第一部分　歷年真題及詳解

2016年注冊會計師全國統一考試《財務成本管理》真題及詳解

一、單項選擇題（本題型共14小題，每小題1.5分，共21分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案。）

1．甲公司進入可持續增長狀態，股利支付率50％，權益凈利率20％，股利增長率5％，股權資本成本10％。甲公司的內在市凈率是（　　）。

A．2

B．10.5

C．10

D．2.1

【答案】A

【解析】內在市凈率＝股利支付率×權益凈利率/（股權資本成本－股利增長率）＝50％×20％/（10％－5％）＝2。

2．甲公司2015年每股收益1元，經營杠桿系數1.2，財務杠桿系數1.5，假設公司不進行股票分割。如果2016年每股收益達到1.9元，根據杠桿效應，其營業收入應比2015年增加（　　）。

A．50％

B．90％

C．75％

D．60％

【答案】A

【解析】由題干可知，總杠桿系數＝每股收益變動百分比/營業收入變動百分比＝經營杠桿系數×財務杠桿系數＝1.2×1.5＝1.8；2016年每股收益增長率＝（1.9－1）/1＝0.9，則營業收入增長率＝0.9/1.8＝50％。

3．在其他條件不變的情況下，下列關于股票的歐式看漲期權內在價值的說法中，正確的是（　　）。

A．股票市價越高，期權的內在價值越大

B．期權到期期限越長，期權的內在價值越大

C．股價波動率越大，期權的內在價值越大

D．期權執行價格越高，期權的內在價值越大

【答案】A

【解析】期權的內在價值是指期權立即執行產生的經濟價值，內在價值的大小，取決于期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低。AD兩項，股票的歐式看漲期權內在價值＝股票市價－執行價格。則在其他條件不變的情況下，股票的歐式看漲期權的內在價值與現行價格同向變化，與執行價格反向變化。BC兩項，由期權內在價值的概念可知，其不受時間溢價的影響。

4．下列各項中，應使用強度動因作為作業量計量單位的是（　　）。

A．產品的生產準備

B．產品的研究開發

C．產品的機器加工

D．產品的分批質檢

【答案】B

【解析】強度動因是在某些特殊情況下，將作業執行中實際耗用的全部資源單獨歸集，并將該項單獨歸集的作業成本直接計入某一特定的產品。一般適用于某一特殊訂單或某種新產品試制等。A項應使用業務動因作為作業量計量單位；CD兩項應使用持續動因作為作業量計量單位。

5．下列關于營運資本的說法中，正確的是（　　）。

A．營運資本越多的企業，流動比率越大

B．營運資本越多，長期資本用于流動資產的金額越大

C．營運資本增加，說明企業短期償債能力提高

D．營運資本越多的企業，短期償債能力越強

【答案】B

【解析】營運資本＝流動資產－流動負債＝長期資本－長期資產。營運資本為正數，說明長期資本的數額大于長期資產，超出部分被用于流動資產，因此營運資本越多，長期資本用于流動資產的金額越大。A項，流動比率＝流動資產/流動負債，營運資本是絕對數，流動比率是相對數，兩者在數值大小上沒有直接的關系；CD兩項，營運資本是絕對數，不便于直接評價企業短期償債能力，而用營運資本的配置比率（營運資本/流動資產）更加合理。

6．有些可轉換債券在贖回條款中設置不可贖回期，其目的是（　　）。

A．防止贖回溢價過高

B．保證可轉換債券順利轉換成股票

C．防止發行公司過度使用贖回權

D．保證發行公司長時間使用資金

【答案】C

【解析】不可贖回期是可轉換債券從發行時開始，不能被贖回的那段期間。設置不可贖回期的目的是保護債券持有人的利益，防止發行企業濫用贖回權，強制債券持有人過早轉換債券。

7．企業在生產中為生產工人發放安全頭盔所產生的費用，應計入（　　）。

A．直接材料

B．管理費用

C．直接人工

D．制造費用

【答案】D

【解析】D項，制造費用是指企業各生產單位為組織和管理生產而發生的各項間接費用。它包括工資和福利費，折舊費，修理費，辦公費，水電費，機物料消耗，勞動保護費，租賃費，保險費，排污費，存貸盤虧費（減盤盈）及其他制造費用。為生產工人發放安全頭盔所產生的費用屬于勞動保護費，應計入制造費用。

8．甲公司采用配股方式進行融資，擬每10股配1股，配股前價格每股9.1元，配股價格每股8元，假設所有股東均參與配股，則配股除權價格是（　　）元。

A．1

B．10.01

C．8.8

D．9

【答案】D

【解析】所有股東均參與配股時，股份變動比例（即實際配售比例）＝擬配售比例＝1/10×100％＝10％，則配股除權價格＝（配股前每股價格＋配股價格×股份變動比例）/（1＋股份變動比率）＝（9.1＋8×10％）/（1＋10％）＝9（元）。

