供應鏈金融產生的背景

供應鏈金融運行中的微觀基礎

供應鏈金融是供應鏈管理的一個分支，供應鏈管理是指對整個供應鏈系統進行計劃、協調、操作、控制和優化的各種活動和過程，按照美國供應鏈專業協會的定義：“供應鏈管理包括規劃和管理供應采購、轉換（即加工生產）和所有物流活動，尤其是渠道成員的協調和合作，這些成員包括供應商、中間商、第三方提供商、客戶。從本質上講，供應鏈管理是對企業內外供應和需求的全面整合。”其內容包括所有物流活動、生產運營，以及營銷、銷售、產品設計、金融、信息技術之間的協調。香港利豐研究中心認為，“供應鏈管理就是把供應鏈最優化，以最小的成本完成從采購到滿足最終顧客的所有流程，要求上述工作流程、實物流程、資金流程和信息流程均有效率地運行”。換言之，現代供應鏈管理的目標是以正確的價格來提供正確的商品，而且還要在正確的操作成本前提下，在正確的時間將正確的質量、正確的數量送到正確的地點——即“7R”原則，并使整個產業系統的所有權成本最小化。從總體上看，現代供應鏈管理呈現出如下特征：

（1）追求卓越服務。越來越多的供應鏈成員開始真正地重視客戶服務與客戶滿意度。傳統的量度是以“訂單交貨周期”“完整訂單的百分比”等來衡量的，而目前更注重客戶對服務水平的感受，服務水平的量度也以此為標準。客戶服務重點的轉移所產生的結果就是重視與供應鏈所有相關企業的關系，并把上下游看成是提供高水平服務的合作者。

（2）追求時間與速度。在供應鏈環境下，時間與速度已被看作提高企業競爭優勢的主要手段，一個環節的拖沓往往會影響整個供應鏈的運轉。供應鏈中的各個企業通過各種手段實現它們之間物流、信息流的緊密連接，以達到對最終客戶要求的快速響應、減少存貨成本、提高供應鏈整體競爭水平的目的。

（3）注重質量與資產生產率。供應鏈管理涉及許多環節，需要環環緊扣，并確保每一個環節的質量。任何一個環節，比如運輸服務質量的好壞，都將直接影響到供應商備貨的數量、分銷商倉儲的數量，進而最終影響到用戶對產品質量、時效性以及價格等方面的評價。改進資產生產率不僅僅要注重減少企業內部的存貨，更重要的是通過企業間的合作與數據共享減少供應鏈渠道中的存貨。

（4）組織精簡，凸顯優勢。供應鏈成員類型及數量眾多是引發供應鏈管理復雜的直接原因。在當前的供應鏈發展趨勢下，越來越多的企業開始考慮減少物流供應商的數量。比如，跨國公司客戶更愿意將它們的全球物流供應鏈外包給少數幾家，理想情況下最好是一家物流供應商。因為這樣不僅有利于管理，而且有利于在全球范圍內提供統一的標準服務，更好地顯示出全球供應鏈管理的整套優勢。

從以上供應鏈管理呈現出的特點可以看出，供應鏈是一個復雜的經營和管理過程，其中涉及許多企業間的協調和交互活動，這些協調交互活動的狀況直接影響到供應鏈的服務、質量和成效。在一般的供應鏈運營中，加工企業需要從原料企業購買原材料，將其加工成零件，然后出售給部件供應商，部件供應商生產部件后，銷售給產成品企業，產成品企業再將其生產的產成品出售給分銷商和零售商，后者最終將商品出售給消費者。在這一過程中，資金流是企業的生命源泉，因為資金流動能滿足企業任何時刻的支付需求。企業支出和收入的資金發生在不同的時刻，這就產生了資金缺口。如圖1-1所示，在企業下達訂單與接收貨物之間存在著資金缺口，一旦下游企業出現資金困難就很難采購到所需要的原料或產品；在接受存貨和形成產品銷售之間存在著資金上的壓力，因為庫存管理活動需要資金支持，并產生庫存持有成本；在銷售產品和下游客戶支付現金之間也存在一定程度的資金缺口，形成所謂的應收賬款；在支付現金和實際接受現金之間產生了現金轉換周期，從而對上游企業產生資金上壓力，因為如果不能及時獲得資金，就可能對企業的現金流產生不利影響，使正常的生產經營活動出現困難。諸如根據國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團在上海等多地，針對中國內地“企業微觀付款行為”發布的《2015中國企業信用風險報告》顯示，企業通過賒賬銷售已經成為最廣泛的支付方式，比例已經從2007年的54.1%上升至2014年的89.6%。2014年發生逾期時，金額趨于增加，且更多受訪企業稱其平均逾期天數超過90天。56.7%的受訪企業表示，其被欠的逾期款項相比一年前有所增加（2013年時為45%），而20.5%的受訪企業表示其逾期款項相比一年前有所減少（2013年時為22.6%）。在逾期天數方面，19.6%的受訪企業填寫的2014年平均逾期天數超過90天，而在2013年有此情況的僅為17.8%。

