5.2　 課后習題詳解

一、概念題

1．金融市場（Financial market）

答：金融市場指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系；三是它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。

在一個有效的金融市場上，金融資產的價格和資金的利率能及時、準確和全面地反映所有公開的信息，資金在價格信號的引導下迅速、合理地流動。金融市場作為貨幣資金交易的渠道，以其特有的運作機制使千百萬居民、企業和政府部門的儲蓄匯成巨大的資金流推動和潤滑著商品經濟這個巨大的經濟機器持續地運轉。金融市場還以其完整而又靈敏的信號系統和靈活有力的調控機制引導著經濟資源向著合理的方向流動，優化資源的配置。在金融市場上，價格機制是其運行的基礎，而完善的法規制度、先進的交易手段則是其順利運行的保障。

2．貨幣市場（Monetary market）

答：貨幣市場是進行短期資金融通的市場，其交易主體和交易對象十分廣泛，既有直接融資如短期國庫券交易、票據交易等交易活動，又有間接融資如銀行短期信貸、短期回購等交易；既有銀行內的交易，也有銀行外的交易。由于早期商業銀行的業務主要局限于短期商業性貸款業務，因而貨幣市場是一種最早和最基本的金融市場分市場。由于貨幣市場的交易期短而頻繁，其特點是風險性低和流動性高。

貨幣市場由于期限比較短，價格波動范圍較小，因此投資者受損失的可能性較小，獲取的收益也較低。貨幣市場的期限最長為一年，最短僅為一天甚至半天。因此價格不可能有劇烈的波動。

貨幣市場的流動性主要是指金融工具的變現能力。貨幣市場由于期限短，變現速度較快，變現容易實現，易被融資者所接受。正因為時間短、流動性高，融資者不易遭受損失，所以所獲收益也十分有限。因此，流動性高與風險性低是密切聯系的。

3．資本市場（Capital market）

答：資本市場是指交易期限在1年以上的長期金融交易市場，主要滿足工商企業的中長期投資需求和政府彌補財政赤字的資金需要，期限長，風險大，收益高，流動性差。這一領域包括長期存貸市場和證券市場，證券市場又可分為債券市場和股票市場。金融工具主要包括股票、公司債券和中長期公債等。資本市場有效促進資本形成，動員民眾儲蓄，并將其加以合理分配，影響到國民經濟協調發展。

4．一級市場（Primary market）

答：證券一級市場又稱“一級證券市場”、“證券發行市場”、“證券初級市場”，是指證券發行者最初發行其新證券的金融市場。在這個市場上，新證券從籌資者手中轉向投資者手中。證券一級市場由發行人、承銷機構、投資者三方面構成。其主要任務是完成新證券的發行與認購。它有兩個重要特點：一是沒有固定的場所，二是主要為證券的發行提供服務。證券的發行一般有發行者自己直接發行和委托證券經營機構間接發行兩種方式。后者更為普遍。

5．二級市場（Secondary market）

答：證券二級市場又稱“二級證券市場”、“證券交易市場”、“證券次級市場”，是指為已經上市發行的證券提供再流通的金融市場。如果投資者認購了某公司新發行的股票（即在一級市場上購入股票）以后需要將該股票兌現，便可到交易所進行股票轉讓。這種專門買賣證券的市場便是證券二級市場。二級市場的主要功能是為金融資產的流動性提供服務。其作用表現在：（1）使證券持有者在需要將證券轉換成現金時能及時“變現”，即售出證券換回現金：（2）使手持貨幣的投資者能及時進行投資（在一級市場上，只有當發行者發行證券時，投資者才能投資）；（3）二級市場上證券價格的波動能為發行市場確定下一次新證券的發行價格提供依據。二級市場一般有兩種形式：一是以證券交易所為中心的交易所市場，二是以證券公司柜臺為中心的場外交易市場。此外，按不同的交易對象，還可將二級市場劃分為現貨交易市場、期貨交易市場、信用交易市場、期權交易市場等。

6．證券交易所（Stock exchange）

答：證券交易所是具有嚴格組織的、進行證券公開市場交易的固定場所。是實行集中競價進行證券公開交易的二級市場。各國的證券交易所都是其主要的證券市場，它們接受和辦理符合法律規定的證券的上市買賣，但其本身并不參與證券交易，只是上市證券的公開拍賣市場。證券價格由買賣雙方通過公開競價的方式形成，并且只有作為交易所會員、成員、特許經紀人才能在交易所內進行證券的買賣。從組織形式看，證券交易所主要有會員制和公司制兩種組織形式。（1）會員制證券交易所是由作為其會員的證券商自愿出資共同組成的：這種性質的交易所是不以營利為目的的法人團體。交易所的會員必須是有資格的經紀公司和自營商，只有它們才能進入交易所直接參與證券交易。交易所由會員共同經營，實行高度的自律管理。會員與交易所之間的關系不是合同關系，而是自主經營和自律的關系。會員制證券交易所的最高權力機關是會員大會。交易所通常下設理事會。理事會由全體會員選舉產生。一般交易所還規定，理事會中必須有部分理事是由非會員出任的，以便使理事能夠允分反映公眾的利益要求。（2）公司制證券交易所通常按照股份制原則設立。這種由股東出資組成的交易所，大都是以營利為目的的法人團體。但也有非營利性的。公司制證券交易所一般采取股份有限公司的組織形式，其最高權力機關為股東大會。股爾大會從股東中選舉董事，組成董事會。股東大會下另設監事會，負貴對公司的業務和財務狀況進行檢查和監督。公司制證券交易所成員與交易所之間的關系為合同關系。

7．場外交易市場（Over the counter）

答：場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場。它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主。近年來，一些場外交易市場大量采用先進的電子化交易技術，使市場覆蓋面更加廣闊，市場效率有很大提高，其中以美國的納斯達克市場為典型代表。

8．票據市場（Paper market）

答：票據市場指以發行和買賣商業票據實現資金融通的市場。它包括商業票據發行和買賣市場、承兌市場和票據貼現市場。商業票據市場是企業短期融資的重要場所，由發行人、包銷商和投資人三方參與。其發行人主要是一些資信等級較高的大型工商企業，投資人主要是金融機構和個人。商業票據通常用貼現方法發行，且由于償還期限較短，因此一級市場規模較大而二級市場則很小。

中國的一些企業在80年代下半期開始發行短期融資債券，并開展了票據承兌貼現業務。但總體上來說，由于我國的商業票據和金融市場不夠發達，商業票據市場的規模很小。

9．拆借市場（Offered market）

答：拆借市場指銀行之間、其他金融機構之間以及銀行與其他金融機構之間進行短期、臨時性資金拆出拆入的市場。在這個市場中相互拆借的資金，主要是各金融機構經營過程中暫時閑置的資金和已存入央行且大于法定準備金的部分。相互拆借的目的是為了彌補頭寸暫時不足和靈活調度資金。同業拆借市場是一個無形市場，主要通過現代通訊手段進行交易，借款方也無須提供擔保抵押。

同業拆借市場的拆借期限較短，一般最長不超過一年；拆借利率由融資雙方根據資金供求關系及其它影響因素自主議定或者通過市場公開競標確定。

10．股票市場（Stock market）

答：股票市場是股票買賣市場的統稱，它分為一級市場和二級市場。股票一級市場又稱“一級股票市場”、“股票發行市場”，是股份公司首次發行新股票或增發新股票時所進入的市場。股票二級市場又稱“二級股票市場”、“股票交易市場”，也即一般所指的股票市場。股票二級市場是專門從事已經發行上市的股票的買賣、轉讓和流通的市場。股票二級市場還可細分為：（1）股票交易所市場，又稱“第一市場”。指股票交易所大廳，在這里進行上市股票的交易。（2）場外交易市場，又稱“第二市場”。指在股票交易所市場之外對非上市股票進行交易的市場。（3）“第三市場”。指已在股票交易所上市，卻在股票交易所外進行交易的股票市場。（4）“第四市場”。指完全繞開通常的股票經紀人，在買賣雙方之間直接進行股票交易的市場。

