序

通過(guò)《戴維斯王朝》這本書，約翰·羅斯柴爾德為我們講述了一個(gè)家族了不起的真實(shí)投資故事，反映了華爾街變遷的上上下下，記錄了戴維斯家族投資的前前后后，從最近的經(jīng)濟(jì)情況回溯到歷史上的無(wú)數(shù)次經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、牛市、熊市，等等。通過(guò)這些，人們可以看到這個(gè)家族在不斷變化的世界中所做出的應(yīng)對(duì)。同時(shí)，對(duì)于當(dāng)下股市流行的短線思維，這本書所顯現(xiàn)出來(lái)的長(zhǎng)期歷史觀是一劑良藥。歷史從來(lái)都是牛熊交替，循環(huán)不已。

通過(guò)這本書，我們會(huì)看到兩個(gè)層面的東西。在個(gè)人層面，我們將會(huì)看到老一代的謝爾比·戴維斯如何教會(huì)兒子謝爾比·戴維斯（就像喬治·布什給兒子起名也是喬治·布什一樣，連“小”都沒(méi)有加上，老一代的戴維斯給兒子起的名字與自己的一模一樣。為了避免混淆，下文我將父親稱為“戴維斯”，將兒子稱為“謝爾比”。）節(jié)儉生活，以及如何通過(guò)股票投資積累財(cái)富（通過(guò)運(yùn)用父親的方法，戴維斯家族第二代成功地運(yùn)營(yíng)著一家共同基金）。在經(jīng)濟(jì)層面，戴維斯家族一直以來(lái)面對(duì)的挑戰(zhàn)，也是長(zhǎng)期投資者在未來(lái)必須面對(duì)的問(wèn)題。無(wú)論投資資金規(guī)模大小，每一個(gè)家庭的投資管理者都會(huì)從這本書中找到答案，受益匪淺。

當(dāng)年，我在富達(dá)麥哲倫基金擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，與老戴維斯見(jiàn)過(guò)幾次面。我們?cè)谟懻摃?huì)上或電話里進(jìn)行過(guò)討論，還有一兩次是在我的辦公室，我們的話題常常圍繞保險(xiǎn)類和金融類的股票。

我很榮幸地注意到，老戴維斯提到的很多投資箴言，都出現(xiàn)在我寫的書中。對(duì)此，我并不應(yīng)貪功歸己，因?yàn)樗任以?0年就已經(jīng)將這些理論付諸實(shí)踐。他的兒孫們繼續(xù)運(yùn)用這些選股技能，就像我在管理麥哲倫基金時(shí)一樣。而他們的整個(gè)投資理念簡(jiǎn)直與我如出一轍，真可謂“英雄所見(jiàn)略同”。

對(duì)于那些天天在股票投資中焦慮不安的家庭而言，羅斯柴爾德這本書提供的引人入勝的真實(shí)故事，絕對(duì)能起到令人心平氣和的效果，因?yàn)榇骶S斯一家將長(zhǎng)期投資的時(shí)間框架從一代人延伸至三代。在此期間，無(wú)論富足還是貧窮，無(wú)論牛市還是熊市，他們都堅(jiān)持不懈。與他們最終獲得的富足相比，那些曾經(jīng)的艱苦歲月早已無(wú)足輕重；與他們多年耕耘的資本碩果相比，那些當(dāng)初有限的工薪收入早已微不足道。通過(guò)持有保險(xiǎn)類股票，戴維斯取得的成就比業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)行家都更為顯著，甚至說(shuō)在這個(gè)圈子里無(wú)出其右者，也并不為過(guò)。

社會(huì)上有一句流行語(yǔ)誤導(dǎo)人的觀點(diǎn)：“股票是年輕人的，債券是老年人的?！边@個(gè)觀點(diǎn)在這里被顛覆了。雖然債券有時(shí)也會(huì)勝出，但為了復(fù)利最大化，股票可以被永久性持有。盡管通常而言投資起步早好過(guò)起步晚，但老戴維斯以自己的親身經(jīng)歷證明了，一個(gè)人即便起步晚也能取得投資成功。1947年，當(dāng)老戴維斯開(kāi)始他的保險(xiǎn)股投資生涯的時(shí)候，已經(jīng)38歲，但他最終依然賺得了九位數(shù)的財(cái)富。這些精彩故事都收錄在這本書中。

