第一節(jié) IMF與WB的全球金融穩(wěn)定職責(zé)與相關(guān)報(bào)告

一、IMF和WB的全球金融穩(wěn)定職責(zé)

（一）IMF推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定

國際貨幣基金組織（IMF）促進(jìn)國際金融穩(wěn)定和貨幣合作。它還推動(dòng)國際貿(mào)易發(fā)展、促進(jìn)高水平就業(yè)和可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及減少世界上的貧困。IMF由189個(gè)成員國治理并對(duì)這些成員國負(fù)責(zé)。IMF的主要宗旨是確保國際貨幣體系，即各國（及其公民）相互交易所依賴的匯率體系及國際支付體系的穩(wěn)定。

IMF向成員國提供有利于促進(jìn)穩(wěn)定、減少對(duì)危機(jī)的脆弱性、鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展以及提高生活水平的經(jīng)濟(jì)和金融政策的有關(guān)建議。IMF還監(jiān)測(cè)影響國際貨幣和金融體系的全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和發(fā)展，推動(dòng)成員國之間關(guān)于各國政策產(chǎn)生的區(qū)域性和全球影響的對(duì)話。除了這些“監(jiān)督活動(dòng)”外，基金組織還提供技術(shù)援助幫助成員國強(qiáng)化體制能力，并向它們提供資金，促進(jìn)其在發(fā)生國際收支危機(jī)時(shí)的調(diào)整。

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在一定程度上是為了避免經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大規(guī)模變動(dòng)、高通脹以及外匯和金融市場(chǎng)的過度波動(dòng)。不穩(wěn)定會(huì)提高不確定性，阻礙投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響生活水平。一個(gè)動(dòng)態(tài)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然包含一定程度的波動(dòng)和逐步的結(jié)構(gòu)變化。決策者面臨的挑戰(zhàn)就是將本國和他國造成的不穩(wěn)定最小化，同時(shí)不降低經(jīng)濟(jì)通過提高生產(chǎn)率、就業(yè)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)來改善生活水平的能力。

經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定既是國家層面也是多邊層面關(guān)注的問題。正如近期金融危機(jī)顯示的，各經(jīng)濟(jì)體之間的相互聯(lián)系更加緊密。脆弱性更容易在各部門和各國之間擴(kuò)散。基金組織通過其監(jiān)督、技術(shù)援助和貸款等關(guān)鍵職能幫助各國實(shí)施穩(wěn)健和適當(dāng)?shù)恼摺?/p>

1.對(duì)成員國的監(jiān)督與磋商

每一個(gè)加入基金組織的國家都承諾履行將其經(jīng)濟(jì)和金融政策接受國際社會(huì)監(jiān)督的義務(wù)。基金組織的任務(wù)是監(jiān)督國際貨幣體系并監(jiān)測(cè)其189個(gè)成員國的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展形勢(shì)及政策。這一過程，即所謂監(jiān)督，同時(shí)發(fā)生在全球?qū)用嬉约皢蝹€(gè)國家和地區(qū)。通過考察成員國可能給國內(nèi)和國際收支穩(wěn)定造成的風(fēng)險(xiǎn)，基金組織評(píng)估國內(nèi)政策是否促進(jìn)了本國穩(wěn)定，并就所需的政策調(diào)整提出建議。當(dāng)一國政策促進(jìn)國內(nèi)穩(wěn)定但可能損害全球穩(wěn)定時(shí)，基金組織也會(huì)建議采取其他措施。

基金組織通過與每個(gè)成員國定期（通常每年一次）舉行磋商來監(jiān)督成員國的經(jīng)濟(jì)。通過磋商，基金組織工作人員與各國決策者，通常還有私人部門、工會(huì)、學(xué)術(shù)界和民間社會(huì)的代表討論經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展與政策。工作人員評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性，考慮成員國的財(cái)政、貨幣、金融和匯率政策對(duì)其國內(nèi)和國際收支穩(wěn)定的影響，評(píng)估其對(duì)全球穩(wěn)定的影響。基金組織吸取各成員國的經(jīng)驗(yàn)，提供政策建議，推動(dòng)每個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和國際收支穩(wěn)定。

基金組織協(xié)定以及近期通過的綜合監(jiān)督?jīng)Q定對(duì)監(jiān)督框架做了規(guī)定。針對(duì)所有成員國的各項(xiàng)倡議也為監(jiān)督工作提供信息，這些倡議包括：第一，系統(tǒng)性評(píng)估各國對(duì)危機(jī)的脆弱性；第二，金融部門評(píng)估規(guī)劃評(píng)估各國的金融部門并幫助制定應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性的政策；第三，在標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則倡議下，基金組織與世界銀行和其他機(jī)構(gòu)一道，評(píng)估各國在若干政策領(lǐng)域遵守國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和良好做法準(zhǔn)則的情況。

2.監(jiān)督全局形勢(shì)

基金組織也密切監(jiān)測(cè)全球和地區(qū)趨勢(shì)。基金組織的《世界經(jīng)濟(jì)展望》、各《區(qū)域的展望報(bào)告》《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》以及《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》等定期報(bào)告分析全球和地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展。基金組織擁有廣泛的成員國，所以具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能夠促進(jìn)對(duì)成員國群體共同關(guān)注的問題開展多邊討論，并推進(jìn)對(duì)促進(jìn)穩(wěn)定所需的政策達(dá)成共同理解。在這一背景下，基金組織與發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體組成的二十國集團(tuán)合作，評(píng)估這些國家的政策框架是否符合推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)均衡與可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

在全球危機(jī)爆發(fā)后，基金組織檢查了其監(jiān)督職能，引入了許多改革措施，改善成員國以及跨境的金融部門監(jiān)管，促進(jìn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展之間相互聯(lián)系的理解（例如通過《世界經(jīng)濟(jì)展望》中關(guān)于溢出效應(yīng)的各章），并推動(dòng)關(guān)于這些問題的進(jìn)一步討論。基金組織還加強(qiáng)分析對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的結(jié)構(gòu)性改革，以幫助各國促進(jìn)持久的、具有包容性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3.貸款與資金援助

即使最好的經(jīng)濟(jì)政策也無法完全消除不穩(wěn)定或避免危機(jī)。當(dāng)某一成員國遭遇國際收支危機(jī)時(shí)，基金組織可以提供資金援助，支持有關(guān)政策規(guī)劃，以糾正宏觀經(jīng)濟(jì)根本問題，限制對(duì)國內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)的不利影響，幫助恢復(fù)信心、穩(wěn)定和增長(zhǎng)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面較穩(wěn)健的國家，基金組織也為其提供預(yù)防性信貸額度來預(yù)防危機(jī)。

基金組織的融資為成員國糾正國際收支問題提供喘息空間。通過與基金組織密切合作，成員國當(dāng)局就基金組織支持的貸款制定調(diào)整規(guī)劃。是否繼續(xù)提供貸款支持取決于成員國能否有效實(shí)施這些規(guī)劃。為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，基金組織加強(qiáng)了貸款能力，并于2009年4月批準(zhǔn)對(duì)資金支持機(jī)制進(jìn)行重大調(diào)整，2010年和2011年又通過了進(jìn)一步改革。這些改革的重點(diǎn)是，加強(qiáng)危機(jī)防范，緩解系統(tǒng)性危機(jī)期間的蔓延效應(yīng)，以及根據(jù)成員國的表現(xiàn)和情況采用適合它們的工具。在第十四次份額總檢查下的增資生效后，基金組織審議并于2016年初提高了非優(yōu)惠貸款機(jī)制下的貸款限額。為擴(kuò)大對(duì)最貧窮國家的資金支持，基金組織在2009年大幅提高了通過減貧與增長(zhǎng)信托向低收入國家提供的優(yōu)惠資金，而優(yōu)惠貸款機(jī)制下的平均貸款限額提高了一倍。此外，2015年將貸款限額提高了50%。這些貸款在2018年底之前是無息的，而緊急融資的利率永久設(shè)為零。最后，目前正在努力獲取約150億美元（110億特別提款權(quán)）的額外貸款資源，為基金組織的優(yōu)惠貸款活動(dòng)提供支持。