9．甲消費者每月購買的某移動通訊公司58元套餐，含主叫長市話450分鐘，超出后主叫國內長市話每分鐘0.15元。該通訊費是（　　）。

A．變動成本

B．延期變動成本

C．階梯式成本

D．半變動成本

【答案】B

【解析】延期變動成本，是指在一定業務量范圍內總額保持穩定，超過特定業務量則開始隨業務量比例增長的成本。題中，通訊費在主叫市話450分鐘內總額保持穩定，超過450分鐘則開始隨通話量正比例增長，屬于延期變動成本。

10．甲公司與某銀行簽訂周轉信貸協議，銀行承諾一年內隨時滿足甲公司最高8000萬元的貸款，承諾費按承諾貸款額度的0.5％于簽訂協議時交付，公司取得貸款部分已支付的承諾費用在一年后返還，甲公司在簽訂協議同時申請一年期貸款5000萬元，年利率8％，按年單利計息，到期一次還本付息，在此期間未使用承諾貸款額度的其他貸款，該筆貸款的實際成本最接近于（　　）。

A．8.06％

B．8.8％

C．8.3％

D．8.37％

【答案】D

【解析】該筆貸款的利息＝5000×8％＝400（萬元），未使用借款部分的承諾費＝（8000－5000）×0.5％＝15（萬元），該筆貸款的實際成本＝（400＋15）/（5000－8000×0.5％）＝8.37％。

11．在進行投資決策時，需要估計的債務成本是（　　）。

A．現有債務的承諾收益

B．未來債務的期望收益

C．未來債務的承諾收益

D．現有債務的期望收益

【答案】B

【解析】AD兩項，現有債務的歷史成本，對于決策而言是不相關的沉沒成本，不需要估計。BC兩項，對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本，需要估計；承諾收益不是債務的真實成本，無需估計。

12．根據有稅的MM理論，下列各項中會影響企業價值的是（　　）。

A．債務利息抵稅

B．債務代理成本

C．債務代理收益

D．財務困境成本

【答案】A

【解析】有稅MM理論基本命題之一認為：有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。其表達式為：。因此債務利息抵稅會影響企業價值。BC兩項是代理理論考慮的因素；D項是權衡理論考慮的因素。

13．甲公司2015年經營資產銷售百分比70％，經營負債銷售百分比15％，銷售凈利率8％，假設公司2016年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產，不打算進行股票回購，并采用內含增長方式支持銷售增長，為實現10％的銷售增長目標，預計2016年股利支付率（　　）。

A．37.5％

B．62.5％

C．42.5％

D．57.5％

【答案】A

【解析】內含增長方式下，外部融資額為0，即0＝經營資產銷售百分比－經營負債銷售百分比－[（1＋增長率）/增長率]×預計銷售凈利率×（1－預計股利支付率），得出0＝70％－15％－[（1＋10％）/10％]×8％×（1－預計股利支付率），則股利支付率＝37.5％。

14．甲公司以持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于（　　）。

A．現金股利

B．負債股利

C．股票股利

D．財產股利

【答案】D

【解析】以持有的其他公司的有價證券支付的股利，屬于財產股利，即以現金以外的資產支付的股利。A項，現金股利是以現金支付的股利；B項，負債股利是上市公司通過建立一種負債，用債券或應付票據作為股利分派給股東；C項，股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式。

二、多項選擇題（本題型共12小題，每小題2分，共24分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分，不答、錯答、漏答均不得分。）

1．下列關于投資項目資本成本的說法中，正確的有（　　）。

A．資本成本是投資項目的取舍率

B．資本成本是投資項目的必要報酬率

C．資本成本是投資項目的機會成本

D．資本成本是投資項目的內含報酬率

【答案】ABC

【解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，是指投資資本的機會成本。或者說是投資者對于企業全部資產要求的必要報酬率，也稱為必要期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率。D項，項目的內含報酬率是真實的報酬率，不是資本成本。

2．在其他條件不變的情況下，關于單利計息，到期一次還本付息的可轉換債券的內含報酬率，下列各項中正確的有（　　）。

A．債券期限越長，債券內含報酬率越高

B．票面利率越高，債券內含報酬率越高

C．轉換比率越高，債券內含報酬率越高

D．轉換價格越高，債券內含報酬率越高

【答案】BC

【解析】可轉換債券的內含報酬率是指使得可轉換債券的投資人獲得的現金流入的現值等于投資額的折現率。A項，在其他條件不變的情況下，可轉換債券的內含報酬率高低取決于持有期間獲得的現金流入的高低，與債券期限無必然聯系；對于到期一次還本付息的可轉換債券，如果在到期前沒有轉股，則投資人在到期日收到全部利息，則在其他條件不變的前提下，票面利率越高，債券內含報酬率越高，因此B項正確；如果在到期前轉股，則投資人只能收到按照轉換價值計算的現金流入，不能收到利息，轉換價值＝股價×轉換比率，因此在其他條件不變的情況下，轉換比率越高，債券的內含報酬率越高，C項正確；在其他條件不變的情況下，轉換價格越高，則轉換比率越低，因此債券內含報酬率越低，D  項錯誤。

