第三節(jié) 資本市場及其工具

考點六 資本市場

資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。在我國，資本市場主要包括債券市場、股票市場和投資基金市場，其定義、分類及說明和相關(guān)工具如表1-5所示。

【例1-15】 某投資者在上海證券交易所購買了一家股份有限公司首次公開出售的股票，該筆交易所在的市場屬于( )。(2015年單選題)

A． 流通市場

B． 發(fā)行市場

C． 期貨市場

D． 期權(quán)市場

【解析】B 按照金融工具的交易程序不同，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場、初級市場，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場。在一級市場中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商等作為經(jīng)營者，承擔(dān)政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。流通市場又稱二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。投資者可以在二級市場上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對現(xiàn)金的需求。期貨市場和期權(quán)市場屬于衍生品市場，與股票市場不同。

【例1-16】 與貨幣市場工具相比，資本市場工具( )。(2015年單選題)

A． 流動性高

B． 期限長

C． 安全性高

D． 利率敏感性高

【解析】B 貨幣市場是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的交易市場。資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。所以與貨幣市場工具相比，資本市場工具期限長。

【例1-17】 我國已經(jīng)建成的多層次的股票市場包括( )。(2015年多選題)

A． 主板市場

B． 中小企業(yè)板市場

C． 創(chuàng)業(yè)板市場

D． 股指期貨市場

E． 股指期權(quán)市場

【解析】ABC 我國的股票市場主體包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。

【例1-18】 2014年4月，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關(guān)于修改證券發(fā)行與承銷管理辦法的決定》。2015年6月，KH股份有限公司在主板市場首發(fā)新股，由ZY國際證券有限責(zé)任公司擔(dān)任保薦人。本次分開發(fā)行新股4560萬股，回?fù)軝C制啟動前，網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為3192萬股，占本次發(fā)行總數(shù)的70%，網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1368萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的39%。本次公開發(fā)行采用網(wǎng)下向符合條件的投資者詢價配售和網(wǎng)上按市值申購定價發(fā)行相結(jié)合的方式。發(fā)行人和保薦人根據(jù)網(wǎng)下投資者的報價情況，對所有報價按照申報價格由高到低的順序進行排序，并且根據(jù)修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》對網(wǎng)下的特定投資者進行優(yōu)先配售。最終本次發(fā)行價格為13.62元，對應(yīng)市盈利率為22.98倍。(2015年案例分析題)

1． 在本次發(fā)行中，保薦人ZY國際證券有限責(zé)任公司的重要身份是( )。

A． 證券經(jīng)紀(jì)商

B． 證券做市商

C． 證券交易商

D． 證券承銷商

【解析】D 在發(fā)行市場中，投資銀行以承銷商身份，通過咨詢、信息披露、定價和證券銷售等幫助構(gòu)建證券發(fā)行市場。

2． 本次新股發(fā)行的定價方式是( )。

A． 固定價格方式

B． 簿記方式

C． 競價方式

D． 結(jié)合了簿記方式和競價方式兩者特征的詢價制

【解析】D 我國的詢價制不是完全的簿記方式，也不是完全的競價方式，而是結(jié)合了二者主要特征以適合我國資本市場發(fā)展?fàn)顩r的一種新股定價方式。

3． 在本次新股發(fā)行的定價方式下，當(dāng)網(wǎng)下投資者報價后，所有報價應(yīng)按照申報價格由高到低的順序進行排序，為了保證新股定價的合理性，應(yīng)從擬申購總量中至少( )。

A． 剔除10%最低報價的部分

B． 分別剔除10%報價最高和最低的部分

C． 剔除10%報價最高的部分

D． 分別剔除5%報價最高和最低的部分

【解析】C 首次公開發(fā)行股票采用詢價方式的，網(wǎng)下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)分別剔除擬申購總量中報價最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報價及擬申購數(shù)量協(xié)商確定發(fā)行價格。

4． 根據(jù)修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，對網(wǎng)下投資者優(yōu)先配售的特定對象有( )。

A． 保險資金

B． 企業(yè)年金

C． 公募基金

D． 私募基金

【解析】ABC 安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險資金運用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險資金配售。公募基金、社保基金、企業(yè)年金基金和保險資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。對網(wǎng)下投資者進行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社保基金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

考點七 我國的資本市場

我國的資本市場包括債券市場、股票市場和投資基金市場。

（一）債券市場

我國的債券市場首先是從國債市場產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。

銀行間債券市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場的90%。這一市場參與者是各類機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(批發(fā)市場)，實行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央國債登記結(jié)算有限公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管，并為這一市場的交易結(jié)算提供服務(wù)，交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易和債券借貸。

交易所市場是由各類社會投資者參與、集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實行凈額結(jié)算。交易所實行兩級托管制，其中，中央國債登記結(jié)算有限公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶。中國證券登記結(jié)算公司為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶。

商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場，實行兩級托管體制，其中，中央國債登記結(jié)算有限公司為一級托管人，負(fù)責(zé)為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債權(quán)二級托管人。

【例1-19】 作為資本市場上最為重要的工具之一，債券的特征中呈反比關(guān)系的是( )。(2012年單選題)

A． 期限與流動性

B． 期限與償還性

C． 期限與安全性

D． 安全性與償還性

【解析】A 在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強的流動性。一般來說，債券市場越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短，債券的流動性就越強。

（二）股票市場

如表1-6所示，我國上市公司的股票可以分成如下幾類。

2014年3月21日，國務(wù)院正式發(fā)布《優(yōu)先股試點管理辦法》，決定開展優(yōu)先股試點。

目前，我國的股票市場主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(即所謂的“三板市場”)也是我國有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場。

【例1-20】 我國建立了多層次的證券市場。其中，設(shè)立的目的是服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟企業(yè)的證券市場是( )。(2013年單選題)

A． 中小企業(yè)板市場

B． 創(chuàng)業(yè)板市場

C． 主板市場

D． 代辦股份轉(zhuǎn)讓市場

【解析】B 本題間接考查我國股票市場的相關(guān)知識。在運行中小企業(yè)市場取得豐富經(jīng)驗后，國家開始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場。

（三）投資基金市場

投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將社會上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機構(gòu)按資產(chǎn)組合原理進行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的一種投資制度。近年來，我國證券投資基金市場的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具。