4.其他支持與內(nèi)部治理組織

第一，數(shù)據(jù)整合。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，基金組織與成員國、金融穩(wěn)定委員會(huì)和其他組織共同努力，填補(bǔ)對(duì)全球穩(wěn)定重要的數(shù)據(jù)空缺。

第二，技術(shù)援助與能力建設(shè)。基金組織幫助各國加強(qiáng)設(shè)計(jì)和實(shí)施穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)政策的能力。在其核心專長(zhǎng)領(lǐng)域提供建議和培訓(xùn)，包括財(cái)政、貨幣和匯率政策、金融系統(tǒng)的監(jiān)督、統(tǒng)計(jì)和法律框架等。

第三，特別提款權(quán)：基金組織發(fā)行一種稱作特別提款權(quán)（SDR）的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，用以補(bǔ)充成員國的官方儲(chǔ)備。特別提款權(quán)總額約為2040億特別提款權(quán)（約合2860億美元）。基金組織成員國之間可自愿用特別提款權(quán)兌換貨幣。

第四，治理和組織結(jié)構(gòu)：基金組織對(duì)成員國政府負(fù)責(zé)。其組織結(jié)構(gòu)的最高層次是理事會(huì)，由每個(gè)成員國的一位理事和一位副理事組成，通常來自中央銀行或財(cái)政部。理事會(huì)每年在基金組織/世界銀行年會(huì)之際開會(huì)一次。國際貨幣與金融委員會(huì)由24位理事組成，通常每年舉行兩次會(huì)議。基金組織的日常工作由代表全體成員國的24位成員組成的執(zhí)董會(huì)執(zhí)行；其工作受國際貨幣與金融委員會(huì)指導(dǎo)，并由基金組織的工作人員提供支持。總裁是基金組織工作人員的首腦并擔(dān)任執(zhí)董會(huì)主席，由4位副總裁協(xié)助。

（二）世界銀行的歷史與定位

世界銀行集團(tuán)由以下五個(gè)機(jī)構(gòu)組成：國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）、國際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）、國際金融公司（IFC）、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）和國際投資爭(zhēng)端解決中心（ICSID）。其中，IBRD、IDA一起組成了世界銀行。國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）向中等收入國家政府和信譽(yù)良好的低收入國家政府提供貸款。國際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）向最貧困國家的政府提供無息貸款（也稱信貸）和贈(zèng)款。國際金融公司（IFC）是專注于私營部門的全球最大發(fā)展機(jī)構(gòu)。IFC通過投融資、動(dòng)員國際金融市場(chǎng)資金以及為企業(yè)和政府提供咨詢服務(wù)，幫助發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）成立于1988年，目的是促進(jìn)發(fā)展中國家的外國直接投資，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、減少貧困和改善人民生活。MIGA通過向投資者和貸款方提供政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保履行其使命。國際投資爭(zhēng)端解決中心（ICSID）提供針對(duì)國際投資爭(zhēng)端的調(diào)解和仲裁機(jī)制。

世界銀行為全世界設(shè)定了到2030年要實(shí)現(xiàn)的兩大目標(biāo)：第一，終結(jié)極度貧困，將日均生活費(fèi)低于1.9美元的人口比例降低到3%以下。第二，促進(jìn)共享繁榮，促進(jìn)每個(gè)國家底層40%人口的收入增長(zhǎng)。

世界銀行的主要做法包括：第一，向發(fā)展中國家提供低息貸款、無息貸款和贈(zèng)款，用于支持對(duì)教育、衛(wèi)生、公共管理、基礎(chǔ)設(shè)施、金融和私營部門發(fā)展、農(nóng)業(yè)以及環(huán)境和自然資源管理等諸多領(lǐng)域的投資。部分世界銀行項(xiàng)目由政府、其他多邊機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)和私營部門投資者聯(lián)合融資。第二，世界銀行也通過與雙邊和多邊捐助機(jī)構(gòu)合作建立的信托基金提供或調(diào)動(dòng)資金。很多合作伙伴要求世界銀行幫助管理旨在解決跨行業(yè)、跨地區(qū)需求的計(jì)劃和項(xiàng)目。第三，世界銀行通過政策建議、分析研究和技術(shù)援助等方式向發(fā)展中國家提供支持。我們的分析工作通常為世界銀行本身的融資決策提供依據(jù)，也為廣大發(fā)展中國家自己的投資活動(dòng)提供借鑒。此外，我們支持世界銀行為之服務(wù)的國家開展能力建設(shè)。通常，世界銀行也主辦或者廣泛參與討論各種發(fā)展議題的會(huì)議和論壇，這些活動(dòng)往往是與合作伙伴共同舉辦的。第四，為確保各國獲得全球最佳實(shí)踐，幫助創(chuàng)造前沿知識(shí)，世界銀行不斷尋求完善知識(shí)共享和與客戶及廣大公眾保持接觸的途徑。

此外，作為世界組織，世界銀行還會(huì)定期發(fā)布《全球金融發(fā)展報(bào)告》，并與IMF合作對(duì)一些發(fā)展中成員國進(jìn)行FSSA評(píng)估。世界銀行《全球金融發(fā)展報(bào)告（2015/2016）》在世界銀行報(bào)告系列中排名第三。^[1]它為金融部門的政策辯論提供了一個(gè)獨(dú)特的貢獻(xiàn)，建立在新的數(shù)據(jù)、調(diào)查、研究和廣泛的國家經(jīng)驗(yàn)上，尤其強(qiáng)調(diào)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。該報(bào)告的結(jié)論和政策建議為政策制定者提供支持；中央銀行的工作人員，財(cái)政部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)；非政府組織和捐助者；學(xué)者和其他研究人員和分析師；金融發(fā)展社區(qū)的成員。今年的報(bào)告?zhèn)戎赜陂L(zhǎng)期融資——股權(quán)或債務(wù)融資距到期超過一年，并確立其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。擴(kuò)展金融的期限結(jié)構(gòu)往往被認(rèn)為是金融可持續(xù)發(fā)展的核心。這需要為私營部門的廠房建設(shè)、機(jī)械和設(shè)備的投資，以及基礎(chǔ)設(shè)施投資融資。如果沒有長(zhǎng)期融資，家庭不能投資于住房或教育，或他們的儲(chǔ)蓄也不能享受更高的長(zhǎng)期回報(bào)。直接推動(dòng)長(zhǎng)期金融供應(yīng)的嘗試并非沒有受到非議，因?yàn)橛袝r(shí)也會(huì)給納稅人帶來巨大的成本。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)，各國政府和國際機(jī)構(gòu)必須著眼于幫助克服市場(chǎng)失靈和體制與政策弱點(diǎn)的改革。他們還必須改善風(fēng)險(xiǎn)，共享信息，提升金融素養(yǎng)，保護(hù)消費(fèi)者。該報(bào)告還跟蹤了200多個(gè)經(jīng)濟(jì)體在全球金融危機(jī)之前和之中金融體系的狀況。

二、IMF的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》與全球金融穩(wěn)定圖

IMF的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（GFSR）對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)有全球金融穩(wěn)定圖的評(píng)估方法，對(duì)于全球金融穩(wěn)定有著非常直觀的展示。通常，該圖中的六個(gè)維度會(huì)被再分解為六個(gè)子圖加以分析說明。

以2016年10月的GFSR報(bào)告中全球金融穩(wěn)定圖為例，我們可以很方便地了解該圖所代表的含義（參見圖1-1）。

圖1-1 IMF全球金融穩(wěn)定圖：風(fēng)險(xiǎn)與環(huán)境（或條件）

資料來源：IMF2016年10月全球金融穩(wěn)定報(bào)告。

從2009年4月全球金融危機(jī)期間到2016年4月，我們發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)下降了兩個(gè)數(shù)量級(jí)，市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降了一個(gè)數(shù)量級(jí)，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降了一個(gè)數(shù)量級(jí)，而信用風(fēng)險(xiǎn)下降了四個(gè)數(shù)量級(jí)，貨幣與金融寬松了三個(gè)數(shù)量級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升了兩個(gè)數(shù)量級(jí)。

