- 博迪《投資學》(第9版)筆記和課后習題詳解
- 圣才電子書
- 4227字
- 2021-05-21 18:46:34
2.2 課后習題詳解
一、習題
1.優(yōu)先股與長期債務的相似點是什么?其與權(quán)益的相似點又是什么?
答:優(yōu)先股像長期債務一樣,它承諾向持有者每年支付固定的收益。從這個角度講,優(yōu)先股類似于無限期的債券,即永久債券。優(yōu)先股另一個與長期債務相似的特點是:它沒有賦予其持有者參與公司決策的權(quán)利。
優(yōu)先股是一種權(quán)益投資,公司保留向優(yōu)先股股東支付股利的自主權(quán),支付股利并不是公司的合同義務。若無法支付,公司并不會破產(chǎn)。而在公司破產(chǎn)的情況下,優(yōu)先股對公司資產(chǎn)的求償權(quán)優(yōu)先于普通股,但位于債券之后。
2.為什么有時把貨幣市場證券稱為“現(xiàn)金等價物”?
答:貨幣市場證券被稱為“現(xiàn)金等價物”,是因為它們具有很大的流動性。貨幣市場證券的價格都非常穩(wěn)定,它們可以在極短的時間內(nèi)變現(xiàn)(即賣出),并且具有非常低的交易成本。
3.下面哪一項對回購協(xié)議的描述是正確的?
a.出售證券時承諾將在特定的日期按確定的價格回購這些證券。
b.出售證券時承諾將在不確定的日期按確定的價格回購這些證券。
c.購買證券時承諾將在特定的日期購買更多的同種證券。
答:a項正確。回購協(xié)議是證券的賣方同意在約定時間以約定價格向買方“回購”該證券的協(xié)議。這通常是證券交易商獲取資金購買證券的手段。
4.如果發(fā)生嚴重的經(jīng)濟衰退,你預期商業(yè)票據(jù)的收益率與短期國庫券的收益率之差將如何變化?
答:它們的收益率之差將會擴大。經(jīng)濟的惡化會增加信貸風險,即增加違約的可能性。因此,對于具有較高違約風險的債務證券,投資者將要求更高的溢價。
5.普通股、優(yōu)先股以及公司債券之間的主要區(qū)別是什么?
答:普通股、優(yōu)先股以及公司債券之間的主要區(qū)別如下表所示:
6.為什么與低稅率等級的投資者相比,高稅率等級的投資者更傾向于投資市政債券?
答:市政債券的利息是免稅的。當面臨更高的邊際稅率時,高收入的投資者更傾向于投資免稅的證券。
7.回顧教材圖2-3,觀察將于2039年2月到期的長期國債:
a.購買這樣一張證券你需要支付多少錢?
b.它的利率是多少?
c.該國債當前的收益率是多少?
答:a.需要支付的價格為:86:14=面值×86.43750%=864.375(美元)。
b.息票利率為3.5%,意味著每年支付35.00美元的票息,更確切地說,每半年支付17.50美元的票息。
c.當前收益率=年息票收益/價格=35.00/864.375=0.0405=4.05%。
8.假設某一中期國債每6個月的收益率是2%,且該國債恰好還剩6個月到期。那么你預期一張6個月期的短期國庫券的售價將是多少?
答:預期的售價P=10000/1.02=9803.92(美元)。
9.某公司以每股40美元的價格購入一股優(yōu)先股,并在當年年末以同樣的價格售出,同時還獲得了4美元的年末股利,假設該公司的稅率等級為30%,請計算該公司的稅后收益率。
答:稅前總收益為4美元。從優(yōu)先股股息中扣除70%之后,
應稅收益為:0.30×4=1.20(美元)。
因此,應交稅金為:0.30×1.20=0.36(美元);
稅后收益為:4.00-0.36=3.64(美元);
故收益率為:3.64/40.00=9.10%。
10.回顧教材圖2-8,并查看General Dynamics的股票行情
a.5000美元可以購買多少股股票?
b.這些股票一年可以給你帶來多少股利收入?
c.General Dynamics的每股收益是多少?
d.該公司前一交易日的收盤價是多少?