我一直主張，每個(gè)投資者應(yīng)該投資于自己熟悉的領(lǐng)域。這個(gè)策略常常被人忽視，無(wú)論是醫(yī)生、工程師等專業(yè)人士，還是非專業(yè)人士。我見(jiàn)證了太多人放棄自己熟知的領(lǐng)域，這山望著那山高，蜂擁投身于青蔥勃發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)投機(jī)大軍。與此相反，老戴維斯利用在紐約州政府保險(xiǎn)司工作崗位上學(xué)到的知識(shí)，將資金投資在自己所了解的行業(yè)里。當(dāng)他意識(shí)到如何解碼這些保險(xiǎn)公司之后，他知道自己遇到了人生的大金礦，羅斯柴爾德稱之為“母脈”。那是20世紀(jì)40年代后期，當(dāng)時(shí)很多保險(xiǎn)公司的股價(jià)沒(méi)有反映出它們背后所隱藏的資產(chǎn)。面對(duì)這種物超所值的機(jī)會(huì)，老戴維斯沒(méi)有袖手旁觀、坐而論道，而是即刻開(kāi)始行動(dòng)。他辭去政府公職，放棄了穩(wěn)定的薪水，開(kāi)始了自己的保險(xiǎn)投資生涯。當(dāng)發(fā)現(xiàn)無(wú)法說(shuō)服客戶投資保險(xiǎn)股票之后，他用自己的錢踐行心中認(rèn)定的規(guī)劃。偉大的投資要求獨(dú)立的精神和勇氣，人棄我取，眾人不屑往往是撿便宜貨的大好時(shí)機(jī)。

在我管理麥哲倫基金的早期，有一小段時(shí)間，我曾經(jīng)將超過(guò)15%的資金放在保險(xiǎn)類股票上。6個(gè)月后，基本面的情況惡化，我改變了主意，倉(cāng)皇出清大部分持股。在那之后，我雖偶然會(huì)發(fā)現(xiàn)某只喜歡的股票（例如美國(guó)家庭人壽保險(xiǎn)公司AFLAC），但我再也沒(méi)有重倉(cāng)過(guò)市場(chǎng)上的某一類企業(yè)或板塊。我遇見(jiàn)過(guò)各種投資機(jī)會(huì)，小型的或大型的、國(guó)內(nèi)的或國(guó)外的、快速成長(zhǎng)的或慢速成長(zhǎng)的、興旺繁榮的或遇到麻煩又涅槃重生的。

在這些選擇過(guò)程中，我與戴維斯家族的方法有所不同，但有一個(gè)重要的地方我們是相同的。我有相當(dāng)大部分的獲利來(lái)源于低增長(zhǎng)行業(yè)的股票，而它們看起來(lái)利潤(rùn)乏善可陳，預(yù)期回報(bào)也低。在各行各業(yè)大多數(shù)普通公司里，尋找那些能令人眼前一亮的具有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，我常常會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格適中的了不起的成長(zhǎng)型公司（例如玩具反斗城、拉昆塔汽車旅館、塔可鐘快餐等）。

同樣，在保險(xiǎn)板塊和之后的銀行板塊，戴維斯父子以便宜的價(jià)格買入了行業(yè)的佼佼者。而在同期，他們有意避開(kāi)的那些高度競(jìng)爭(zhēng)的高科技公司正命運(yùn)逆轉(zhuǎn)，光芒耀眼。

今天保險(xiǎn)公司已經(jīng)不再是熱門，你不會(huì)聽(tīng)到很多大學(xué)畢業(yè)的年輕人說(shuō)他們的夢(mèng)想是進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。盡管保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)于大多數(shù)人不再具有吸引力，但它依然吸引了一些杰出的運(yùn)營(yíng)管理者，例如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的漢克·格林伯格。自20世紀(jì)70年代，AIG逐漸在格林伯格手中鍛造成為一臺(tái)股東的賺錢機(jī)器。戴維斯家族持有AIG和其他一些具有優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)者的公司股票，并由此獲得了巨大收益。

根據(jù)羅斯柴爾德的記述，戴維斯是個(gè)十分節(jié)儉的人。例如，對(duì)于他而言，換一個(gè)新的網(wǎng)球拍是舉手之勞，可他一直用著老舊的網(wǎng)球拍。這本書充滿了戴維斯家族極端節(jié)儉的例子，甚至一些讀者會(huì)覺(jué)得這種節(jié)儉有些病態(tài)、怪異、煩人。但這種將錢包攥得緊緊的行為方式給兒孫們留下了極為深刻的印象，也為他們上了很好的一堂經(jīng)濟(jì)課，那就是量入為出，將所有節(jié)省下來(lái)的錢投資在股票上。近年來(lái)，美國(guó)儲(chǔ)蓄率達(dá)到了歷史最低水平，但少花錢、多儲(chǔ)蓄是一件利國(guó)利民的好事情。