從2016年4月到2016年10月，短期風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但中期風(fēng)險(xiǎn)有所上升。具體而言，我們發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)保持不變，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降了一個(gè)數(shù)量級(jí)，而信用風(fēng)險(xiǎn)上升了一個(gè)數(shù)量級(jí)，貨幣與金融寬松了一個(gè)數(shù)量級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升了兩個(gè)數(shù)量級(jí)。

根據(jù)六個(gè)分解的子圖，其中，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)由主權(quán)信用、通脹或通縮風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)不確定性四個(gè)指標(biāo)構(gòu)成，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由基礎(chǔ)設(shè)施、波動(dòng)性、公司部門和外部融資四個(gè)指標(biāo)構(gòu)成，信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行部門、公司部門和家庭部門三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成，貨幣和金融狀況由貨幣政策狀況、金融狀況指數(shù)、借貸環(huán)境和QE與央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張等四個(gè)類別構(gòu)成，風(fēng)險(xiǎn)偏好由資產(chǎn)配置、相關(guān)資產(chǎn)回報(bào)、新興市場(chǎng)和不確定性四個(gè)類別構(gòu)成，市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)由流動(dòng)性和基金、波動(dòng)性、市場(chǎng)頭寸和資產(chǎn)估值四個(gè)類別構(gòu)成。

與金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSI）比較而言，全球金融穩(wěn)定圖更直觀、指標(biāo)更簡(jiǎn)單、也更直接。但其問題在于其指標(biāo)體系的簡(jiǎn)單化與分散化，沒有形成統(tǒng)一的指數(shù)。

三、全球金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSIs）的編制與應(yīng)用評(píng)價(jià)

根據(jù)IMF2015年11月的報(bào)告，金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSIs）亦稱宏觀審慎指標(biāo)（MPIs）探討了一國金融機(jī)構(gòu)、公司和居民部門的金融健康和穩(wěn)健情況，它支持經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性分析。在經(jīng)歷了最初咨詢會(huì)議和對(duì)一些成員國的調(diào)研后，IMF執(zhí)行委員會(huì)在2001年6月列出了FSIs的系列核心指標(biāo)和鼓勵(lì)類指標(biāo)。2003年6月，IMF執(zhí)行委員會(huì)重新評(píng)估了FSIs的進(jìn)程，討論了進(jìn)一步推動(dòng)該項(xiàng)工作的方法，鼓勵(lì)進(jìn)一步的發(fā)展、編制和使用FSIs工作，同時(shí)也獲得了眾多成員國、國際組織和其他標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)在這方面的廣泛支持。同時(shí)，執(zhí)行董事們?cè)u(píng)估了《金融穩(wěn)健指數(shù)編制指南》（草稿），他們認(rèn)為這為基金成員國編制FSIs的概念與定義建立參考標(biāo)準(zhǔn)的里程碑。

IMF執(zhí)行董事會(huì)一貫強(qiáng)調(diào)的重要性在解決金融業(yè)機(jī)構(gòu)健全，促進(jìn)金融部門的監(jiān)督，增加透明度和國際金融體系的穩(wěn)定性，并強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律。

（一）FSI的編制的開端：2001年報(bào)告

國際貨幣與金融委員會(huì)（IMFC）和七國集團(tuán)（G7）強(qiáng)調(diào)了評(píng)估金融系統(tǒng)漏洞的重要性。在其2001年4月29日公報(bào)中，IMFC指出在實(shí)施基金的舉措對(duì)金融部門監(jiān)管的進(jìn)展，并繼續(xù)把重點(diǎn)放在“幫助成員國發(fā)展健全的金融部門以防止金融的脆弱性”。同樣，在其2001年4月28日公報(bào)中，七國集團(tuán)指出，基金“應(yīng)進(jìn)一步為金融部門編制并分布金融宏觀審慎指標(biāo)的工作”。

金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSIs）的發(fā)展，或宏觀審慎指標(biāo)，^[2]和宏觀審慎分析方法旨在回應(yīng)這些建議，從而滿足不斷增長(zhǎng)的對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性評(píng)估技術(shù)改進(jìn)的需求，及其在基金及其成員國政府日常工作中的應(yīng)用。基金目前正在使用或正在開發(fā)的宏觀審慎分析和預(yù)警系統(tǒng)等分析工具，監(jiān)管脆弱性，確定采取先發(fā)制人的行動(dòng)，并防范危機(jī)。早期的預(yù)警系統(tǒng)一般側(cè)重于外部脆弱性，通常利用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為主要的解釋變量。宏觀審慎分析側(cè)重于國內(nèi)金融系統(tǒng)的脆弱性，利用金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSIs）作為最重要的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，涉及相關(guān)國家金融業(yè)相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、外部因素和資本賬戶發(fā)展的穩(wěn)健性。

三個(gè)關(guān)鍵的建議和工作重點(diǎn)：

第一，該報(bào)告提出了FSIs一個(gè)“核心指標(biāo)組”和“鼓勵(lì)類指標(biāo)組”。核心組包括15個(gè)銀行系統(tǒng)的指標(biāo)，這些指標(biāo)是被發(fā)現(xiàn)的針對(duì)銀行系統(tǒng)分析顯著的、有用的，揭示了對(duì)宏觀審慎指標(biāo)的調(diào)查，在大多數(shù)情況下是相關(guān)的，同時(shí)是有用的（參見表1-1）。鼓勵(lì)類指標(biāo)組包括了銀行外的其他指標(biāo)，包括其他部門和市場(chǎng)相關(guān)的評(píng)估金融部門脆弱性的指標(biāo)（參見表1-2）。

表1-1 FSIs核心組指標(biāo)（五類15個(gè)）

表1-2 FSIs鼓勵(lì)類指標(biāo)（六類26個(gè)）

第二，在建議中，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)及分析的重要性，加強(qiáng)了公司部門及房地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是一項(xiàng)高度優(yōu)先考慮的問題。

第三，它提出了更為系統(tǒng)的數(shù)據(jù)整理，尤其集中在核心組上，是與在FSAP/FSSA過程中的當(dāng)局合作執(zhí)行的，在那些第四條磋商中，包括深入的金融部門的評(píng)估。所提供的方法是為了提供靈活性的選擇指標(biāo)，它們能最相關(guān)地評(píng)估在一個(gè)特定國家的脆弱性，以避免用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量所有國家。

（二）《FSI的編制指南》（2006年）

金融穩(wěn)健指標(biāo)（FSI）就是一個(gè)指標(biāo)籃子，由眾多的指標(biāo)構(gòu)成，本身不是一個(gè)指數(shù)，也沒有什么算法之類的東西。當(dāng)然，其編制指南中有關(guān)框架仍然具有借鑒價(jià)值。現(xiàn)以《金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南》（2006年）（以下簡(jiǎn)稱《指南》）簡(jiǎn)單概述如下，核心集中在導(dǎo)言部分。除導(dǎo)言外，全書分四部分，共有14章并加一附錄。

1.《指南》的目的與定位

《指南》的主要目的是就基金組織執(zhí)行董事會(huì)確定的金融穩(wěn)健指標(biāo)的概念、定義、來源以及編制和公布技術(shù)提供指導(dǎo)。《指南》旨在鼓勵(lì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的編制，促進(jìn)這些數(shù)據(jù)的跨國比較，并對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)數(shù)據(jù)的編制者和使用者提供幫助，支持對(duì)各國和國際金融體系的監(jiān)督。