答:a.可以購買:5000/67.32=74.27(股)。
b.每年的股利收入為:74.27×1.52=112.89(美元)。
c.已知市盈率為11,價格為67.32美元。因此:67.32/每股收益=11每股收益=6.12(美元)。
d.General Dynamics當日收盤價為67.32美元,比前一交易日收盤價高0.47美元。故前一交易日收盤價為66.85美元。
11.分析表2-1中的三只股票,其中Pt表示t時刻的股價,Qt表示t時刻發(fā)行在外的股票數(shù)量,股票C在上一期由一股分拆成兩股。
表2-1
a.計算第一期(t=0到t=1)三只股票的價格加權(quán)指數(shù)的收益率。
b.第二年,價格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)將會發(fā)生什么變化?
c.計算第二期(t=1到t=2)的收益率。
答:a.在t=0時,價格加權(quán)指數(shù)為:(90+50+100)/3=80。
在t=1時,價格加權(quán)指數(shù)為:(95+45+110)/3=83.333。
故其收益率為:(83.333/80)-1=4.17%。
b.股票分拆前,股票C價格為110,故價格加權(quán)指數(shù)為:250/3=83.333。股票分拆后,股票C價格降為55。因此,必須找到一個新的除數(shù)d,滿足:
83.333=(95+45+55)/dd=2.340
c.第二期收益率為零。因為每股收益分別為零,故指數(shù)保持不變。
12.用第11題的數(shù)據(jù),計算三只股票的下列指數(shù)在第1期的收益率。
a.市值加權(quán)指數(shù)。
b.等權(quán)重指數(shù)。
答:a.t=0時總市值為:(9000+10000+20000)=39000(美元);
t=1時總市值為:(9500+9000+22000)=40500(美元)。
故市值加權(quán)指數(shù)收益率=(40500/39000)-1=3.85%。
b.每種股票收益率分別如下:
rA=(95/90)-1=0.0556
rB=(45/50)-1=-0.10
rC=(110/100)-1=0.10
故等權(quán)重指數(shù)收益率為:[0.0556+(-0.10)+0.10]/3=0.0185=1.85%。
13.某投資者的稅率等級為30%,若公司債券提供9%的收益率,要想使該投資者偏好市政債券,市政債券應提供的收益率最低為多少?
答:公司債券稅后收益率為:0.09×(1-0.30)=0.0630=6.30%。因此,市政債券應提供的收益率最低為6.30%。
14.某短期市政債券的收益率為4%,當投資者的稅率等級分別為0、10%、20%和30%時,該市政債券的應稅等值收益率分別為多少?
答:教材式(2-2)表明,應稅等值收益率為:r=rm/(1-t)。
因此,稅率等級為0時,r=4%/(1-0)=4.00%;
稅率等級為10%時,r=4%/(1-10%)=4.44%;
稅率等級為20%時,r=4%/(1-20%)=5.00%;
稅率等級為30%時,r=4%/(1-30%)=5.71%。
15.若某一共同基金正試圖開發(fā)一只與覆蓋面廣泛的等權(quán)重指數(shù)相關(guān)的指數(shù)基金,那么它會面臨什么問題?
答:在等權(quán)重指數(shù)基金中,不論市值大小,每只股票都被賦予了相同的權(quán)重。大盤股和小盤股權(quán)重相同。它將面臨如下問題:
(1)大盤股與小盤股權(quán)重相同,等權(quán)重指數(shù)(EWI)會比相應的市值更不穩(wěn)定。
(2)EWI沒有很好的反映它所代表的市場,它低估了大公司在經(jīng)濟中的重要性。
(3)轉(zhuǎn)手率通常會被高估,這是因為EWI必須重新調(diào)回它的初始目標。在設計上,很多交易是在較小、流動性較差的股票之間進行的。
16.下列各項中哪種證券的售價將會更高?
a.利率9%的10年期長期國債和利率10%的10年期長期國債。
b.期限3個月執(zhí)行價格每股40美元的看漲期權(quán)和期限3個月執(zhí)行價格每股35美元的看漲期權(quán)。
c.執(zhí)行價格每股50美元的看跌期權(quán)和標的物為另一只股票執(zhí)行價格每股60美元的看跌期權(quán)(股票和期權(quán)的其他相關(guān)特點均相同)。
答:a.息票率較高的債券,即利率10%的10年期長期國債。
b.執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán),即期限3個月執(zhí)行價格每股35美元的看漲期權(quán)。
c.定價較低的股票的看跌期權(quán)。
17.參見教材圖2-10中玉米期貨合約的行情表,
a.假如你購買了一份將于3月交割的期貨合約,若該期貨合約在到期月的收盤價為3.875,你將獲利多少?
b.將于3月交割的合約的未平倉量是多少?
答:a.在期貨價格為3.835美元時購買了期貨合約(見教材圖2-10)。合約的收盤價為3.875美元,比初始期貨價格高0.04美元。合約乘數(shù)為5000。因此,可獲利0.04×5000=200.00(美元)。
b.未平倉合約量為177561。
18.回顧教材圖2-9并觀察英特爾公司股票的期權(quán),假設你購買了一份執(zhí)行價格為每股21美元將于11月到期的看漲期權(quán),
a.假設11月英特爾公司的股價為每股21.75美元,你會行權(quán)嗎?你的獲利將是多少?
b.若你買入的是執(zhí)行價格為每股22美元11月到期的看漲期權(quán),情況會怎樣?
c.若你買入的是執(zhí)行價格為每股22美元11月到期的看跌期權(quán),情況又會怎樣?
