全體一致的意見(jiàn)是危險(xiǎn)的信號(hào)

像戴維斯一樣，帕金森相信債券的收益不會(huì)一直這樣低下去。“你知道，”他在1945年11月對(duì)芝加哥債券俱樂(lè)部說(shuō)，“全體一致的意見(jiàn)是危險(xiǎn)的信號(hào)。當(dāng)每一個(gè)人都認(rèn)為利率會(huì)持續(xù)低迷或更低的時(shí)候，你要當(dāng)心。”與此同時(shí)，戴維斯“幾乎以懇求”的口氣，建議保險(xiǎn)公司在它們的投資組合中增加股票的比重，讓監(jiān)管當(dāng)局廢除保險(xiǎn)公司不準(zhǔn)持股的規(guī)定。但是，他的建議基本上被忽視了。

每一個(gè)時(shí)代都有紅極一時(shí)的流行投資品種，但它最終會(huì)讓追隨它的人貧困潦倒。這難道真是一個(gè)殘酷的玩笑嗎？20世紀(jì)的每一個(gè)20年，當(dāng)初看似最賺錢的投資會(huì)在達(dá)到其巔峰之后進(jìn)入長(zhǎng)期的下滑；而那些看似最不賺錢的投資在觸及低谷之后卻開(kāi)始步入長(zhǎng)期的上升軌道。那些不墨守成規(guī)的少數(shù)投資者因抓住這些轉(zhuǎn)折點(diǎn)而獲利甚豐，而大多數(shù)人會(huì)繼續(xù)將他們的錢放在那些昔日明星身上，大眾的這種忠誠(chéng)令他們付出了極高的代價(jià)。

在20世紀(jì)20年代末，昔日明星是股票，這使得那些股票的熱愛(ài)者整整輸?shù)袅艘淮说呢?cái)富。當(dāng)時(shí)只有少數(shù)質(zhì)疑者從股市中逃出，搭上了政府債券的船，這一舉動(dòng)在隨后17年給他們帶來(lái)了豐厚而又穩(wěn)定的收入，而股票則毫無(wú)起色。但是，到了20世紀(jì)40年代后期，歷史迎來(lái)了另一個(gè)拐點(diǎn)。此時(shí)，債券就是那個(gè)被證明了的昔日明星，債券投資曾是最安全、最聰明的投資。

接下來(lái)，是長(zhǎng)達(dá)34年的債券熊市，從杜魯門時(shí)代一直延續(xù)到里根時(shí)代。20世紀(jì)40年代后期，債券的利息率為2%～3%，到20世紀(jì)80年代早期為15%，伴隨著債券利息率的提高，債券的價(jià)格一蹶不振，債券投資者損失慘重。同樣的政府債券，在1946年的價(jià)格為101美元，到了1981年僅值17美元！經(jīng)歷了30多年的時(shí)間，那些忠實(shí)的債券持有人每一美元的投資損失了83%。戴維斯不再像過(guò)去一樣關(guān)注后視鏡里的景象，現(xiàn)在他專注于未來(lái)的道路。