金融穩(wěn)健指標(biāo)是反映一國金融機(jī)構(gòu)及其對(duì)應(yīng)方：公司和住戶的金融健康狀況和穩(wěn)健性的一系列指標(biāo)。它們包括加總的單個(gè)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)以及代表這些金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作所在市場(chǎng)情況的一些指標(biāo)。計(jì)算和公布金融穩(wěn)健指標(biāo)是為了幫助宏觀審慎分析。后者是指評(píng)估和監(jiān)督金融體系的實(shí)力和脆弱性，以期提高金融體系的穩(wěn)定性，特別是減少金融體系崩潰的可能性。

金融穩(wěn)健指標(biāo)是一套較新的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，反映各種因素的綜合影響。下面將介紹的概念框架證實(shí)了這一點(diǎn)。一些概念取自于對(duì)單個(gè)實(shí)體進(jìn)行監(jiān)測(cè)的審慎和商業(yè)測(cè)量框架。其他一些概念取自于監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)總量活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)測(cè)量框架。鑒于《指南》所具備的靈活性，因此，可利用這些框架來構(gòu)建《指南》提出的數(shù)據(jù)。還就如何在這些框架和《指南》提出的數(shù)據(jù)之間進(jìn)行協(xié)調(diào)提出建議。然而，仍需要建立一些新的數(shù)據(jù)來源。從這個(gè)意義上講，《指南》為未來的開發(fā)工作提供一個(gè)基準(zhǔn)和參照點(diǎn)，并作為數(shù)據(jù)編制技術(shù)援助的參考文獻(xiàn)。

基金組織執(zhí)董會(huì)代表的國際社會(huì)認(rèn)為，提高金融穩(wěn)健指標(biāo)數(shù)據(jù)的可比性將是一個(gè)中期目標(biāo)；但是，在討論《指南》撰寫工作的過程中，許多評(píng)論家強(qiáng)調(diào)需靈活運(yùn)用《指南》中的指導(dǎo)意見。編制此套新的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)積累的過程，使用人員應(yīng)認(rèn)識(shí)到，取自各國審慎和商業(yè)測(cè)量框架的這些數(shù)據(jù)不盡相同，因此會(huì)影響跨國可比性。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)重新審計(jì)資本協(xié)議的工作將更加側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)敏感度，這將影響對(duì)主要來自監(jiān)管數(shù)據(jù)的金融穩(wěn)健指標(biāo)的計(jì)算，《指南》將來的修訂本將納入這些修改意見。

編制金融穩(wěn)健指標(biāo)還要求編制機(jī)構(gòu)具備掌握較高技能的工作人員。

2.編制《指南》的背景

通過為可行的項(xiàng)目投資配置資金和提供支付服務(wù)，健康和有活力的金融體系有助于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開展和增加福利。然而，經(jīng)驗(yàn)表明，金融體系易受不穩(wěn)定和危機(jī)的影響，它們會(huì)對(duì)金融活動(dòng)造成擾亂，造成巨大和廣泛的經(jīng)濟(jì)成本。隨著金融市場(chǎng)的放開，政策制定者和其他人員越來越認(rèn)識(shí)到金融部門的弱點(diǎn)會(huì)造成重大的系統(tǒng)性影響。長(zhǎng)期以來，人們監(jiān)測(cè)的是單個(gè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在，開始同時(shí)監(jiān)測(cè)單個(gè)機(jī)構(gòu)的集體行為對(duì)各國金融體系穩(wěn)定造成的風(fēng)險(xiǎn)。此項(xiàng)工作就是所謂的宏觀審慎分析。

傳統(tǒng)上，審慎數(shù)據(jù)報(bào)告和分析的焦點(diǎn)是微觀審慎目標(biāo)，即限制單個(gè)機(jī)構(gòu)倒閉的可能性。宏觀審慎分析對(duì)數(shù)據(jù)的需求有所不同，因?yàn)樗P(guān)注的是確定整個(gè)金融體系風(fēng)險(xiǎn)。例如，增加房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款，或者增加公司部門貸款，在短期內(nèi)會(huì)增加個(gè)別銀行的盈利，如果其他銀行也有同樣行為，整個(gè)銀行部門對(duì)房地產(chǎn)部門的風(fēng)險(xiǎn)暴露就會(huì)急劇加大，或者公司部門的債務(wù)/股本比率就會(huì)上升，這些均可能引起宏觀審慎關(guān)注。在這種情況下，任何一家機(jī)構(gòu)的外生風(fēng)險(xiǎn)將成為整個(gè)金融體系的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。

此外，國際資本流動(dòng)的規(guī)模和速度，使得監(jiān)測(cè)金融體系實(shí)力及其對(duì)資本波動(dòng)適應(yīng)能力的重要性進(jìn)一步增加。金融部門通常在全球金融市場(chǎng)和國內(nèi)借款人之間起傳導(dǎo)作用，而且正因如此而對(duì)外部資本市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)條件的變化很敏感。另外，國內(nèi)銀行的缺陷會(huì)對(duì)消費(fèi)者和投資人的信心、資本流動(dòng)、公共財(cái)政以及國內(nèi)金融中介產(chǎn)生普遍影響。

還需關(guān)注非金融公司的資產(chǎn)負(fù)債表和盈利指標(biāo)。公司財(cái)務(wù)方面的缺陷，如高杠桿率和/或低盈利，都會(huì)通過對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響而直接影響金融部門的實(shí)力。另外，財(cái)務(wù)情況較差的公司還會(huì)使一國經(jīng)濟(jì)更易受到外部沖擊的影響，降低其抵御沖擊的能力。政府也起著重要作用。

對(duì)宏觀審慎分析重要性的認(rèn)識(shí)增加了對(duì)輔助數(shù)據(jù)的需求。為此，基金組織在2000年對(duì)其成員國和地區(qū)性國際機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一次調(diào)查，以確定對(duì)于數(shù)據(jù)編制人員和使用人員來說，哪些指標(biāo)對(duì)國家和地區(qū)當(dāng)局的宏觀審慎工作最相關(guān)。此外，基金組織和世界銀行還在1999年開始實(shí)施“金融部門評(píng)估規(guī)劃”（FSAP），其目的是確定金融體系的實(shí)力和脆弱性，幫助制定適當(dāng)?shù)膶?duì)應(yīng)政策。此工作涉及使用根據(jù)各國現(xiàn)有數(shù)據(jù)來源編制的金融穩(wěn)健指標(biāo)。

根據(jù)對(duì)成員國的調(diào)查結(jié)果、金融部門評(píng)估規(guī)劃工作取得的經(jīng)驗(yàn)以及與對(duì)此項(xiàng)工作有興趣的國際機(jī)構(gòu)的交流討論，制定出一套關(guān)鍵的金融穩(wěn)健指標(biāo)，并于2001年6月提交到基金組織執(zhí)董會(huì)。從此次會(huì)議開始，根據(jù)不同的選擇標(biāo)準(zhǔn)，通過了一系列核心和鼓勵(lì)指標(biāo)（經(jīng)批準(zhǔn)的金融穩(wěn)健指標(biāo)）。2004年1月，執(zhí)董會(huì)對(duì)指標(biāo)清單進(jìn)行了修改。為有助于確定未來的工作重點(diǎn)，核心指標(biāo)被認(rèn)為適用于所有國家，鼓勵(lì)指標(biāo)可以根據(jù)各國的具體情況制定。同時(shí)，執(zhí)董會(huì)鼓勵(lì)基金組織工作人員編寫《編制指南》，幫助編制人員編制經(jīng)批準(zhǔn)的指標(biāo)和進(jìn)一步開展此方面的工作。

