第2章　金融體系概覽

2.1　復習筆記

1金融市場的功能

金融市場履行的基本經濟功能，是將資金從那些由于支出少于收入而積蓄有多余資金的人手中轉移到由于支出大于收入而短缺資金的人手中。圖2-1演示了這一功能。

圖2-1　金融體系中的資金流動

圖2-1左邊是擁有儲蓄并貸出資金的人，即貸款-儲蓄者；右邊是為支出籌資因而必須借入資金的人，即借款-支出者。主要的貸款-儲蓄者是居民，但工商企業、政府、外國人及其政府有時候也有資金剩余，因而也要貸放出去。最主要的借款-支出者是工商企業和政府，但居民和外國人也會為購買汽車、家具和住宅而借入資金。圖中的箭頭表示：資金沿著兩條路線從貸款-儲蓄者手中流入借款-支出者手中。

在直接融資中（圖2-1底部所示的路線），借款人通過在金融市場上向貸款人出售有價證券，直接向貸款人借入資金，所發行的有價證券構成對借款人未來收入或者資產的索取權。有價證券對于購買者來說是資產，但對于發行者（個人和企業）來說是負債。

如圖2-1所示，資金從貸款人向借款人流動的第二條途徑就是間接融資，之所以稱之為間接融資，其原因是在貸款-儲蓄者和借款-支出者之間還有一個金融中介機構，它幫助資金從一方流向另一方。金融中介機構向貸款-儲蓄者借入資金，并向借款-支出者發放貸款，從而完成資金的轉移。

金融市場的功能有：

（1）金融市場使資金從沒有生產性投資機會的人手中流向有這種投資機會的人手中。這樣，金融市場有助于資本的合理配置，為經濟社會更高的產出與效率作出了貢獻。

（2）運轉良好的金融市場使得消費者能夠合理地選擇購買時機，直接提高了他們的福利。

2金融市場的結構

（1）債務和股權市場

①債務工具：是一種契約協定，借款人以契約的方式，承諾向債務工具的持有人定期支付固定的金額（利息與本金支付），直至一個確定的日期（到期日）支付最后一筆金額。債務工具的期限就是到該工具最終償還日的時間（期限）。

按照償還期的不同，債務工具可以分為短期（1年以下）、中期（1～10年之間）、長期（10年或10年以上）。

②股票：是分享企業凈收入（扣除稅收和費用后的收入）和資產權益的憑證。

股票的特點：持有股票通常可以得到公司派發的紅利（股利）；股權沒有到期日，可以看作長期證券；持有股票意味著擁有公司一部分的所有權，還擁有公司重大事務和選擇管理者的投票權。

③債務工具和股票的區別：擁有一家公司的股權而非債權的主要不利之處在于：股權持有者是剩余索取人。也就是說，該公司在向股權持有者支付前，必須完成向所有債權人的支付。有利之處在于：由于股權持有者擁有的是公司的所有權，因此可以直接分享公司盈利能力增強和資產增加的好處，而債權人獲取的支付是固定的，無法享有這種好處。

（2）一級市場和二級市場

一級市場是籌集資金的公司或政府機構將其新發行的股票或債券等證券銷售給最初購買者的金融市場。二級市場是交易已經發行的證券（二手貨）的金融市場。

二級市場的作用有：

二級市場使得為籌資而出售金融工具的行為更加容易和快捷，它增加了金融工具的流動性；另外，二級市場決定了在一級市場上發行的證券的價格。

（3）交易所和場外市場

二級市場有兩種組織形式：交易所和場外市場。

①交易所：證券的買方和賣方（或者是他們的代理人或經紀人）在某個集中的地點進行交易。

②場外市場（OTC）：分處各地的擁有證券存貨的交易商隨時向與它們聯系并愿意接受它們報價的人在交易所外買賣證券。

（4）貨幣市場和資本市場

根據市場中交易證券的期限長短可以將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場。

貨幣市場是交易短期債務工具（通常期限在1年以下）的金融市場；資本市場是交易長期債務工具（通常期限在1年以上）和股權工具的金融市場。貨幣市場證券比長期證券交易更廣泛，因而具有更大的流動性。

3金融市場工具

（1）貨幣市場工具

貨幣市場工具通常距到期日不到一年，價格波動較小，是低風險的投資工具。主要包括：美國國庫券、可轉讓存單、商業票據、回購協議及聯邦基金等。

（2）資本市場工具

資本市場工具指期限超過一年的債務和股權工具，價格波動遠大于貨幣市場工具，因而具有相對較高的風險。主要包括：股票、抵押貸款和抵押支持證券、企業債券、美國政府證券、美國政府機構證券、州和地方政府債券及消費者貸款和銀行商業貸款等。

