3.9　進一步討論：現收現付制和完全積累制收益率的比較

在完全積累制的養老保險制度下，一個經濟長期的資本收益率是由什么決定的？經濟學原理告訴我們，資本收益率也難以避免人口老齡化的影響。隨著老年贍養率的提高，如果年輕一代的產出保持不變甚至下降，那么產品市場將難以避免通貨膨脹，資本市場收益率也將下降，養老金的實際價值必然遭到貶值。

有經濟學家早已一針見血地指出，產出及其增長是解決養老問題的關鍵，有關現收現付制和完全積累制的爭論是次要的問題。[1]養老保險體系無論是采用現收現付制，還是采用完全積累制，養老金增長的物質基礎都是完全一樣的，即養老金獲得增長的物質源泉只能是下一代就業人口的增長和他們的勞動生產率的提高。

兩種體系只不過是退休一代采用不同的方式索取當前的產出。無論現收現付制還是完全積累制，退休一代已在其工作期為自己儲蓄了對今后產出的索取權。在完全積累制下，這種索取權表現為顯性的個人賬戶所提供的貨幣權利；而在現收現付制下，這種索取權表現為政府對退休一代的隱性債務，通過向當前工作的人征稅，政府將一部分產出轉移給退休一代。