考點(diǎn)精講

第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述

考點(diǎn)一 金融市場(chǎng)的含義與構(gòu)成要素

金融市場(chǎng)是買賣金融資產(chǎn)(如股票和債券等有價(jià)證券)，使資金從金融資產(chǎn)的買方流向賣方的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場(chǎng)為家庭、企業(yè)以及政府機(jī)構(gòu)的融資和投資活動(dòng)提供了便利。金融市場(chǎng)是由不同市場(chǎng)要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素、結(jié)構(gòu)劃分、功能及交易主體如表1-1所示。

【例1-1】 下列金融機(jī)構(gòu)中，屬于間接金融機(jī)構(gòu)的是( )。(2015年單選題)

A．投資銀行

B．信托公司

C．商業(yè)銀行

D．證券公司

【解析】C 按照融資方式的不同，金融機(jī)構(gòu)可以分為直接金融機(jī)構(gòu)和間接金融機(jī)構(gòu)。直接金融機(jī)構(gòu)是在直接融資領(lǐng)域，為投資者和籌資者提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其主要業(yè)務(wù)包括證券的發(fā)行、經(jīng)紀(jì)、保管、登記、清算、資信評(píng)估等。投資銀行、證券公司等屬于直接金融機(jī)構(gòu)。間接金融機(jī)構(gòu)是指它一方面以債務(wù)人的身份從資金盈余者的手中籌集資金，另一方面又以債權(quán)人的身份向資金短缺者提供資金，以間接融資為特征的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行是最典型的間接金融機(jī)構(gòu)。

【例1-2】 金融市場(chǎng)最基本的功能是( )。(2015年單選題)

A．資源配置職能

B．財(cái)富功能

C．交易功能

D．資金積聚功能

【解析】D 金融市場(chǎng)最基本的功能就是將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金的集合，即資金積聚功能。

【例1-3】 一家工商企業(yè)擬在金融市場(chǎng)上籌集長(zhǎng)期資金，其可以選擇的市場(chǎng)是( )。(2014年單選題)

A． 股票市場(chǎng)

B． 同業(yè)拆借市場(chǎng)

C． 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

D． 回購協(xié)議市場(chǎng)

【解析】A 本題間接考查資本市場(chǎng)的概念。資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是政府中長(zhǎng)期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長(zhǎng)期貸款。在我國(guó)，資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)。選項(xiàng)A股票市場(chǎng)屬于資本市場(chǎng)，融資期限在一年以上。選項(xiàng)BCD都屬于貨幣市場(chǎng)。

【例1-4】 在金融市場(chǎng)的各類主體中，主要以資金供應(yīng)者身份參與金融市場(chǎng)的主體是( )。(2014年單選題)

A． 企業(yè)

B． 家庭

C． 政府

D． 金融機(jī)構(gòu)

【解析】B 一般來說，金融市場(chǎng)的主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。家庭是金融市場(chǎng)上主要的資金供應(yīng)者，以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值。

【例1-5】 將金融市場(chǎng)劃分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)，是( )。(2012年單選題)

A． 按交易標(biāo)的物劃分

B． 按地域范圍劃分

C． 按交易中介劃分

D． 按交易程序劃分

【解析】C 按交易中介劃分，金融市場(chǎng)可以分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。

考點(diǎn)二 金融工具概述

金融工具的定義、性質(zhì)和類型如表1-2所示。

【例1-6】 按性質(zhì)的不同，金融工具可分為( )。(2015年單選題)

A． 貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具

B． 原生金融工具和衍生金融工具

C． 債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證

D． 證券和投資基金

【解析】C 按性質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。

考點(diǎn)三 金融市場(chǎng)的有效性

金融市場(chǎng)的有效性有廣義、狹義之分。

廣義的金融市場(chǎng)有效性通常包括三個(gè)方面，即市場(chǎng)活動(dòng)的有效性、市場(chǎng)定價(jià)的有效性，以及市場(chǎng)分配的有效性。市場(chǎng)有效性的標(biāo)志可從四個(gè)方面來考察：第一，交易成本低廉，市場(chǎng)管理和市場(chǎng)秩序良好，能夠吸引眾多的交易者；第二，由于有眾多的交易者參加市場(chǎng)活動(dòng)，所以市場(chǎng)很有深度，即市場(chǎng)供給和需求的價(jià)格彈性較大，一旦市場(chǎng)價(jià)格稍有變動(dòng)就會(huì)引起供給量和需求量的大幅度變動(dòng)，致使價(jià)格迅速達(dá)到一種新的平衡，因而能夠保持市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)性；第三，市場(chǎng)價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確和全面地反映所有公開的信息；第四，資金能夠根據(jù)價(jià)格信號(hào)迅速、合理地流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化分配。

狹義的金融市場(chǎng)有效性是指金融市場(chǎng)定價(jià)的有效性，即金融產(chǎn)品的市價(jià)對(duì)各種信息能夠做出充分反映。狹義金融市場(chǎng)有效性分析一般是針對(duì)資本市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)。根據(jù)信息對(duì)證券市場(chǎng)的反映程度，可將證券市場(chǎng)的信息分為三種不同層次的類型：歷史的信息、已公開的信息、所有信息。根據(jù)股票對(duì)相關(guān)信息反映的范圍不同，相應(yīng)將有效市場(chǎng)分為三種不同的類型：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

在弱式有效市場(chǎng)中，股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，這些信息包括譬如過去的股價(jià)、交易量、空頭的利益等。在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價(jià)中反映出來了。在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，股價(jià)反映了全部與公司有關(guān)的信息，甚至包括尚未公開的或者原本屬于保密的內(nèi)部信息。

有效市場(chǎng)假設(shè)的分類對(duì)實(shí)際證券分析有一定的意義。第一，在弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析將無效；第二，如果半強(qiáng)式有效市場(chǎng)存在，已經(jīng)公布的基本信息無助于分析家挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處；第三，如果強(qiáng)式有效市場(chǎng)存在，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng)，這時(shí)證券價(jià)格已經(jīng)包括和反映了這些信息，所以在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場(chǎng)的做法都是沒有必要的。

【例1-7】 如果股票市場(chǎng)是弱勢(shì)有效的，則股價(jià)反映了( )。(2015年單選題)

A．全部公開信息

B．全部?jī)?nèi)幕信息

C．全部歷史信息

D．部分內(nèi)幕信息

【解析】C 弱式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為在弱勢(shì)有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量等。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分反映出所有已公開的信息，這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其他公開披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速做出反應(yīng)。如果半強(qiáng)式有效假說成立，則技術(shù)分析和基本面分析都失去作用，但內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤(rùn)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)表明證券價(jià)格完全反映所有信息，包括私人信息和內(nèi)幕信息。如果強(qiáng)式有效存在，股市不可預(yù)測(cè)，市場(chǎng)不存在超額收益。