11．債券市場（Bond market）

答：債券市場是指由債券的供給和需求共同構成的一種證券市場。它同股票市場一道，共同構成資本市場的主體。債券市場按交易對象的不同，可劃分為以國內債券交易為主的國內債券市場和以國外債券交易為主的國外債券市場。按債券的流通程序，可分為債券一級市場（債券發行市場）和債券二級市場（債券交易市場）。

12．離岸市場（Offshore market）

答：離岸市場是國際金融市場的核心，是從事境外金融業務的境外市場。離岸金融市場不是指某一市場的地理位置，而是指市場中交易的貨幣的性質。即離岸金融市場上某種貨幣的交易，是在該貨幣發行國的境外進行的。離岸金融市場業務與各國國內金融市場是完全分開的，它不受所在國金融、外匯政策的限制，可以自由籌措資金，進行外匯交易，實行自由利率，無需交納存款準備金。

世界上也有一些國際金融中心將離岸市場與國內或地區內市場融合在一起，這主要是那些經濟規模較小、市場以離岸性業務為主的新興國際金融中心，典型的如香港等。

離岸金融市場的業務規定、制度結構、利率決定以及資金借貸方式等都和國內金融市場不同，但是它仍然和各國國內市場在信用工具、利率及資金的相互利用方面保持著密切的聯系。

13．期貨市場（Futures market）

答：期貨市場是以成交后按約定的后滯時間交割的方式進行交易的市場。在期貨市場上，買賣成交后并不立即交割，而是按合約規定的日期交割。現代期貨市場中，一般都規定標準化的合約形式，對交易對象的類型、交易數量的最小單位、交割時間和地點等都做出標準規定。在金融期貨中，實際交割的并不多，絕大部分交易都是在交割日到達以前進行轉讓或對沖。

14．貨幣期貨（Currency futures）

答：貨幣期貨，是最早出現的金融期貨，又稱外匯期貨，它是買賣雙方在將來某一時間以約定的價格進行兩種貨幣交換的期貨合約。貨幣期貨是標準化的合約，交易的標的物是國際上公認的主要支付貨幣，交易期限是交易所規定的標準期限，交易數量根據交易所規定的標準交易單位確定，買賣雙方在交易所內以公開競價方式達成未來的收交價格。貨幣期貨絕大部分不進行實際交割，只對差額進行清交。貨幣期貨與遠期貨幣協議的主要區別在于它是標準化的合約，是在交易所內而不是在場外進行的，價格是集中公開競價確定的，而不是買賣雙方一對一地撮合而成的。

15．期貨合約（Futures contract）

答：期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時所約定的價格交割一定數量的某種商品的具有法律效力的標準化契約。合約雙方就是期貨交易的買方和賣方，分別負責到期按價收取和交付的法律責任。為確保買、賣雙方到期時不會逃避履行交收的承諾，他們均須于交易時繳納一筆少量的保證金，直至合約履行后方能取回。由于期貨合約是一種內容標準化的合約，每張的條文如交易單位、交收物件的質量、交收日期和地點等皆由交易所事先劃一，并清楚列明，故期貨合約的交收責任可以隨交易而轉移替換。無論是“先買后賣”或“先賣后買”，只要是數量相等的同一類合約，交易者的責任會自動對銷。合約期滿時，只有仍未平倉的合約持有人才需進行交收。所以期貨合約是一種可轉讓的合約，在市場上可以自由買賣。

16．套利（Arbitrage）

答：套利是投機活動的高級、復雜形式，它是利用金融資產或金融工具在不同品種、不同市場、不同時期、不同風險、不同稅收之間存在的價格差異和風險、稅收等差異來套取收益的一系列投資活動。根據不同套利機會下的具體操作，套利有各種各樣的形式，如跨商品套利、跨市場套利、跨期套利、風險套利、稅收套利等等。

跨商品套利，是在不同商品或證券未來價格變動不一致時，通過買進一種商品或證券的期貨，同時賣出同一交割月份另一種商品或證券的期貨，而從中套利；跨市場套利，是利用同一商品或證券期貨在不同交易所的價格差異進行套利；跨期套利，是利用同一市場、同一商品或證券在不同交割月份的價格變動幅度不一致進行套利；風險套利，是利用風險分布的不均衡性進行套利。稅收套利，是利用不同主體稅負水平的差別進行套利。

17．套期保值（Hedging）

答：套期保值是將期貨交易與現貨買賣結合起來，通過套用期貨合約為現貨市場上的商品買賣與經營進行保值的交易行為。它是生產經營者在市場經濟活動中力圖把現貨市場價格波動可能造成的經營風險降到最低限度的一種期貨買賣方式。從現象上看，在期貨市場上套期保值者的行為與投機者的行為幾乎一樣，都是在進行買空賣空，其實二者從事期貨交易的目的是不同的。套期保值的目的是本金保值，而不是投機獲利，達到這一目的的主要手段則是“套期”。正確的套期是實現保值的關鍵。套期是指同一經營者在現貨市場上買進或賣出一定量的現貨商品的同時，套用期貨合約。在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同、數量相同的期貨商品（或期貨合約），以此將現貨商品的交易與期貨交易套在一起，從而在現貨市場發生不利的價格變動時，利用期貨市場與現貨市場價格具有相同趨勢這一規律，用期貨市場中的盈利彌補或沖銷現貨市場中的虧損，以規避價格波動風險，實現本金保值的目的。套期保值的一個突出特點是：同一交易者在現貨市場和期貨市場上要同時進行同一種商品的套作交易，交易的品種、數量以及交割月份相同，但方向必須相反，否則就無法操作套期保值交易。在現代企業管理中，運用套期保值業務是企業進行價格風險管理的重要手段。

18．歐式期權（European option）

答：歐式期權是期權買方只能在期權合約到期日按照事先敲定的交割價格履約的期權類型。修正型歐式期權則賦予期權買方以權利，可以在既定日期，也可以在限定的幾個窗口日期，或某一個范圍的日期內，按照事先敲定的交割價格買入或賣出相關期貨合約。

19．期權合約（Option contract）

答：期權合約亦稱“選擇權合約”、“期權合同”。它是期權交易參與者雙方為買賣期權而簽訂的合同。期權合約規定了買賣雙方的權利和義務，且這種權利和義務是不對稱的。合約買方有權利選擇是否執行、轉售、放棄期權，不具有強制性，而合約賣方則在買方執行期權時，有義務必須履行合約規定，具有強制性。

　 期權合約的內容主要包括：①期權的期限和到期日。期權合約的有效期限一般為3個月。到期日為該月的第三個星期六。②交易的金融資產或商品的種類、數量。③協定價格與期權費。④期權的類型，即選擇美國式還是歐洲式。⑤保證金比率的規定。此外，期權合約還涉及交易時間、交易方法、貨幣選擇、結算、價格波動幅度等方面的內容。

20．利率期貨（Interest rate futures）

答：利率期貨是交易雙方在將來某一時間以約定的價格對一定數量的具有利息和期限的金融商品進行交割的期貨合約。主要包括以長期國債為標的物的長期利率期貨和以短期存款為標的物的短期利率期貨。由于對國債和存款的買賣是以利率報價的，買賣雙方都是為了避免因市場利率變動而遭受損失或者為了獲取市場利率變動所帶來的收益，因此，這里的債券期貨和存款期貨就是一種利率期貨。利率期貨與其他期貨合約一樣，以合約的標準化為前提，通過經紀人在交易所內進行，交易者在參加交易時須在交易所的清算機構開立利率期貨保證金賬戶，并按交易所規定的比例交存保證金。在多數情況下，利率期貨都是在到期前用相反的合約對沖，很少出現真實的交割。