其中：庫存持有天數（DIH）＝庫存/（銷售成本/365）

應收賬款天數（DSO）＝應收賬款/（銷售成本/365）

應付賬款天數（DPO）＝應付賬款/（銷售成本/365）

現金轉換周期（CCP）＝DSO+DIH-DPO

從銷售和貿易的視角看，為了緩解上述經營各階段出現的資金缺口問題，供應鏈渠道中的參與企業往往會采用良好的支付條件或者各類物流管理手段。但是這些手段的有效運用為企業帶來了巨大挑戰，并且其成效往往取決于買賣雙方的規模和力量的均衡。比如，當大型企業將自己的原材料或產品銷售給小型企業時，往往會因為彈性支付產生信用、賬單、收集和壞賬等相應的代價。特別是在全球跨境貿易中，還會涉及報關、風險管理和其他各類復雜活動所產生的成本。同樣，當中小型企業將貨物或產品銷售給大型客戶時，雖然運作成本較低，但是由于客戶會拖延現金支付，使得中小企業產生較為嚴重的現金流問題。具體講，供應鏈上的各企業為了緩解自身的資金缺口問題，往往會運用三種不同的運作方式：一是單方面延長支付，這種狀況往往發生在強勢下游客戶對弱勢供應商的交易狀況中，比如在貿易過程中要求延長賬款支付周期至30天乃至60天的情況較為普遍。這種方式雖然有利于下游客戶企業的資金流動和效率，但是卻為上游供應商帶來了較大的資金障礙。為解決這一問題，反過來又加大了供應商的融資成本，最終使得供應商不是在生產和產品質量上下功夫，而是更加關注如何解決資金問題。另一種在貿易中常常使用的方法是早期支付折扣計劃，亦即下游客戶如果能夠提前支付貨款便能獲得較好的交易價格。這種交易方式盡管也能解決上游的資金問題，但是存在著將折扣算入價格的現象，從而可能提高下游客戶的供貨價格。此外，在國際貿易中也會涉及復雜的手續，因為報關的價格需要與實際的交易價格相一致。在實際供應鏈運行中，還有一種物流管理手段常常被使用，這一手段既能提高供應鏈運行效率，又能有效地解決資金占壓問題，即供應商管理庫存（vendor managed inventory，VMI）。VMI是一種以用戶和供應商雙方都獲得最低成本為目的，在一個共同的協議下由供應商管理庫存，并不斷監督協議執行情況和修正協議內容，使庫存管理得到持續改進的合作性策略。具體講，買賣雙方在一個共同確定的框架下，由供應商承擔在下游企業倉庫中的庫存管理和代價，直到所供應的產品被下游客戶使用時才進行所有權轉移。這種合作性物流管理能為交易雙方帶來收益，一方面減少了下游客戶的資金占壓，保障了及時供貨，另一方面有利于供應商合理規劃生產，避免呆庫、死庫，還能及時了解客戶信息。然而對上游供應商而言，不僅庫存占壓了資金，而且憑此獲得融資較為困難，其原因在于商業銀行難以對無法監控的庫存進行貸款融資。正是因為上述這些狀況，使得在傳統的供應鏈運作過程中，產生了一系列的資金問題。因此，如果不能有效地解決資金流與商流、物流和信息流的整合，供應鏈就會難以為繼，這是供應鏈金融產生的微觀基礎。

供應鏈金融運行中的宏觀基礎

除了微觀層面的因素外，產業方面的背景對供應鏈中金融問題的產生也是一種驅動力。從某種意義上講，供應鏈金融是適應國際貿易新形勢的產物，是在新的國際貿易背景下對新型組織間關系的有益探索。

（1）國際貿易的全球化趨勢催生新的貿易融資模式。在經濟全球化的背景下，生產分工也呈現出全球化的趨勢。產品的研發、設計、加工、裝配、銷售越來越突破國家和地區的限制，實現了全球化大生產。產品的價值鏈可能由不同國家或地區的不同企業分工完成，每家企業都成了全球化生產鏈條上的一環。

生產領域的國際分工必然導致貿易領域的全球化。隨著科學技術的不斷進步和各國對外開放程度的不斷提高，流通領域中跨國交易的廣度、深度和規模都在不斷加強。貿易領域的全球化推動了世界市場的進一步完善，國際貿易開始從地區性的互惠互利向多邊貿易體制轉變，統一的全球化大市場正在逐步形成。