《指南》是一份內(nèi)容全面的文件，它不僅解釋如何編制核心和鼓勵(lì)類金融穩(wěn)健指標(biāo)，而且還提供可以獲取計(jì)算金融穩(wěn)健指標(biāo)所需的數(shù)據(jù)序列的概念框架。此外，在磋商過程中，還建議了一些相關(guān)數(shù)據(jù)序列，它們有助于對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的解釋，如關(guān)于一國金融體系結(jié)構(gòu)的信息。然而，在參閱《指南》時(shí)，編制者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，就數(shù)據(jù)要求而言，核心類指標(biāo)最重要，鼓勵(lì)類指標(biāo)次之。雖然《指南》盡可能地利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)體系，但編制金融穩(wěn)健指標(biāo)還是會(huì)增加統(tǒng)計(jì)負(fù)擔(dān)。增加成本的幅度取決于若干因素，包括可得數(shù)據(jù)的數(shù)量、金融體系的結(jié)構(gòu)以及開發(fā)數(shù)據(jù)跨越的時(shí)間段。

3.《指南》的主要內(nèi)容

從已經(jīng)完成的工作看，各國編制和公布的金融穩(wěn)健指標(biāo)的范圍和種類不盡相同，但是由于存款吸收機(jī)構(gòu)在各國經(jīng)濟(jì)中起著重要的作用，其金融穩(wěn)健指標(biāo)（特別是核心指標(biāo)）被認(rèn)為是分析各國金融體系當(dāng)前健康與穩(wěn)健狀況的主要指標(biāo)。《指南》反映了這一點(diǎn)。此外，由于資產(chǎn)的信用質(zhì)量直接影響存款吸收機(jī)構(gòu)的盈利和穩(wěn)健性，所以，有關(guān)其主要客戶（尤其是公司和住戶）的信息也有重要的分析價(jià)值。是否需要其他金融機(jī)構(gòu)的金融穩(wěn)健指標(biāo)，則視其在經(jīng)濟(jì)中的重要性而定。

金融穩(wěn)健指標(biāo)需涵蓋金融健康和穩(wěn)健性的幾個(gè)方面。在一個(gè)金融體系中，資本實(shí)力對(duì)所有類型的機(jī)構(gòu)都很重要，特別是作為防止意外損失的“緩沖”。監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性的主要考慮還有其資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，以及對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。收入和支出的信息也至關(guān)重要。例如，不能產(chǎn)生足夠的收入，任何一個(gè)實(shí)體都談不上金融健康和穩(wěn)健。對(duì)非金融公司而言，重點(diǎn)是它們的負(fù)債和支付到期金融債務(wù)的能力。簡(jiǎn)而言之，金融穩(wěn)健指標(biāo)的目的是監(jiān)測(cè)頭寸（和風(fēng)險(xiǎn)暴露）和流量的變化，因?yàn)樗鼈兡軌蚍从辰鹑诓块T脆弱性的增加，有助于評(píng)估金融部門對(duì)付不利形勢(shì)的能力。

因?yàn)榇蠖鄶?shù)金融穩(wěn)健指標(biāo)采用比率形式，因此，需定義計(jì)算金融穩(wěn)健指標(biāo)所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)序列。此外，在考慮對(duì)這些獨(dú)立的數(shù)據(jù)序列進(jìn)行定義時(shí)，許多數(shù)據(jù)顯然可以從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中獲得。因此，對(duì)所有部門，包括存款吸收機(jī)構(gòu)和非金融公司來說，《指南》都基于這樣一個(gè)假定：即基礎(chǔ)數(shù)據(jù)序列應(yīng)盡可能從內(nèi)在一致的，包括損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得。根據(jù)從內(nèi)在一致的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的數(shù)據(jù)序列計(jì)算金融穩(wěn)健指標(biāo)比率，提高了指標(biāo)的分析效用，而且由于財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目之間穩(wěn)定的相關(guān)性，能夠控制公布數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

在為確定定義提供指導(dǎo)方面，《指南》借鑒了《1993年國民賬戶體系》、有關(guān)手冊(cè)（如《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》）以及由國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制定的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)，2004年）。這些國際測(cè)算體系均在內(nèi)部一致的財(cái)務(wù)報(bào)表框架的基礎(chǔ)上制定指導(dǎo)原則。關(guān)于存款吸收機(jī)構(gòu)，《指南》還參照了巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的有關(guān)工作。國際測(cè)算體系有很多相似之處，《指南》在概念方法方面允許靈活處理，以便適應(yīng)各類體系的差別和滿足宏觀審慎分析的需要。《指南》也對(duì)在國際和各國出現(xiàn)的新的測(cè)算問題，例如，房地產(chǎn)價(jià)格和一些金融市場(chǎng)信息，提供方法上的指導(dǎo)。

盡管盡可能利用現(xiàn)有的測(cè)算體系，但是，宏觀審慎分析的要求與現(xiàn)有體系所解決的問題不同，這點(diǎn)在制定的框架中得到反映。

對(duì)于存款吸收機(jī)構(gòu)，宏觀審慎分析監(jiān)測(cè)的是該部門作為整體的盈利、資本實(shí)力、資產(chǎn)的質(zhì)量和構(gòu)成以及對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。這些也是監(jiān)管部門的重點(diǎn)，但它們的監(jiān)管對(duì)象是單個(gè)機(jī)構(gòu)。此外，監(jiān)管部門可以根據(jù)單個(gè)機(jī)構(gòu)的具體情況調(diào)整會(huì)計(jì)原則，而宏觀審慎分析則要求對(duì)部門中的所有實(shí)體采用一致的會(huì)計(jì)原則，以避免宏觀數(shù)據(jù)不對(duì)稱。

部門重點(diǎn)和一致采用會(huì)計(jì)原則同樣適用于其他宏觀數(shù)據(jù)，如國民賬戶、貨幣總量和國際清算銀行的國際銀行統(tǒng)計(jì)。然而，它們的分析側(cè)重點(diǎn)不盡相同。國民賬戶數(shù)據(jù)的重點(diǎn)是生產(chǎn)、收入及其分配和使用以及產(chǎn)生的金融債權(quán)和債務(wù)。與這些數(shù)據(jù)序列相比，金融穩(wěn)健指標(biāo)框架更著重于資本實(shí)力和盈利性，因此避免在部門層次上雙重計(jì)算資本和基于資本的活動(dòng)至關(guān)重要。換言之，宏觀審慎分析注重將各組賬戶合并在一起，而國民賬戶數(shù)據(jù)則側(cè)重于總產(chǎn)出和集團(tuán)內(nèi)單個(gè)實(shí)體的活動(dòng)。此外，存款吸收機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)和債務(wù)積累具有宏觀審慎分析意義，這不僅是為了監(jiān)測(cè)潛在的蔓延，而貨幣總量側(cè)重于存款吸收機(jī)構(gòu)相對(duì)其他部門的債權(quán)和債務(wù)，因此需要抵消部門內(nèi)部的頭寸。

此外，值得指出的是，與其他測(cè)算體系相比，《指南》沒有清楚確定為宏觀審慎目的需涵蓋哪些機(jī)構(gòu)。《指南》要求在合并的集團(tuán)基礎(chǔ)上編制金融穩(wěn)健指標(biāo)，以支持穩(wěn)健性分析；這涉及將分支機(jī)構(gòu)、附屬公司與母公司的活動(dòng)進(jìn)行合并，而不考慮地點(diǎn)問題，這更類似于對(duì)單個(gè)實(shí)體的商業(yè)會(huì)計(jì)和監(jiān)管。可以單獨(dú)區(qū)分位于國內(nèi)經(jīng)營的數(shù)據(jù)，如果當(dāng)局認(rèn)為這些數(shù)據(jù)對(duì)于穩(wěn)定性分析具有實(shí)質(zhì)性意義（例如，為了反映與其他宏觀經(jīng)濟(jì)信息之間的聯(lián)系）。本書第五章詳細(xì)討論了這些方法。