答:a.因為股票價格超過執(zhí)行價格,將執(zhí)行看漲期權(quán)。期權(quán)的收益為21.75-21=0.75(美元),最初成本為0.64美元,故利潤為0.75-0.64=0.11(美元)。
b.若看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為22美元,當股票價格小于等于22時,不會執(zhí)行該期權(quán)。故將會損失最初成本0.30美元。
c.因為股票價格小于執(zhí)行價格,將執(zhí)行看跌期權(quán)。收益為22-21.75=0.25(美元),期權(quán)最初成本為1.63美元,故利潤為0.25-1.63=-1.38(美元),即會損失1.38美元。
19.為什么看漲期權(quán)在其執(zhí)行價格高于標的股票的價格時,仍以正的價格銷售?
答:股票當前的價格往往低于未來的價格,而且股票價格波動幅度較大,雖然當前股票價格低于期權(quán)執(zhí)行價格,在未來,兩者的高低仍難以確定,投資者仍可能執(zhí)行期權(quán)獲得收益。因此,看漲期權(quán)仍能以正的價格出售。
20.某一看漲期權(quán)和某一看跌期權(quán)的標的股票均為XYZ,兩者的執(zhí)行價格均為每股50美元,期限均為6個月。若投資者以4美元的價格購入看漲期權(quán),當股票價格分別為下列水平時,投資者的收益將各是多少?若投資者以6美元的價格購入看跌期權(quán),當股票價格分別為下列水平時,投資者的收益又將各是多少?
a.40美元 b.45美元 c.50美元 d.55美元 e.60美元
答:
21.說明看跌期權(quán)與期貨合約中空頭頭寸的區(qū)別。
答:看跌期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格出售標的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的空頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格出售標的資產(chǎn)的義務。
22.說明看漲期權(quán)與期貨合約中多頭頭寸的區(qū)別。
答:看漲期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格購買標的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的多頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格購買標的資產(chǎn)的義務。
二、CFA考題
1.優(yōu)先股的收益率經(jīng)常低于債券的收益率,原因是______。
a.優(yōu)先股的機構(gòu)評級通常更高
b.優(yōu)先股的所有者對公司收益享有優(yōu)先索償權(quán)
c.當公司清算時優(yōu)先股的所有者對公司資產(chǎn)享有優(yōu)先求償權(quán)
d.公司收到的大部分股利收入可以免除所得稅
答:d。債券利息收入要繳納所得稅,而優(yōu)先股的股利收入是免稅的。即使優(yōu)先股以較低的收益率出售,由于其擁有稅收優(yōu)勢,扣除所得稅后,債券的收益率可能還要低于優(yōu)先股。
2.某市政債券的利率為6.75%,按面值進行交易,某納稅者的聯(lián)邦和州綜合稅率等級為34%,該市政債券的應稅等值收益率是多少?
答:應稅等值收益率為:6.75%/(1-0.34)=10.23%。
3.若預期股市將會大幅增長,股票指數(shù)期權(quán)市場上的下列哪項交易的風險最大?
a.出售一份看漲期權(quán)
b.出售一份看跌期權(quán)
c.購買一份看漲期權(quán)
d.購買一份看跌期權(quán)
答:a。隨著股票價格升高,看漲期權(quán)賣方將承擔無限的潛在損失。
4.短期市政債券的收益率為4%,應稅債券的收益率為5%,當你的稅率等級分別為以下情況時,哪一種債券可以提供更高的稅后收益率?
a.0 b.10% c.20% d.30%
答:a.應稅債券。稅率等級為零時,應稅債券的稅后收益率與稅前收益率相同(5%),這高于市政債券的收益率。
b.應稅債券。其稅后收益率為5%×(1-10%)=4.5%。
c.兩種一樣。應稅債券的稅后收益率為5%×(1-20%)=4.0%,與市政債券的收益率相同。
d.市政債券。應稅債券的稅后收益率為5%×(1-30%)=3.5%<4.0%,稅率等級在20%以上時,市政債券會為投資者提供更高的稅后收益率。
5.免稅債券的利率為5.6%,應稅債券的利率為8%,兩種債券均按面值銷售,當投資者的稅率等級為多少時投資兩種債券是無差別的?
答:若稅后收益率相等,則0.056=0.08×(1-t),解得t=0.30=30%。