3．市場上有兩種有風險證券X和Y，下列情況下，兩種證券組成的投資組合風險低于二者加權平均風險的有（　　）。

A．X和Y期望報酬率的相關系數是0

B．X和Y期望報酬率的相關系數是－1

C．X和Y期望報酬率的相關系數是0.5

D．X和Y期望報酬率的相關系數是1

【答案】ABC

【解析】只要相關系數小于1，即彼此之間不是完全正相關，就可以分散風險，即投資組合風險低于加權平均風險。當相關系數為1時，兩種證券的投資組合的風險等于二者的加權平均風險。

4．下列關于內部轉移價格的說法中，正確的有（　　）。

A．以市場價格作為內部轉移價格，可以鼓勵中間產品的內部轉移

B．以市場為基礎的協商價格作為內部轉移價格，可以照顧雙方利益并得到雙方的認可

C．以全部成本作為內部轉移價格，可能導致部門經理做出不利于公司的決策

D．以變動成本加固定費作為內部轉移價格，可能導致購買部門承擔全部市場風險

【答案】ABCD

【解析】A項，由于以市場價格為基礎的轉移價格，通常會低于市場價格，這個折扣反映與外銷有關的銷售費，以及交貨、保修等成本，因此可以鼓勵中間產品的內部轉移；B項，協商轉移價格的好處是有一定彈性，可以照顧雙方利益并得到雙方認可；C項，以全部成本或者以全部成本加上一定利潤作為內部轉移價格，既不是業績評價的良好尺度，也不能引導部門經理做出有利于公司的明智決策；D項，如果最終產品的市場需求很少時，購買部門需要的中間產品也變得很少，但它仍然需要支付固定費。在這種情況下，市場風險全部由購買部門承擔。

5．公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有（　　）。

A．提高股利支付率

B．加大為其他企業提供的擔保

C．提高資產負債率

D．加大高風險投資比例

【答案】ABCD

【解析】A項，提高股利支付率，減少了可以用來歸還借款和利息的現金流，可能損害債權人利益；BCD三項，加大為其他企業提供的擔保、提高資產負債率以及加大高風險投資比例增加了企業的財務風險，可能損害債權人的利益。

6．下列營業預算中，通常需要預計現金支出的預算有（　　）。

A．生產預算

B．銷售費用預算

C．直接材料預算

D．制造費用預算

【答案】BCD

【解析】A項，生產預算是在銷售預算的基礎上編制的，其主要內容有銷售量、期初和期末產成品存貨、生產量。僅以實物量指標反映的預算，不涉及到現金收支，不需要進行現金支出預算。

7．下列各項中，需要修訂產品基本標準成本的情況有（　　）。

A．產品生產能量利用程度顯著提升

B．生產工人技術操作水平明顯改進

C．產品物理結構設計出現重大改變

D．產品主要材料價格發生重要變化

【答案】CD

【解析】基本標準成本是指一經制定，只要生產的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標準成本。生產的基本條件的重大變化是指產品的物理結構變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產技術和工藝的根本變化等。由于市場供求變化導致的售價變化和生產經營能力利用程度的變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成本。

8．企業采用成本分析模式管理現金，在最佳現金持有量下，下列各項中正確的有（　　）。

A．機會成本等于短缺成本

B．機會成本與管理成本之和最小

C．機會成本等于管理成本

D．機會成本與短缺成本之和最小

【答案】AD

【解析】AD兩項，由圖1可知，在最佳現金持有量下，機會成本＝短缺成本，此時總成本最小，由于管理成本固定，因此機會成本與短缺成本之和最小；B項，由于管理成本固定不變，在最佳現金持有量下，機會成本并不是最小值，因此機會成本與管理成本之和不是最小；C項，在最佳現金持有量下，機會成本與管理成本并沒有相交，因此機會成本不等于管理成本。