《指南》認(rèn)為，一般情況下，在分析金融穩(wěn)健指標(biāo)時(shí)，需考慮各國的特殊環(huán)境。一國金融體系的結(jié)構(gòu)對(duì)于金融穩(wěn)健的評(píng)估有很大關(guān)系，例如，存款吸收機(jī)構(gòu)的數(shù)量、跨國所有權(quán)的程度、政府所有權(quán)的比重、其他金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)規(guī)模以及運(yùn)用證券市場(chǎng)籌資的程度。所有這些因素都可能影響對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的解釋。因此，就可以提供關(guān)于金融體系結(jié)構(gòu)的那類信息提供了指導(dǎo)。一方面，這有助于為金融穩(wěn)健指標(biāo)分析提供背景信息（包括通過同類組數(shù)據(jù)和離散分析）；另一方面，可為政策制定者和其他使用者提供有用信息。一國的金融基礎(chǔ)設(shè)施是否健全，例如，金融市場(chǎng)和支付系統(tǒng)的發(fā)達(dá)程度也非常重要。《指南》就可以公布金融體系結(jié)構(gòu)的那類信息提出建議。

在制定編制數(shù)據(jù)所需框架的過程中，與專家的磋商引出一些超出經(jīng)批準(zhǔn)的金融穩(wěn)健指標(biāo)要求以外的問題。第一，制定的框架應(yīng)足夠靈活，以便在分析需要變化時(shí)能進(jìn)行調(diào)整；為宏觀審慎分析目的制定部門財(cái)務(wù)報(bào)表的想法與此是一致的。第二，建議納入其他一些符合具體穩(wěn)健要求的數(shù)據(jù)序列，如關(guān)于或有負(fù)債和向特殊目的實(shí)體轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的價(jià)值的信息。第三，此框架應(yīng)盡可能地參考和考慮國際和地區(qū)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)需要。在編制《指南》過程中，基金組織工作人員與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行了磋商。

《指南》認(rèn)為公布供市場(chǎng)參與者、政策分析人員和其他使用者使用的金融穩(wěn)健指標(biāo)很重要。以較高的頻率及時(shí)公布數(shù)據(jù)有助于在早期階段發(fā)現(xiàn)新的變化，并有助于數(shù)據(jù)的分析和比較。此外，數(shù)據(jù)公布還需輔之以數(shù)據(jù)詮釋（關(guān)于數(shù)據(jù)的信息），這樣，使用者能夠理解編制有關(guān)信息采用的方法。本書第十二章更詳細(xì)地討論了這些問題。

最后，經(jīng)驗(yàn)表明金融穩(wěn)健指標(biāo)只能為宏觀審慎分析提供一部分?jǐn)?shù)據(jù)。其他有用指標(biāo)包括：（1）能更全面地反映經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的指標(biāo)，例如資產(chǎn)價(jià)格、信貸增長(zhǎng)、國內(nèi)生產(chǎn)總值（包括其構(gòu)成）增長(zhǎng)、通貨膨脹以及對(duì)外頭寸；（2）一經(jīng)濟(jì)體的機(jī)構(gòu)和管理框架，特別是通過評(píng)估其遵守金融部門國際標(biāo)準(zhǔn)的情況；（3）壓力測(cè)試的結(jié)果；（4）金融體系的結(jié)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)度。更廣義地說，金融穩(wěn)健指標(biāo)數(shù)據(jù)還可作為早期預(yù)警體系的補(bǔ)充，在危機(jī)防范中起作用。

需特別指出的是，如與金融穩(wěn)健指標(biāo)結(jié)合使用，壓力測(cè)試可以在幾個(gè)方面提高這些指標(biāo)的實(shí)用性。第一，估算的金融穩(wěn)健指標(biāo)通常是壓力測(cè)試的結(jié)果，而且，在一些情況下也是一種“中間投入”。例如，通常用于對(duì)資本充足性比率的金融穩(wěn)健指標(biāo)的影響來測(cè)量宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。第二，壓力測(cè)試可以就不同金融穩(wěn)健指標(biāo)之間的關(guān)系提供信息。例如，在使用銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)模型的壓力測(cè)試中，“沖擊”借助不良貸款產(chǎn)生的影響來衡量，這對(duì)基于不良貸款和資本充足率的金融穩(wěn)健指標(biāo)的變化之間的關(guān)系提供了直接測(cè)算。另外，壓力測(cè)試為金融穩(wěn)健指標(biāo)提供了補(bǔ)充，而且還能夠直接估計(jì)金融穩(wěn)健指標(biāo)很難精確計(jì)量的一些類型的風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳播。

4.《指南》的結(jié)構(gòu)

《指南》分為四個(gè)部分。第一部分：概念框架——第二章至第五章；第二部分：對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的說明——第六章至第九章；第三部分：金融穩(wěn)健指標(biāo)的編制和公布——第十章至第十二章；第四部分：對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的分析——第十三章至第十五章。還有若干個(gè)附錄。

編制《指南》是為了鼓勵(lì)各國編制和公布經(jīng)基金組織執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)的金融穩(wěn)健指標(biāo)。第二部分就如何計(jì)算清單上的各個(gè)金融穩(wěn)健指標(biāo)提供了指導(dǎo)，但在編制人員使用這些指導(dǎo)意見之前，需對(duì)一些概念作出界定：各個(gè)部門的定義、編制數(shù)據(jù)使用的會(huì)計(jì)原則、計(jì)算比率所采用的各個(gè)數(shù)據(jù)序列的定義以及部門內(nèi)的涵蓋范圍。第一部分討論了這些問題。第三部分中，《指南》就編制人員在處理這些數(shù)據(jù)過程中可能會(huì)遇到的一些編制和公布實(shí)踐問題提供了指導(dǎo)。第四部分提供了關(guān)于金融穩(wěn)健指標(biāo)分析用途的信息。每一部分中的各章節(jié)具體討論以下問題：

第一，概念框架。第二章確定和界定構(gòu)成金融體系的主要機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)。第三章提供金融穩(wěn)健指標(biāo)的會(huì)計(jì)原則。第四章提供會(huì)計(jì)框架和部門財(cái)務(wù)報(bào)表，確定和定義計(jì)算金融穩(wěn)健指標(biāo)所需的數(shù)據(jù)序列。第五章解釋如何加總和合并數(shù)據(jù)。

第二，對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的說明。第六章界定關(guān)于存款吸收機(jī)構(gòu)的經(jīng)批準(zhǔn)的指標(biāo)。第七章界定關(guān)于其他部門的經(jīng)批準(zhǔn)的指標(biāo)。第八章界定關(guān)于金融市場(chǎng)的指標(biāo)。第九章就編制關(guān)于房地產(chǎn)價(jià)格的數(shù)據(jù)提供指導(dǎo)。

第三，金融穩(wěn)健指標(biāo)的編制和公布。第十章和第十一章概述金融穩(wěn)健指標(biāo)的編制。第十二章提供公布金融穩(wěn)健指標(biāo)采用的框架。

第四，對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)分析。第十三章討論金融穩(wěn)健指標(biāo)和宏觀審慎分析。第十四章討論金融穩(wěn)健指標(biāo)的分析用途。第十五章討論同類組數(shù)據(jù)和描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

第五，附錄。附錄一總結(jié)2000年對(duì)各國進(jìn)行調(diào)查的情況，以便于了解各國對(duì)金融穩(wěn)健指標(biāo)的需要和有關(guān)編制經(jīng)驗(yàn)。附錄二以表格的形式概述《指南》包含的每個(gè)金融穩(wěn)健指標(biāo)的詳細(xì)信息。附錄三就金融穩(wěn)健指標(biāo)及有關(guān)的數(shù)據(jù)序列提供更多的定義。附錄四就如何從國民賬戶和商業(yè)會(huì)計(jì)框架中取得金融穩(wěn)健指標(biāo)序列提供信息。附錄五提供一套數(shù)字示例。附錄六討論準(zhǔn)備金提取、利率風(fēng)險(xiǎn)、壓力測(cè)試等問題。在起草《指南》時(shí)，國際上尚未就這些問題形成共識(shí)，也沒有可以借鑒的最佳做法。最后，附錄七是術(shù)語解釋。