21．美式期權（American option）

答：美式期權是期權買方可以在期權合約有效期內的任何一個交易日按照約定價格行使權利的期權類型。

22．有價證券（Marketable securities）

答：有價證券通常又稱為資本證券，它是具有一定票面金額并能給其持有者帶來一定收益的財產所有權憑證或債權憑證，包括國家債券、地方債券、公司債券、普通股票、優先購買權證書、證券投資受益證券等等。根據是否在票據上明確記載債權人姓名這個標準，可將有價證券劃分為記名式有價證券和小記名式有價證券兩大類。根據有價證券的內容，可劃分為貨幣證券和資本證券兩大類。貨幣證券又稱“商業證券”、“商業票據”，例如支票、匯票等，是一種信用工具。在一定條件下，貨幣證券可以轉讓和流通，具有類似于貨幣的流通于段和支付手段的職能。資本證券又稱“公共有價讓券”，包括各類債券、股票和其他權益憑證。這類證券的一個突出特點是，只要持有這類證券，就可獲得其具有的權利，并且可以隨時在市場上進行買賣。這類證券的市場價格決定于其預期收益與銀行存款利率的比率。計算公式為：證券價格=證券預期收益／銀行存款利率。證券的價格與其收益成正比，與銀行存款利率成反比。一般來說，資本證券在本質上是一種投資收益的索取權．因而也是社會集資的一種有效手段。

23．國庫券市場（Treasury bi11 market）

答：國庫券市場是國庫券發行和買賣所形成的市場。國庫券是國庫直接發行的用以解決短期財政收支失衡的一種債券，由于期限短、流動性強、安全性高，被視為零風險債券或金邊債券（gilt edged bond）。

24．金融工程（Financial engineering）

答：金融工程是對各種創新性金融工具和金融手段的開發、設計與實施，包括為各種金融問題提供創造性的解決方案的過程。進行金融工程創新的金融工程師所依靠的工具主要有兩類：一類是概念性工具；一類是實用性工具。概念性工具包括估值理論、證券組合理論、套期保值理論、會計和稅收方面的理論和知識；而實體性工具則包括各種固定收益證券、權益證券、期權、期貨、互換協議等一系列金融工具，以及電子證券交易、計算機技術和其他數學模型等手段。金融工程實際上就是金融工程師運用概念性工具分析金融領域中客戶的問題，結合各種實體金融工具的運用和組合，為客戶尋找可能的創新性的解決方案。

25．股票價格指數（Stock price index）

答：股票價格指數簡稱股價指數，指由金融機構編制的通過對股票市場上一些有代表性的公司發行的股票價格進行平均計算和動態對比后得到的數值，是對股票動態的綜合反映。一般設基期值為100，再用報告期股價與基期股價對比后得出，計算方法主要有簡單算術平均法，綜合平均法，幾何平均法和加權平均法。目前世界上主要的股票指數由道?瓊斯指數、標準普爾指數、紐約證交所指數、《金融時報》指數、日經指數、東證指數和恒生指數等。

26．直接金融市場（Direct financial market）

答：直接金融市場是指由資金供求雙方直接進行融資所形成的市場。在直接金融市場上，籌資者發行債務憑證或所有權憑證，投資者出資購買這些憑證，資金就從投資者手中直接轉到籌資者手中，而不需要通過信用中介機構。

27．外匯市場（Foreign exchange market）

答：外匯市場是不同貨幣之間的匯兌或買賣所形成的市場，簡單說，就是買賣外匯的市場。外匯市場有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易，包括經營外匯業務的銀行間的交易、外匯銀行與中央銀行問的交易以及各國中央銀行之間的交易，由于這些交易通常都是大批量的，因此又稱為批發外匯市場（wholesale market）。廣義的外匯市場除包括上述銀行間的批發交易外，還包括銀行同普通客戶之間外匯買賣的零售市場（retail market），它是一個由中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人、企業、單位、個人等從事外匯交易和經營活動的總和。

28．看漲期權（Buyer’s option／Ca11 option）

答：看漲期權亦稱“買方期權”，指合約持有者在合約到期日或有效期間內按協定價格買入某種金融資產或商品的權利，它是期權交易種類之一。購買這種期權以人們預測市場價格將有上漲趨勢為前提。投資者在支付一定的期權費取得該種期權后，在合約到期日或到期日之前的有效期限內，若市場價格超過協定價格與期權費之和的水平，則可通過行使期權以協定價格買入合約規定的一定數量的金融資產或商品，再以市場價格賣出，從而獲利；在市場價格上漲引起期權費上升的情況下，持有者也可在合約有效期限內以較高的期權費轉售該種期權，從而獲利；若市場價格走勢與預期相反，沒有上漲而下跌，持有者可以不執行期權，聽任其到期失效，從而將損失控制在期權費之內。

29．貨幣互換（Currency swap）

答：貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務或資產的貨幣及利率的一種預約交易業務。通常兩種貨幣都使用固定利率。貨幣互換一般以即期匯率為基礎，交易雙方僅需考慮定期支付兩種貨幣間的利率差異，由貨幣利率較低方向貨幣利率較高方定期貼補。

30．看跌期權（Se11er’s option／Put option）

答：看跌期權亦稱“賣方期權”，指合約持有者在合約到期日或到期日之前的有效期限內，按協定價格賣出某種金融資產或商品的權利，它是期權交易種類之一。購買這種期權以人們預測市場價格將有下跌趨勢為前提。投資者在支付一定的期權費取得該種期權后，在合約到期日或到期日之前的有效期限內，若市場價格跌至協定價格減去期權費的水平之下，則可通過行使期權，以高于當時市場水平的協定價格，賣出合約規定的一定數量的金融資產或商品，從而獲利；在市場價格下跌引起期權費上升情況下，合約持有者也可在合約有效期限內以較高的期權費轉售該種期權，從而獲利，若市場價格走勢與預期相反，沒有下跌反而上升，合約持有者可以不執行期權，聽任其到期失效，將損失控制在期權費之內。

31．利率互換（Interest rate swap／Interest swap）

答：利率互換是指交易雙方在約定的一段時間內根據雙方簽訂的合同，在一筆名義本金數額的基礎上相互交換具有不同性質的利率款項的支付，即同種通貨不同利率的利息交換。具體地說，一個標準的利率互換是有兩個當事人參與的契約。每方約定以某國一定數量的資金為基礎，按照一組事先確定的未來支付日期以相同貨幣周期性地支付對方利息，其中一方為固定利率付款人，另一方則為浮動利率付款人。該固定利率在交易開始時由雙方決定，而該浮動利率在整個互換交易期間參照某一特定的市場利率來決定。在標準的利率互換交易中始終無本金交易，只有利息交易。通過利率互換，交易一方可將某種固定利率資產或負債換成浮動利率資產或負債，另一方則正好相反。

32．現貨市場（Spot market Cash market）

答：現貨市場是指即期交易的市場，是市場上的買賣雙方以現錢現貨交易，在協議成交后即時進行交割的方式買賣金融商品的市場。當然，由于技術原因，成交后不可能立即交割，在成交與交割之間存在一定的時間差，不同的市場對于交割期限有不同規定，一般為1～5天。現貨市場的主要特點是成交與交割的時間間隔很短，并且是實物交割，即賣方必須實實在在向買方轉移金融商品，同時，買方向賣方支付實際價款。

33．間接金融市場（Indirect financial market）

答：間接金融市場是指以銀行等金融機構作為信用中介進行融資所形成的市場。在間接金融市場上，是由資金供給者首先把資金以存款等形式借給銀行等金融機構，二者之間形成債權債務關系，再由銀行等機構把資金提供給需求者，又與需求者形成債權債務關系，通過信用中介的傳遞，資金供給者的資金間接地轉到需求者手中。

34．短期存貸市場（Short term deposition market）

答：短期存貸市場是商業銀行以各種方式吸收存款，并向工商企業和個人等提供短期貸款所形成的市場。

35．定期存單市場（Negotiable certificates of deposit）

答：定期存單市場，又稱CD市場（negotiable certificates of deposit，CD），是簽發和買賣大額可轉讓定期存單所形成的市場。

36．回購協議市場（Repurchase agreement market）

答：回購協議市場是通過回購協議出售證券、融入資金所形成的市場。回購協議的一般做法是，資金需求者出售短期證券（多為國庫券）給資金供給者，并約定在一定期限內（一般為一個營業日，稱為“隔夜回購”，over night repurchase）以約定的價格購回所賣的證券，其實質是以證券作抵押的短期融資。