圖1

9．在計算披露的經濟增加值時，下列各項中，需要進行調整的項目有（　　）。

A．研究費用

B．爭取客戶的營銷費用

C．資本化利息支出

D．企業并購重組費用

【答案】ABD

【解析】計算披露的經濟增加值時，典型的調整包括：①研究與開發費用；②戰略性投資；③為建立品牌、進入新市場或擴大市場份額發生的費用；④折舊費用；⑤重組費用。

10．在有效資本市場，管理者可以通過（　　）。

A．財務決策增加公司價值從而提升股票價格

B．從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額利潤

C．改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

D．關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

【答案】AD

【解析】AD兩項，在有效市場中，財務決策會改變企業的經營和財務狀況，而企業狀況會及時地被市場價格所反映；B項，管理者不能通過金融投機獲利；C項，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值。

11．甲公司是制造業企業，采用管理用財務報表進行分析，下列各項中，屬于甲公司金融負債的有（　　）。

A．優先股

B．融資租賃形成的長期應付款

C．應付股利

D．無息應付票據

【答案】ABC

【解析】金融負債是籌資活動所涉及的負債，經營負債是銷售商品或提供勞務所涉及的負債。D項，無息應付票據屬于經營負債。

12．下列關于證券市場線的說法中，正確的有（　　）。

A．無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B．證券市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界

C．投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

D．預計通貨率提高時，證券市場線向上平移

【答案】ACD

【解析】A項，無風險證券的b＝0，無風險報酬率是證券市場線在縱軸的截距，因此無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大；B項，資本市場線描述了由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，而證券市場線描述的是在市場均衡條件下單項資產或組合（不論它是否已經有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關系；C項，證券市場線的斜率表示經濟系統中風險厭惡感的程度，投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大；D項，預計通貨膨脹提高時，無風險報酬會隨之提高，進而導致證券市場線向上平移。

三、計算題（本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文作答，如使用中文解答，該小題最高得分為8分；如使用英文解答，該小題須全部使用英文，最高得分13分。其他小題每小題8分。本題型最高得分為45分。）

1．小W因購買個人住房向甲銀行借款300000元，年利率6％，每半年計息一次；期限為5年，自2014年1月1日起至2019年1月1日止。小W選擇等額計息還款方式償還貸款本息，還款日在每年的7月1日和1月1日。

2015年12月末，小W收到單位發放的一次性年終獎60000元，正在考慮這筆獎金的兩種使用方案：

（1）2016年1月1日提前償還銀行借款60000元（當日仍需償還原定的年期還款額）；

（2）購買乙國債并持有至到期。乙國債為5年期債券，每份債券面值1000元，票面利率為4％，單利計息，到期一次還本付息。乙國債還有3年到期，當前價格1020元。

要求：

（1）計算投資乙國債到期收益率，小W應選擇提前償還銀行借款還是投資國債，為什么？

（2）計算當前每期還款額，如果小W選擇提前償還銀行借款，計算提前還款后的每期還款額。

答：（1）設乙國債到期收益率為K，單利計息，由于題目未說明折現方式，采用復利折現。

1020＝1000×（1＋4％×5）×（P/F，K，3）＝1200×（P/F，K，3）

當K＝5％時，1200×（P/F，5％，3）＝1200×0.8638＝1036.56＞1020；

當K＝6％時，1200×（P/F，6％，3）＝1200×0.8396＝1007.52＜1020

（K－5％）/（6％－5％）＝（1020－1036.56）/（1007.52－1036.56）

K＝5％＋（1020－1036.56）/（1007.52－1036.56）×（6％－5％）＝5.57％

借款的半年利率為3％，年有效利率＝（1＋3％）²－1＝6.09％

國債收益率＜借款的年有效利率，所以應選擇提前償還借款。

（2）①假設當前每期還款額為A，則：

300000＝A×（P/A，3％，10）

A＝300000/8.5302＝35169.16（元）

②假設提前償還借款之后的每期還款額為B，則：

300000＝35169.16×（P/A，3％，4）＋60000×（P/F，3％，4）＋B×（P/A，3％，6）×（P/F，3％，4）]

B＝[300000－35169.16×（P/A，3％，4）－60000×（P/F，3％，4）]/[（P/A，3％，6）×（P/F，3％，4）]＝115962.7154/（5.4172×0.8885）＝24092.73（元）。

2．甲公司是一家制造業上市公司，當前每股市價40元。市場上有兩種以該股票為標的資產的期權：歐式看漲期權和歐式看跌期權。每份看漲期權可買入1股股票，每份看跌期權可賣出1股股票；看漲期權每份5元，看跌期權每份3元。兩種期權執行價格均為40元，到期時間均為6個月。目前，有四種投資組合方案可供選擇：保護性看跌期權、拋補性看跌期權，多頭對敲、空頭對敲。

要求：

（1）投資者希望將凈收益限定在有限區間內，應選擇哪種投資組合？該投資組合應如何構建？假設6個月后該股票價格上漲20％，該投資組合的凈損益是多少？（注：計算組合凈損益時，不考慮期權價格、股票價格和貨幣時間價值）