第六，術(shù)語。對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目或是工具，不同的方法可以采用不同的術(shù)語。因此，有必要注意《指南》使用的術(shù)語與經(jīng)批準(zhǔn)的金融穩(wěn)健指標(biāo)清單使用的術(shù)語是一致的。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)使用“呆賬備抵”的地方，《指南》可能使用“呆賬準(zhǔn)備金”。其他術(shù)語取自《1993年國民賬戶體系》（尤其是該賬戶體系覆蓋的部門賬戶中的項(xiàng)目）和監(jiān)管領(lǐng)域。在少數(shù)情況下，在文中適當(dāng)?shù)牡胤揭矔?huì)說明同一項(xiàng)目/工具的其他名稱。

（三）FSI指標(biāo)體系的發(fā)展

根據(jù)2015年11月的相關(guān)報(bào)告，其指2006年編制指南提供的FSI核心組與鼓勵(lì)組指標(biāo)，只有40個(gè)，尚較2001年6月的指標(biāo)體系少1個(gè)指標(biāo)，分類結(jié)構(gòu)上也有不同：核心指標(biāo)組無分類僅有12個(gè)指標(biāo)，鼓勵(lì)指標(biāo)組分為六類28個(gè)指標(biāo)。但整體指標(biāo)并無太大差異。

2011年11月，作為一個(gè)國際專家廣泛協(xié)商過程的一部分，國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)部門召開了金融穩(wěn)健指標(biāo)參考國家組會(huì)議（FSIRG），有來自32個(gè)國家和10個(gè)國際組織與地區(qū)組織的代表出席了會(huì)議。會(huì)議審議了兩個(gè)問題：第一，在應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的背景下，面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管框架的變化（在銀行業(yè)所謂的巴塞爾協(xié)議），和G20要求加強(qiáng)這些指標(biāo)的報(bào)告和宣稱（參見2009年向G20國集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議和中央銀行行長(zhǎng)所作的“金融危機(jī)和信息差距”的報(bào)告），更新了FSIs核心組和鼓勵(lì)組指標(biāo)的列表；第二，討論并商定了更新FSI指標(biāo)列表的工作計(jì)劃和行動(dòng)。基于FSIRG的“關(guān)鍵點(diǎn)和結(jié)論總結(jié)”，國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)部門發(fā)展了FSI工作項(xiàng)目，并包括了2006年指南修訂工作。修訂后的FSI指南將反映新的和新興的方法和編制的問題，新加入一些可以提高FSI政策分析實(shí)用性的指標(biāo)和分析工具。

2013年9月，國際貨幣基金組織工作人員告知執(zhí)行委員會(huì)，為響應(yīng)用戶的需求和金融業(yè)發(fā)展對(duì)FSI指標(biāo)進(jìn)行修訂（參見“修改金融穩(wěn)健指標(biāo)體系報(bào)告”和“修改金融穩(wěn)健指標(biāo)體系政策文件報(bào)告”）。修訂后的FSI列表包括的新指標(biāo)，擴(kuò)大了金融業(yè)的覆蓋面，包括貨幣市場(chǎng)基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，以及金融公司和家庭。

根據(jù)2013年“金融穩(wěn)健指標(biāo)：對(duì)于核心組和鼓勵(lì)組指標(biāo)的修訂列表”，在對(duì)存款機(jī)構(gòu)的核心FSI指標(biāo)中，增加了普通股一級(jí)資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率（償付能力充足率）、不良貸款撥備覆蓋率、穩(wěn)定資金可用金額與穩(wěn)定資金所需數(shù)額的比率（凈穩(wěn)定資金比率）等三個(gè)指標(biāo)。存款機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)組指標(biāo)中增加了一個(gè)指標(biāo)，即私人部門的信貸增長(zhǎng)率。

針對(duì)其他金融公司增加了兩類新指標(biāo)：一是其他金融公司資產(chǎn)占整個(gè)金融體系資產(chǎn)的比率，包括貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)占比，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)占比，養(yǎng)老保險(xiǎn)金資產(chǎn)占比，其他金融公司資產(chǎn)占比；二是其他金融公司資產(chǎn)占GDP的比重，包括貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)占比，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)占比，養(yǎng)老保險(xiǎn)金資產(chǎn)占比，其他金融公司資產(chǎn)占比。

新增加了針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的兩類指標(biāo)：一類是部門占整個(gè)投資的比率，包括中央銀行、存款機(jī)構(gòu)、其他金融公司、政府、非金融公司和非居民等；有關(guān)流動(dòng)性的投資久期占總投資久期的比率，包括1—30天、31—90天和90天以上等三類。

新增加了針對(duì)保險(xiǎn)公司的四類指標(biāo)，包括：一是股東股權(quán)與投資資產(chǎn)的比率（資本保險(xiǎn)公司），二是總的保費(fèi)收入減去保費(fèi)支出占總保費(fèi)收入的比重（保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)自留比例），三是ROA，四是ROE。

新增了針對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的兩個(gè)指標(biāo)：一是流動(dòng)性資產(chǎn)與下一年度估計(jì)的養(yǎng)老金支出的比率，二是ROA。

非金融公司鼓勵(lì)組指標(biāo)中，除了原來的債務(wù)股權(quán)比率（外部債務(wù)與股權(quán)的比率，外幣債務(wù)與股權(quán)的比率）、ROE、收入與利息本金支出比外，還新增了ROA、收入與利息支出比、流動(dòng)性資產(chǎn)占比、非金融公司債務(wù)占GDP比重等。

在家庭鼓勵(lì)指標(biāo)中，除了原有的家庭債務(wù)占GDP比重和家庭債務(wù)本息與收入比外，還新增加了家庭債務(wù)與家庭可支配收入比。^[3]

在G20數(shù)據(jù)差距倡議（DGI）中，基金也被要求調(diào)查其標(biāo)準(zhǔn)化方法的規(guī)則整理，這些方法可以提供FSI實(shí)時(shí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)、集中度、分布變化和波動(dòng)性。因此，修訂后的FSI指南還包括所謂的集中度和分布變化方法（CDMs），以進(jìn)一步提高FSIS的有用性。CDMs提供的信息不是平均信息，而是監(jiān)控金融部門的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)的額外工具。CDMs可以包括以下指標(biāo)：（1）最小、最大和均值；（2）加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)差、偏度；（3）四分位數(shù)和最低的四分之一的資產(chǎn)份額；（4）集中度指數(shù)（赫芬達(dá)爾）。經(jīng)修訂的FSI引導(dǎo)審查全球計(jì)劃于2016年，在出版前的版本預(yù)計(jì)在年底，但目前尚沒有看到。

（四）FSI的應(yīng)用與評(píng)價(jià)

1.FSI的應(yīng)用情況

2009年7月31日，通過國際貨幣基金組織的網(wǎng)站，第一批成員國發(fā)起的定期報(bào)告和金融穩(wěn)定指標(biāo)與詳細(xì)的元數(shù)據(jù)。國際貨幣基金組織將在一段時(shí)間內(nèi)添加到列表的成員國報(bào)告。

FSI所覆蓋的國家日益增加，2015年10月時(shí)，已經(jīng)有103個(gè)國家和經(jīng)濟(jì)體按照要求向基金報(bào)告了FSI，包括G20的所有國家（參見圖1-2）。

圖1-2 FSI：報(bào)告的國家與經(jīng)濟(jì)體的演變

資料來源：IMF’s FSI website.

