兩部分的使用效率，因為它們是流動資產中的主體部分，又是流動性相對較弱的。

（2）長期比率，主要指的是總資產周轉率，考察的是企業賬面上所有資產的使用效率。

3）常用的營運效率比率

（1）存貨周轉率。

存貨周轉率顯示了企業在一年或者一個經營周期內存貨的周轉次數。其公式為

存貨周轉率越大，說明存貨銷售、變現所用的時間越短，存貨管理效率越高。在計算存貨周轉率時，代入計算的年均存貨通常是指年內期初存貨和期末存貨的算術平均數。

存貨周轉天數的計算公式為

（2）應收賬款周轉率。

應收賬款周轉率衡量的是銷售收入收回的速度。應收賬款周轉率顯示了企業在一年或一個經營周期內，應收賬款的周轉次數。其計算公式為

應收賬款周轉率越大，說明應收賬款變現、銷售收入收回的速度所需的時間越短。

應收賬款周轉天數的計算公式為

（3）總資產周轉率。

總資產周轉率衡量的是一家企業所有資產的使用效率，它的計算公式為

這里的年均總資產是企業年內期初資產和期末資產的算術平均數。總資產的周轉率越大，說明企業的銷售能力越強，資產的利用效率越高。

【例1.2·單選題】營運效率可以反映企業資產的管理質量和利用效率，下列對于營運效率指標的分析正確的是（ ）。

A．資產收益率是應用最為廣泛的衡量企業盈利能力的指標之一

B．存貨周轉率越大，說明存貨銷售、變現所用的時間越長，存貨管理效率越低

C．應收賬款周轉率越大，說明應收賬款變現、銷售收入收回的速度所需的時間越長

D．銷售利潤率低對企業不利

【答案】A

【解析】B 項，存貨周轉率越大，說明存貨銷售、變現所用的時間越短，存貨管理效率越高；C 項，應收賬款周轉率越大，說明應收賬款變現、銷售收入收回的速度所需的時間越短；D 項，當其他條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，因為如果總體銷售收入規模很大，還是能夠取得不錯的凈利潤總額的，薄利多銷就是這個道理。

4．盈利能力比率

1）銷售利潤率

銷售利潤率是指每單位銷售收入所產生的利潤，其計算公式為

2）資產收益率

資產收益率計算的是每單位資產能帶來的利潤，其計算公式為

資產收益率是應用最為廣泛的衡量企業盈利能力的指標之一。

3）凈資產收益率

凈資產收益率也稱權益報酬率，強調每單位的所有者權益能夠帶來的利潤，其計算公式為

凈資產收益率是衡量企業最大化股東財富能力的比率，凈資產收益率高，說明企業利用其自由資本獲利的能力強，投資帶來的收益高。

三、杜邦分析法

1．含義

杜邦分析法是一種用來評價企業盈利能力和股東權益回報水平的方法，它利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業的財務狀況。

2．基本思想

杜邦分析法的基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，從而有助于深入分析比較企業的經營業績。

3．杜邦恒等式

凈資產收益率=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數

【例1.3·單選題】財務比率分析可以用來比較不同行業、不同規模企業之間的財務狀況，也可以用來比較同一企業的各期變動情況，關于財務比率，下列說法不正確的是（ ）。

A．流動性比率是用來衡量企業的短期償債能力的比率

B．速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債

C．常用的財務杠桿比率包括資產負債率、權益乘數和負債權益比、利息倍數

D．營運效率比率包括短期比率、中期比率、長期比率

【答案】D

【解析】D 項，營運效率比率可以分成兩類：①短期比率，這類比率主要考察存貨和應收賬款兩部分的使用效率，因為它們是流動資產中的主體部分，又是流動性相對較弱的；

②長期比率，主要指的是總資產周轉率，考察的是企業賬面上所有資產的使用效率。