（2）投資者預期未來股價大幅度波動，應選擇哪種投資組合？該投資組合應如何構建？假設6個月后該股票價格下跌50％，該投資組合的凈損益是多少？（注：計算組合凈損益時，不考慮期權價格、股票價格和貨幣時間價值）

答：（1）①應選擇拋補性看漲期權。因為拋補性看漲期權縮小了未來的不確定性，如果到期日股價超過執行價格，則鎖定了收入和凈收益，凈收入最多是執行價格，由于不需要補進股票也就鎖定了凈損益。

②拋補性看漲期權構建方式：購買一股股票，同時出售該股票的一股看漲期權。

③股票凈收入＝40×（1＋20％）＝48（元）

空頭看漲期權凈收入＝—（48－40）＝－8（元）

組合凈收入＝48＋（－8）＝40（元）

組合凈損益＝40－40＋5＝5（元）

（2）①預計未來價格大幅度變動，但不知道是升高還是降低的時候采用多頭對敲策略。

②多頭對敲策略構建方式：同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執行價格、到期日都相同。

③股價下跌50％，則：

多頭看漲期權凈收入＝0

多頭看跌期權凈收入＝40－40×（1－50％）＝20（元）

組合凈收入＝0＋20＝20（元）

多頭看漲期權凈損益＝－5（元）

多頭看跌期權凈損益＝20－3＝17（元）

組合凈損益＝－5＋17＝12（元）

3．甲公司是一家汽車銷售企業，現對公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現與主要競爭對手乙公司的差異，相關資料如下：（1）甲公司2015年的主要財務報表數據（單位：萬元）

假設資產負債表項目年末余額可代表全年平均水平。

（2）乙公司相關財務比率

要求：

（1）使用因素分析法，按照銷售凈利率、總資產周轉次數、權益乘數的順序，對2015年甲公司相對乙公司權益凈利率的差異進行定量分析。

（2）說明銷售凈利率、總資產周轉次數、權益乘數3個指標各自的經濟含義及各評價企業哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經營戰略和財務政策上的差別。

答：（1）①指標計算：

甲公司銷售凈利率＝1200/10000＝12％

甲公司總資產周轉次數＝10000/8000＝1.25

甲公司權益乘數＝8000/4000＝2

甲公司權益凈利率＝12％×1.25×2＝30％

乙公司權益凈利率＝24％×0.6×1.5＝21.6％

②差異分析：

權益凈利率差異＝30％－21.6％＝8.4％

甲公司銷售凈利率變動對權益凈利率的影響＝（12％－24％）×0.6×1.5＝－10.8％

甲公司總資產周轉次數變動對權益凈利率的影響＝12％×（1.25－0.6）×1.5＝11.7％

甲公司權益乘數變動對權益凈利率的影響＝12％×1.25×（2－1.5）＝7.5％

（2）①指標含義及評價能力：

a．銷售凈利率是每一元銷售收入取得的凈利潤，它評價的是企業盈利能力，該比率越大，企業的盈利能力越強。

b．總資產周轉次數表明1年中總資產的周轉次數，或者每1元總資產支持的銷售收入，是反映營運能力的指標。

c．權益乘數表明每一元股東權益擁有的資產總額，是反映財務杠桿和償債能力的指標。

②差別：銷售凈利率和總資產周轉次數可以反映企業的經營戰略，權益乘數可以反映企業的財務政策。在經營戰略上，乙公司注重經營效率的實現，相比甲公司銷售凈利潤較高，因此甲公司采用的是“低盈利、高周轉”方針，乙公司采用的是“高盈利、低周轉”方針。財務政策上，甲公司權益乘數明顯高于乙公司，說明甲公司在財務政策下偏向于較高的財務杠桿。甲公司配置了更高的財務杠桿。

4．甲公司擬加盟乙快餐集團，乙集團對加盟企業采取不從零開始的加盟政策，將已運營2年以上、達到盈虧平衡條件的自營門店整體轉讓給符合條件的加盟商，加盟經營協議期限15年，加盟時一次性支付450萬元加盟費，加盟期內，每年按年營業額的10％向乙集團支付特許經營權使用費和廣告費，甲公司預計將于2016年12月31日正式加盟，目前正進行加盟店2017年度的盈虧平衡分析。其它相關資料如下：