37．遠期合約（Deferred contract Forward contract）

答：遠期合約是指交易雙方約定在未來某一日期按照約定的價格買賣約定數量的相關資產的一種合約。遠期合約通常是在兩個金融機構之間或金融機構與其客戶之間簽署的，它的交易一般不在規范的交易所內進行，合約的內容（如相關資產種類、數量、價格、交割時間、交割地點等）也不具有標準化的特點，而是由交易雙方自行協商確定。遠期合約是相對最簡單的一種金融衍生工具，它主要有貨幣遠期和利率遠期兩類。

38．遠期貨幣協議（Forward currency agreement）

答：遠期貨幣協議是一種進行遠期外匯交易而簽訂的協議，在這種協議下，外匯買賣成交時，交易雙方無須收付對應貨幣，而是約定在未來某個時間進行結算與交割。協議要規定外匯買賣的幣種、數額、期限和匯率等內容。期限一般為1～6個月，最長一般不超過12個月，以3個月期限的居多。在實際外匯市場上的遠期貨幣協議有將交割日確定為固定日期的直接遠期外匯協議，也有將交割日確定為在兩個日期之間擇期的擇期外匯協議。遠期外匯協議一般由有遠期外匯收入或遠期外匯支出的客戶與外匯銀行之間鑒定，目的是為了避免匯率波動的風險。在利用遠期外匯協議進行投機時，買賣雙方一般并不進行實際交割，而是按照到期時匯率的漲跌來收付盈虧的余額，以結束交易。遠期貨幣協議以遠期匯率確定交易價格，協議的報價可以直接報出整個遠期匯率，稱單純遠期匯率；也可報出掉期率，即升水、貼水值。外匯市場上的慣例是用遠期升水或貼水來給出遠期報價，高買低賣時為貼水，低買高賣時為升水。

39．遠期利率協議（Forward rate agreement，FRA）

答：遠期利率協議，是交易雙方為避免將來利率波動的風險，或為在將來利率波動時獲取投機收益而簽訂的一種協議。在這種協議下，交易雙方約定從將來某一確定的日期開始在某一特定的時期內借貸一筆利率固定、數額確定，以具體貨幣表示的名義本金。遠期利率協議的買方就是名義借款人，如果市場利率上升的話，他按協議上確定的利率支付利息，就避免了利率風險；但若市場利率下跌的話，他仍然必須按協議利率支付利息，就會受到損失。遠期利率協議的賣方就是名義貸款人，他按照協議確定的利率收取利息，顯然，若市場利率下跌，他將受益；若市場利率上升，他則受損。遠期利率協議產生的動機，對買方和賣方來說都可能有兩種，一種是確有在將來一個時期借入資金或貸出資金的必要，為了避免在到時的實際借貸中遭受利率損失而購買協議或賣出協議；另一種是純粹的投機，即認為市場利率將會高于協議利率時就購買協議，充當借款人，認為市場利率將會低于協議利率時，就賣出協議，充當貸款人，從中獲取利差收益。實際上，遠期利率協議下往往并沒有真實的借貸行為發生，本金只是為計算利息額而設定的，是一種名義本金。交易雙方只需要在結算日根據由協議利率和市場利率（由雙方在結算日到來前2天內按市場通行利率確定的參照利率）的率差與名義本金及名義借貸期限相乘后得出的應付利率差額來完成支付，以結束交易。

40．股票價格指數期貨（Stock price index futures contrast）

答：股票價格指數期貨是以股票市場價格指數為交易標的物的一種金融期貨合約，是指買賣雙方同意在將來某個日期，按約定的價格買賣股票指數的合約。

股票指數期貨具有與普通金融期貨所不同的一些特點：①它的交易對象是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的股票指數；②它的價格是以股票指數點數乘以人為規定的每點價格形成的；③合約到期后，合約持有人只需支付或收取到期日股票指數與合約成交指數差額所對應的現金，即可了結交易。

41．納斯達克市場（National association of securities dealers Automated quotation system，NASDAQ）

答：納斯達克市場是指（美）全國證券交易商協會自動報價系統。納斯達克市場是美國的場外交易市場，是世界上第一個電子信息化股票市場，也是當今世界上最著名的二板市場。

　 納斯達克市場可分為兩個層次：全國市場和小型資本市場。一般來說，資本規模較大的公司的證券在全國市場上市交易；資本規模較小的新興公司的證券則在小型資本市場上交易。它的獨特之處有兩個：一是基于計算機網絡的自動報價系統；二是其做市商系統。納斯達克市場的上市標準較低，是美國最主要的支持高新技術公司發展壯大和支持創業資本“撤出”的市場。

二、思考題

1．什么是金融市場?金融市場有哪些主要類型?

答：金融市場一般都是以金融商品的交易或買賣這一核心內容為基調的，即各種金融活動和金融商品交易提供的場所、設施、規則、組織形式，以及由各種金融活動和金融商品交易而形成的供求關系和價格機制的總和。

金融市場可根據不同的標準進行分類，常見的類型主要有以下幾種：

（1）按中介特征劃分

①直接金融市場是指由資金供求雙方直接進行融資所形成的市場。

②間接金融市場是指以銀行等金融機構作為信用中介進行融資所形成的市場。

（2）按交易期限劃分

①資本市場即長期資金市場，是指期限在1年以上的金融商品交易的市場，包括以債券和股票為主的有價證券市場和銀行中長期借貸市場。

②貨幣市場即短期資金市場，是指期限在1年以內的金融商品交易的市場，主要包括同業拆借市場、票據市場、國庫券市場、回購協議市場、大額存單市場等。

（3）按交易程序劃分

一級市場又稱初級市場或發行市場，是指籌資者將設計開發出的金融商品首次出售給投資者時所形成的交易市場，如債券發行市場和股票發行市場。

二級市場又稱次級市場或流通市場，是指已發行出去的票據和證券等在不同的投資者之間再行轉讓買賣的市場。

第三市場是指證券交易所掛牌上市的證券在交易所以外進行交易而形成的市場，它實際上是場外交易市場的一部分。

第四市場是指投資者與證券出賣者之間既不通過交易所，也不通過柜臺或經紀人，而是運用各種現代化的電訊手段直接進行交易而形成的市場。

（4）按交易對象特征劃分

①票據市場是辦理票據承兌、貼現、抵押等業務而進行短期融資的市場。

②拆借市場是金融機構之間買賣各自在中央銀行存款賬戶上的存款金額所形成的市場。

③短期存貸市場是商業銀行以各種方式吸收存款，并向工商企業和個人等提供短期貸款所形成的市場。

④定期存單市場，又稱CD市場，是簽發和買賣大額可轉讓定期存單所形成的市場。

⑤回購協議市場是通過回購協議出售證券、融入資金所形成的市場。

⑥國庫券市場是國庫券發行和買賣所形成的市場。國庫券是國庫直接發行的用以解決短期財政收支失衡的一種債券，由于期限短、流動性強、安全性高，被視為零風險債券或金邊債券。

⑦有價證券市場是有價證券發行和買賣所形成的市場，主要為債券市場和股票市場。

⑧外匯市場是不同貨幣之間的匯兌或買賣所形成的市場，簡單說，就是買賣外匯的市場。

外匯市場有狹義和廣義之分。

⑨黃金市場是專門集中進行黃金交易的市場。由于黃金目前仍然被作為重要的國際儲備資產，在經濟生活中也是很好的價值貯藏工具，因此，黃金市場依然被視為金融市場的一部分。

（5）按場所特征劃分

①有形市場是指具有固定的空間或場地，集中進行有組織交易的市場，典型形式為證券交易所。

②無形市場是指沒有固定的空間或場地，而是通過電信、電腦阿絡等現代化通訊設備實現交易的市場。金融市場的絕大部分交易都是通過這種無形市場進行的。

（6）按交割時間劃分

①現貨市場是以成交后“錢貨兩清”的方式進行交易的市場。

②期貨市場是以成交后按約定的后滯時間交割的方式進行交易的市場。

（7）按市場地域劃分

①國內金融市場是指金融商品交易發生在本國居民之間，不涉及其他國家居民，交易的標的物也以本國貨幣標價，交易活動遵守本國法規的市場。

②國際金融市場是指金融商品交易發生在本國居民與非居民之間所形成的市場，或以本國貨幣標值的金融商品在非居民之間進行交易的市場。

2．金融市場的主要功能及正常發揮功能的條件是什么?

