“理性人”根本不理性

熟知經濟學理論的人都知道，有一個重要的假設叫“理性人”，即一個人是完全理性的，所有的選擇和行動，都是理性地朝著對自己最為有利的方向去的?？上В@種人根本不存在，而且即使是和這種“理性人”近似的“準理性人”，都少之又少。

以股票市場為例，大家都知道全球股票做得最好的那一個，也就是美國的老先生沃倫·巴菲特，畢生倡導價值投資，可是有多少人愿意追隨他的腳步呢？寧可少賺錢甚至賠錢，也不愿意嘗試世界第一介紹的方法，這樣的行為能算得上是理性嗎？

熟悉資本市場的人都知道，資本市場存在無數的漏洞、扭曲、悲觀、狂熱等等。在這些現象的作用下，我們在2007年看到了48元的中石油A股，在2015年看到了39元的中國中車A股，也在2002年看到了極度低估的H股，在2011年看到了跌得只剩2／3凈值價格的分級基金A端，等等。

如果大家都是理性人的話，這些現象又怎么會出現呢？我們又怎么能解釋在2016年新股政策改革以后，雖然新股申購成為一項幾乎無本萬利的買賣，仍然有大約2／3、多達2 000萬的投資者不行使自己的權利呢？我們又怎么能解釋過去10多年A股和H股之間忽上忽下的價差呢？

一個投資者努力去思考一家公司10年以后是否仍然會是好公司，這似乎還比較理性（姑且不論他的思考是否正確），但是這市場里又有多少更加在乎一家公司下星期表現的人呢？而如果10個市場參與者中有9個更加追逐下個星期的股價表現，從而導致這家公司的股價大幅偏離內在價值，那么剩下的唯一一個思考者，還真的需要考慮未來10年的情況嗎？以極高的價格賣出，或者以極低的價格買入，以期在更短的時間內獲利，難道不是更理性的選擇嗎？可是之前的理性，現在又在哪里呢？

和“理性人”對應的，是“成熟市場”這個概念。也就是說，這樣的市場非常成熟，價格大多符合資產對應的內在價值。可惜，既然理性人幾乎不存在，成熟市場也就幾乎不存在。

自然，對于剛步入市場經濟20多年的內地人來說，海外市場貌似十分成熟，法律法規完善，投資人理性且睿智。記得筆者就曾經被香港入境處的攜帶酒精規定的詳細程度所震撼： “個人不得攜帶在1個大氣壓、20攝氏度下、體積超過1升的酒精。”但是，在國際一流的投資者眼中，全球資本市場仍然是一個漏洞百出的系統。2008年的金融危機、之后的歐債危機、2016年的英鎊大跌等等，無不讓喬治·索羅斯等有經驗的投資者賺得盆滿缽滿。

這些投資大師為什么能抓住這些對我們來說十分遙遠的機會？因為他們看到了“成熟市場”的不成熟，看到了“理性投資人”的不理性。而熟讀中國和世界歷史的人，也會發現人類的歷史完全不是由理性組成，而是充滿了偏執、誤解、沖動、無知、狂妄、懦弱等。

當秦始皇死后，遺詔交到李斯手中時，趙高勸李斯矯詔，殺扶蘇立胡亥，其中最打動李斯的一句話就是： “二十余年，未嘗見秦免罷丞相功臣有封及二世者也，卒皆以誅亡?！?（《史記·李斯列傳》）秦朝歷史上的功臣，如商鞅、白起，沒有一個有好下場。李斯聽了這段話，終于下了扶持一個聽命于自己的秦王的決心。但是，李斯是理性的嗎？當然不是，否則他在數年之后就不會有“欲牽黃犬出東門而不可得”的千古名嘆。趙高是理性的嗎？當然也不是，李斯死后不久他就被秦王子嬰斬殺，夷三族。那么設計了大秦帝國制度的歷代秦王是理性的嗎？更不是，項羽入關，“屠咸陽，殺秦降王子嬰，燒秦宮室，火三月不滅” （ 《史記·項羽本紀》）。

所以，孔子在《論語》中感慨， “浸潤之譖，膚受之愬，不行焉，可謂明也已矣… …可謂遠也已”。不被周圍環境、時間、人物影響，準確堅定地做出判斷，能做到這樣近似理性的行為，連孔子都不禁贊嘆。那么，真正的“理性人”，我們在生活中、在市場里，又能遇到幾個呢？ “理性人”的存在少之又少， “非理性”才是資本市場乃至人類社會的常態。我們需要牢記這一點，時時刻刻努力尋找資本市場的漏洞和錯誤，在有極大把握時果斷出擊，就能取得長期高額的投資回報。絕不應把一切看到的現象，都歸結為理所當然的“理性行為”，從而為自己的懶惰尋找一個堂而皇之的借口，最終在碌碌無為的投資回報里攢眉浩嘆。