第七節(jié)　交易型開放式指數(shù)基金（ETF）

一、ETF的特點

ETF有三大特點：

（1）被動操作的指數(shù)基金，更為純粹的指數(shù)基金。

（2）獨特的實物申購、贖回機制。投資者向基金管理公司申購ETF，需要拿這只ETF指定的一籃子股票來換取；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的一籃子股票，如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。

（3）實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，只有資金達到一定規(guī)模的投資者（基金份額通常要求在30萬份以上）可以隨時在交易時間內(nèi)進行以股票換份額（申購）、以份額換股票（贖回）的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。

ETF交易模式如圖3-1所示。

圖3-1  ETF交易模式圖

二、ETF的套利交易

當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回（高價賣出）份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一籃子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF（相當于低價買入ETF）份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。折價套利會導(dǎo)致ETF總份額的減少，溢價套利會導(dǎo)致ETF總份額的擴大。

【真題3.5】關(guān)于ETF，以下說法正確的是（　　）。

A．無論是機構(gòu)投資者還是中小投資者，均可以在一級市場進行ETF套利

B．投資者向基金公司贖回ETF，獲得現(xiàn)金

C．ETF申購時可使用一籃子股票

D．折價套利會增加ETF的總份額

【答案】C

【解析】A項，在一級市場上，只有資金達到一定規(guī)模的投資者（基金份額通常要求在30萬份以上）可以隨時在交易時間內(nèi)進行以股票換份額（申購）、以份額換股票（贖回）的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。B項，ETF申購需要拿這只ETF指定的一籃子股票來換取；ETF贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的一籃子股票；D項，折價套利會導(dǎo)致ETF總份額的減少。

三、ETF與LOF的區(qū)別

ETF與LOF都具備開放式基金可以申購、贖回和場內(nèi)交易的特點，但兩者存在本質(zhì)區(qū)別，如表3-7所示。

表3-7  ETF與LOF的區(qū)別

四、ETF的類型

（1）根據(jù)ETF跟蹤某一標的市場指數(shù)的不同，可以將ETF分為：①股票型ETF，又分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF和風(fēng)格指數(shù)ETF；②債券型ETF。

（2）根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為：①完全復(fù)制型ETF，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的全部成分股在指數(shù)中所占的權(quán)重，進行ETF的構(gòu)建；②抽樣復(fù)制型ETF，通過選取指數(shù)中部分有代表性的成分股，參照指數(shù)成分股在指數(shù)中的比重設(shè)計樣本股的組合比例進行ETF的構(gòu)建。

五、ETF聯(lián)接基金

1．定義

ETF聯(lián)接基金是將絕大部分基金財產(chǎn)投資于某一ETF（稱為目標ETF），密切跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn)，可以在場外（銀行渠道等）申購贖回的基金。

2．特征

（1）聯(lián)接基金依附于主基金。

（2）聯(lián)接基金提供了通過銀行申購ETF的渠道，可以吸引大量的銀行客戶直接通過聯(lián)接基金介入ETF的投資，增強ETF市場的交易活躍度。

（3）聯(lián)接基金可以提供目前ETF不具備的定期定額等方式來介入ETF的運作。

（4）聯(lián)接基金不能參與ETF的套利。

（5）聯(lián)接基金不是基金中的基金（FOF），聯(lián)接基金完全依附主基金，將所有投資通過主基金進行。