（1）餐廳面積400平方米，倉庫面積100平方米，每平方米年租金2400元。

（2）為擴大營業規模，新增一項固定資產，該資產原值300萬元，按直線法計提折舊，折舊年限10年（不考慮殘值）。

（3）快餐每份售價40元，變動制造成本率50％，每年正常銷售量15萬份。假設固定成本、變動成本率保持不變。

要求：

（1）計算加盟店年固定成本總額、單位變動成本、盈虧臨界點銷售額及正常銷售量時的安全邊際率。

（2）如果計劃目標稅前利潤達到100萬元，計算快餐銷售量；假設其他因素不變，如果快餐銷售價格上浮5％，以目標稅前利潤100萬元為基數，計算目標稅前利潤變動的百分比及目標稅前利潤對單價的敏感系數。

（3）如果計劃目標稅前利潤達到100萬元且快餐銷售量達到20萬份，計算加盟店可接受的快餐最低銷售價格。

答：（1）此題中，加盟費、餐廳與倉庫租金以及固定資產折舊為固定成本，變動制造成本以及特許經營權使用費和廣告費為變動成本。

①年固定成本總額＝年加盟費＋餐廳與倉庫年租金＋年固定資產折舊＝450/15＋（400＋100）×2400/10000＋300/10＝180（萬元）

②單位變動成本＝單位變動制造成本＋單位特許經營權使用費和廣告費＝40×50％＋40×10％＝24（元）

③盈虧零界點的銷售額＝固定成本/單位邊際貢獻率，邊際貢獻率＝（單價－單位變動成本）/單價＝（40－24）/40＝40％，所以盈虧零界點的銷售額＝180/40％＝450（萬元）

④正常銷售量的安全邊際率＝1－盈虧臨界點的銷售量/正常銷售量＝1－（450/40）/15＝25％

（2）①（單價－單位變動成本）×銷售量－固定成本＝利潤，則（40－24）×銷售量－180＝100，銷售量＝17.5（萬件）

②單價上升5％，單位變動成本變化，但固定成本、變動成本率保持不變

單位邊際貢獻＝40×（1＋5％）×（1－50％－10％）＝16.8（元）

利潤＝40×（1＋5％）×（1－50％－10％）×17.5－180＝114（萬元）

利潤變化率＝（114－100）/100＝14％，利潤對單價的敏感系數＝14％/5％＝2.8

（3）單價×（1－50％－10％）×20－180＝100，可以接受的最低單價＝35（元）。

5．甲公司是一家制造業企業，只生產和銷售一種新型保溫容器。產品直接消耗的材料分為主要材料和輔助材料。各月在產品結存數量較多，波動較大，公司在分配當月完工產品與月末在產品的成本時，對輔助材料采用約當產量法，對直接人工和制造費用采用定額比例法。2016年6月有關成本核算、定額資料如下：

（1）本月生產數量（單位：只）

（2）主要材料在生產開始時一次全部投入，輔助材料陸續均衡投入，月末在產品平均完工程度60％。

（3）本月月初在產品成本和本月發生生產費用（單位：元）

（4）單位產品工時定額

要求：

（1）計算本月完工產品和月末在產品的主要材料費用。

（2）按約當量法計算本月完工產品和月末在產品的輔助材料費用。

（3）按定額人工工時比例計算本月完工產品和月末在產品的人工費用。

（4）按定額機器工時比例計算本月完工產品和月末在產品的制造費用。

（5）計算本月完工產品總成本和單位成本。

答：（1）①本月完工產品的主要材料費用＝540000/（3500＋500）×3500＝472500（元）

②本月在產品的主要材料費用＝540000/（3500＋500）×500＝67500（元）

（2）在產品的約當產量＝500×60％＝300（只）

①本月完工產品的輔助材料費用＝38000/（3500＋300）×3500＝35000（元）

②本月月末在產品的輔助材料費用＝38000/（3500＋300）×300＝3000（元）

（3）①本月完工產品的人工費用＝148000/（3500×2＋500×0.8）×（3500×2）＝140000（元）

②本月月末在產品的人工費用＝148000/（3500×2＋500×0.8）×（500×0.8）＝8000（元）

（4）①本月完工產品的制造費用＝29600/（3500×1＋500×0.4）×（3500×1）＝28000（元）

②本月月末在產品的制造費用＝29600/（3500×1＋500×0.4）×（500×0.4）＝1600（元）

（5）①本月完工產品總成本＝472500＋35000＋140000＋28000＝675500（元）

②本月完工產品單位成本＝675500/3500＝193（元）

四、綜合題（本題型共1題，共15分）

甲公司是一家制造業上市公司，主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需求，公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。目前，正在進行該項目的可行性研究。相關資料如下：

（1）該項目如果可行，擬在2016年12月31日開始投資建設生產線，預計建設期1年，即項目將在2017年12月31日建設完成，2018年1月1日投資使用，該生產線預計購置成本4000萬元，項目預期持續3年，按稅法規定，該生產線折舊年限4年，殘值率5％。按直線法計提折舊，預計2020年12月31日項目結束時該生產線變現價值1800萬元。