答：（1）金融市場的主要功能

①融通資金

金融市場總是由金融商品的供給者和需求者組成的，任何類型的金融市場其核心內容都是買賣金融商品，任何形式的金融商品無非都是代表著一定數量的貨幣資金，買賣金融商品其實就是買賣貨幣資金，因此，金融市場最基本的功能就是融通資金。

②配置資源和財富

金融市場上金融商品的買賣和流動，代表著貨幣資金的流動，而貨幣資金則代表著對實際資源的索取和使用權，因此，金融市場的資金融通功能進一步表現為資源的配置功能。當資金進而由其代表的資源使用權在盈余單位閑置下來時，就表明資源的利用處于低效狀態。

③轉移和分散風險

金融市場是一種有組織、有規則、并能提供各種專業化服務和信用保障的融資系統，在金融市場進行交易的資金供需雙方均在相同的規則和信息服務等條件下，各種可供選擇的金融工具的收益和風險能夠在這種統一的市場中被準確定價。

（2）金融市場正常發揮功能的條件

①有完整和對稱的信息。金融商品交易的雙方都可以方便、快捷地獲得所需要的信息，使交易行為有可靠的依據；在同一時點上交易雙方獲得的信息是完全相同的，任何一方都不存在通過未公開信息獲利的機會。

②有市場供求決定價格的機制，也就是說，金融商品價格只對市場供求有彈性，供求狀況的改變不斷地使原有的均衡價格消失而出現新的均衡價格，任何市場以外的力量都不能影響和改變價格。

③有眾多的市場參加者和豐富的金融商品種類，不存在少數或個別交易者對市場的壟斷。

④有良好的市場服務體系、管理和秩序，交易成本低廉。

這四個條件中的任何一個條件不具備，都將使金融市場不能或不能很好地運行，也就不能正常地發揮其應有的功能，信息完整、對稱和供求決定價格，是最基本的條件，這兩個條件的成熟和完備通常被認為是金融市場成熟和完善的基本標志。

3．貨幣市場有哪些主要特點?

答：貨幣市場是一種融資期限在一年以內的短期資金市場，它主要有如下特點：

（1）融資期限短

融資期限短是貨幣市場的基本特點，也是貨幣市場能夠長期生存和發展的重要條件。因為，經濟中不僅需要將長期閑置的儲蓄轉化為投資，也需要為臨時閑置的資金找到出路和為資金的短暫需求找到來源。

（2）流動性強

從市場的目的性看，可以說，貨幣市場是流動性金融資產交易和組合的場所，通過對金融機構在中央銀行賬戶存款、商業票據、國庫券、大額定期存單等的買賣，為金融機構、企業、政府、家庭等提供了流動性轉換和配置的條件。

（3）風險性小

貨幣市場交易的金融商品與資本市場的債券和股票相比，具有收益水平低、安全性高的特點，而且從商業票據、國庫券等短期證券的發行者、貼現者、承兌者等參與主體的信譽來看，一般要高于資本證券的參與主體。

（4）可控性強

貨幣市場是商業銀行、中央銀行、財政部門直接大量參與的市場，貨幣市場在滿足參與者調劑資金余缺、補充流動性等要求的同時，也為貨幣政策和財政政策的實施創造了條件。

4．同業拆借市場、票據貼現市場、國庫券市場的主要作用是什么?

答：（1）同業拆借市場的作用

①同業拆借市場最主要的目的和作用就是解決銀行之間準備金頭寸余缺的調劑問題。通常將商業銀行在中央銀行賬戶準備金頭寸的調劑市場稱為同業拆借，而把其他各種短期資金余額調劑的市場稱為同業借貸。前者的目的是單一的資金頭寸調整，后者的目的除了調劑資金余缺、補充流動性之外，還在于以獲得的短期資金來拓展資產業務。

②同業拆借市場的作用還表現在資金的價格上。由于同業拆借市場的主要參加者是大商業銀行，它是一個存在于整個金融體系中的大市場，作為拆借市場資金價格的同業拆借利率自然就成為整個金融體系中最具代表性的利率，是貨幣市場的核心利率。

③中央銀行也將同業拆借利率的變動作為確定和調整貨幣政策工具的重要依據。在國際貨幣市場上，倫敦銀行同業拆放利率被公認為典型的、有代表性的同業拆借利率。

（2）票據貼現市場的作用

①票據貼現市場是由票據以貼現方式轉讓或交易而形成的市場。這一市場的主要作用在于滿足企業和商業銀行等金融機構短期融資的要求。

②由于票據業務多是與商業信用活動直接相關的業務，通過發展票據貼現市場，為票據提供充分的流動性，就能有力地促進票據業務的發展和商業信用活動的正常進行。

③票據貼現的實質是一種以票據為保證的貸款，其市場供求及其利率水平必然對短期的普通借貸市場發生重要影響，尤其是貼現市場與中央銀行的再貼現政策工具有著直接聯系，票據貼現市場的供求狀況和利率水平的變化，是中央銀行觀察和調控貨幣市場的重要窗口。

在英國，票據貼現市場始終處于貨幣市場的核心地位，中央銀行通過再貼現率的調整對貨幣市場實施影響的作用尤為明顯。

（3）國庫券市場的作用

國庫券是中央政府發行的期限在一年以內的短期債券。

①國庫券市場就是由國庫券的發行和流通所形成的市場，或者說是國庫券的發行市場和流通市場。國庫券的發行市場是一個競爭激烈的市場，發行方式通常采取招標制，發行之前根據其短期資金需要和貨幣政策實施要求確定發行規模，而后向社會招標。

②國庫券發行市場為政府籌措短期資金，調節國庫收支提供了有效途徑，這是國庫券市場作用最主要的體現。

③國庫券流通市場，以商業銀行、證券經銷商、中央銀行、企業和個人投資者為主要參加者。由于國庫券在各種證券中信譽度最高，風險最小，還本付息可靠，因此，它有非常活躍的流通市場。

由此可見，國庫券市場除了為政府財政融通資金外，還為商業銀行的安全性投資和流動性安排提供了方便，為企業和個人投資者創造了投資機會，為中央銀行的金融宏觀調控提供了市場基礎。

5．貨幣市場和資本市場有何關系?

答：貨幣市場與資本市場是根據金融市場上交易對象或金融工具的期限特征劃分的，金融工具期限的長短，代表籌資者籌資期限的長短，也代表投資者對不同收益和風險資產的偏好，就整個金融市場而言，假定所有籌資者的總籌資量和所有投資者的總投資量不變，貨幣市場供求與資本市場供求之間就存在互動關系。

貨幣市場出售短期證券得到的資金流向資本市場購入長期證券，反映了貨幣市場供給與資本市場需求之間的同向運動關系，在貨幣市場短期證券供給增加時，退出該市場的資金便形成對資本市場證券的需求。這種變化反映在價格上，就表現為貨幣市場價格下降和資本市場價格上升。

同理，資本市場出售長期證券得到的資金流向貨幣市場，贖回或購入短期證券，反映了資本市場供給與貨幣市場需求之間的同向運動關系，在資本市場長期證券供給增加時，退出該市場的資金或者用以歸還貸款，歸還拆借款項，贖回借款憑證，或者形成對國庫券、等短期證券的需求，反映在價格上，就表現為資本市場有價證券價格下降和貨幣市場利率上升。

簡單地表達貨幣市場供求與資本市場供求之間的這種互動關系，貨幣市場的供給形成了資本市場的需求，資本市場的供給形成了貨幣市場的需求。資金從貨幣市場流向資本市場，代表了貨幣市場供給的增加和資本市場需求的增加；資金從資本市場流向貨幣市場代表了資本市場供給的增加和貨幣市場需求的增加。

貨幣市場與資本市場的這種關系表明，高效率的金融市場應當是一個資本市場和貨幣市場共同得到發展的市場，資本市場需求的拉動常常需要貨幣市場的資金支持，資本市場退出的資金也需要貨幣市場來吸收，單純發展其中某一個市場，都將使整個金融市場的效率降低。

6．什么是證券發行市場?證券發行市場運行的主要環節有哪些?