戴維斯拒絕將財(cái)富留給下一代，他傳給兒子——謝爾比·戴維斯一件世代相傳的禮物，就是理解復(fù)利以及如何選股的常識(shí)。這也是典型的華爾街智慧，授之以魚不如授之以漁。戴維斯決定將“魚”直接輸送給各個(gè)大學(xué)和基金會(huì)，以及他所支持的研究智庫(kù)，而教育后人如何成為一個(gè)好的漁夫。

戴維斯家族的第二代——謝爾比在年輕時(shí)就成為了一名基金經(jīng)理，并在1969年接手了紐約風(fēng)險(xiǎn)基金。那時(shí)，我還是剛剛加入富達(dá)基金的新兵。我們?cè)?jīng)碰面寒暄過(guò)，但沒(méi)有機(jī)會(huì)長(zhǎng)談。在我的印象中，他風(fēng)度翩翩，腳踏實(shí)地，埋頭于工作。但他并沒(méi)有像他父親那樣熱衷于保險(xiǎn)類股票，他將戴維斯的選股方法運(yùn)用擴(kuò)展到了其他行業(yè)。

我們的投資風(fēng)格依然不同，我持有大量零售業(yè)和連鎖餐館的股票，它們的年成長(zhǎng)率在15%～20%。但謝爾比回避零售業(yè)股，他喜歡那些看起來(lái)不那么誘人的穩(wěn)健型股票，它們的年成長(zhǎng)率在10%～15%。經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代早期的熊市，我們都避開(kāi)了那些遭到慘重打擊的“漂亮五十”股票，而在其他領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。有時(shí)，我們會(huì)不約而同地選中同一家公司，例如一度陷入困境的房利美公司，它的業(yè)務(wù)是買賣和打包房屋按揭貸款。我們不會(huì)僅僅因?yàn)楣蓛r(jià)低廉而買入一家陷入困境的公司，我們買入房利美的股票是因?yàn)榭吹搅怂梢杂行幚砺闊┑膱?zhí)行力。

在20世紀(jì)50年代后期的儲(chǔ)貸危機(jī)中，我們都發(fā)現(xiàn)了銀行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我一度持有相當(dāng)多的儲(chǔ)貸行業(yè)的股票，如有任何將儲(chǔ)貸社上市的可能性的話，那它很可能就在我的組合之中。在權(quán)威人士大談特談花旗銀行是否會(huì)倒閉的時(shí)候，謝爾比卻乘低出手了。我們對(duì)于金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作原理的熟悉，令我們?cè)谠撔袠I(yè)悲涼恐慌之時(shí)，敢于大舉買入。我們清楚我們的目標(biāo)公司都具備償付能力，而且其基本面在不斷改善之中。

戴維斯于1994年離世，3年后，謝爾比也從活躍的基金管理崗位退休了。戴維斯家族第三代——克里斯和安德魯——正服務(wù)于紐約風(fēng)險(xiǎn)基金和其他戴維斯系列的基金。我相信他們從爺爺和父親身上得到的投資傳承將繼續(xù)大放異彩，對(duì)此我不會(huì)有絲毫的意外。他們對(duì)于世界的預(yù)期既不樂(lè)觀，也不悲觀，這有利于他們的事業(yè)發(fā)展。

我們都聽(tīng)說(shuō)過(guò)，忽視歷史的人將會(huì)重蹈覆轍。在華爾街，歷史周而復(fù)始地循環(huán)上演，正如同調(diào)整和熊市遲早會(huì)迎來(lái)牛市一樣。那些對(duì)于這些規(guī)律無(wú)知的投資者，他們的命運(yùn)本來(lái)并非注定，但他們可能會(huì)因?yàn)樵诓磺‘?dāng)?shù)臅r(shí)候賣出股票而虧錢。羅斯柴爾德的這本《戴維斯王朝》在字里行間充滿著智慧，并給讀者提供了觀看戲劇般的享受，可謂文質(zhì)彬彬、表里俱佳的作品。

彼得·林奇