（2）公司有一閑置廠房擬對外出租，每年租金60萬元，在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產線，安裝期間及投資后，該廠房均無法對外出租。

（3）該項目預計2018年生產并銷售12000萬罐，產銷量以后每年按5％增長，預計易拉罐單位售價0.5元，單位變動制造成本0.3元，每年付現銷售和管理費用占銷售收入的10％，2018年、2019年、2020年每年固定付現成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。

（4）該項目預計營運資本占銷售收入的20％，墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入，在項目結束時全部收回。

（5）為籌資所需資金，該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資，發行期限5年、面值1000元，票面利率6％的債券，每年末付息一次，發行價格960元。發行費用率為發行價格的2％，公司普通股β系數1.5，無風險報酬率3.4％，市場組合必要報酬率7.4％。當前公司資本結構（負債/權益）為2/3，目標資本結構（負債/權益）為1/1。

（6）公司所得稅稅率25％。假設該項目的初始現金流量發生在2016年末，營業現金流量均發生在投產后各年末。

要求：

（1）計算債務稅后資本成本、股權資本成本和項目加權平均資本成本。

（2）計算項目2016年及以后各年年末現金凈流量及項目凈現值，并判斷該項目是否可行（計算過程和結果填入下方表格）。

（3）假設其他條件不變，利用最大最小法計算生產線可接受的最高購置價格

答：（1）①采用到期收益率法計算債務資本成本，將發行費用從籌資額中扣除：

960×（1－2％）＝1000×6％×（P/A，I，5）＋1000×（P/F，I，5）

內插法求利率：

當利率＝7％時，凈現值959.01

當利率＝8％時，凈現值920.16

（I－7％）/（8％－7％）＝（940.8－959.01）/（920.16－959.01）

I＝7.47％

稅后債務資本成本＝7.47％×（1－25％）＝5.60％

②由于目標資本結構與當前資本結構不同，在計算目標資本結構下的權益β系數時需要對當前公司普通股β系數進行調整。

β_資產＝β_權益/[1＋（1－稅率）×（當前負債/股東權益）]＝1.5/[1＋（1－25％）×2/3]＝1，

β_權益＝β_資產×[1＋（1－稅率）×（目標負債/股東權益）]＝1×[1＋（1－25％）×1/1]＝1.75

股權資本成本＝無風險報酬率＋β_權益×（市場組合必要報酬率－無風險報酬率）＝3.4％＋1.75×（7.4％－3.4％）＝10.40％。

③加權資本成本＝5.6％×50％＋10.4％×50％＝8％。

（2）年折舊額＝4000×（1－5％）/4＝950（萬元）

項目終結點的賬面價值＝4000－950×3＝1150（萬元）

在計算每年現金流量時有兩種方法：

方法一：

計算說明：

2018年末產品增加的稅后銷售收入＝12000×0.5×（1－25％）＝4500（萬元）；

2019年末產品增加的稅后銷售收入＝4500×（1＋5％）＝4725（萬元）；

2020年末產品增加的稅后銷售收入＝4725×（1＋5％）＝4961.25（萬元）；

2018年末當前產品增加的付現變動制造成本＝12000×0.3×（1－25％）＝－2700（萬元）；

2019年末當前產品增加的付現變動制造成本＝－2700×（1＋5％）＝－2835（萬元）；

2020年末當前產品增加的付現變動制造成本＝－2835×（1＋5％）＝－2976.75（萬元）；

2018年末增加的稅后付現銷售管理費用＝12000×0.5×10％×（1－25％）＝－450（萬元）；

2019年末增加的稅后付現銷售管理費用＝－450×（1＋5％）＝－472.5（萬元）；

2019年末增加的稅后付現銷售管理費用＝－472.5×（1＋5％）＝－496.125（萬元）；

2018年年末付現的稅后固定成本＝200×（1－25％）＝－150（萬元）；

2019年年末付現的稅后固定成本＝250×（1－25％）＝－187.5（萬元）；

2020年年末付現的稅后固定成本＝300×（1－25％）＝－225（萬元）；

2018、2019、2020年年末折舊抵稅＝4000×（1－5％）÷4×25%＝237.5（萬元）；

2020年年末變現收入＝生產線變現價值＝1800（萬元）；

2020年年末變現收益納稅＝（生產線變現價值－固定資產賬面價值）×所得稅稅率＝[1800－（4000－950×3）]×25％＝（1800－1150）×25％＝162.5（萬元）；