4金融市場的國際化

就債券市場而言，國際債券市場上最為傳統的金融工具是外國債券。

外國債券（foreign bond）是指在國外發行并以發行國貨幣計價的債券。

歐洲債券（Eurobond）是一種在外國市場上發行，但并非以發行國貨幣來計價的債券。歐洲債券的一個變種就是歐洲貨幣。

歐洲貨幣（Eurocurrency）是指存放在貨幣發行國之外的銀行的外國貨幣。最為重要的歐洲貨幣就是歐洲美元。

歐洲美元（Eurodollars）是指存放在美國以外的外國銀行或是美國銀行國外分支機構的美元。

就股票市場而言，直到最近，美國的股票市場仍然是世界上最大的股票市場，但是國外股票市場的重要性在日益提高。

5金融中介機構的功能：間接融資

通過金融中介機構進行的間接融資過程稱為金融中介化，這是實現資金在借貸雙方之間轉移的主要途徑。具體說來，金融中介機構在降低交易成本、分擔風險、緩解信息不對稱造成的逆向選擇與道德風險問題和利用規模經濟等方面具有重要優勢。

（1）交易成本

交易成本是在金融交易過程中所耗用的時間和金錢。金融中介機構能夠大大降低交易成本，原因在于，一方面，它們具備專業手段，可以降低成本；另一方面，因為金融中介機構規模較大，因此可以較為充分地享受規模經濟的好處。

（2）風險分擔

首先，金融中介機構所設計和提供的資產品種的風險在投資者所能承受的范圍之內，金融中介機構用銷售這些資產所獲取的資金去購買風險大得多的資產。

其次，金融機構可以幫助個人實現資產的多樣化，從而降低他們所可能遭受的風險。多樣化包括投資于收益變動方向不一致的一系列資產，即資產組合，從而將總體風險降低到單個資產的風險之下。

（3）信息不對稱：逆向選擇和道德風險

在金融市場上，交易一方對另一方缺乏充分的了解，以至于無法做出正確的決策。這種不對等的狀態被稱為信息不對稱。

在交易之前，信息不對稱所導致的問題是逆向選擇。金融市場上的逆向選擇是指，那些最可能造成不利（逆向）后果即制造信貸風險的潛在借款人往往是那些最積極尋求貸款，并且最可能獲取貸款的人。

在交易之后，信息不對稱所導致的問題稱為道德風險。金融市場中的道德風險是借款人可能從事不利于貸款人的不道德的活動，因為這些活動加大了貸款無法清償的概率，因而造成了風險。

（4）范圍經濟和利益沖突

金融中介機構可以通過將同一信息源應用于多種金融服務而獲取范圍經濟，降低每種金融服務的信息成本。但也需要付出潛在的成本，即利益沖突。利益沖突是指當某人或某公司有多重目標（利益）時，其中一些與另外一些可能會發生沖突。

6金融中介機構的類型

金融中介機構可以分為三類：存款機構（銀行）、契約性儲蓄機構與投資中介機構。

存款機構是吸收個人和機構的存款，發放貸款的金融機構。這類金融中介機構包括商業銀行、儲蓄與貸款協會、互助儲蓄銀行和信用社。它們的行為在貨幣供應量的決定中發揮著重要的作用。

契約性儲蓄機構是在契約的基礎上按期獲得資金的金融中介機構，主要包括人壽保險公司、火災和意外傷害保險公司、養老基金和政府退休基金。

投資中介機構包括財務公司、共同基金（包括貨幣市場共同基金和對沖基金）和投資銀行。

表2-1　金融中介機構的主要資產和負債

7金融體系的監管

（1）政府管理金融體系的原因

①幫助投資者獲取更多的信息

金融市場中的信息不對稱意味著投資者可能面臨著逆向選擇和道德風險等問題，從而阻礙了金融市場的高效運行。政府對金融市場的監管可以幫助投資者獲取更多的信息，從而減少逆向選擇和道德風險等問題，促進金融市場的健康運行。

②確保金融體系的健全性

為避免金融恐慌的出現，保障經濟的健康運轉，政府通常對金融業實施了六種類型的監管：準入限制、信息披露、資產和業務活動的限制、存款保險、對競爭的限制和利率管制。

（2）主要金融監管機構

表2-2　美國金融體系中主要的監管機構

表2-3　中國金融體系中主要的金融監管機構