答：（1）證券發行市場的定義

證券發行市場，是有價證券由發行者向投資者出售所形成的市場，新股份公司成立、原有的股份公司擴股增資、政府和企業為特定的目的籌資等，都要通過這一市場，因此，證券發行市場是資金由盈余單位向赤字單位轉移的市場，是儲蓄向投資轉化的市場。

（2）證券發行市場運行的主要環節

①選擇發行方式。在股票發行的前期準備階段，發行者通常要在投資銀行協助下，根據本公司的發行條件、投資人市場、擬承受的發行費用以及是否爭取上市交易等要求，選擇合適的發行方式，基本方式有私募發行和公募發行兩種。

②選擇承銷商。股票發行可以由發行者直接向投資者銷售來完成，但多數情況下，是由承銷商作為中介機構來完成的。對于承銷商的選擇，可以采取競爭性招標的方式，也可以采取私下聯絡的方式。

③申請注冊。在公募發行方式下，只有事先在證券管理機構獲準登記注冊的發行公司，才有資格發行股票。申請注冊過程中的關鍵是準備好招股說明書。各種數據、資料和情況都須在有關律師、獨立注冊會計師和其他專家的參與下提供，以保證信息的可靠、完整和準確。

④確定發行價格。在獲準的法定招股說明書中，要求標明擬發行股票的發行價格。發行價格確定的是否合理，是發行能否取得成功的關鍵之一。合理發行價格的確定應考慮多種因素，如公司業績的增長性、股票的股利分配、市場利率水平、證券市場供求狀況等等。

⑤銷售與承購。發行申請獲準后，進入正式銷售股票階段。發行公司的任務就是按預定的方案發售股票，直接承購者是以投資銀行為主的證券承銷商。通常是由發行公司與承銷商簽訂承銷協議，而后實施承銷。承銷方式有全額包銷、代理推銷和余額包銷三種。

7．什么是證券流通市場?股票上市交易的基本程序是什么?

答：（1）證券流通市場的定義

證券流通市場是已經發行的證券在投資者之間轉手買賣的市場，或者說是舊證券交易的市場。在發行市場上被投資者認購的證券，只有在流通市場上才能夠獲得隨時兌現的機會，否則，證券就得一直持有到期才能回收投資，沒有確定到期日的證券如股票則永遠不能收回投資，因此，流通市場是發行市場投資者的必然要求，是發行市場賴以存在與發展的重要保證。證券流通市場有兩種基本的組織形式，即證券交易所和場外交易市場。

（2）股票上市交易的基本程序

以股票交易為例，投資者欲購買或賣出在證券交易所上市交易的股票，其基本程序是：

①選擇作為交易所會員的證券經紀商辦理開戶，與經紀商簽訂股票買賣委托契約。

②遇有利時機時，隨時通知受托經紀商買入或賣出股票，委托指令分三種不同類型：一種是市價委托；另一種是限價委托；還有一種是停損委托。

③經紀商接到委托通知后，由其派駐在交易大廳的交易員執行買賣指令，成交后將“成交通知單”送達客戶。

④在成交后的規定時間內完成交割。

⑤辦理股票過戶，即辦理變更股東名簿記載的手續。

⑥支付傭金。買賣行為結束后，客戶要向經紀商支付傭金，其數額按交易量的一定比例確定。

8．證券交易所的基本職能有哪些?

答：證券交易所是集中進行已發行證券交易活動的固定場所，是證券流通市場的核心。證券交易所多數都不是營利性組織，其基本職能是組織證券交易。具體表現在：

（1）為證券的集中交易提供所需的物質設施，包括交易大廳及各種電子化的交易操作系統等。

（2）制定規章制度，對交易主體、交易對象和交易過程進行嚴格管理，以保證市場的公正、公平和有序。

（3）提供各種信息服務，尤其是經常收集和及時發布證券市場價格變動的信息。由證券交易所發布的股票價格信息，常常是權威機構編制股票價格指數的可靠依據。

（4）處理證券交易過程中發生的各種糾紛。證券交易所實施其組織證券交易的職能，是通過交易所會員將所有交易者的交易指令引入交易所來實現的。

9．典型的場外交易市場有什么特征?

答：場外交易市場通常又稱為店頭交易市場，是指投資者直接在證券商的營業柜臺上買賣證券麗形成的市場。典型的場外交易市場有五個主要特征：

（1）交易對象是非上市證券。非上市證券的交易和零星的小額交易構成了場外交易市場的主要內容。

（2）交易活動多在投資者與證券自營商之間單獨分散進行，沒有集中的交易場所。

（3）交易程序簡單，交易成本低廉。由于交易是在投資者和證券商之間進行的，經過直接洽談即可成交，無須定立規范的委托契約，無須提供交易所內那種規范的服務，甚至不需要向證券商支付傭金，因此，可節約交易費用。

（4）交易價格由雙方協商確定，而不像交易所內公開競價那樣由多個買方和多個賣方同時報價，以最高買價和最低賣價一致時的價格作為成交價。

（5）交易活動所受的管制少、靈活性強，因而交易實現率高，絕大部分證券的流通和交易都是在場外交易市場上實現的。

10．股票價格指數的主要作用是什么?列舉中外主要的股票價格指數，并說明其基本特征?

答：（1）股票價格指數的主要作用

股票價格指數是運用指數方法編制而成的，反映股票市場總體價格或某類股票價格平均水平及其變動趨勢的指標。股票價格指數的主要作用有：

①綜合反映股票價格變動的趨勢，作為反映宏觀經濟景氣狀況和行業發展特征的重要指標。

②綜合反映股票市場投資的總體收益水平，作為判斷個別資產組合收益水平的比較標準。

③用以預測股票市場將來變化，為投資者的分析和決策提供依據。

④作為股指期貨市場的交易對象。

（2）目前世界上比較權威和有影響的股票價格指數主要有：

①道．瓊斯股價平均指數，由道·瓊斯公司編制，選取在紐約證券交易所上市的若干種具有代表性的股票作為樣本，以1928年10月1日為基期，并令基期指數為100。

②標準普爾指數，由標準普爾公司編制，目前選用在紐約證券交易所上市的500種股票作為樣本，其中包括400種工業股票、40種公用事業股票、20種運輸業股票和40種金融業股票，采用加權平均法進行計算。標準普爾指數的最大特點是取樣面廣、代表性強。

③日經道·瓊斯股價平均指數，又稱“日經225股價指數”，由日本經濟新聞社編制，使用道·瓊斯公司商標，以東京證券交易所第一批上市的225家公司的股票為樣本，后來又編制和公布日經500種股價平均指數。

④倫敦金融時報指數，是倫敦《金融時報》工商業普通股票平均價格指數的簡稱，由英國《金融時報》于1935年7月1日起編制，并以該日期作為指數的基期，令基期股價指數為100，采用幾何平均法進行計算。

⑤香港恒生指數，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務有限公司編制，以香港股票市場中33家上市股票為成分股樣本，以每種股票的發行量為權數加權平均計算。

（3）中國大陸的主要股價指數有：

①上證綜合指數，由上海證券交易所編制，以在上海證交所掛牌上市的全部股票為樣本，以發行量為權數加權平均計算，基期為1990年12月19日，基期指數定為100。

②上證30指數，由上海證券交易所編制，從上交所上市的所有A股股票中選取30只樣本股，以流通股數為權數加權平均計算，基期為1996年1月至3月，基期指數為1000。

③深證綜合指數，由深圳證券交易所編制，以在深交所掛牌上市的全部股票為樣本，以發行量為權數加權平均計算，基期為1991年4月3 日，基期指數定為100。

④深證成分指數，由深交所編制，從深交所上市的所有股票中選取40只作為樣本股，其中A股用于計算深證成分A股指數，B股用于計算深證成分B股指數，以成分股的可流通股本數為權數加權平均計算，基期為1994年7月20日，基期指數定為1000。

11．股票價格指數有哪幾種主要的計算方法?