2017年年末增加的營運資本＝12000×0.5×20％＝－1200（萬元）；

2018年年末增加的營運資本＝－1200×5％＝－60（萬元）；

2019年年末增加的營運資本＝－1200×（1＋5％）×5％＝－63（萬元）；

2020年年末營運資本回收額＝1200×（1＋5％）×（1＋5％）＝1323（萬元）；

2016、2017、2018、2019年年末喪失稅后租金收入＝－60×（1－25％）＝－45（萬元）；

2016年現金凈流量＝－4000－45＝－4045（萬元）；

2017年現金凈流量＝－1200－45＝－1245（萬元）；

2018年現金凈流量＝4500－2700－450－150＋237.5－60－45＝－1332.5（萬元）；

2019年現金凈流量＝4725－2823－472.5－187.5＋237.5－63－45＝－1359.5（萬元）；

2020年現金凈流量＝4961.25－2976.7－496.125－225＋237.5＋1800－162.5＋1323＝4461.375（萬元）；

方法二：

2016、2017、2018、2019年年末喪失稅后租金收入＝－60（萬元）；

2018年末產品銷售收入＝12000×0.5＝6000萬元）；

2019年末產品銷售收入＝12000×（1＋5％）×0.5＝6300（萬元）；

2020年末產品銷售收入＝12000×（1＋5％）2×0.5＝6615（萬元）；

收入所得稅支出＝相關收入合計×所得稅稅率

2018年末變動制造成本＝12000×0.3×＝－3600（萬元）；

2019年末變動制造成本＝－3600×（1＋5％）＝－3780（萬元）；

2020年末變動制造成本＝－3780×（1＋5％）＝－3969（萬元）；

2018年末增加的付現銷售管理費用＝12000×0.5×10％＝－600（萬元）；

2019年末增加的付現銷售管理費用＝－600×（1＋5％）＝－630（萬元）；

2019年末增加的付現銷售管理費用＝－630×（1＋5％）＝－661.5（萬元）；

2018年年末付現的固定成本＝200（萬元）；

2019年年末付現的固定成本＝250（萬元）；

2020年年末付現的固定成本＝300（萬元）；

2018年末相關的稅后付現成本＝相關付現成本合計＋相關付現成本抵稅＝－4400＋4400×25%＝－3300（萬元）；

2019年末相關的稅后付現成本＝相關付現成本合計＋相關付現成本抵稅＝－4660＋4660×25%＝－3495（萬元）；

2020年末相關的稅后付現成本＝相關付現成本合計＋相關付現成本抵稅＝－4930.5＋4930.5×25%＝－3697.875（萬元）；

2017年年末增加的營運資本＝12000×0.5×20％＝－1200（萬元）；

2018年年末增加的營運資本＝－1200×5％＝－60（萬元）；

2019年年末增加的營運資本＝－1200×（1＋5％）×5％＝－63（萬元）；

2020年年末營運資本回收額＝1200×（1＋5％）×（1＋5％）＝1323（萬元）；

2018、2019、2020年年末折舊抵稅＝4000×（1－5％）÷4×25%＝237.5（萬元）；

2020年年末變現收入＝生產線變現價值＝1800（萬元）；

2020年年末變現收益納稅＝（生產線變現價值－固定資產賬面價值）×所得稅稅率＝[1800－（4000－950×3）]×25％＝（1800－1150）×25％＝162.5（萬元）；

2016年現金凈流量＝－4000－45＝－4045（萬元）；

2017年現金凈流量＝－1200－45＝－1245（萬元）；

2018年現金凈流量＝4455－3300－60＋237.5＝－1332.5（萬元）；

2019年現金凈流量＝4680－3495－63＋237.5＝－1359.5（萬元）；

2020年現金凈流量＝4961.25－3697.875＋1323＋237.5＋1800－162.5＝4461.375（萬元）；

其中：現金凈流量＝設備購置支出＋相關的稅后收入＋相關的稅后付現成本＋營運資本現金流合計＋折舊抵稅＋變現收入＋變現收益納稅

項目凈現值大于零，所以項目可行。

（3）設增加的購置成本為X萬元。

年折舊額＝（4000＋X）×（1－5％）/4＝950＋X×（1－5％）/4＝950＋0.2375X

折舊抵稅＝（950＋0.2375X）×25％＝237.5＋0.059375X

增加的折舊抵稅＝（237.5＋0.059375X）－237.5＝0.059375X

2020年年末賬面價值＝（4000＋X）－（950＋0.2375X）×3＝1150＋0.2875X

變現價值＝1800（萬元）

變現相關現金流量＝1800－（1800－1150－0.2875X）×25％＝1637.5＋0.071875X

增加的變現相關現金流量＝0.071875X

根據凈現值＝0，則

302.88－X＋0.059375X×（P/A，8％，3）×（P/F，8％，1）＋0.071875X×（P/F，8％，4）＝0

解得X＝376.03

因此，能夠接受的最高購置價格＝4000＋376.03＝4376.03（萬元）。