越來越多的國家開始編制金融穩(wěn)健指標(biāo)。《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（GFSR）從2011年4月開始發(fā)布FSI，但目前已經(jīng)不將其作為附錄發(fā)布，但仍然與GFSR的統(tǒng)計(jì)附錄相連，在IMF的公開網(wǎng)站上可以查詢。^[4]

從相關(guān)網(wǎng)頁上查詢可知，GFSR的FSI指標(biāo)包括了六個(gè)核心指標(biāo)，分別是銀行法定資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率、銀行資本與資產(chǎn)比率、銀行不良貸款與總貸款的比率、銀行撥備與不良貸款的比率、銀行的ROA和銀行的ROE；六個(gè)指標(biāo)的時(shí)間跨度從2005年到2016年，以年為時(shí)間間隔；所代表的國家分為發(fā)達(dá)國家、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體兩大類，發(fā)達(dá)國家有35個(gè)，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體有105個(gè)，分為六個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域，分別是中東歐13國、獨(dú)聯(lián)體12國、亞洲發(fā)展中國家19國、中東和北非19國、撒哈拉沙漠以南非洲22國、西半球20國。當(dāng)然，2010年前的指標(biāo)沒有那么多經(jīng)濟(jì)體。

FSI的數(shù)據(jù)和元數(shù)據(jù)網(wǎng)頁中，有國家數(shù)據(jù)系列、國家元數(shù)據(jù)系列和跨國數(shù)據(jù)系列三類。在國家數(shù)據(jù)系列中，有四類指標(biāo)，分別是金融部門結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)^[5]、FSI、金融部門表現(xiàn)數(shù)據(jù)和所有部門的最新數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)都可以分國家分年或季度下載；跨國數(shù)據(jù)系列中，有各個(gè)區(qū)域或經(jīng)濟(jì)組織的FSI系列。

2.對(duì)FSI的評(píng)價(jià)

FSI是系列指標(biāo)時(shí)間序列的集合，而不是一個(gè)各國或各區(qū)域的單一指數(shù)，以及在此基礎(chǔ)上的全球綜合指數(shù)。因而，F(xiàn)SI是IMF作了近140個(gè)國家的數(shù)據(jù)整理，其更多的是具有基礎(chǔ)性意義。由于相關(guān)數(shù)據(jù)下載存在著一定困難，數(shù)據(jù)的進(jìn)一步應(yīng)用也存在著困難。

同時(shí)，由于數(shù)據(jù)更多是以年（或季度）為間隔，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的反映有極強(qiáng)的滯后性，是一種事后監(jiān)管，與其宏觀審慎監(jiān)管政策的定位有較大的距離，往往跟不上真實(shí)的監(jiān)測(cè)需要，以至于其并沒有能真正預(yù)測(cè)2008年的次貸危機(jī)和全球金融危機(jī)的爆發(fā)。

未來在全球主要國家數(shù)據(jù)完整的基礎(chǔ)上，可以在FSI基礎(chǔ)上形成更為連續(xù)的、指數(shù)形式的全球金融穩(wěn)定指數(shù)，但仍然不具有實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)的功能。這一點(diǎn)需要進(jìn)一步的突破。

四、世界經(jīng)濟(jì)論壇《2016年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》的主要內(nèi)容

世界經(jīng)濟(jì)論壇的《2016年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》。該報(bào)告關(guān)注未來十年全球風(fēng)險(xiǎn)可能的演變和互動(dòng)。2016年度與過去的調(diào)查結(jié)果有較大的差異，因?yàn)閳?bào)告在過去十年中所警告的風(fēng)險(xiǎn)正在開始以新的，有時(shí)是以意想不到的方式表現(xiàn)出來，并傷害人們、機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體。氣候變暖可能使今年的溫度較在前工業(yè)時(shí)代的溫度上升1攝氏度以上，6000萬人，相當(dāng)于世界上第24個(gè)最大的國家，也是最近的歷史中最大的人口規(guī)模，被迫流離失所。網(wǎng)絡(luò)空間犯罪導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)為4450億美元，高于許多國家的國民收入。在此背景下，該報(bào)告呼吁采取行動(dòng)，建立應(yīng)變能力——“韌性的要求”——并確定實(shí)際中可以怎么做的案例。作為IMF和WB的一個(gè)補(bǔ)充，我們從其報(bào)告內(nèi)容的形式納入這里。

在全球風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知調(diào)查的受訪者中，地緣政治的擔(dān)憂依然連續(xù)兩年處于十分突出的地位。報(bào)告因此深入研究國際安全形勢(shì)，探討是什么驅(qū)使這個(gè)演變，特別是，它如何受到第四次工業(yè)革命和氣候變化的影響。在這種情況下，可能的三種未來情景，通過建立公私合作的新方法來抵御安全威脅。

該報(bào)告還進(jìn)一步探討了新興的全球風(fēng)險(xiǎn)和主要趨勢(shì)，如氣候變化、網(wǎng)絡(luò)依賴、收入和財(cái)富差距的上升等，如何影響已經(jīng)非常緊張的社會(huì)，突出了集中在三個(gè)集群的風(fēng)險(xiǎn)。為幫助建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，該報(bào)告從特定利益相關(guān)者的角度來分析全球風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，并從區(qū)域和國家層面分析了全球風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)界的影響。

（一）全球風(fēng)險(xiǎn)與趨勢(shì)的指標(biāo)說明

“全球風(fēng)險(xiǎn)”被定義為一個(gè)不確定的事件或條件，如果發(fā)生，可能會(huì)造成在未來10年對(duì)幾個(gè)國家或行業(yè)的重大負(fù)面影響。“全球趨勢(shì)”被定義為一個(gè)長(zhǎng)期的模式，目前正在發(fā)生，可能有助于擴(kuò)大全球風(fēng)險(xiǎn)和/或改變它們之間的關(guān)系。世界經(jīng)濟(jì)論壇將全球風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等五大類，每類風(fēng)險(xiǎn)下面包括若干個(gè)具體指標(biāo)。其中，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括主要經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫、主要經(jīng)濟(jì)體的通貨緊縮、主要金融機(jī)制或機(jī)構(gòu)的失敗、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的失效或不足、主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政危機(jī)、高結(jié)構(gòu)性失業(yè)或就業(yè)不足、非法貿(mào)易、嚴(yán)重的能源價(jià)格沖擊、無法控制的通縮等。其中，世界經(jīng)濟(jì)論壇關(guān)注到了主要經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫、主要金融機(jī)制或機(jī)構(gòu)的失敗、主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政危機(jī)等三個(gè)與大金融相關(guān)的指標(biāo)。正如其在全球風(fēng)險(xiǎn)中對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的具體風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的描述，應(yīng)該說世界經(jīng)濟(jì)論壇的風(fēng)險(xiǎn)描述是相對(duì)比較全面的，盡管被定義為全球風(fēng)險(xiǎn)，接近全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念（參見表1-3）。

表1-3 全球風(fēng)險(xiǎn)

續(xù)表

同時(shí)，在全球趨勢(shì)當(dāng)中，世界經(jīng)濟(jì)論壇提到的13個(gè)指標(biāo)也是非常重要的趨勢(shì)，是全球風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中重要指標(biāo)的趨勢(shì)性描述，如人口老齡化、國際治理變遷情況、氣候變化、環(huán)境退化、權(quán)力轉(zhuǎn)移等（參見表1-4）。

表1-4 全球趨勢(shì)

續(xù)表

（二）世界經(jīng)濟(jì)論壇全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的不足

世界經(jīng)濟(jì)論壇每年發(fā)布一次的全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告對(duì)于全球多維度的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了描述，具有很重要的啟發(fā)意義。在報(bào)告的分類描述中，也充分應(yīng)用到了指標(biāo)計(jì)量、圖形顯示和地球圖示與標(biāo)注等方法，具有很重要的參考價(jià)值。

但是，綜合起來看，該報(bào)告也存在著一些不足：第一，每類指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系不明確；第二，所有指標(biāo)與金融指標(biāo)的關(guān)系不明確，因?yàn)榻鹑谥笜?biāo)，尤其是金融市場(chǎng)指標(biāo)越來越成為全球風(fēng)險(xiǎn)的直接或間接反映指標(biāo)；第三，指標(biāo)圖示的直觀性降低了相關(guān)指標(biāo)在歷史連續(xù)性中的比較；第四，指標(biāo)依賴于全球風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查，具有非常重要的參考價(jià)值，但調(diào)查的指標(biāo)與金融指標(biāo)之間的表現(xiàn)差異、連續(xù)性差異，仍然值得思考與關(guān)注。