答：股票價格指數的具體形式表現為，以確定的某一日期為基期，并將某一既定的整數（通常為100）作為基期的股票平均價格，采用一定的計算公式，計算出報告期的股票平均價格較基期平均價格變動的比率（通常以百分數表示），即為報告期的股票價格指數。

（1）相對平均法：這種方法是將各樣本股票的報告期價格與基期價格的比率之和除以樣本股票的種數，再乘以基期的股價指數。

（2）綜合平均法：這種方法是將各樣本股票的報告期價格和基期價格分別加總后相除，再乘以基期的股價指數。

（3）加權平均法：這種方法是將各樣本股票的報告期價格和基期價格與各種股票股數的乘積分別加總后相除，再乘以基期的股價指數。以各種股票的股數作為權數的意義在于，反映各種股票在股價平均數形成中的相對重要性。

（4）幾何平均法：這種方法是對n種股票的報告期價格與基期價格的比率的乘積開n次方，再乘以基期的股價指數。

12．談談有價證券的特征和價格決定的基本規律。

答：（1）有價證券的特征

有價證券通常又稱為資本證券，它是具有一定票面金額并能給其持有者帶來一定收益的財產所有權憑證或債權憑證，包括國家債券、地方債券、公司債券、普通股票、優先購買權證書、證券投資受益證券等等。

①有價證券之所以能夠作為金融商品，是因為持有證券后就可以享有證券所代表的某種權利或未來收入，想要擁有這種權利或收入的人，都必須出資購買和持有證券，想要轉讓這種權利或收入的人，可以在市場上賣出證券。

②作為特殊的金融商品，有價證券與一般金融商品所具有的償還性、流動性、收益性等特點相比，尤其在收益性、風險性和虛擬性方面具有明顯特性。投資者在對各種金融商品的投資選擇是因為它能夠帶來比其他金融商品更多的收益。

③作為對承擔風險代價的補償，有價證券的收益中又包含了風險收益。因此，有價證券是一種高收益、高風險的金融商品。

④有價證券的虛擬性表現在，由證券集中的資金的實際營運價值和證券本身的市場價值是分離的。證券集中的資金在實際營運中表現為生產、流通過程中的固定資本和流動資本，是真實資本，其數量除了與有價證券數量的變化有關外，還取決于資金的實際營運狀況。

⑤有價證券有時候能夠反映真實資本數量的變化，但是，在很多情況下，虛擬資本量的變化并不反映真實資本的變化。由于證券市場的投機性炒作、信息誤導、投資者預期樂觀等種種原因，可能導致公司股票價格超常規上漲，虛擬資本量大大超過真實資本量。

（2）價格決定的基本規律

由于有價證券能夠脫離真實資本而獨立運動，其價格的決定也就有了特殊的規律。有價證券在交易中的價格與證券所標明的名義價值或證券面值常常并不一致，甚至相差懸殊。

①在正常情況下，證券價格背離其名義價值而自行決定的內在機理是：在廣泛存在信用活動的市場經濟中，利息表現為資本收入的一般形態。

②將一定的貨幣資金用于購買證券（即為證券支付的價格），與將這筆資金用于借貸或存入銀行，在證券的收益水平與市場借貸利息率相同的情況下，二者是完全等價的。

③決定證券價格水平及其變化的并不是證券的名義價值或面額，而是證券的收益水平和借貸市場利率水平的比較。

④證券價格實際上就是證券收入的資本化，它和證券所帶來的收入成正比，和借貸市場利率成反比。證券買賣的價格除了受這種一般規律支配外，還要受市場供求關系變動等多種因素的影響。

13．談談債券和股票價格確定的基本方法。

答：在現實的證券投資分析中，對債券價格和股票價格的分析已經形成多種理論模型，這里就根據收入資本化原理對債券和股票價格確定的基本方法作以介紹。收入資本化原理的核心是：任何資產的內在價值取決于持有資產可能帶來的未來的現金流收入。由于未來的現金流收入是投資者預測的，是一種將來的價值，因此，需要利用貼現率將未來的現金流或將來的價值調整為現在的價值或稱現值。由于借貸市場利率是收入的一般形式，因此，貼現率可用市場利率為代表。若以V代表資產的內在價值，C₁代表第t期的現金流收入，以r代表市場利率或貼現率，那么，資產的價值可用公式表

該公式即為對各種資產進行價值分析的一般公式。

在運用上述一般公式確定價格時，要根據證券償還期限、收益和本金的償付辦法不同而有所不同。債券價格確定方法主要有以下幾種：

（1）貼現債券，又稱貼息債券或零息票債券，這是一種以低于債券面額的貼現方式發行，不支付利息，到期按面額償還的債券。若以P代表債券價格，以A代表面額，以r代表市場利率，t代表債券償還期限，則債券價格的公式為

（2）一次性償還的付息債券。這種債券按面額計算利息，債券期限到達后償還全部本金和利息。若以S代表到期支付的本金和利息之和，價格、市場利率、期限仍以P、r、t代表，債券價格的公式為

（3）分期付息的定息債券。這種債券按面額計算利息，定期按約定支付利息或按所附息票支付利息，到期按面額收回本金，投資者未來的現金流包括分期得到的利息和期滿后收回的本金。若以C代表每期的固定利息，以A代表本金或面額，其余變量P、r、t與前面公式相同，債券價格的公式為

（4）無到期日的定息債券，又稱永續債券。這種債券只定期按固定利率支付利息，本金永不償還。投資者購買這種債券，可永久性獲得固定收入。若以C代表每一期的固定利息收入，其余變量與前面相同，債券價格的公式為

股票是一種只支付股息，不返還本金的有價證券。假定股票能夠定期為股東支付固定股息。但是，對于普通股票來說，由于紅利的支付取決于股份公司的經營狀況，是不確定的，因此，投資者未來的現金流收入是不固定的。

14．什么是金融工程?金融工程有哪些基本特征?

答：（1）金融工程的定義

金融商品或金融工具需要設計、開發和不斷創新。人們借用工程學的概念，將這種對金融商品或金融工具的設計、開發和刨新的過程稱為“金融工程”。在金融工程學的眾多理論著述中，對金融工程的定義是不完全相同的，有的注重于金融工具的創造，將金融工程定義為運用基礎性金融工具組合成新的金融工具的過程；有的注重于風險管理，將金融工程定義為組合金融工具，實施風險管理的技術；有的注重改善財務結構，將金融工程定義為調整舊的財務結構，獲得更合理的財務特性的技術。

（2）金融工程的基本特征

①金融工程的核心內容是金融工具或產品的設計、開發和創造。就像普通的機械工程是以設計、開發和創造對社會有用的產品和服務為核心內容一樣，金融工程不斷地為金融體系設計、開發和創造出能夠滿足公司、金融機構、政府和家庭等各種各樣需求的金融產品。

②金融工程的本質是金融創新。金融工程是由金融工程師創造性或革命性的思維飛躍來推動和指導的，是由各種可資利用的工程技術來支持的。金融工程師運用概念性工具來分析問題，對實體性工具進行優化組合，確定出創造性的解決問題的方案或新的金融產品。

③金融工程的目的是通過設計、開發和應用金融工具，創造性地解決金融問題或者使金融結構得到改善，金融的成效得到提高。創造性地解決金融問題或提高金融的成效，一般主要體現在改善收益一風險組合或改善財務特性上面。

15．簡述金融工程的基本要素和一般過程，說明其主要目標內容。

答：（1）金融工程的基本要素

金融工程的基本要素包括金融工程師、概念性工具和實體性工具。

①金融工程師

1991年國際金融工程師學會的成立，既代表著金融工程學的正式問世，也代表著金融工程師這一特殊的群體已為社會所公認。由于金融工程要廣泛涉及公司財務、證券投資、外匯交易、金融衍生品交易等許多領域，要求金融工程師必須具備與其所承擔的金融工程職責相符的理論、知識和技能。

②概念性工具

金融工程的概念性工具主要包括估值理論、證券組合理論等金融資產定價理論以及相關的會計、法律、稅收知識等，是金融工程師用以進行金融工具設計、開發和應用的“理論武器”。