國際貿易的全球化趨勢在客觀上帶來了金融的全球化。金融的全球化促使資金在世界范圍內重新配置，使資本流向效益更高的國家和地區。與此同時，通過資本市場、金融機構、貨幣體系、金融政策與法律等金融要素的進一步同質化，全球金融市場日趨一體化。

就目前的趨勢來看，生產鏈和供應鏈在全球化的背景下聯系日趨緊密，生產鏈的全球化必然要求供應鏈的金融服務的全球化。以此為基礎，國際貿易的全球化趨勢必然要求金融市場以供應鏈為中心提供更為靈活、成本更低、效率更高、風險可控的金融產品和融資模式。供應鏈融資正是在這種背景下應運而生的。

（2）中小企業貿易融資需求急待供應鏈金融的支撐。隨著中國加入WTO，越來越多的中小企業開始進入全球產業分工鏈條之中。但是，由于缺乏資金，很多中小企業在成長道路上舉步維艱，不堪重負。這在很大程度上限制了中小企業進入國際市場、提升競爭實力的機會。中小企業貸款難的問題一直是個急待解決的棘手問題。

從融資渠道來看，大多數中小企業主要采用的是內源性融資模式。然而，由于大多數中小企業屬勞動密集型企業，利潤率水平不高，企業自身的資本積累能力不足，內源性融資在很大程度上無法滿足擴大再生產、提高企業競爭力的客觀要求。而從外源性融資方式來看，由于國內股票市場的準入門檻很高，很多中小企業受注冊資本和公司股本總額的限制，根本無法進入主板市場。可以說，我國絕大多數的中小企業還無法進入公開的證券市場進行融資，這在很大程度上限制了中小企業的發展。

迄今為止，銀行信貸是中小企業最主要的融資渠道。但是，中小企業很難從商業銀行那里獲得貸款。由于中小企業的資信狀況較差、財務制度不健全、抗風險能力弱、缺乏足夠的抵押擔保，商業銀行為了盡量地減少呆賬、壞賬，基本不愿意向中小企業放貸，而是把重點放在了大型企業身上。從銀企關系的角度講，中小企業客觀上需要信貸的資金支持，而商業銀行又苦于中小企業條件不足而惜貸、懼貸，這就造成了銀企間關系上的信用隔閡。要突破這種隔閡，就必須尋求新的融資模式。目前來看，供應鏈融資模式是解決這一問題最好的可嘗試的方式之一。

（3）商業銀行的發展以及金融業態的多樣化需要新的業務生長點和利潤來源。商業銀行作為金融體系中的重要一環，如今也面臨著商業模式創新的必要，從而推動了供應鏈金融的產生。目前，中國商業銀行的利潤來源主要是存貸利差。據波士頓咨詢公司在2009年公布的《銀行業價值創造報告》顯示，在我國的商業銀行體系中，存貸差收入占銀行主營業務收入的絕大部分，平均在80%左右。而國外發達國家的商業銀行一半以上的利潤來源是中間業務收入。所謂中間業務，就是銀行為客戶辦理各種委托代理業務。銀行作為信用關系的中間人，既不是債務人，也不是債權人，它只提供金融服務，受托處理各類業務并從中抽取一定的服務費用和傭金。從中不難發現，國內商業銀行的利潤來源十分單一，利潤生長點十分僵化。更為重要的是，隨著資本市場的不斷開放，存貸利差的規模正在不斷縮小，商業銀行的盈利水平正在進一步縮水。與此同時，由于國內銀行在業務模式、經營思路、服務項目上存在嚴重的同質化現象，銀行業的競爭環境在不斷惡化。

從宏觀金融環境來看，隨著國內投融資體制的深入改革和金融深化，越來越多的非銀行融資形式應運而生，一些實力雄厚的大型公司客戶能夠自行發行股票和債券進行直接融資。這在很大程度上造成了通常所說的“金融脫媒”現象，也就是金融活動越來越不依賴于銀行，銀行在融資市場中的份額越來越小。

如果商業銀行還僅以傳統的存貸利差作為單一的收入來源，只把目光聚集在大公司和大客戶身上，那么在未來金融體制的發展趨勢下，商業銀行就很難適應靈活多變的市場需求，不僅盈利水平會持續下滑，而且傳統盈利模式造成的路徑依賴會進一步限制經營模式的結構性轉變。

綜上所述，正是因為上述企業微觀和產業宏觀層面的共同作用，使得供應鏈金融逐漸進入人們的視野，成為了新經濟環境下一種重要的創新模式。而這種創新模式的核心就是結合產業運行的特點，有效地解決企業，尤其是中小企業日常經營管理活動中的融資難問題，在全球產業分工的大形勢下，將金融資源和產業資源高度結合，實現產業效益與金融效益的乘數效應。