③實體性工具

金融工程的實體性工具是相對于以各種金融理論和相關知識為內容的概念性工具而言的，主要包括固定收益證券、權益證券、遠期合約、期貨合約、期權合約、互換合約、電子化交易等，它們是金融工程師用以進行新的金融產品設計和開發的實用工具。

（2）金融工程的一般過程

金融工程的一般過程要經過的主要環節包括：

①確定工程的目標與策略；

②設計、開發達到工程目標和策略要求所需的金融產品或工具；

③對設計和開發的金融產品或工具進行定價和測試；

④將設計開發出的金融產品或工具客戶化。

（3）金融工程主要目標內容

金融工程要解決的問題或要達到的目標主要集中在對金融資產和投資活動的風險管理上，具體表現在如下四個方面：

①套期保值

套期保值是人們對金融工程所設計和開發的金融工具的基本要求。當人們遇到交易風險時，就需要利用某種或某種組合的套期保值工具來消除風險，通常是通過持有反向頭寸的辦法來進行的。

②投機

投機是人們對金融資產和投資活動的一種超值要求，即利用市場價格的波動來賺取收益。通常的做法是，當預測某種資產的價格將來會上漲時，就在上漲前以鎖定的價格大量買進這種資產，待價格果真上漲時，再賣掉這種資產；相反在下跌前以鎖定的價格大量拋售這種資產，待價格果真下跌時，再買進。

③套利

套利是投機活動的高級、復雜形式，它是利用金融資產或金融工具在不同品種、不同市場、不同時期、不同風險、不同稅收之間存在的價格差異和風險、稅收等差異來套取收益的一系列投資活動。根據不同套利機會下的具體操作，套利有各種各樣的形式。

④重組金融結構

重組金融結構是金融工程所要達到的更高級的目標，是要把金融工具、技術、機構、管理等金融資源進行重新組合，創造出更新的、效率更高的金融結構。

16．什么是遠期合約?說明其兩種主要形式。

答：（1）遠期合約的定義

遠期合約是20世紀80年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。合約中要規定交易的標的物、有效期和交割時的執行價格等項內容。

（2）遠期合約的兩種主要形式

遠期合約的交易一般不在規范的交易所內進行，大都通過現代化通訊方式在場外進行。遠期合約的具體形式主要有遠期貨幣協議和遠期利率協議兩種。

①遠期貨幣協議是一種進行遠期外匯交易而簽訂的協議，在這種協議下，外匯買賣成交時，交易雙方無須收付對應貨幣，而是約定在未來某個時間進行結算與交割。協議要規定外匯買賣的幣種、數額、期限和匯率等內容。

②遠期利率協議，是交易雙方為避免將來利率波動的風險，或為在將來利率波動時獲取投機收益而簽訂的一種協議。在這種協議下，交易雙方約定從將來某一確定的日期開始在某一特定的時期內借貸一筆利率固定、數額確定，以具體貨幣表示的名義本金。

17．什么是期貨合約?說明貨幣期貨、利率期貨和股指期貨等三種金融期貨的主要特征。

答：（1）期貨合約

期貨合約是一種為進行期貨交易而制定的標準化合同或協議。期貨交易是指買賣雙方事先就交易對象或標的物的品種、數量、交割日期、交易價格、交割地點等達成協議，根據協議在未來的某一特定時間和地點以雙方約定的價格購買或出售一定數量的商品或金融產品。期貨合約根據標的物的不同，可分為商品期貨合約和金融期貨合約，簡稱為商品期貨和金融期貨。

（2）貨幣期貨、利率期貨和股指期貨等三種金融期貨的主要特征

①貨幣期貨是最早出現的金融期貨，又稱外匯期貨，它是買賣雙方在將來某一時間以約定的價格進行兩種貨幣交換的期貨合約。貨幣期貨是標準化的合約，交易的標的物是國際上公認的主要支付貨幣，交易期限是交易所規定的標準期限，交易數量根據交易所規定的標準交易單位確定。

②利率期貨是交易雙方在將來某一時間以約定的價格對一定數量的具有利息和期限的金融商品進行交割的期貨合約。主要包括以長期國債為標的物的長期利率期貨和以短期存款為標的物的短期利率期貨。

③股票價格指數期貨，簡稱為股指期貨，是以股票價格指數作為交易標的物的一種金融期貨。在股指期貨中，買賣雙方約定在將來的某一時間以約定的價格買賣標準化單位的某種特定指數，交易價格用“點”表示，每點都有規定的貨幣金額價值。

18．什么是期權合約?什么是看漲期權和看跌期權?

答：（1）期權合約的概念

期權合約是一種約定選擇權的合約，即對標的物的“買的權力”或“賣的權力”進行買賣而簽訂的合約。合約規定，買方有權在約定的時間或時期內，按照約定的價格購買或出售一定數量的標的物，也可以根據市場變化情況放棄買或賣的權利，在買方選擇行使權利時，賣方必須履行合約規定的義務。

（2）看漲期權和看跌期權

根據合約賦予買者權利的性質不同，分為看漲期權（ca11 option）和看跌期權（put option）。

①看漲期權，又稱買權，就是合約購買者具有從合約賣出者那里買進某種標的物的權力的期權合約；看漲期權或買權賦予期權購買者買進標的物的權利，當期權購買者預測某種標的物的未來市場價格將會上漲時，就向期權出售者購買對這種標的物的看漲期權，若標的物的市場價格果真上漲到超過執行價格加期權費的水平，執行期權就可獲利；若市場價格未超過執行價格加期權費的水平，執行期權就會發生損失；若市場價格未超過執行價格水平，放棄執行期權，就可將損失鎖定在期權費水平．

②看跌期權，又稱賣權，就是合約購買者具有向合約賣出者售出某種標的物的權力的期權合約。看跌期權或賣權賦予期權購買者賣出標的物的權利，當期權購買者預測某種標的物的未來市場價格將會下跌時，就向期權出售者賣出對這種標的物的看跌期權，若標的物的市場價格果真下跌到比執行價格減去期權費后還要低的水平，執行期權就可獲利；若市場價格未低于執行價格減去期權費的水平，執行期權就會發生損失；若市場價格未低于執行價格水平，放棄執行期權，就可將損失錟定在期權費水平。

19．什么是互換合約?說明其兩種最主要的形式。

答：（1）互換合約的定義

互換合約是一種交易雙方在約定的有效期內相互交換支付的合約。交換的具體對象可以是不同種類的貨幣、債券，也可以是不同種類的利率、匯率、價格指數等。它是交易雙方根據市場行情，約定支付率，以確定的本金額為依據相互為對方進行支付。

（2）互換合約最主要和最常見的形式

互換合約最主要和最常見的形式是利率互換和貨幣互換。

①利率互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內，按約定的名義本金和計息方式，用一種貨幣向對方支付利息。在利率互換中，沒有實際本金的交換，本金只是為了計算利息額而設定的，在實際結算時，通常只按雙方應支付的差額部分進行清算。利率互換的主要形式有三種：

a．固定利率對浮動利率互換。這是最基本的和標準的利率互換形式。在這種形式下，一方向對方支付一筆固定利率利息，同時得到對方支付的一筆浮動利率利息，而對方相應地收到一筆固定利率利息和支付一筆浮動利率利息。

b．浮動利率對浮動利率互換，即一方向對方支付以某種參照利率（如倫敦銀行同業拆放利率）為基礎計算的浮動利率，對方則向其支付以另一種參照利率（如美國商業票據混合利率）為基礎計算的浮動利率。

c．復合貨幣利率互換，即一方按某種貨幣的某種利率基礎計算的利息額向對方支付，對方則按另一種貨幣的一定利率基礎計算的利息額向其支付，但雙方實際支付的款項為同一貨幣。后兩種形式以及其他一些形式，一般均被認為是利率互換的變形形式。

②貨幣互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內，按約定的本金額和利率，相互交換不同的貨幣。與利率互換比較，貨幣互換的主要特點是，交易雙方所支付款項的貨幣種類不同；交易中要發生本金的交換；交易雙方的利息支付可以同時采用一種計息方式，如雙方都以浮動利率支付或都以固定利率支付。